公司2025年核心业绩与战略转型 - 2025年营业收入达57.02亿元，同比增长195%，成功跻身海南省企业百强，标志着公司从“体量扩张”向“价值跃迁”的系统性蜕变 [1][18] - 公司在海垦集团领导下，深耕“大宗贸易+仓储物流+交易平台+资产运营”四大主业，围绕“贸易提质、资产提效、平台提能、风险防控”推动高质量发展 [3][20] 贸易提质：聚焦主业与产业链延伸 - 果断退出煤炭、生物质等非主业高风险业务，战略性聚焦于“农垦姓农”核心使命 [4][21] - 贸易重心向粮食、油脂、冻品、白糖、纸浆等大宗农产品倾斜，该主业收入规模首次突破50亿元，占总营收比重超过八成 [4][21] - 推动垂直整合：下属公司打通泰国冷冻榴莲、越南椰子等产品的境外直采清关链路；服务“一场一品”战略，使贸易网络与垦区特色农业深度融合 [6][23] - 实现国际化破局：完成首单橡胶美元自营进口、水产品保税区贸易试单，与厦门建发物产合资设立公司，并成功开立EF账户，向现代供应链服务商转型 [6][23] - 客户结构升级，与中粮集团、厦门建发、牧原食品等上市公司及行业头部企业合作，提升运营力、风控力与服务力 [6][23] 资产提效：盘活存量与解决历史问题 - 扎实推进“两非”“两资”处置，完成3家企业层级压减，提升管理效能与市场反应速度 [7][24] - 主动核查34条资产历史遗留问题线索，通过资本化换证、股权划转等方式妥善解决3个项目历史处罚问题，避免潜在损失 [7][24] - 通过专业化租赁管理，2025年实现租赁收入7543万元，盘活闲置或低效资产 [8][25] - 资产盘活与解决职工问题结合：全力推进328户职工住房房产证办理；在天富天泰项目处置中主动协调30余次，维护职工合法权益 [8][25] 平台提能：协同发展与数字化赋能 - 旗下三大平台（海南寰球农产品拍卖中心、海南大宗商品交易中心、海南国际热带农产品交易平台）打破壁垒，实现协同，将贸易敏捷性与资产沉淀相连接 [9][26] - 海南寰球农产品拍卖中心新增会员110家，完成16类农产品拍卖交易额7.72亿元，成为海南特色农产品价值发现和品牌推广窗口 [11][28] - 海南大宗商品交易中心全年成交额达270亿元，并在青岛主办芝麻贸易数字化论坛，推动新品种上线，连接全国市场 [11][28] - 海南国际热带农产品交易平台专注橡胶等核心品类，橡胶总成交量同比激增220.32%，并成功开展美元计价交易，增强服务国家天然橡胶战略保障能力 [11][28] 风险防控：体系化建设与主动管理 - 2025年9月成立集团合规与风险管理委员会，新增及修订数十项风控制度，覆盖业务全链条与决策全流程 [12][29] - 实施风控前置：所有新增贸易模式必经风委会前置审批；合作方资信实行专业尽调与“黑白灰”名单管理；主要仓库选用中储粮等优质企业，并通过定期巡库、突击盘点确保货权安全 [12][29] - 风控体系取得实绩：2025年新贸易业务实现“零逾期”；成功收回历史遗留煤炭业务逾期款项4647.43万元；主要贸易单位无新增逾期 [13][30] - 通过自主关键审计、组建专属法务团队及全员合规培训，将合规内化为企业文化，实现降本增效 [13][30] 联农带农：冷链物流体系建设 - 与中集集团合作探索建设“1+8+N”冷链物流体系，包括1个大数据运营平台、8个农产品冷链集配中心、N个移动组合冷库及自动化分拣线，将设施建到田间地头 [14][31] - 该体系通过共享式移动冷库和精准预冷技术，实现农产品采摘后1小时内进入全程冷链，大幅降低损耗、延长保鲜期 [14][31] - 2024年12月，三亚芒果及热带果蔬全程冷链项目投运，占地70亩，配备自动化分拣线和近5000立方米冷库，芒果日加工量达100吨，保鲜期延长近一个月 [15][32] - 2025年2月，下属冷链公司紧急收购东方、琼海等地辣椒200万斤，依托移动冷库保鲜错峰近一个月，助力价格企稳回升 [15][32] - 在乌石，绿橙配套组合冷库投用，保鲜期延长至3个月，实现“按需上市、错峰销售”，显著提升议价能力 [16][33] 行业定位与未来展望 - 公司作为在农垦改革背景下整合组建的现代化产业集团，正从传统国内贸易商向具备跨境资源整合能力的现代供应链服务商转型 [6][7][23][24] - 公司通过交易平台协同与冷链体系建设，深度赋能海南热带农业产业链，服务国家天然橡胶战略保障，并助力海南农产品“走出去”、树品牌 [11][16][28][33] - 展望未来，公司将锚定建设“数智化大农业商贸物流产业体系”的目标，把握海南自贸港封关运作机遇 [16][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 资本开支总额未来3至5年影响商品供给和定价 工业金属中铜和铝基本面或向好 小金属中稀土、锑、钨受益于政策 供应或趋紧 贵金属价格或步入上行周期 建议关注铜、铝、稀土、锑、钨、白银、铂金 [3] 根据相关目录分别进行总结 大宗商品价格驱动因素 - 中长期受资本开支周期影响 铜价符合边际成本定价 油价不完全符合 油田勘探到供应需5年以上 油价中枢或5年周期变化 [14][15] - 中短期受地缘政治与供给侧受限扰动 相关价格波动半年到一年左右回调 美国页岩油产量弹性大 欧佩克+产量协议6个月内影响油价 [23] - 电车技术进步对石油影响慢于碳酸锂 镍产业链新工艺使产能释放 镍价跑输通胀 美国天然气因技术产量增长 价格跑输通胀 农业技术进步使农产品价格难与通胀同步 [24][29][36] 传统能源："稳中有变"，供需结构重塑 - 油气上游投资恢复增长 强度阶段性走低 传统油气资本开支难回高位 2022年前低开支影响供应 [45][46] - 欧佩克产量恢复受剩余产能限制 2023年以来非欧佩克贡献产量增量 2025年底剩余产能减少 2026年产量增长或受限 [57][58] - 特朗普对美国石油产量影响有限 油价是投资决策和产量指引主因 页岩油投资谨慎和高股东回报限制产量增长 产量增长靠科技提效 [63][73] - 全球石油消费需求恢复增长 2025年增量近70万桶/日 中国和印度贡献大 2026年预计增量近120万桶/日 印度部分油品消费增速强劲 [82] - 2025年OPEC+增产 市场或过剩 四季度增产或加剧过剩 基准情景下2026年供应过剩近210万桶/日 [83][87] - 亚洲天然气需求稳定 2025年中国对进口LNG依赖减弱 美国LNG项目产能或加速增长 出口量或增加 欧洲面临更大进口需求 [91][104][112] - 动力煤市场维持稳定 全球发电侧可再生能源占比上升 煤炭需求有韧性 价格受支撑 全球供应稳定 国内受政策提振 [120][126][132] 钢铁工业：需求疲软，产能过剩 - 建筑钢材需求低景气 消费结构转型深化 2025年建筑行业钢材消费占比近50% 需求和总需求量均下降 [134][138] - 国内钢材出口受贸易限制 产量回调待出清 2024年出口缓解内需 2025年增速收窄 2026年或动态平衡 [143] - 铁矿石产能投放 基本面宽松 2024年非主流矿山产量增长 2025年四大矿山产量增长 全球产量或超26亿吨 [149] - 国内煤焦产量稳定 进口需求减弱 2024年进口增量抵消产量下滑 2025年产量增加 进口减少 供应过剩收窄 价格震荡 [150][159] 工业金属：供需结构改善，基本面向好 - 需求增量面临新旧动能转换 2024年铜下游交通和电力部门用铜量增长 2025年全球电车销量预计2117万辆 2026年风电和光伏新增装机对应用铜量可观 [165][166] - 矿端资源量增长受勘探投资抑制 全球铜矿勘探投入低 新发现铜矿数量下降 再生铜冶炼和进口受政策影响 炼厂开工率或受限 矿冶矛盾使加工费下降 [177][178][192] - 宏观环境和基本面利好铜价 2025年全球制造业PMI均值超50.16% 2026年全球CPI同比或降 刺激消费政策或扩大金属需求 [198] - 国内铝土矿自产供应紧张 进口占比高 海外供应有扰动 全球电解铝产量增长趋缓 中国受产能红线限制 产量接近饱和 供应偏紧支持铝价 [199][208][219] - 国内稀土开采冶炼指标增速放缓 海外供应增幅有限 2024年国内指标增速降低 2026年海外美国、缅甸刚性 澳大利亚有望增量 [224] - 光伏玻璃应用使锑下游需求稳中有增 国内锑矿增产有限 全球供应趋紧 2025年光伏玻璃驱动锑需求占比近20% 预计国内产量维持6万吨左右 [230][235] - 制造业回暖使钨下游需求乐观 国内产量或收敛 海外供应或有增量 钨传统需求增速放缓 光伏钨丝需求高增速 国内产量受资源和环保影响 海外部分矿山有望增产 [240][246] 贵金属：步入上行周期 - 白银、铂族金属或延续短缺格局 白银光伏需求增速大 汽车行业铂和钯需求或降低 白银工业需求强 矿山和回收银增量有限 铂族金属供应受资本支出下降影响下滑 [252][257] 农产品：气候变化挑战，区域市场分化 - 全球大豆供需宽松 2024/25年度产量和消费同比增7% 库存达1.24亿吨新高 库存消费比20.8% 中国消费量或下降 美国可再生燃料产量下降 关税影响贸易格局 北美产量乐观 南美是增产主力 中国进口量或降 供应过剩收窄 [264][269][283][294] - 全球玉米供应趋紧 2024/25年度产量降0.2% 消费增3.2% 剔除中国后库存短缺明显 2025/26年度库存消费比或降 中国消费增速稳定 美国产量降出口增 巴西是南美增产亮点 出口受国内消费抑制 [299][300][315][320] - 全球小麦维持紧平衡 2024/25年度主要出口国产量减 进口国产量增 贸易总量降 中国和印度进口或改善亚洲需求 俄罗斯和欧盟受天气影响供应减量 北美和澳洲受天气利好 出口国供应紧张 价格企稳 [321][331][332][340]

软商品日报 三、市场信息 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 周四，ICE 美棉上涨 0.39%，报收 64.29 美分/磅，郑棉主力合约环比上涨 0.58%， | 震荡 | | | 报收 14790 元/吨，主力合约持仓环比下降 2417 手至 69.4 万手。国内即将进入春 | | | | 节长假，外盘走势需重点关注，警惕宏观层面再起扰动，短期基本面影响有限， | | | | 中长期关注新年度美棉种植意向。国内市场方面，近期郑棉主力合约持续减仓上 | | | 棉花 | 行。我们认为节前郑棉上行驱动有限。供应端，本年度供应已成定局，预期方面， | | | | 近日中国棉花信息网发布意向种植面积调研报告，2026 年我国棉花意向种植面积 | | | | 同比下降 1.7%，全国棉花产量预计同比下降 5.8%。需求端，春节假期临近，纺织 | | | | 企业陆续放假，纺企棉花库存可用天数已经创下近五年来同期新高，补库需求的 | | | | 时间与空间均有限，市场成交转淡。综合来看，节前郑棉以震荡格局对待，中长 | | | | 期棉花或仍有上行空间，长假临近，注意持仓 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖方面，郑糖主力隔夜受外盘拖累偏弱运行，整体过剩格局不变，北半球糖产处于增产周期对糖价有拖累，但原糖价格已处偏低水平，预计短期维持震荡走势；国内南方糖厂处于压榨高峰期，增产使食糖供应季节性增加，供应压力显现，进口超预期压制盘面，现货价格清淡，节前消费无好转，国际糖价破位下行，预计郑糖短期偏弱运行 [4] - 棉花方面，郑棉主力隔夜高开后有所下行，临近春节开工率下降，纺织厂补库进入尾声但仍有一定需求支撑，现货棉价相对坚挺，大企业竞价采购支撑棉价，考虑进口棉花和棉纱对国内棉花消费的压制，预计郑棉近期维持区间震荡走势，当前盘面处于区间上沿，前期利多因素已显现，预计短期上方有压力 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖2609、2605、2603前日收盘价分别为5259、5254、5251，较前2日收盘价分别下跌16、12、11，涨跌幅分别为-0.30%、-0.23%、-0.21%；11号糖2603、2607、2605前日收盘价分别为13.8、13.52、13.89，较前2日收盘价分别下跌0.06、持平、上涨0.03，涨跌幅分别为-0.43%、0.00%、0.22% [2] - 白糖2609、2605、2603持仓量分别为123337、443331、4071，较前一日分别增加21、减少8525、减少2228；11号糖2603、2607、2605持仓量分别为202814、182996、120568，较前一日分别减少35081、增加4782、增加5194 [2] - 白糖2609、2605、2603成交量分别为14498、146436、4169；11号糖2603、2607、2605成交量分别为124198、34813、18951 [2] - 白糖SR2605 - SR2509、SR2509 - SR2601、SR2605 - SR2601现值分别为3、-8、-5，前值分别为4、-13、-9；11号糖2603 - 2507、2607 - 2510、2605 - 2510现值分别为0.28、-0.37、-0.09，前值分别为0.34、-0.34、0.00 [2] 现货市场 - 白糖柳州现货价现值为5370，前值为5370；昆明现货价前值为5175 [2] - 白糖柳州基差SR2509现值为119，前值为108；昆明基差SR2509前值为-87 [2] - 巴西配额内、配额外进口价现值分别为3331、4239，前值分别为3374、4295；泰国配额内、配额外进口价现值分别为3847、4912，前值分别为3878、4952；期货 - 泰国糖配额内、配额外价差现值分别为1407、342，前值分别为1388、314 [2] 库存持仓 - 白糖仓单数量为14461，有效预报为258，仓单 + 预报为14719，与前值相同 [2] - ICE11号糖非商业多头持仓现值为154357，前值为153423；非商业空头持仓现值为364646，前值为321176；多空比现值为0.42，前值为0.48 [2] 行业信息 - 25/26榨季云南已开榨糖厂51家，同比减少1家，预计榨蔗能力18.66万吨/日，同比增加0.37万吨/日，最后1家糖厂开榨时间初步估计2月下旬，同比推迟约2周 [3] - 2025/26年度美国糖产量预计达941万短吨的历史高位，甘蔗糖产量预估从1月的420万短吨上调至430万短吨，甜菜糖产量维持510万短吨不变，糖库存/使用比预估为15.9%，进口量预估为224万短吨，消费量预估为1220万短吨 [3] - 截至2026年2月8日，马哈拉施特拉邦糖厂在2025/26榨季已压榨甘蔗9066万吨，较去年同期显著增长，共生产糖844万吨，平均出糖率达9.31%，上一榨季同期压榨甘蔗6970万吨，产糖639万吨，出糖率为9.16%，运营糖厂数量从199家增至207家 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖基本面供需宽松，郑糖主力05合约考虑反弹沽空；纸浆下游进入淡季，自身产需偏弱，盘面短期承压运行，节前空单逢低减仓，暂时观望；双胶纸现货持稳，成本支撑减弱，盘面预计跟随基差波动，短期尝试逢高空配；棉花内外价差制约延续，短期期价预期窄幅波动，05合约多单减持；苹果供应端支撑仍在，期价或继续高位区间波动，建议逢低做多；红枣2605合约9000点以下空单逢低离场为主，若持有期货多头建议同时买入保护性看跌期权，谨慎投资者可以持有空2605多2609反套 [4][5][6][7][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 - 生鲜果品期货：苹果2605多单减持，红枣2605短线逢低买入 [18] - 软商品期货：白糖2605暂时观望，纸浆2605轻仓多配，双胶纸2605区间操作，棉花2605多单减持 [18] 第二部分市场消息变化 苹果市场情况 - 基本面信息：2025年12月鲜苹果出口量约15.65万吨，环比增28.63%，同比增26.76%；截至2026年2月12日，全国主产区苹果冷库库存量为531.51万吨，周环比降32万吨，同比降57.4万吨 [19] - 现货市场情况：本周产地苹果成交基本结束，冷库包装减少，包装好的货源发市场，价格维持稳定；销区本周市场到货量增加，箱装、框装货源销售良好，低价礼盒销售偏慢 [19][20][21] 红枣市场分析 - 截止2月9日，36家样本点物理库存在11888吨，较上周减少1255吨，环比减少9.55%，同比增加12.84%，样本点库存环比下降 [22] 白糖市场情况 - 2025/26榨季截至2月10日，泰国累计甘蔗入榨量5759.96万吨，较去年同期减少478.77万吨，降幅7.67%；产糖量614.04万吨，较去年同期减少40.35万吨，降幅6.17% [24] - 美国2025/26榨季食糖总产量预计为941万短吨，食糖库存/消费比预估为15.9% [24] - 2025/26榨季截至1月上半月，巴西中南部地区累计产糖4023.6万吨，同比增加34.5万吨 [24] - 截至2026年2月3日当周，ICE糖非商业净多持仓为 -210289张 [24] 纸浆市场 - 受期货价格下跌及关键转售品种需求减弱影响，中国纸浆市场继续走弱，主要港口库存水平上升，部分浆厂转向更灵活的自产模式；加拿大和北欧产的NBSK价格分别持稳于每吨690 - 700美元和每吨680 - 690美元 [27] 双胶纸市场 - 本周四双胶纸库存天数较上周四下降2.05%，降幅环比收窄0.40个百分点；开工负荷率在57.43%，环比上升0.07个百分点，增幅环比收窄0.67个百分点 [28] 棉花市场 - 欧盟2025年9月服装进口额为216.99亿美元，同比增加14.21%，环比增加15.12%；10月服装进口额为204.07亿美元，同比增加3.93%，环比减少5.95% [29] - 1月，科特迪瓦棉花出口量约为8778吨，环比增加103.1%，同比减少31.4% [29] - 澳大利亚多数棉区棉花成熟良好，棉农对本年度单产持乐观预期 [29] 第三部分行情回顾 期货行情回顾 | 品种 | 收盘价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 苹果2605 | 9739 | 138 | 1.44% | | 红枣2605 | 8855 | -40 | -0.45% | | 白糖2605 | 5254 | -12 | -0.23% | | 纸浆2605 | 5238 | 2 | 0.04% | | 棉花2605 | 14790 | 45 | 0.31% | [30] 现货行情回顾 | 品种 | 现货价格 | 环比变化 | 同比变化 | | --- | --- | --- | --- | | 苹果（元/斤） | 4.45 | 0.00 | 0.45 | | 红枣（元/公斤） | 9.40 | -0.10 | -5.30 | | 白糖(元/吨） | 5330 | 0 | -720 | | 纸浆（山东银星） | 5300 | 0 | -1380 | | 双胶纸（太阳天阳 - 天津） | 4350 | 0 | -600 | | 棉花（元/吨） | 16069 | 40 | 1203 | [36] 第四部分基差情况 未提及具体总结内容 第五部分月间价差情况 | 品种 | 价差 | 当前值 | 环比变化 | 同比变化 | 预判 | 推荐策略 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 苹果 | 5 - 10 | 1421 | 78 | 2067 | 震荡偏强 | 逢低做多 | | 红枣 | 5 - 9 | -215 | -10 | 175 | 逢高反套 | 观望 | | 白糖 | 5 - 9 | -5 | 4 | -142 | 震荡波动 | 观望 | | 棉花 | 5 - 9 | -65 | 15 | 110 | 震荡偏弱 | 逢高做空 | [56] 第六部分期货持仓情况 未提及具体总结内容 第七部分期货仓单情况 | 品种 | 仓单量 | 环比变化 | 同比变化 | | --- | --- | --- | --- | | 苹果 | 0 | 0 | 0 | | 红枣 | 3673 | 0 | -656 | | 白糖 | 14461 | 0 | -9526 | | 纸浆 | 151415 | 4988 | -195069 | | 棉花 | 10889 | 143 | 4176 | [88] 第八部分期权相关数据 未提及具体总结内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期政策支持资本市场态度未变 股指策略上仍是逢低做多思路；国债预计行情偏强震荡；贵金属受全球央行购金及地缘政治风险支撑处于高位震荡 市场博弈关键转向美国1月CPI数据 策略上暂时保持观望；铝价长假期间有望震荡偏强运行；锌价可能跟随有色金属板块上涨；铅价能否企稳需观察春节后下游蓄企备库意愿；镍价预计宽幅震荡；锡价预计宽幅震荡运行 建议观望；碳酸锂短期供需偏紧格局延续 节后现货博弈中上游话语权更强；氧化铝短期建议观望 关注几内亚矿端扰动和国内供应压力缓解情况；不锈钢维持逢低做多策略；铸造铝合金短期价格仍有支撑；黑色系短期内大概率延续区间偏弱震荡格局；铁矿石预计震荡偏弱运行；焦煤短期价格向上催化不强 有望在2026年6 - 10月走出上涨行情；玻璃预计短期市场延续震荡整理态势；纯碱预计价格延续弱势运行；锰硅和硅铁关注黑色大板块方向和成本、供给相关问题；工业硅预计价格偏弱震荡；多晶硅预计盘面震荡运行；橡胶临近春节建议降低风险度 按盘面短线交易；原油短期内应逢高止盈 中期布局；甲醇短期观望；尿素逢高空配；PVC基本面较差 关注后续产能和开工变化；乙二醇中期有压利润降负预期 存在反弹风险；PTA春节后有估值上升空间 中期关注逢低做多机会；PX中期格局较好 关注跟随原油逢低做多机会；生猪近端反弹抛空 远端留意下方支撑；鸡蛋近月合约高空 远端冲高关注压力；豆粕短期延续震荡走势；油脂中期看多 等待回调择机做多；白糖国际糖价可能在2月北半球收榨后反弹 国内暂时观望；棉花在震荡区间下沿尝试做多 [4][7][10][16][18][19][20][23][25][27][29][31][35][37][42][45][46][49][51][53][58][61][63][65][67][69][71][73][77][79][81][84][87][90] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：2月13日央行开展10000亿元买断式逆回购操作；欧洲央行执委表示扩大欧元后备融资机制适用范围；中汽中心组织开展验证测试 多车企披露全固态电池规划；胜宏科技1.6T光模块PCB产业化 沪电股份拟投资33亿新建项目；我国科学家研发新型3D打印技术 [2] - 基差年化比率：IF、IC、IM、IH不同期限有相应比率 [3] - 策略观点：近日美国货币政策预期分歧加剧压制市场风险偏好 国内临近春节流动性阶段性收紧 中长期政策支持资本市场态度未变 策略上逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周四各主力合约有不同环比变化；2月13日央行开展1万亿6个月期买断式逆回购操作 加量续作5000亿；2025年商业银行净利润等数据公布；央行周四进行逆回购操作 单日净投放4480亿元 [5][6] - 策略观点：央行强调货币政策和财政政策协同 资金面有望延续宽松；1月CPI、PPI、PMI数据显示经济回升基础不稳固；近期债市配置力量强 预计行情偏强震荡 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银均下跌；周四贵金属跳水或因美科技股走低等因素；美国初请、续请失业金人数及成屋销售数据公布 [8] - 策略观点：受美科技股等因素影响价格跳水 受全球央行购金及地缘政治风险支撑处于高位震荡 市场博弈关键转向周五CPI数据 策略上暂时保持观望 [10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：国内长假前资金谨慎 铜价冲高后走低；LME铜库存增加 注销仓单比例下滑；国内电解铜社会库存增加 现货转为贴水 [12][13] 铝 - 行情资讯：国内铝锭、铝棒库存增加 铝棒加工费反弹；LME铝锭库存减少 注销仓单比例下滑 [13] - 策略观点：国内铝下游需求偏弱 但LME铝库存低且美国铝现货升水高 长假期间铝价有望震荡偏强运行 [16] 锌 - 行情资讯：锌锭进口盈亏为负 全国主要市场锌锭社会库存增加 [17] - 策略观点：锌矿显性库存累库放缓 国内锌锭社会库存开始累库 下游企业开工平平 但短线资金受宏观情绪扰动大 临近春节锌价可能跟随板块上涨 [17][18] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收跌 伦铅上涨；SMM1铅锭等均价公布；上期所和LME铅锭库存及相关基差数据披露；全国主要市场铅锭社会库存增加 [19] - 策略观点：铅矿显性库存高于往年 废电池库存上行 冶炼厂开工率季节性下滑 铅锭社会库存累库 铅价靠近震荡区间下沿 企稳需观察春节后下游蓄企备库意愿 [19] 镍 - 行情资讯：镍价震荡运行 各品牌升贴水持稳 镍矿价格持稳 镍铁价格震荡上行 [20] - 策略观点：贵金属及风险资产企稳有反弹需求 但镍面临基本面压力 短期镍价预计宽幅震荡 印尼镍矿生产配额预计对镍价影响有限 [20] 锡 - 行情资讯：锡价震荡运行 云南地区冶炼厂开工率高位持稳 江西精锡产量偏低 下游节前补库意愿不明显 [21] - 策略观点：短期贵金属企稳锡价或反弹 但中长期虽向上 短期供需边际宽松、库存回升 大幅上涨有压力 预计宽幅震荡运行 建议观望 [23] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数上涨 合约收盘价下跌 贸易市场电池级碳酸锂升贴水公布；SMM周度库存减少 [24] - 策略观点：周四期市调整 供给端产量下移 需求预期强势 短期供需偏紧格局延续 节后现货博弈中上游话语权更强 关注商品市场氛围等因素 [25] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌 单边交易总持仓减少 山东现货贴水主力合约 [26] - 策略观点：几内亚矿山工人罢工 需观察影响；氧化铝冶炼端产能过剩 累库持续 近期产能检修增加但产量仍高 短期建议观望 关注几内亚矿端扰动和国内供应压力缓解情况 [27] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约收跌 单边持仓减少；现货价格持平；原料价格持平；期货库存增加 社会库存增加 [29] - 策略观点：供应端代理商出货节奏放缓 需求受春节淡季制约 2月钢厂减产 市场认为后续供应趋紧 基本面有支撑 维持逢低做多策略 [29] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格反弹 加权合约持仓减少 成交量放大 仓单减少；国内主流市场铝合金锭库存增加 [30] - 策略观点：成本端价格冲高回落 需求一般 但供应端扰动和原料供应季节性偏紧 短期价格仍有支撑 [31] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌 注册仓单和持仓量有相应变化；现货市场价格持平 [33][34] - 策略观点：商品市场情绪修复但成材价格延续弱势；碳排放权交易政策对钢材供需短期冲击有限 中长期抬升成本中枢；临近春节螺纹钢和热轧卷板供需季节性回落 库存累积 黑色系短期内大概率延续区间偏弱震荡格局 [35] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约收跌 持仓减少；现货青岛港PB粉基差及基差率公布 [36] - 策略观点：供给端海外铁矿石发运量下滑 近端到港量走低；需求端铁水产量增加 钢厂盈利率下滑；库存端港口库存下降 钢厂采购加快 进口矿库存攀升；海外发运进入淡季 铁水复产 供需无明显矛盾 节前资金避险 预计矿价震荡偏弱运行 [37] 焦煤焦炭 - 行情资讯：焦煤和焦炭主力合约收跌 现货端各品种报价及升水情况公布；焦煤和焦炭盘面技术形态及支撑、压力位分析 [38][39] - 策略观点：海外煤炭相关扰动多但对国内短期基本面无直接影响 商品价格波动放大焦煤盘面波动；中长期商品多头延续 但短期贵金属调整拖累市场情绪；焦煤和焦炭边际宽松 下游补库接近尾声且意愿低下；短期价格向上催化不强 需警惕年后回调风险 有望在2026年6 - 10月上涨 [40][41][42] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：玻璃主力合约收跌 华北大板和华中报价持平；浮法玻璃样本企业周度库存增加；持仓方面多单增仓 空单减仓 [44] - 策略观点：下游加工企业刚需采购 备货意愿不强 企业库存低；玻璃日熔量处于低位且有产线冷修计划 但缺乏需求回暖或政策利好 预计短期市场延续震荡整理态势 [45] - 纯碱 - 行情资讯：纯碱主力合约收跌 沙河重碱报价持平；纯碱样本企业周度库存增加 其中重质纯碱库存增加 轻质纯碱库存减少；持仓方面多单和空单均减仓 [46] - 策略观点：重碱需求偏弱 浮法和光伏玻璃日熔量低位 供需结构宽松 市场弱稳震荡 春节期间玻璃需求平稳 缺乏向上驱动 预计价格延续弱势运行 [46] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅和硅铁主力合约收跌 现货端各品种报价及升水情况公布；锰硅和硅铁盘面技术形态及支撑、压力位分析 [47] - 策略观点：中长期商品多头延续 但短期贵金属调整拖累市场情绪；锰硅供需格局宽松 库存高 下游需求萎靡；硅铁供求基本平衡 边际改善；未来行情受黑色大板块方向和成本、供给相关问题影响 关注锰矿和“双碳”政策 [48][49] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价下跌 加权合约持仓减少；现货端各品种市场报价及基差公布 [50] - 策略观点：工业硅价格偏弱运行 2月西北大厂停产、四川企业全停 行业开工率预期下滑 供给收缩；需求侧多晶硅排产下滑 有机硅、硅铝合金假期开工率弱稳 需求走弱；2月供需双弱 考虑供给收缩更充分 平衡表预期改善 但上行驱动不足 预计价格偏弱震荡 [51] - 多晶硅 - 行情资讯：多晶硅期货主力合约收盘价下跌 加权合约持仓减少；现货端各品种平均价及基差公布 [52] - 策略观点：2月某头部企业停产 供应减量 硅片排产持稳 供需边际改善 硅料高库存有望去化；现货价格博弈延续 节前市场观望或采购低价货源 关注年后成交情况；产业链各环节受非硅成本及政策影响分化；政策预期托底价格 盘面持仓量和流动性回落 预计震荡运行 观望为主 关注年后需求和现货价格 [53][54] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：橡胶短期跟随商品大盘震荡整理 多空观点分歧；山东轮胎企业全钢胎和半钢胎开工负荷降低；中国天然橡胶社会库存增加；现货方面部分品种价格有变动 [56][57] - 策略观点：临近春节假期 建议降低风险度 按盘面短线交易 春节期间不留单边 对冲方面买NR主力空RU2609持仓过节 [58] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油主力期货收涨；美国EIA周度数据显示原油商业库存、汽油库存等有相应变化 [59] - 策略观点：当前油价涨幅已计价较高地缘溢价 短期内伊朗断供缺口仍存 但考虑委内瑞拉增产和OPEC增产恢复预期 应逢高止盈 中期布局 [61] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有相应变动 MTO利润变动 [62] - 策略观点：当前甲醇已计价部分利空因子 海外地缘短期有波动概率 前期布空止盈 短期观望 [63] 尿素 - 行情资讯：区域现货价格无变动 总体基差公布；主力期货合约价格上涨 [64] - 策略观点：当前内外价差打开进口窗口 叠加1月末开工回暖预期 尿素基本面利空预期来临 逢高空配 [65] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌 常州SG - 5现货价及基差、5 - 9价差公布；成本端部分品种价格持平 烧碱价格上涨；PVC整体开工率上升 下游开工率下降；厂内库存减少 社会库存增加 [66] - 策略观点：企业综合利润中性偏低 供给端减量少 产量高位 下游内需进入淡季 需求承压 出口退税取消催化短期抢出口是唯一支撑 成本端电石持稳 烧碱偏弱 国内供强需弱 关注后续产能和开工变化 [67] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌 华东现货价格下跌 基差、5 - 9价差公布；供给端负荷上升 部分装置有重启、转产情况；下游负荷下降 部分装置检修、减停、重启；终端加弹和织机负荷下降；进口到港预报和华东出港数据公布 港口库存增加；估值和成本方面部分利润数据和成本价格有变动 [68] - 策略观点：国外装置检修量偏高 国内检修量下降不足 整体负荷偏高 进口2月预期小幅下降 下游淡季 港口累库压力大 中期有压利润降负预期 供需格局需加大减产改善 估值同比中性偏低 短期受伊朗局势和煤炭反弹支撑 油化工低利润有意外减产消息 存在反弹风险 [69] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌 华东现货价格上涨 基差、5 - 9价差公布；PTA负荷下降 装置检修；下游负荷下降 部分装置检修、减停、重启；终端加弹和织机负荷下降；2月6日社会库存累库；估值和成本方面加工费上涨 [70] - 策略观点：供给端短期高检修 需求端聚酯化纤受淡季影响负荷下降 PTA进入春节累库阶段；估值方面加工费预期高位持稳 PXN回调至中性 春节后有估值上升空间 中期关注逢低做多机会 [71] 对二甲苯 - 行情资讯：PX03合约下跌 PX CFR下跌 基差、3 - 5价差公布；PX负荷上升 部分装置重启、提负；PTA负荷下降 装置检修；2月上旬韩国PX出口中国增加；12月底库存累库；估值成本方面部分数据上升 [72] - 策略观点：PX负荷维持高位 下游PTA检修多 负荷中枢低 预期检修季前PX维持累库格局；估值中枢抬升 短流程利润高 春节后与下游PTA供需结构偏强 中期格局好 PTA加工费修复打开PXN空间 后续估值上升需春节后下游聚酯开工和原料装置检修计划符合预期 中期关注跟随原油逢低做多机会 [73][74] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价涨跌互现 临近春节养殖端出栏量和屠宰企业开工减少 生猪市场交易量减少 预计今日猪价稳定 [76] - 策略观点：基础供应偏大叠加活体库存累积 现货和近端预期悲观 近端或承压 反弹抛空；远端产能降幅下修 但肥标差高、季节性和消费需求恢复预期仍在 长期留意下方支撑 节前留意风控 保持轻仓 [77] 鸡蛋 - 行情资讯：临近春节市场成交量缩减 多数市场无主流成交价格 部分市场价格有变动 预计今日蛋价主流停报或稳定 [78] - 策略观点：市场进入春节前后累库期 弱需求和高库存下现货易跌难涨 对盘面驱动向下 近月合约有升水需挤出 高空；远端在现货拐头后交易产能去化逻辑 但实现路径不确定 冲高关注压力 节前留意风控 保持轻仓 [79] 豆菜粕 - 行情资讯：国内东莞豆粕现货价持平 黄埔菜粕现货价上涨；国内样本大豆到港、港口库存、油厂豆粕库存有相应变化；国外2月USDA月度供需报告偏中性 全球大豆产量、消费、期末库存等数据有变动 美国和阿根廷产量预估不变 巴西产量预估上调 美国大豆出口量和中国进口量预估不变 [80][81] - 策略观点：中国增加美豆采购预期推动CBOT大豆价格上涨 国内远期供应压力增加 但进口成本抬高 预计短期蛋白粕价格延续震荡走势 [81] 油脂 - 行情资讯：国内张家港一级豆油、广东24度棕榈油、江苏菜油现货价有相应变化；国内样本数据三大油脂库存增加 各品种库存有不同变化；国外1月马来西亚棕榈油产量、出口量、库存有相应变化

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基于基本面研判，合成橡胶趋势空头，碳酸锂、橡胶、红枣、PVC、塑料、原油、中证1000指数期货震荡偏空，十债、三十债、二债、五债、烧碱、硅铁、苹果、胶版印刷纸、燃油、沥青、纸浆、原木、锰硅、铁矿石、PTA、瓶片、短纤、生猪、对二甲苯、乙二醇、铜、热轧卷板、螺纹钢、纯碱、玻璃、甲醇、鸡蛋、焦炭、焦煤、沪深300股指期货、中证500股指期货、上证50股指期货、液化石油气震荡 [2] - 基于量化指标研判，白糖、玉米、焦煤、橡胶、玉米淀粉、玻璃、鸡蛋偏空，豆油、豆二、沪银、聚丙烯、沪锌、菜油、沪金、郑棉、塑料、豆粕、焦炭、PVC、沪铜、菜粕、豆一、甲醇、沥青、沪铝、锰硅震荡，沪铅、螺纹钢、沪锡、热轧卷板、铁矿石、PTA、棕榈油偏多 [4] 各板块总结 宏观资讯 - 美国总统特朗普预计4月初访华，中美贸易“休战”预计延长，美国国会众议院通过反对特朗普对加拿大加征关税的决议 [6] - 因投资者担忧人工智能侵蚀公司未来盈利，美国股市大跌，风险资产全线走低，科技股领跌，纳指跌幅超2%，纳斯达克中国金龙指数跌3%，黄金和白银重挫 [6] - 中国人民银行2月13日开展1万亿元6个月期买断式逆回购操作，加量规模5000亿元 [7] - 双良节能自曝获“SpaceX订单”后股价涨停，上交所予以监管警示，公司称订单金额约170万欧元且为间接供货 [7] - 市场监管总局发布《汽车行业价格行为合规指南》，三部门发布《关于推动低空保险高质量发展的实施意见》 [7] - 1月全国乘用车市场零售154.4万辆，同比下降13.9%，新能源乘用车零售59.6万辆，同比下降20%，出口28.6万辆，同比增长103.6%，占乘用车出口49.6% [8] - 2025年全国风光发电量同比增长25%，占发电量比重达22%，可再生能源新增装机4.52亿千瓦，同比增长21% [8] - 多地要求外卖平台停止“内卷式”竞争，特朗普表示美国“必须”与伊朗达成协议 [8] - 美财政部长同意将针对美联储主席鲍威尔的调查权限转移至参议院银行委员会 [9] 股指期货 - 春节行情或延续，关注风格飘移权重指数表现，假期减仓为主 [10] 黑色 - 螺矿：今年交易节奏更早，节后钢材库存或高企，若需求启动不及预期，不排除连续回落；钢材接单情况尚可但部分钢厂有压力，下游加工费倒挂，淡季累库时间长；钢厂利润低位，铁水产量平稳，短期内负反馈可能低；铁矿石供给充裕，库存累积，需求端铁水有小幅减量；黑色短期钢材、铁矿石震荡运行，螺纹卖出宽跨继续持有，铁矿石中期高位空单部分止盈，轻仓持有 [12] - 煤焦：双焦价格短期或震荡整理，关注节后煤矿端复产进度、下游需求恢复；国内矿山开工率中期面临理论上限，冬储补库完成，利多兑现，预计节前盘面震荡偏弱 [12] - 铁合金：硅铁节前增仓下跌，5550元/吨以下基本面矛盾不大，推荐中期逢低做多；锰硅关注近两周港口锰矿库存变动，逢低做多双硅05合约价差 [12] 纯碱玻璃 - 产业链品种随市场整体氛围波动，当前观望为主；纯碱供应端高位运行，新产能有增量潜力，关注提量进度，终端节前补库临近尾声，关注龙头企业供应稳定性及新产能达产进度；玻璃供应端有产线冷修，点火投产预期或延至年后，关注后续产线变动，中游期现库存高，有待消化 [15] 有色和新材料 - 沪铜：就业及通胀数据影响短期铜价，波动放大，但年内仍有两次降息预期，铜价有支撑，节前震荡运行；美国1月非农就业数据与失业率超预期，美元指数走强，铜价先跌后涨，后续CPI数据若高于预期将抑制降息预期；中长期全球铜矿供应偏紧，现货TC下行，矿端约束支撑铜价中枢 [17] - 碳酸锂：美伊谈判顺利，有色板块回调，碳酸锂或回落，但节后需求预期向好支撑价格，节前宽幅震荡运行，关注回调买入机会；近期PLS与天华签订承购协议，增强市场对中长期锂需求向好预期；临近春节锂盐端检修限制短期供给，需求环比下降但幅度不及供给端，整体供需趋弱，3月需求旺季后去库幅度或增加 [18] - 工业硅：下方调整空间有限，但上边际因预期悲观承压，震荡运行；价格低于部分买家预期，少量下游企业补库，但临近假期整体力度有限；供需双弱，头部大厂减产检修改善过剩，但需求端有机硅减产使去库预期收敛，转为紧平衡，高显性库存压力需可持续性减产驱动拐点 [19] - 多晶硅：宽幅震荡运行，谨慎操作；下游采购意愿弱，修正政策预期摇摆定价后回归震荡；供需端，白银涨跌影响企业提产意愿，产业链供需弱现实或阶段性边际改善，但持续性不乐观；政策端行业自律及限价政策托底，关注行业会议新进展 [20] 农产品 - 棉花：阶段性供强需弱，资金假日离场，郑棉预计高位整理，建议短线交易；隔夜ICE美棉反弹，空头回补提振，USDA2月供需报告利空；国内郑棉高位震荡，受节前资金离场避险影响，政策面利多和成本作用仍在；全球棉花产量和期末库存预估上调，美国棉花需求和出口调减，期棉库存略升；国内棉花阶段性供给宽松，商业库存达年内高峰，下游需求因春节放假开工下滑，但对期棉影响减弱；预期新疆植棉面积调控下降令棉花供给减少，提振长期棉价重心 [22][23] - 白糖：节前资金离场规避风险，盘面价格估值偏低支撑糖价抗跌，春节前最后一个交易日日内交易或观望为宜；隔夜ICE原糖低位运行，受累供给过剩压力，国内郑糖震荡收跌但抗跌；全球食糖过剩压力依旧，多家机构预计2025/26年度全球食糖供应过剩，部分地区产量预估有变化；国内甘蔗产区全面生产，季节性压力加大，1月产销数据显示主产区产量增大、库存同比偏高、销量不佳，国产糖价低估于成本，配额外进口加工糖盘面有利润 [24][25][26] - 鸡蛋：现货停止报价，参考价值下降，节前博弈加剧，跨春节不确定性增加，建议节前减仓观望，关注节后淘鸡和换羽情况对二季度合约的影响；春节前鸡蛋大幅减仓，空头主动离场，带动盘面偏强运行；多数地区停报，前期蛋价偏弱反映蛋鸡在产存栏水平偏高，春节后产业库存积压，消费淡季，预计节后蛋价仍偏弱，但期货已有一定预期 [28] - 苹果：优质货源或持续偏强走势，盘面或偏强运行；近期苹果出库同比偏好，销区市场走货稳定，价格同比偏高，不同市场销量不一，整体稳定，期货价格上行；中泰期货生鲜团队调研显示，新季苹果开秤价格同比大幅走高，调研区域出库量同比有回落，但降幅合理，库存压力未明显累积；2月中旬春节备货进入尾声，市场到货量多，不同销区表现分化，总体走货节奏偏快，预计短期苹果价格区间震荡，优质货源价格坚挺，普通货源价格承压 [29] - 红枣：维持震荡偏弱观点；沧州市场红枣价格稳定，春节消费旺季较往年基本持平，较前期预期偏好，但总供应量偏多，后期或有消费压力，盘面震荡运行；产区价格稳定，销区市场备货尾声，交易氛围清淡，加工厂及企业陆续停工；红枣仓单数量3673张，有效预报548张；新季红枣收购客商数量同比增加，但单个客商收购量下滑，春节备货及消费基本平稳，价格稳定；春节后进入消费淡季，若无外部利好，消费端难现突破性增长，短期内市场将震荡整理，关注销区走货节奏及采购商心态变化 [30] - 生猪：临近春节假期，市场减仓避险情绪浓厚，建议短期观望；春节临近，养殖企业和屠宰企业多停售停收，现货市场乱价；市场处于供应基数大、降重压力高、消费承接不足格局，节前涨价预期证伪，养殖端情绪转悲观，认卖度增加，叠加屠宰端停收，现货价格难反弹 [31] 能源化工 - 原油：地缘问题主导行情，基本面较弱，累库进行，油价高位回落，美伊冲突反复，宽幅震荡；市场交易重心是地缘冲突和宏观预期下行；OPEC+3月维持产量，但过剩问题仍存，若宏观进一步下行，过剩问题更严重；美伊问题暂无升温迹象，地缘处于紧张平衡，预计原油价格反弹空间有限，期价震荡 [32][33] - 燃料油：地缘与宏观共同主导油价，供需边际好转，短期交易重点是地缘主导下的油价影响；布伦特回落至68美元区域波动，关注美与伊朗谈判；乌克兰袭击俄罗斯炼厂，欧盟计划制裁俄，供应端风险增大，新加坡库存平稳，整体库存高位，外盘汽油裂解利润窄幅波动，供需无强驱动，关注欧盟制裁对俄出口影响 [34] - 塑料：聚烯烃自身供应压力大，下游需求差，现货成交不好，从供需角度震荡偏弱，缺乏持续上涨动力，前期反弹后回调；中东局势不稳，原油等原材料价格可能偏强，聚烯烃价格有支撑，建议偏弱震荡思路对待；目前聚烯烃供应压力仍大，上游产量高位，下游需求偏弱，现货价格相对稳定 [35] - 橡胶：海外产区即将停割，成本端对盘面有支撑，但下游补货结束有压制，基本面无明显矛盾，谨慎追涨杀跌，逢低卖出虚值看跌期权或低位累购，节前适当止盈，控制仓位，关注节后逢高做空RU - BR价差机会；海外泰国原料价格偏强，交易所提高交易保证金，节前资金避险，盘面减仓下行，关注市场情绪、盘面资金及下游备货情况 [36] - 合成橡胶：短期原料端受负反馈及装置影响滞涨，节前观望，节后关注丁二烯及合成橡胶装置检修及下游补货情况，或持续震荡；节前丁二烯小幅去库存，供方报价坚挺，资金离场避险，盘面回落明显；2月丁二烯受氧化脱装置重启预期难涨，节后需求有恢复预期，下方空间难打开 [37] - 甲醇：现实供需状况略有好转，库存仍处高位且月底到港量增加，仍有累库可能，但中长期基本面略微好转；中东局势有变数，需密切关注，建议谨慎对待；地缘政治冲突导致伊朗甲醇减少的因素近期减弱，盘面价格未进一步走弱；长期供需格局好转，预计月底进口到货量多，需观察甲醇进口货到港情况；甲醇现货价格震荡走强，内地市场部分地区现货价格震荡，建议关注港口库存变动，等待港口去库顺畅、价格回调后再考虑偏多配置 [38] - 烧碱：开工维持高位，液碱库存高位但有去库存情况，较去年春节前高；液氯价格大幅下跌，氯碱综合利润差，企业有减产可能但未大面积减产；烧碱现货尝试涨价维持利润；临近春节假期，多空双方止盈意愿明显，因液氯价格下跌，保持偏强思路，但不建议持仓过节；现货市场山东地区部分碱价格有变动，液氯价格稳定或下跌，下游环氧丙烷价格上涨，烧碱仓单数量稳定且位于历史高位，山东液氯市场高开工，个别工厂降负荷，节前去库存效果不及去年；期货市场烧碱期货03合约震荡，多空双方减仓，空头因担心减产止盈离场，但暂无大面积减产情况 [39] - 沥青：跟随油价波动；布伦特回落至68美元区域波动，关注美与伊朗谈判；美国表示中国购买美国出售的委内原油，委内瑞拉产量回升，原料短缺风险减弱，后期关注重油贴水变动 [40] - PVC：前期上涨核心逻辑是对未来去产能等政策的预期以及近期抢出口导致的基本面环比好转，但核心供需矛盾未改善，若价格维持当前水平，可能促进上游提涨负荷，供应过剩矛盾难改变，建议谨慎对待，出口签单量下滑，后期可能回调；市场反应出口增加预期，化工板块气氛偏强，盘面整体偏强；长期供需格局有压力，但1 - 3月出口量多对价格有支撑，需观察出口情况；现货价格震荡走强，市场成交偏淡，下游厂家放假，需求季节性减少 [40][41][42] - 聚酯产业链：近端基本面整体偏弱，缺乏独立向上驱动，预计短期走势跟随原油价格调整，可考虑多TA空EG品种间套利机会；油价回落，成本支撑下降，聚酯链各品种表现偏弱；PX短期国内装置负荷高位，下游聚酯负荷加速回落，供需格局宽松，叠加油价偏弱，价格承压；PTA近端终端负荷下滑，需求支撑不足，供需累库，但已有装置检修落地且有多套装置有检修计划，强化二季度去库预期；乙二醇卫星一套装置转产，供应压力缓解，但华东主港库存累积，供应压力大，叠加季节性累库预期，价格上方压力大；短纤部分工厂停产导致负荷下调，供应端收缩，但需求转淡，成交量下滑 [43] - 液化石油气：原油夜盘走弱，地缘降温带动价格下行；供给端进口成本支撑边际转弱，全球LPG局部紧缺缓解，国内炼厂供给稳定，库存下降但临近拐点；需求端民用需求处于淡季转旺季节点，化工需求负反馈延续，利润一定程度修复；未来走势依赖成本价格变动，跟随原油波动，地缘不确定性风险仍存，建议谨慎参与交易；上游民用供应增量，下游烯烃和烷烃深加工装置运行平稳，全国液化气估价4315元/吨，民用气市场稳中局部走跌，醚后碳四市场节前有需求支撑，春节临近上涨动力不足 [44] 纸浆和原木 - 纸浆：基本面现货市场成交持续弱势，期现基差难出，临近节前空头减仓离场，盘面反弹；短期基本面企稳，远期外盘强势挺价，国内纸浆现货及远期价格有支撑，供应端扰动频发，春节前补库有预期，盘面下方空间有限；国际局势与宏观因素使能化市场有风险，短期建议观望，临近春节假期需注意仓位风险控制；现货市场临近休市，成交转弱，仓单增加，主流港口样本库存量累库 [45] - 原木：市场预期节后供强需弱，累库预期下现货成交价格可能承压下行，节前多头避险离场，盘面回调；短期注意交割规则调整及商品、宏观情绪影响，盘面波动性或加剧，建议节前控制仓位，防范波动风险，节后观察下游工厂复工节奏及采购情况验证需求复苏；节后到港量将增加，进口回升，供应端压力增强，当前终端需求疲软，节前补库顺畅，库存补充，节后需求难快速启动，短期内难有效去库 [45][46] 尿素 - 期货市场情绪化较重，建议多单阶段性止盈；现货市场全国尿素价格上涨，工厂报价稳中有涨，受期货上涨影响，但实际收单少，市场成交停滞；期货市场呈现单边上涨，多头增仓，空头被动跟进，交易旺季需求预期与国家对尿素出厂指导价格调整问题 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油价格归位，豆油开启新征程，豆粕和豆一需规避春节长假风险，玉米震荡偏强，白糖偏弱运行，棉花节前预计维持震荡走势，鸡蛋震荡调整，生猪旺季备货结束且盘面升水小标仓单，花生震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 油脂（棕榈油、豆油、菜油） - 基本面跟踪：棕榈油主力日盘收盘价8782元/吨，跌1.39%，夜盘收盘价8798元/吨，涨0.18%；豆油主力日盘收盘价8082元/吨，跌0.35%，夜盘收盘价8106元/吨，涨0.30%；菜油主力日盘收盘价9047元/吨，跌0.92%，夜盘收盘价9093元/吨，涨0.51%。马棕主力、CBOT豆油主力也有相应价格和涨跌幅变动 [7] - 宏观及行业新闻：美国财长认同对美联储主席展开调查；马来西亚上调3月毛棕榈油参考价但维持出口关税9%不变；2月1 - 10日马来西亚棕榈油单产环比减9.16%、出油率环比增0.3%、产量环比减7.58%，出口量较上月同期减16.1%；USDA农业展望论坛日程公布；巴西2025/26年大豆产量、出口量预估上调，种植面积预估下调；阿根廷2025/26年度大豆产量预估有不同情况 [8][9][10][11] - 趋势强度：棕榈油和豆油趋势强度均为 -1 [12] 豆粕和豆一 - 基本面跟踪：DCE豆一2605日盘收盘价4613元/吨，涨2.49%，夜盘收盘价4693元/吨，涨2.56%；DCE豆粕2605日盘收盘价2790元/吨，涨1.16%，夜盘收盘价2807元/吨，涨0.90%。还有CBOT大豆、豆粕价格及现货价格、产业数据等信息 [13] - 宏观及行业新闻：2月12日CBOT大豆因中国需求前景乐观涨至两个月高点，特朗普称中国将提高美豆购买目标，媒体报道贸易休战期可能延长，美农业部发布大豆出口销售报告，巴西和美国上调大豆产量预估 [13][15] - 趋势强度：豆粕和豆一趋势强度均为0 [15] 玉米 - 基本面跟踪：东北收购均价无数据，锦州平仓2345元/吨，涨5元；华北收购均价无数据，广东蛇口2450元/吨，涨20元；山东玉米淀粉价格2770元/吨，无变化。期货方面，C2603、C2605有相应价格、涨跌幅、成交量、持仓量及仓单变化 [17] - 宏观及行业新闻：北方玉米散船集港、集装箱集港、广东蛇口散船及集装箱报价情况，东北深加工玉米价格承压，华北玉米价格略涨，还有进口高粱、大麦价格信息 [18] - 趋势强度：玉米趋势强度为0 [19] 白糖 - 基本面跟踪：原糖价格13.75美分/磅，同比 -0.09；主流现货价格5320元/吨，同比 -10；期货主力价格5254元/吨，同比 -12。还有价差及基差数据 [20] - 宏观及行业新闻：截至1月31日，25/26榨季印度食糖产量同比增17%，巴西1月出口同比减2.1%，中国12月进口食糖同比增19万吨；截至1月底，25/26榨季广西累计产糖同比减79万吨，产糖率同比降1.14个百分点。国内市场预计25/26榨季产量、消费量、进口量情况；国际市场预计25/26榨季全球食糖供应过剩163万吨，巴西、印度、泰国产糖情况 [20][21][22] - 趋势强度：白糖趋势强度为 -1 [23] 棉花 - 基本面跟踪：CF2605日盘收盘价14790元/吨，涨0.31%，夜盘收盘价14750元/吨，跌0.27%；CY2605日盘收盘价20655元/吨，涨0.32%，夜盘收盘价20655元/吨，无涨跌。还有ICE美棉5价格，期货成交、持仓、仓单情况，现货价格及价差数据 [25] - 宏观及行业新闻：国内棉花现货交投清淡，基差偏稳，一口价报价与点价相当；纯棉纱市场进入休市节奏，交投清淡，纺企挺价意愿强；美棉期货继续小幅反弹，03合约大幅减仓，空头回补推动期价反弹 [26][27] - 趋势强度：棉花趋势强度为1 [28] 鸡蛋 - 基本面跟踪：鸡蛋2603收盘价2955元/500千克，涨1.30%；鸡蛋2604收盘价3200元/500千克，涨1.56%。还有价差、现货价格、产业链数据等信息 [30] - 趋势强度：鸡蛋趋势强度为0 [31] 生猪 - 基本面跟踪：生猪2603价格10895元/吨，同比50；生猪2605价格11540元/吨，同比 -15；生猪2607价格12230元/吨，同比 -30。还有成交量、持仓量、价差及基差数据，河南、四川、广东现货价格 [34][37] - 市场信息：广西扬翔、德康、富之源、牧原、中粮注册仓单情况 [35] - 趋势强度：生猪趋势强度为 -1 [36] 花生 - 基本面跟踪：辽宁308通货9100元/吨，无变化；河南白沙通货7200元/吨，无变化；兴城小日本8660元/吨，无变化；苏丹精米8650元/吨，无变化。期货方面，PK603、PK605有相应价格、涨跌幅、成交量、持仓量及仓单变化，还有基差和跨期价差数据 [38] - 现货市场聚焦：河南、吉林、辽宁、山东花生现货交易及价格情况 [39] - 趋势强度：花生趋势强度为0 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖：原糖价格已跌破巴西乙醇折算价支撑，4月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例，2月北半球逐步收榨、增产利空兑现后国际糖价可能反弹，国内进口糖源供应减少，糖价跌至低位，短线往下空间有限，暂时观望 [4] - 棉花：2月USDA月度供需报告偏中性，节后重点关注下游开机率及3、4月可能公布的新一期棉花目标价格政策，策略上在震荡区间下沿尝试做多 [10] - 蛋白粕：中国增加美豆采购预期推动CBOT大豆价格上涨，国内远期供应压力增加，进口成本抬高，预计短期蛋白粕价格延续震荡走势 [14] - 油脂：各国生柴政策推动下，本年度油脂消费增量大于产量增速，油脂价格中期看多，建议等待回调择机做多 [19] - 鸡蛋：市场进入春节前后累库期，弱需求和高库存下现货易跌难涨，对盘面驱动向下，近月合约或仍有升水需挤出，维持高空思路；远端在现货拐头后重新交易产能去化逻辑，但实现路径具不确定性，冲高后需关注压力，节前留意风控，保持轻仓 [21] - 生猪：基础供应偏大叠加活体库存在当前累积，现货和近端预期偏悲观，近端或依旧承压，维持反弹抛空思路；远端产能降幅有所下修，但肥标差偏高、季节性支撑以及消费需求恢复的预期仍在，长期留意跟跌后的下方支撑，节前留意风控，保持轻仓 [24] 各品种行情资讯总结 白糖 - 国内：周四白糖现货价格指数下跌7元/吨，报5294元/吨；1月单月产糖263万吨，2025/26榨季累计产糖321万吨，同比增加12万吨；截至1月底全国累计产糖689万吨，同比减少60万吨；1月单月销糖113万吨，同比减少10万吨；累计产销率39.1%，同比减少10.75个百分点；工业库存419万吨，同比增加43万吨；2025年12月进口食糖58万吨，同比增加19万吨；2025年累计进口食糖492万吨，同比增加57万吨；2025/26榨季截至12月底累计进口食糖177万吨，同比增加31万吨；12月进口糖浆、预混粉合计6.97万吨，2025年累计进口118.88万吨 [2] - 国外：2025/26榨季截至1月上半月，巴西中南部地区累计产糖4023万吨，同比增加34.5万吨；截至2月4日当周，巴西港口等待装运的食糖数量为156万吨，环比前一周减少22万吨；2025/26榨季截至2026年1月底，印度累计食糖产量1950万吨，同比增加297万吨；泰国累计食糖产量480万吨，同比减少46万吨 [3] 棉花 - 国内：周四中国棉花价格指数(CCIndex)3128B上涨40元/吨，报16069元/吨；截至2月6日，纺纱厂开机率为60.5%，环比前一周下调3.7个百分点；全国棉花商业库存552万吨，环比前一周减少12万吨；2025年12月进口棉花18万吨，同比增加4万吨；2025/26年度累计进口棉花56万吨，同比减少7万吨；2025年12月进口棉纱17万吨，同比增加2万吨；2025/26年度累计进口棉纱72万吨，同比增加11万吨 [6] - 国外：1月22日至1月29日当周，美国当前年度棉花出口销售5.18万吨，累计出口销售177.22万吨，同比减少19.49万吨；其中当周对中国出口0.88万吨，累计出口9.74万吨，同比减少6.6万吨；2月USDA月度供需报告偏中性，2月预估2025/26年度全球产量为2610万吨，环比1月预估上调10万吨，较上年度增加30万吨；全球消费量预估为2585万吨，环比1月预估减少4万吨，较上年度减少5万吨；全球期末库存预估为1635万吨，环比1月预估增加13万吨，较上年度增加29万吨；全球库存消费比预估为62.27%，环比1月预估增加0.63个百分点，较上年度增加1.25个百分点；美国出口量预估环比1月下调4万吨至261万吨；中国、巴西、印度预估量变化不大 [6][9] 蛋白粕 - 国内：周四东莞豆粕现货价报3060元/吨，较上个交易日持平；黄埔菜粕现货价报2510元/吨，较上个交易日上涨30元/吨；截至2月6日，国内样本大豆到港156万吨，环比前一周减少26万吨；样本大豆港口库存591万吨，环比前一周减80万吨，同比减少160万吨；样本油厂豆粕库存90万吨，环比前一周增加4万吨，同比增加51.6万吨 [12] - 国外：2月USDA月度供需报告偏中性，2月预估全球大豆产量4.28亿吨，环比1月预估增加250万吨，同比上年度增加100万吨；全球大豆消费预估4.24亿吨，环比1月预估增加160万吨，同比上年度增加1124万吨；全球大豆期末库存预估1.25亿吨，环比1月预估增加111万吨，同比上年度增加212万吨；全球大豆库存消费比预估29.55%，环比1月预估上调0.15个百分点，同比上年度减少0.29个百分点；美国和阿根廷产量预估维持不变，巴西产量预估较1月上调200万吨至1.8亿吨；美国大豆出口量和中国大豆进口量预估维持不变；截至1月22日至1月29日当周美国出口大豆44万吨，当前年度累计出口大豆3429万吨，同比减少827万吨；其中当周对中国出口大豆23万吨，当前年度对中国累计出口989万吨，同比减少1033万吨 [13] 油脂 - 国内：周四张家港一级豆油现货价报8560元/吨，较上个交易日上涨20元/吨；广东24度棕榈油现货价报8900元/吨，较上个交易日下跌50元/吨；江苏菜油现货价报9920元/吨，较上个交易日持平；截至2月6日，国内样本数据三大油脂库存为192万吨，环比前一周增加3万吨，较去年同期减少3万吨；其中样本棕榈油库存为72.67万吨，环比前一周增加2.53万吨，较去年同期增加26.49万吨；样本豆油库存为96万吨，环比前一周增加1.3万吨，较去年同期增加7.34万吨；样本菜籽油库存为24万吨，环比前一周减少0.6万吨，较去年同期减少36.98万吨 [16] - 国外：1月马来西亚棕榈油产量为158万吨，环比前一个月减少25万吨，较去年同期增加34万吨；1月出口量为148万吨，环比前一个月增加16万吨，较去年同期增加32万吨；1月库存为282万吨，环比前一个月减少23万吨，较去年同期增加124万吨；2026年2月1至10日期间，ITS数据显示马来西亚棕榈油出口量为45.1万吨，比1月同期减少10.5%；AmSpec数据显示2月1 - 10日期间马来西亚棕榈油出口量为39.9万吨，比1月份同期减少14.2%；1月印尼出口棕榈油279万吨，环比前一个月增加136万吨，同比增加90万吨；2月预估2025/26年度马来西亚棕榈油产量为2020万吨，较1月预估增加50万吨；印尼产量预估维持4670万吨不变；美国豆油消费量预估维持不变；加拿大菜籽产量预估维持不变 [16][18] 鸡蛋 - 临近春节，市场成交量缩减，多数市场无主流成交价格，辛集市场持稳，维持2.67元/斤不变，东莞涨0.24元至3.43元/斤，预计今日蛋价主流停报或维持稳定 [20] 生猪 - 昨日国内猪价涨跌互现，河南均价涨0.24元至12.18元/公斤，四川均价持平于10.8元/公斤，临近春节，养殖端出栏量逐步减少，并且少量屠宰企业停工，生猪市场交易量减少，预计今日猪价或稳定 [23]

白糖行业 - 截至2月10日，泰国本榨季累计甘蔗入榨量为5759.96万吨，较去年同期的6238.73万吨减少478.77万吨，降幅7.67% [2][7] - 泰国甘蔗含糖分为12.45%，较去年同期的12.30%增加0.15个百分点，产糖率为10.66%，较去年同期的10.489%增加0.171个百分点 [2][7] - 泰国本榨季累计产糖量为614.04万吨，较去年同期的654.39万吨减少40.35万吨，降幅6.17% [2][7] - 国内现货市场，广西制糖集团报价区间为5290~5400元/吨，个别下调10元/吨，云南制糖集团报价5120~5180元/吨，下调10元/吨，加工糖厂主流报价区间为5580~5900元/吨，仅个别下调10元/吨 [2][7] - 国际原糖价格受供应过剩抑制继续下行，并触及5年低点 [2][7] - 国内白糖市场临近春节假期，市场情绪趋于谨慎，盘面以震荡为主 [2][7] - 现阶段国内白糖行情与原糖关联度略弱，相对独立，主要因进口许可发放前进口难以实际兑现 [2][7] - 长假期间外盘如有重大波动，国内开盘后仍将受到情绪端影响 [2][7] 棉花行业 - 近期ICE美棉价格上涨0.39%，报收64.29美分/磅，郑棉主力合约上涨0.58%，报收14790元/吨，同时主力合约持仓环比下降2417手至69.4万手 [3][8] - 国内即将进入春节长假，外盘走势需重点关注，需警惕宏观层面扰动，短期基本面影响有限 [3][8] - 中长期需关注新年度美棉种植意向 [3][8] - 国内市场方面，近期郑棉主力合约持续减仓上行，但节前上行驱动有限 [3][8] - 供应端，本年度棉花供应已成定局，预期方面，2026年中国棉花意向种植面积同比下降1.7%，全国棉花产量预计同比下降5.8% [3][8] - 需求端，春节假期临近，纺织企业陆续放假，纺企棉花库存可用天数已创下近五年来同期新高，补库需求的时间和空间均有限，市场成交转淡 [3][8] - 综合来看，节前郑棉预计以震荡格局为主，中长期棉花价格或仍有上行空间 [4][8]