报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 棉花保持偏强走势，后续需关注中美第六轮谈判 [1] - 白糖总体处于供需宽松阶段，后续建议以低多思路为主，需关注原糖三月交割后走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 2025/26年度澳大利亚棉花产量预计在400万 - 450万包之间，约合100万吨，同比降幅约20%，减产受水资源紧张、棉价偏低等因素影响 [1] - 澳洲棉农近年面临生产成本不断攀升压力，种植收益被压缩，影响新年度种植意愿 [1] - 下游纺企陆续复工复产，产能逐渐恢复至节前水平，原料涨幅大于成品，纺企利润不佳，维持刚需补库 [1] 白糖 - 2025/26榨季截至2月28日，印度累计甘蔗压榨量达26089.6万吨，同比增加2211.9万吨；累计产糖（不含乙醇分流）2463万吨，同比增加262.5万吨；平均出糖率为9.44%，同比提高0.13% [2] - 印度、泰国等国增产不及预期带来的潜在利多仍需等待最终验证，全球糖市整体供应过剩格局持续对糖价施压 [2] - 以色列和美国对伊朗发动的战争扰乱全球能源供应并推高价格，引发市场担忧巴西甘蔗厂可能减少糖产量，转而生产更多乙醇 [2] - 上半年进口糖占比不大，内盘走强后内外差价继续拉大，原油上涨有利于巴西增加乙醇产出，改变“糖醇比”，减少白糖产出 [2]