报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指中长期逢低做多，科技是市场主线 [4] - 四季度债市供需格局或改善，有望震荡修复 [8] - 贵金属建议逢低做多白银 [11] - 铜价短期震荡偏强 [14] - 铝价可能进一步冲高 [16] - 锌价短期偏强但上行空间有限 [19] - 铅价短期偏强震荡 [21] - 镍价短期观望，中长期或早于基本面确认底部 [23] - 锡价短期高位震荡，建议逢低做多 [26] - 碳酸锂留意高位抛压，关注 12 月排产及权益市场氛围 [27] - 氧化铝短期观望 [29] - 不锈钢价格短期内维持偏弱走势 [31] - 铸造铝合金短期价格跟随铝价 [33] - 钢材需求进入淡季，未来需求有望出现拐点 [36] - 铁矿石短期弱势运行 [38] - 玻璃短期内价格维持偏弱运行 [40] - 纯碱短期内价格延续震荡 [42] - 锰硅和硅铁寻找回调位置做反弹 [46] - 工业硅价格盘整运行 [48] - 多晶硅供需格局或好转，但去库幅度有限 [50] - 橡胶建议回调短多交易 [56] - 原油低多高抛，短期观望 [58] - 甲醇和尿素建议观望 [59][61] - 苯乙烯价格或将阶段性止跌 [63] - PVC 中期关注逢高空配 [66] - 乙二醇建议逢高空配 [68] - PTA 关注中期 PXN 上升带动走强的机会 [70] - PX 关注中期估值上升机会 [73] - 聚乙烯价格维持低位震荡 [75] - 聚丙烯等待明年一季度成本端转变支撑盘面 [77] - 生猪首推反套，其次反弹抛空 [81] - 鸡蛋短期偏强整理，中期关注抛空 [83] - 豆粕短期跟随进口成本上涨，中期反弹抛空 [87] - 棕榈油马棕出口未转好前震荡偏弱看待 [89] - 白糖等待反弹衰减后做空 [91] - 棉花短期延续震荡 [93] 各行业关键要点总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：工信部推动重点领域应用场景培育；公募新规征求意见；南向资金净买入额突破 1.3 万亿港元；国办促进民间投资发展 [2] - 期指基差比例：各合约基差比例不同 [3] - 策略观点：中长期逢低做多，科技是市场主线 [4] 国债 - 行情资讯：各主力合约收盘价及环比变化；美国国会通过临时拨款法案；国办促进民间投资发展 [5] - 流动性：央行单日净投放 416 亿元 [7] - 策略观点：四季度债市供需格局或改善，有望震荡修复 [8] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX 金、COMEX 银价格及涨幅；美国 10 年期国债收益率和美元指数；TGA 账户余额和存款准备金规模变化 [9] - 策略观点：建议逢低做多白银 [11] 有色金属类 铜 - 行情资讯：伦铜和沪铜主力合约收盘价及涨幅；LME 铜库存和注销仓单比例；国内电解铜社会库存和保税区库存；现货升贴水和进口亏损 [13] - 策略观点：短期震荡偏强 [14] 铝 - 行情资讯：伦铝和沪铝主力合约收盘价及涨幅；沪铝加权合约持仓量和期货仓单；国内铝锭和铝棒社会库存；现货升贴水和外盘库存 [15] - 策略观点：可能进一步冲高 [16] 锌 - 行情资讯：沪锌指数和伦锌 3S 收盘价及涨跌幅；各地区基差和价差；上期所和 LME 锌锭库存；锌锭进口盈亏和国内社会库存 [17][18] - 策略观点：短期偏强但上行空间有限 [19] 铅 - 行情资讯：沪铅指数和伦铅 3S 收盘价及涨跌幅；各地区基差和价差；上期所和 LME 铅锭库存；铅锭进口盈亏和国内社会库存 [20] - 策略观点：短期偏强震荡 [21] 镍 - 行情资讯：沪镍主力合约收盘价及涨幅；现货市场升贴水；镍矿价格和镍铁价格 [22] - 策略观点：短期观望，中长期或早于基本面确认底部 [23] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约收盘价及涨幅；供给端开工率和原料供应；需求端消费表现和企业开工率 [25] - 策略观点：短期高位震荡，建议逢低做多 [26] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数及涨幅；电池级和工业级碳酸锂报价及涨幅；LC2601 合约收盘价及涨幅；贸易市场升贴水 [27] - 策略观点：留意高位抛压，关注 12 月排产及权益市场氛围 [27] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数收盘价及涨幅；单边交易总持仓；基差和进口盈亏；期货库存和矿端价格 [28] - 策略观点：短期观望 [29] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约收盘价及涨幅；单边持仓；现货价格和基差；原料价格和期货库存；社会库存 [30] - 策略观点：短期内维持偏弱走势 [31] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金主力合约收盘价及涨幅；加权合约持仓和成交量；仓单和合约价差；国内主流地区 ADC12 均价和进口价格；库存 [32] - 策略观点：短期价格跟随铝价 [33] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价及涨幅；注册仓单和主力合约持仓量；现货市场价格 [35] - 策略观点：需求进入淡季，未来需求有望出现拐点 [36] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约收盘价及涨跌幅；持仓变化；现货青岛港 PB 粉价格和基差 [37] - 策略观点：短期弱势运行 [38] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：玻璃主力合约收盘价及跌幅；华北大板和华中报价；浮法玻璃样本企业周度库存；持仓变化 [39] - 玻璃策略观点：短期内价格维持偏弱运行 [40] - 纯碱行情资讯：纯碱主力合约收盘价及涨幅；沙河重碱报价；纯碱样本企业周度库存；持仓变化 [41] - 纯碱策略观点：短期内价格延续震荡 [42] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅和硅铁主力合约收盘价及涨幅；现货市场报价和升贴水；盘面价格震荡区间 [43] - 策略观点：寻找回调位置做反弹 [46] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价及涨幅；加权合约持仓变化；现货市场报价和基差 [47] - 工业硅策略观点：价格盘整运行 [48] - 多晶硅行情资讯：多晶硅期货主力合约收盘价及涨幅；加权合约持仓变化；现货市场报价和基差 [49] - 多晶硅策略观点：供需格局或好转，但去库幅度有限 [50] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：提示做多机会，胶价反弹；美国政府停摆修复预期和美联储资金宽松预期；多空观点；行业开工负荷和库存；现货价格 [52][53][54] - 策略观点：建议回调短多交易 [56] 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货和相关成品油主力期货收盘价及涨幅；欧洲 ARA 周度数据 [57] - 策略观点：低多高抛，短期观望 [58] 甲醇 - 行情资讯：太仓、内蒙、鲁南和盘面 01 合约价格；基差和 1-5 价差 [59] - 策略观点：建议观望 [59] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、湖北和盘面 01 合约价格；基差和 1-5 价差 [60] - 策略观点：建议观望 [61] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：纯苯和苯乙烯现货和期货价格；基差和 BZN 价差；供应端开工率和库存；需求端开工率 [62] - 策略观点：苯乙烯价格或将阶段性止跌 [63] PVC - 行情资讯：PVC01 合约价格；常州 SG-5 现货价；基差和 1-5 价差；成本端价格；整体开工率和需求端开工率；厂内库存和社会库存 [64] - 策略观点：中期关注逢高空配 [66] 乙二醇 - 行情资讯：EG01 合约价格；华东现货价格；基差和 1-5 价差；供给端负荷和装置变化；下游负荷和装置变化；进口到港预报和港口库存；估值和成本 [67] - 策略观点：建议逢高空配 [68] PTA - 行情资讯：PTA01 合约价格；华东现货价格；基差和 1-5 价差；PTA 负荷和装置变化；下游负荷和装置变化；库存；估值和成本 [69] - 策略观点：关注中期 PXN 上升带动走强的机会 [70] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01 合约价格；PX CFR 价格；基差和 1-3 价差；PX 负荷和装置变化；PTA 负荷和装置变化；进口量和库存；估值成本 [72] - 策略观点：关注中期估值上升机会 [73] 聚乙烯 PE - 行情资讯：主力合约收盘价；现货价格；基差；上游开工率；周度库存；下游平均开工率；LL1-5 价差 [74] - 策略观点：价格维持低位震荡 [75] 聚丙烯 PP - 行情资讯：主力合约收盘价；现货价格；基差；上游开工率；周度库存；下游平均开工率；LL-PP 价差 [76] - 策略观点：等待明年一季度成本端转变支撑盘面 [77] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价涨跌稳情况；需求端对猪价支撑减弱 [80] - 策略观点：首推反套，其次反弹抛空 [81] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格有稳有降；供应稳定，需求一般 [82] - 策略观点：短期偏强整理，中期关注抛空 [83] 豆菜粕 - 行情资讯：隔夜 CBOT 大豆小幅上涨；巴西升贴水平稳；国内豆粕现货稳定；港口大豆累库；巴西大豆播种率；中国恢复美豆输华资质 [84][86] - 策略观点：短期跟随进口成本上涨，中期反弹抛空 [87] 油脂 - 行情资讯：马来西亚棕榈油出口量和产量情况；国内油脂小幅反弹；MPOB 报告显示马来西亚棕榈油 10 月出口超预期；国内现货基差低位稳定 [88] - 策略观点：马棕出口未转好前震荡偏弱看待 [89] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格震荡；现货价格；印度允许 2025/26 榨季出口 150 万吨食糖；广西糖厂预计开榨时间推迟；云南开糖厂数增加 [90] - 策略观点：等待反弹衰减后做空 [91] 棉花 - 行情资讯：郑州棉花期货价格震荡；现货价格；纺纱厂开机率；新疆地区机采棉和手摘棉收购指数 [92] - 策略观点：短期延续震荡 [93]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[3] 报告核心观点 - 短期市场整体风险偏好抑制与价格景气度修复形成博弈，板块行情有望进入震荡态势 [9] - 建议关注上游稀土资源企业，其有望受益于供给收缩预期、战略价值定位强化及中期需求旺季的支撑 [9] - 随着稀土价格回升趋势延续，下游磁材企业盈利有望持续修复，建议关注客户结构良好、产能利用充分的公司 [9][10] 市场行情与估值 - 本周稀土磁材行业指数略跌0.21%，但跑赢基准（沪深300）0.22个百分点 [5][12] - 行业估值（市盈率TTM）受三季报盈利影响回落11.52倍至80.31倍，当前处于90.8%的历史分位 [5][12] - 近十二个月行业相对收益为76%，绝对收益为96% [4] 产业链价格动态 - **稀土精矿价格大幅回升**：国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿、山东氟碳铈矿价格分别上涨9.68%、11.11%和13.64%，进口独居石矿价格回升8.7% [9][15] - **镨钕价格快速上行**：氧化镨钕均价回升5.99%至53.1万元/吨，镨钕金属均价回升6.09%至64.5万元/吨，但实际成交有限，下游对高价接货持观望态度 [9][16][18] - **镝价震荡回升，铽价延续弱势**：氧化镝均价回升2.95%至1570元/公斤，镝铁均价回升2.71%至1515元/公斤；氧化铽均价下跌2.3%至6575元/公斤，金属铽均价下跌1.55%至8250元/公斤 [9][21] - **钕铁硼毛坯价格回升**：毛坯烧结钕铁硼N35均价回升3.92%至132.5元/公斤，H35均价回升2.53%至202.5元/公斤，成本端支撑坚挺，但下游需求及订单仍有待释放 [9][39] - **其他辅料价格**：钆铁均价回升1.29%至15.7万元/吨，钬铁合金均价下跌0.99%至50.25万元/吨；钴价上涨1.3%至39万元/吨，金属镓价格回落3.45%至1680元/公斤 [27][30] 行业基本面分析 - **稀土环节**：供应端未来有缩减预期（如白名单政策推进），需求端国内市场稳定，出口需求在管制暂缓后有望回升，市场情绪修复，预计维持稳中偏强 [9][44] - **磁材环节**：需求端新能源车产销增长边际回落，风电装机存释放预期，空调排产增速低迷，电梯产量降幅收窄，工业领域趋势向好；供给端产能总体过剩，行业格局分化下头部企业占优 [9][44] 估值与投资建议 - 当前行业绝对估值及相对历史估值水平受流动性宽松和产业政策支撑，维持较高水平，但市场整体风险偏好持续走低对高估值构成压力 [9][44] - 维持“增持”评级，建议关注两条主线：一是上游稀土资源企业，二是下游磁材企业中客户结构良好、产能利用充分、有新增长点布局的公司如金力永磁 [9][10][46]

黄金价格走势 - 周五亚市早盘现货黄金一度冲高至4046.13美元/盎司，随后回落至4025美元/盎司附近 [2] - 尽管美联储主席鲍威尔暗示12月不一定降息推动美元走强，但降息周期未结束以及中美会面后不确定性仍存，市场重新回归看涨买盘 [2] - 国际黄金亚市早盘偏强震荡，多头动力增强，周二周三的连续止跌看涨形态产生部分买盘需求 [2] - 黄金昨日多头探底回升，最高触及4046美元/盎司，早间开盘后回撤至3989美元/盎司 [3] - 日线承压于10日线下方，虽昨日大阳线反抽，但单阳反抽可能仅是空头修正，上方重点压制口在4070美元/盎司 [3] 技术分析与交易策略 - 日内欧盘强弱至关重要，若突破则美盘跟随，下方支撑在早间低点3980美元/盎司附近，分水岭在5日线位置 [3] - 如欧盘先行反抽至4030-35美元/盎司区域可考虑做空，目标看4000-3980美元/盎司，止损设于4045美元/盎司 [3] - 国内沪金（2602合约）周三最高触及922，积存金最高触及917，前期布局的多单已获利了结 [3] - 国内金再次下跌被视为再次做多布局的机会，沪金考虑在905附近做多，积存金考虑在900附近做多，目标看至920之上 [3] 市场驱动因素 - 中美会晤结束及美联储降息落地，使得“买预期”和“卖事实”的行情走完，调整压力出尽，多头开始转强 [2] - 日内可关注美盘时段2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根的讲话，预计将短线利空金价但之后会再度反弹 [2]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、PX、PTA、MEG、甲醇、尿素、沥青 [1][2][5] - 谨慎看多：天然气 [5] - 空头盘整：L、PP、玻璃、纯碱 [1][5] - 空头反弹：PVC [1] 报告的核心观点 - 原油因淡季供给过剩，库存加速累库，虽有宏观利好但中枢预计下移 [9] - LPG受成本端原油回调影响转弱，供需基本面有一定改善但上方承压 [15] - L成本支撑转弱，供给宽松，需求旺季补库动力不足，盘面升水，逢高偏空 [20] - PP现货跟涨不足，基差走弱，需求端去库压力大，油制成本支撑不足，逢高卖保 [25] - PVC低估值支撑，新产能释放，检修期关注超预期减产，盘面高升水，可短线轻仓反弹 [29] - PX供需短期改善，但油价承压，关注逢高布局空单及做扩下游加工费 [31][32] - PTA新装置投产但加工费低，后期检修或提升，11月存累库预期，单边无趋势，关注套利和反弹布空 [34][35] - MEG国内装置降负、海外提负，新装置投产叠加检修恢复，供应压力升，11月累库，估值低缺驱动，关注反弹布空 [37][38] - 甲醇基本面弱，高库存压制，供应压力大，需求有改善，空单谨持，关注01合约逢低多单和MA1 - 5反套 [41][43] - 尿素供应宽松，需求有改善，库存高位，成本有支撑，短期震荡偏强，警惕下行，空单谨持，中长线轻仓试多 [45][47] - 天然气地缘制裁风险释放，气温下降需求支撑上升，但供应充足，上行有压力 [51] - 沥青跟随成本端原油，成本支撑下降，供需双降，高估值，中长期偏空，轻仓空配 [56][57] - 玻璃资金博弈激烈，节后库存累库，内需弱，供给承压，短线偏多，中期反弹偏空 [61] - 纯碱短期反弹，库存窄幅去化但位置高，需求刚需，供给或增加，盘面升水，产业逢高卖，多碱玻差持有 [65] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价小幅反弹，WTI升0.15%，Brent升0.08%，SC升0.72% [8] - 基本逻辑：欧美制裁、中美会谈有宏观利好，但核心是淡季供给过剩，库存加速累库，关注OPEC+会议，中枢预计下移 [9] - 基本面：OPEC+可能12月增产13.7万桶/日；印度9月原油进口增1.7%，成品油进口增20.9%、出口降4.8%；截至10月24日当周，美国商业原油等库存有变化 [10] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，关注非OPEC+产量；日线转弱，前期空单持有可轻仓加空，SC关注【455 - 470】 [11] LPG - 行情回顾：10月30日，PG主力合约收于4291元/吨，环比升0.09%，现货端多地有价格变化 [14] - 基本逻辑：走势锚定原油，地缘风险缓和成本回调转弱，基差低盘面或回调；供给量下降，需求端开工率有变化，库存端炼厂降港口升 [15] - 策略推荐：中长期原油供大于求，液化气估值高有压缩空间，日线转弱，空单持有，PG关注【4250 - 4350】 [16] L - 期现市场：L2601合约收盘价7009元/吨，华北宁煤6950元/吨，仓单12745手，基差 - 59元/吨 [19] - 基本逻辑：成本支撑转弱，库存去化，上中游压力中性；10月进口多且后市或增加，广西石化装置投产叠加开工回升，供给宽松；需求旺季补库动力不足，油价中期或下移 [20] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，高投产周期逢高偏空，L【6950 - 7100】 [20] PP - 期现市场：PP2601收盘价6691元/吨，华东拉丝市场价6597元/吨，基差 - 94元/吨，仓单14586手 [24] - 基本逻辑：现货跟涨不足基差走弱，上游装置检修停车比例回升，但需求端银十尾声去库压力大，油价中期或下跌 [25] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，短期跟成本反弹，PP【6600 - 6800】 [25] PVC - 期现市场：V2601收盘价4719元/吨，常州现货价4600元/吨，01基差 - 119元/吨，仓单121781手 [28] - 基本逻辑：低估值支撑，单品种亏损扩大，氯碱毛利压缩；9月出口增速高，有抢出口预期；新产能释放，10月检修期关注超预期减产 [29] - 策略：盘面高升水，产业逢高套保，绝对价格低估值，短线轻仓参与反弹，V【4600 - 4800】 [29] PX - 基本情况：期货、现货价格有变化，月差、基差等数据有变动；亚洲生产利润、产能利用率等基本面数据有更新 [30] - 基本逻辑：供应端国内外装置负荷降负，需求端PTA新装置投产但加工费低，后期检修提升，需求预期走弱；供需短期较好，PXN不低，PX - MX偏高；成本端原油反弹但高度有限 [31] - 策略：关注逢高布局空单机会，套利关注做扩下游加工费（多pta，空px），PX【6520 - 6630】 [32] PTA - 基本情况：期货、现货价格及价差、加工费、开工率、产量、库存等数据有更新 [33] - 基本逻辑：新装置（独山能源4）投产在即，但加工费偏低，后期装置检修力度有望提升，叠加复产延期，供应端压力预期缓解；终端需求略显改善，终端订单短期企稳，11月存累库预期；短期跟随原油波动，震荡偏强 [34] - 策略：单边无明显趋势行情，套利关注做扩ta加工费（即多pta，空px）；中长期难改供需宽松预期，关注反弹布局空单机会，TA【4530 - 4600】 [35] MEG - 基本情况：期货、现货价格及价差、开工率、产量、库存等数据有更新 [36] - 基本逻辑：国内装置降负、海外装置略有提负，新装置投产（裕龙石化、宁夏畅亿）叠加检修装置恢复，供应压力预期提升；终端消费短期有所改善但稳定性有待观察，11月存累库预期；乙二醇估值偏低，但缺乏向上驱动，短期跟随成本波动 [37] - 策略：关注反弹布空机会，EG【3980 - 4050】 [38] 甲醇 - 基本情况：国内外装置降负，需求端有改善，库存累库，成本端支撑弱稳 [42] - 基本逻辑：高库存压制现货价格，港口基差弱；供应端国内装置降负，关注检修和进口，10月到港量高；需求端有改善，港口累库去库慢；成本端支撑弱稳 [41] - 策略：空单谨持，关注01合约逢低布局多单机会，套利关注MA1 - 5反套，MA【2180 - 2230】 [43] 尿素 - 基本情况：期货、现货价格及价差、产能利用率、产量、库存等数据有更新 [44] - 基本逻辑：供应宽松，前期停车企业恢复生产，日产有望回归高位；需求端国内农业需求改善，出口好；库存累库且处高位，仓单偏高；成本端有支撑 [45] - 策略：基本面弱势但估值不高，空单谨持，中长线轻仓试多，UR【1615 - 1655】 [47] 天然气 - 行情回顾：10月29日，NG主力合约收于4.095美元/百万英热，环比降1.11%，多地现货价格有变化 [50] - 基本逻辑：地缘制裁风险释放，能源价格回落，气温下降需求支撑上升，但供应充足，上行有压力 [51] - 策略推荐：气温转凉需求旺季，气价有支撑但上行压力大，NG关注【3.920 - 4.148】 [52] 沥青 - 行情回顾：10月30日，BU主力合约收于3254元/吨，环比降0.61%，多地市场价有变化 [55] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价回调成本支撑下降；11月地炼排产量下降，10月供需双降，库存下降 [56] - 策略推荐：高估值，供给充足，需求不温不火，中长期偏空，轻仓空配，BU关注【3250 - 3350】 [57] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价1095元/吨，湖北市场价1190元/吨，基差 - 5元/吨，SA - FG01价差151元/吨 [60] - 基本逻辑：资金博弈激烈，节后库存累库，盘面升水；9月地产价格跌，内需弱，深加工订单低；日熔量稳定，企业超预期冷修难现，供给承压 [61] - 策略：宏观情绪向好短线偏多，供需宽松中期反弹偏空，FG【1080 - 1130】 [61] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价1209元/吨，沙河重质纯碱市场价1160元/吨，基差 - 49元/吨，仓单10773手 [64] - 基本逻辑：短期反弹，库存窄幅去化但位置高；需求端刚需，光伏 + 浮法日熔量提升；供给端河南中天恢复，博源银根负荷下降，预计供给增加 [65] - 策略：盘面升水，产业逢高卖，套利多碱玻差继续持有，SA【1220 - 1270】 [65]