报告投资评级 - 行业评级为“增持”并维持该评级 [8][10] 报告核心观点 - 分级诊疗政策推动中药基层渗透，慢病管理与康复成为核心受益方向 [2][7] - 2026年中药行业将继续呈现基于核心竞争力的结构性分化，政策是核心影响因素 [10] - 建议聚焦具备循证医学证据、研发创新能力、质量控制优势和品牌护城河的优质企业，在院内市场把握基药催化与创新驱动，在院外市场把握库存企稳与内需回暖驱动的修复 [10][11] 市场与估值表现 - **市场表现**：上周（2026.04.05-2026.04.11）中药Ⅱ指数下跌0.52%，报收6173.53点，表现弱于上涨0.92%的医药生物整体板块（8227.66点）[3] - **个股表现**：周涨幅前五的公司为ST香雪（10.23%）、沃华医药（8.50%）、嘉应制药（5.53%）、金花股份（5.18%）、粤万年青（4.91%）；跌幅前五的公司为长药退（-34.48%）、万邦德（-12.48%）、新天药业（1-8.32%）、济川药业（-5.81%）、华润江中（-3.17%）[4][18][20] - **板块估值**：上周中药板块PE（ttm）为26.45X，环比下降0.13X，处于2013年以来26.41%分位数；PB（lf）为2.21X，环比下降0.01X，处于2013年以来4.07%分位数 [5] 行业政策与驱动 - **分级诊疗政策利好**：2026年4月6日国务院办公厅印发文件，明确鼓励中医医院牵头组建医联体、加强中医康复在基层应用、允许慢病基层长期处方（不超过12周）[7] - **政策三大受益维度**： 1. **慢病管理基层化**：利好高血压、糖尿病等慢病领域具备循证证据和品牌优势的口服中成药 [7] 2. **中医康复服务下沉**：将带动基层对骨科、神经康复等中药康复类产品的需求，部分疗效确切的院内制剂有望通过医联体调剂放量 [7][9] 3. **医联体药品目录同质化**：加速上级医院中药品种向基层渗透，利好具备基层覆盖能力和慢病产品线的企业 [9] - **2026年行业驱动力**： - **院内市场**：基药目录调整是最大潜在催化剂；创新驱动，布局创新中药及循证医学的企业有望构建第二增长曲线 [10] - **院外市场**：药店渠道企稳、渠道库存改善、OTC板块2025年调整充分、内需政策发力预期增强，有望带动终端动销回暖 [10] 上游原材料价格 - **中药材价格**：2026年3月中药材价格总指数为230.37点，月环比上涨0.6%，价格上涨品种数量大于下跌品种数量 [6] - **价格波动原因**：需求端因节后开市及流感多发而上涨；供给端因春耕时节市场供给充足，综合导致价格小幅上涨 [6] - **季度与季节展望**：一季度价格指数呈“W”型变化；二季度随季节转换，部分季节性需求及春耕产量可能影响供给 [6] 投资建议与关注方向 - **建议关注企业类型**：基层渠道成熟的品牌OTC中药、慢病口服中成药龙头、拥有特色院内制剂的中医医院合作方 [9] - **具体推荐与关注**：重点推荐以岭药业、佐力药业；建议关注消费类中药下游需求恢复，关注片仔癀、寿仙谷 [11] - **选股逻辑**：在行业分化中寻找具备循证医学证据、研发创新能力、质量控制优势和品牌护城河的优质企业 [11]