投资评级 - 报告维持对东方财富（300059.SZ）的“买入”评级 [1][5] 核心观点 - 2026年第一季度，公司总营业收入/归母净利润为50.3/37.4亿元，同比分别增长44%/38%，业绩符合预期 [5] - 经纪、利息净收入和基金代销业务同比高增长，自营投资收益同比承压 [5] - 考虑到基金beta复苏，报告小幅上调2026-2028年归母净利润预测至155/171/191亿元（调前为151/171/190亿元），同比增速分别为28%/11%/12% [5] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为20.2倍、18.2倍和16.3倍 [5] - 公司beta属性强化，将受益于市场交易量活跃以及未来主动权益基金市场的复苏 [5] 2026年第一季度业绩分项总结 证券经纪业务 - 2026年第一季度手续费及佣金净收入（主要为证券经纪）为29亿元，同比增长46%，环比增长17% [6] - 同期市场新开户1204万户，同比增长61%；市场股基日均交易额为3.1万亿元，环比增长28%，同比增长77% [6] - 期末客户保证金规模达1814亿元，环比增长29%，同比增长65% [6] 信用业务（两融） - 2026年第一季度利息净收入为11.0亿元，同比增长54%，环比增长7% [6] - 期末两融市占率为3.14%，环比下降0.07个百分点 [6] - 期末融出资金规模为813亿元，较年初增长1%，同比增长33% [6] 自营投资业务 - 2026年第一季度自营投资收益为6亿元，同比下降14%，环比增长46% [6] - 年化投资收益率为2.1%（2025年为2.3%） [6] - 期末自营投资金融资产规模为1131亿元，同比增长9%，环比下降2% [6] 基金代销业务 - 2026年第一季度营业收入（主要由基金代销贡献）为10.6亿元，同比增长31%，环比增长7% [7] - 业务增长可能受益于主动权益基金市场复苏，2026年第一季度末全市场主动权益基金资产管理规模为6.0万亿元，较年初增长2.3% [7] - 同期新发非货币基金/权益类基金份额为3237/1925亿份，同比分别增长29%/75% [7] 费用情况 - 2026年第一季度销售、管理和研发费用分别为1.1亿元、7.5亿元和2.7亿元，同比分别增长57%、26%和9% [7] - 三类费用合计占收入比例为23%，同比下降3个百分点，费率进一步下降 [7] 财务预测与估值摘要 盈利预测 - 预计2026-2028年营业收入分别为204.23亿元、228.74亿元和258.34亿元，同比分别增长27.1%、12.0%和12.9% [8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为154.50亿元、171.05亿元和191.36亿元，同比分别增长27.8%、10.7%和11.9% [8] - 预计2026-2028年每股收益分别为0.98元、1.08元和1.21元 [8] 盈利能力指标 - 预计2026-2028年毛利率分别为96.5%、96.5%和97.3% [8] - 预计2026-2028年净利率分别为75.7%、74.8%和74.1% [8] - 预计2026-2028年净资产收益率分别为15.6%、15.1%和14.9% [8] 估值指标 - 基于2026年4月24日19.70元的股价，对应2026-2028年预测市盈率分别为20.2倍、18.2倍和16.3倍 [5][8] - 对应2026-2028年预测市净率分别为2.9倍、2.6倍和2.3倍 [8]