核心观点 - 2026年1-2月中国进出口数据远超市场预期，出口表现尤为亮眼，其核心增长引擎在于中游制造业，这主要由五大逻辑支撑 [2][4] - 1-2月以美元计价的出口累计同比增长21.8%，远超彭博预期的7.2%；进口累计同比增长19.8%，远超彭博预期的7% [2] - 中游出口强劲的背后是量价齐升，其中机电产品是主要拉动项，对非传统市场出口、欧洲制造业复苏、美国AI与电力投入、全球安全需求提升以及中游产品价格改善是五大核心驱动力 [4][5][6][7][8][9] 一、中游出口强劲的五大逻辑 - **出口整体大幅超预期**：1-2月出口环比增长-8.2%，创近20年同期新高；即使剔除春节错位因素，实际同比增速（21.8%）仍比理论值（10.2%）高出11.6个百分点 [4][13] - **机电产品是核心增长引擎**：1-2月机电产品出口增速达27.1%，拉动总出口增长16.3个百分点，较去年12月的拉动作用（7.3个百分点）显著扩大 [4][13] (一) 企业主动出口，非传统市场快速增长 - **海外利润驱动**：2025年中报显示，中游企业海外毛利率（21.8%）较国内（17.6%）高出4.2个百分点，更高的利润激励企业主动开拓出口 [4][13] - **非传统市场出口高速增长**：1-2月对非传统市场（即“尾部经济体”）出口大幅增长25.5%，增速领先传统市场5.9个百分点，打破了2019年前两者增速差距通常不足2个百分点的历史常态 [5][14] - **汽车是典型代表**：去年前三季度对非洲整车出口数量同比激增112.6%；今年1-2月汽车（包括底盘）出口金额同比增长67.1% [5][14] (二) 欧洲信贷扩张，制造业景气复苏 - **欧洲制造业PMI突破荣枯线**：2月欧元区制造业PMI升至50.8，创近44个月新高，显示制造业景气复苏 [6][18] - **对欧出口高增**：1-2月对欧盟出口大增27.8%，拉动整体出口增长4.1个百分点，较去年12月的拉动作用（1.6个百分点）大幅提升2.5个百分点 [6][18] - **降息效应支撑**：欧元区自2024年下半年开启降息周期，累计降息235个基点，宽货币向宽信用的传导有望继续支撑其工业生产和对中国出口的需求 [18] (三) 美国加大AI与电力投入，电子电气设备出口受益 - **美国科技巨头资本开支高增**：根据彭博一致预期，2026年美股“七巨头”资本开支增速预计达61.3%（2025年为59.3%），维持高位 [7][22] - **数据中心电力需求旺盛**：美国能源部预计，到2030年数据中心新增电力负荷将占美国全部电力负荷增长的近一半 [7][22] - **中国相关出口受益**：1-2月中国集成电路出口同比激增72.6%，远超整体出口增速 [7][22] (四) 海外安全需求提升，或带动资本品与新能源出口景气 - **资本品出口高增**：1-2月主要资本品（机械、船舶等）出口增长30.7%；其中船舶出口同比增速高达52.8% [8][24] - **新能源车出口激增**：1月中国新能源乘用车出口量激增103.6% [8][24] (五) 需求景气引领中游价格改善，量价齐升推高中游出口增速 - **出口价格显著改善**：1-2月，14种主要商品（占出口总额24.1%）的出口价格加权平均同比升至17%，去年12月为9.2% [9][28] - **部分商品价格涨幅居前**：集成电路出口价格同比增长55.6%，船舶增长44%，汽车（包括底盘）增长5.8% [9][28] 二、进出口分项数据 (一) 出口 - **出口整体**：1-2月出口环比增长-8.2%，历史同期表现强劲，远超同为春节较晚的2018年（-20.1%）和2021年（-17.0%） [37] - **出口量价**：呈现量价齐升。14种主要商品出口数量加权平均同比升至18.6%（去年12月16.8%），价格加权平均同比升至17%（去年12月9.2%） [40] - **出口区域**： - 发达经济体合计拉动出口增长9个百分点，较去年12月提升5.3个百分点；新兴经济体拉动12.8个百分点，提升6.5个百分点 [45] - 欧盟和中国香港拉动最强，分别拉动出口增长4.1%和3.1% [45] - 新兴市场中，东盟、非洲、中西亚拉动最强，三者合计拉动出口增长10个百分点 [45] - **出口商品**： - 中间品、消费品、资本品对出口增长的拉动均显著提升，分别拉动9.3%、5.1%、4.9% [50] - 集成电路、汽车、机电中间品拉动最强，1-2月分别拉动出口增长3.4%、2.0%、7.5%，合计拉动12.9% [52] - 劳动密集型产品出口显著改善，对1-2月出口增长拉动2.8%，而去年12月为负向拖累（-1.4%） [52] (二) 进口 - **进口整体**：1-2月进口环比增长-9.1%，与春节同样偏晚的2018年（-10.1%）和2021年（-9.8%）水平相近 [56] - **进口区域**：从制造型经济体进口拉动改善最大，1-2月拉动整体进口增长7.9个百分点，去年12月为0.9个百分点 [58] - **进口商品**： - 电子链产品（集成电路、自动数据处理设备等）进口暴增，1-2月拉动进口增长8.6个百分点，去年12月拉动3.3个百分点 [60] - 未列明的其他商品进口拉动改善明显，1-2月拉动9.2个百分点，去年12月为-0.5个百分点 [60] (三) 贸易差额 - **贸易顺差同比大幅抬升**：1-2月贸易顺差为2136亿美元，同比增长26.2%，去年12月顺差为1141亿美元（同比增长8.5%） [66]