报告行业投资评级 - 看好券商板块 [3] 报告核心观点 - 券商板块景气度向好 内外展业环境顺风顺水 当前处于基本面与估值错配阶段 建议关注板块的贝塔属性 [3] - 重申重视2026年券商板块并购重组投资逻辑线 并购助推头部做大做强 行业集中度提升是政策与市场驱动下的结构性变革 有望优化竞争行为并提升ROE [3] - 预计券商板块2025年业绩同比高增 关注轻重资产再平衡趋势 [3] 行业业绩与预测 - 预计券商板块2025年实现营业收入5868亿元 实现证券主营收入5704亿元 同比增长37% 实现归母净利润2177亿元 同比增长47% [3] - 预计券商板块2025年第四季度实现营业收入1672亿元 实现证券主营收入1589亿元 同比增长21% 环比下降5% 实现归母净利润487亿元 同比增长11% 环比下降25% [3] - 2025年前九个月 42家上市券商营收、归母净利润的CR3分别为30.7%、34.3% 分别较2024年提升1.5个百分点、0.4个百分点 [3] - 从2025年证券主营收入结构预测看 总投资收入占比最高 达43% 经纪业务收入占比28% 投行与资管业务分别占比7%和8% [4] 标杆公司案例分析 - 国泰海通发布2025年业绩预增公告 预计实现归母净利润275.33~280.06亿元 同比增长111%~115% 其中第四季度预计实现归母净利润54.6~59.3亿元 同比增长56%~69% 环比下降14%~6% [3] - 国泰海通业绩核心增量来自资本市场活跃度与景气度上行带来的财富管理、机构与交易业务同比增长 以及吸收合并海通证券所产生的负商誉计入营业外收入 [3] - 国泰海通2025年第四季度计提信用减值16.0亿元 计提其他资产减值损失2582万元 合计计提资产减值损失16.3亿元 其中长期应收款、应收融资租赁款带来的信用减值损失合计8.89亿元 占比55% 主要来自吸收合并新增的海通恒信融资租赁业务 [3] - 海通恒信2025年业绩快报显示 预计年末资产总额1078亿元 较上年末下降3.2% 全年实现营业收入68.2亿元 同比下降4.5% 实现净利润14.2亿元 同比下降5.8% 全年ROE为7.54% 同比提升0.56个百分点 [3] 行业并购重组动态 - 2025年行业并购重组活跃 案例包括国泰君安和海通证券、中金公司和东兴证券及信达证券、国信证券和万和证券、国联证券和民生证券、西部证券和国融证券等 [3] - 并购重组在政策主导、资本推动和战略协同下快速落地 旨在提规模、跨区域、补短板 [3] 投资主线与标的推荐 - 推荐三条投资主线：1) 受益于行业竞争格局优化 综合实力强的头部机构 推荐国泰海通A+H、广发证券A+H、中信证券A+H [3] - 推荐三条投资主线：2) 业绩弹性较大的券商 推荐华泰证券A+H、招商证券A+H和兴业证券 [3] - 推荐三条投资主线：3) 国际业务竞争力强的标的 推荐中国银河 [3] 重要上市券商估值数据 - 截至2026年1月27日 国泰海通收盘价20.0元 PB(LF)为1.12倍 2025年预测净利润276.6亿元 同比增长112% 2025年预测PB为1.23倍 [5] - 截至2026年1月27日 中信证券收盘价28.1元 PB(LF)为1.45倍 2025年预测净利润300.5亿元 同比增长38% 2025年预测PB为1.48倍 [5] - 截至2026年1月27日 广发证券收盘价22.7元 PB(LF)为1.36倍 2025年预测净利润135.1亿元 同比增长40% 2025年预测PB为1.34倍 [5] - 截至2026年1月27日 华泰证券收盘价23.3元 PB(LF)为1.21倍 2025年预测净利润174.2亿元 同比增长13% 2025年预测PB为1.19倍 [5] - 截至2026年1月27日 中国银河收盘价15.3元 PB(LF)为1.42倍 2025年预测净利润155.3亿元 同比增长55% 2025年预测PB为1.36倍 [5]

报告投资评级 - 看好券商板块 [1] 报告核心观点 - 预计券商板块2025年归母净利润同比增长47%至2,177亿元，营收同比增长37%至5,868亿元，业绩高增态势得到确认 [1] - 2026年，财富管理、国际业务为券商带来机遇，并购重组优化竞争格局，衍生品等客需业务打开杠杆空间，关注板块Beta属性 [5] - 推荐三条投资主线：受益于行业竞争格局优化的头部机构、业绩弹性较大的券商、国际业务竞争力强的标的 [5] 2025年业绩预测与趋势 - **整体业绩**：预计2025年券商板块实现营业收入5,868亿元，实现证券主营收入5,704亿元，同比增长37%，实现归母净利润2,177亿元，同比增长47% [1][3] - **季度趋势**：预计第四季度（4Q25E）实现营业收入1,672亿元，主营收入1,589亿元，同比增长21%/环比下降5%，归母净利润487亿元，同比增长11%/环比下降25%，显示季度业绩环比回落 [1][3] - **轻重资产再平衡**：报告提示关注券商轻重资产再平衡趋势 [1] 分业务板块表现与预测 - **投资业务**：预计4Q25E总投资收入580亿元，同比增长19%/环比下降23%，占主营收入37%，环比占比下滑主因自营环境趋弱 [2] - 股票市场：4Q25沪深300下跌0.23%，科创50下跌10.10%，创业板指下跌1.08% [2] - 债券市场：4Q25中证全债下跌0.08% [2] - **经纪与信用业务**：预计4Q25E经纪业务收入463亿元，同比增长10%/环比下降4%，占主营收入29% [2] - 市场交投：4Q25日均股基成交额2.43万亿元，同比增长18%/环比下降2% [2] - 两融业务：4Q25日均两融余额2.49万亿元，同比增长40%/环比增长17%，预计利息净收入165亿元，同比增长25%/环比增长16%，占主营收入10% [2] - 新开户：4Q25上交所新开户728.8万户，同比下降37%/环比下降3% [2] - **投行业务**：预计4Q25E投行业务收入120亿元，同比增长17%/环比增长25% [2] - 股权融资：4Q25A股IPO规模549亿元，同比增长165%/环比增长44%，再融资规模808亿元，同比下降28%/环比增长9% [2] - 债券承销：券商4Q25债承规模3.8万亿元，同比持平/环比下降8% [2] - 政策支持：“十五五”规划强调提高资本市场制度包容性，健全投融资功能，积极发展直接融资，为投行业务提供支持 [2] - **资管业务**：预计4Q25E资管收入145亿元，同比增长25%/环比增长21% [2] - 公募规模：4Q25末市场非货币基金规模21.9万亿元，较上年末增长16%/较第三季度末增长4%，其中股票与混合基金规模9.4万亿元，较上年末增长24%/较第三季度末增长11% [2] - 费率改革：公募基金行业三阶段费率改革已收官，费率改革影响实质性出清，预计随着基金规模增长，资管收入有望触底回升 [2] 重点公司业绩与估值 - **业绩预测**：报告列出了重点上市券商2025年第四季度及全年的归母净利润预测 [7] - 例如：中信证券2025E归母净利润300.5亿元，同比增长38%；国泰海通2025E归母净利润276.7亿元，同比增长112%；华泰证券2025E归母净利润168.8亿元，同比增长10% [7] - **估值一览**：报告提供了截至2026年1月27日多家券商的最新收盘价、市净率（PB）及预测PB [8] - 例如：国泰海通当前PB（LF）为1.12倍，2025E预测PB为1.23倍；广发证券当前PB为1.36倍，2025E预测PB为1.34倍；中信证券当前PB为1.45倍，2025E预测PB为1.48倍 [8]

市场表现与指数动态 - 截至2026年1月15日14点01分，A股三大指数集体回落，上证指数跌0.44%，深证成指跌0.13%，创业板指跌0.42% [1] - 金融科技ETF华夏（516100）当日下跌3.90%，最新报价1.527元，盘中成交额达1.09亿元，换手率8.43% [1] - 该ETF盘中二级市场价格曾冲高至1.648元，创近一个月以来新高 [1] - 截至1月14日，金融科技ETF华夏近两周累计涨幅14.32%，同期wind全A指数涨幅5.80%，阶段表现强于大势 [1] 成分股与行业构成 - 金融科技ETF华夏成分股涨跌互现，中科金财领涨2.20% [1] - 星环科技-U领跌19.86%，拓尔思下跌13.31%，普元信息下跌9.17%，格尔软件下跌7.81%，赢时胜下跌7.68% [1] - 该ETF跟踪金融科技指数（930986.CSI），按申万二级行业分类，其权重集中于软件开发（49.81%）、IT服务Ⅱ（24.05%）、证券Ⅱ（9.57%）、计算机设备（9.40%）、通信设备（3.99%）等板块 [2] 估值水平 - 金融科技ETF华夏跟踪的金融科技指数最新市盈率（PE-TTM）为83.42倍 [1] - 该估值处于近1年73.97%的分位，即估值低于近1年26.03%以上的时间，估值水平适中 [1]

保险行业核心观点 - 保险板块值得重视，短期保费开门红及中期投资收益增厚有望带动业绩表现 [1] - 定存集中到期背景下，居民存款搬家可能带来保费增量，推动保险行业实现开门红 [1] - 股市走强或增厚保险权益投资收益 [1] - 通胀回归下利率抬升也有望提升保险票息收益 [1] 证券行业核心观点 - 证券Ⅱ行业作为顺周期板块，在经济工作会议定调及“十五五”开局之年，财政发力基建项目加码的预期下，行业景气度有望提升 [1] - 当前市场流动性驱动特征明显，ETF及两融资金持续放量，叠加人民币升值预期下外资回流，对非银金融板块形成支撑 [1] 证券ETF产品信息 - 证券ETF（512880）跟踪的是证券公司指数（399975） [1] - 该指数从沪深市场中选取业务与证券市场紧密相关的上市公司证券作为指数样本，涵盖经纪、投行、自营等业务领域，以反映证券行业相关上市公司证券的整体表现和市场动态 [1]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 中国证监会修订发布的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》标志着公募基金费率改革收官 行业进入健康高质量发展新阶段 [1][3] - 监管在正式稿中采纳市场意见 对指数基金和债券基金的赎回费设置进行了差异化调整 进一步让利投资者并引导长期投资 [3] - 2025年公募基金行业迈入高质量发展阶段 三阶段费率改革全面落地 推动行业从“重规模”向“重回报”转变 [3] - 展望2026年 公募基金规模增长动力延续 权益类、固收+产品或成为规模增长的主要驱动 [3] - 公募基金改革全面落地利好券商的投资端和代销端 关注券商板块2026年发展机遇 [3] 公募基金费率改革核心内容 - **认（申）购费调整**：正式稿将指数型基金单列 其认（申）购费率上限与债券型基金一致 均为0.3% 主动偏股型基金上限为0.8% 其他混合型基金上限为0.5% [3][4] - **赎回费差异化安排**：正式稿新增条款 针对指数型基金和债券型基金 个人投资者持有期≥7日 基金管理人可以另行约定赎回费标准 针对债券型基金 机构投资者持有期≥30日也可另行约定 这满足了投资者短期理财需求并引导长期投资 [3][4] - **销售服务费上限**：股票型、混合型基金年销售服务费上限为0.4% 指数型、债券型基金上限为0.2% 货币基金上限为0.15% [4] - **客户维护费（尾佣）比例**：向个人投资者销售 客户维护费不超过基金管理费的50% 向非个人投资者销售权益类基金（股票型、混合型） 比例不超过30% 销售其他类型基金比例不超过15% [4] - **过渡期安排**：已发售基金若不符合新规 基金管理人需在12个月内予以调整 [4] 2025年公募基金行业回顾 - 2025年5月 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》 提出25条举措 [3] - 2025年9月 基金销售费用管理规定修订并公开征求意见 标志着费率改革“最后关键一步”落地 [3] - 2025年10月及12月 监管层相继就基金业绩比较基准指引和基金公司绩效考核管理指引征求意见 推动建立长周期考核和激励约束机制 [3] 2026年公募基金行业展望 - **规模增长动力**：过去10年公募基金规模从8.3万亿元增长至2025年末的36.3万亿元 年复合增长率为16% 预期2026年规模延续增长 [3] - **增长驱动因素**：1) 保险、社保、个人养老金等中长期资金入市带来增量资金 2) 低利率环境及银行净息差压力下 居民存款搬家需求强烈 公募基金成为主要承接工具 [3] - **增长主力产品**：1) **权益类基金**：监管明确其为中长期资金的一类 并提出未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%的量化要求 2025年新发偏股基金6，562亿份 同比提升105% 2) **固收+基金**：其多元资产特性契合居民在风险可控下追求增值的诉求 [3] 对券商板块的影响与机遇 - **投资端**：公募基金改革推动长期价值投资 引导资源投向权益投资 随着权益类基金作为中长期资金入市 有望优化投资生态 降低整体波动 [3] - **代销端**：改革推动代销机构从“重首发”转向“重保有” 券商在权益类、指数类产品上的专业能力能更好地转化为竞争优势 [3] - **重点券商估值**：报告列出了截至2025年12月31日多家券商的估值与盈利预测数据 例如中信证券收盘价28.71元 市净率1.52倍 2025年预测净利润313.3亿元 同比增长44% [5]

报告核心观点 - 市场跨年行情缓步启动，反弹源于全球流动性紧缩预期边际缓和下的风险资产共振修复，市场焦点从单一的AI中外映射叙事向更广泛的领域扩散，2026年新的投资主线正在浮现 [5][12] - 新的投资主线体现在商品市场、实体产业链与外汇市场：在投资强于消费的格局下，制造业实物消耗加剧，大宗商品交易区间拉长，中国制造优势显现并推动人民币升值 [7][15] - 报告推荐四大投资方向：1) AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品；2) 具备全球比较优势的中国设备出口链及国内制造业底部反转品种；3) 受益于入境修复与居民增收的消费回升通道；4) 受益于资本市场扩容与资产端回报率见底的非银金融 [7][15] 市场策略与宏观分析 - 近期市场呈现AI、内需、涨价链、商业航天等多主题轮涨格局，单一叙事驱动的市场上涨不稳定，真正的牛市需要广泛的市场机会形成合力 [5][12] - 当前各产业链涨价现象源于原材料价格上涨及“反内卷”政策效果显现，部分企业通过自发减产和联合提价维护竞争秩序 [13] - 有色金属价格凌厉上涨可能源于：边际需求由高毛利、高成长性的新兴部门驱动，其对价格容忍度更高；以及过往“产业+金融”的实物库存空头结构在面对需求、政策和交易结构变化时呈现脆弱性 [5][13] - 海外降息周期下，制造业修复格局中投资强于消费的趋势有望延续，而AI发展可能阻碍投资向就业的传导，导致服务通胀上升缓慢，从而延缓利率约束的到来 [13] - 新的外循环格局带来新的人民币升值周期，升值对出口企业竞争力的削弱可能被高估，因人民币结算比例已超过美元，且中国在大量高景气出口领域集中了全球主要产能，具备不可替代性和更强的价格传导能力 [6][14] - 人民币升值有助于缓解大宗商品、集成电路等成本上涨压力，受益行业可能包括通信设备、环境治理、航空机场、电子、锂电池等 [14] 行业配置与金股推荐逻辑 有色金属 (云铝股份) - 核心观点：海外降息与财政扩张利好铝板块出口需求回暖，储能与电网建设形成结构性拉动，国内供给侧改革临近天花板，海外扩产受电力限制，低库存低供应下需求有望超预期，看涨铝价 [17] - 公司亮点：资产负债表优质，分红提升潜力较大 [17] - 短期催化：年初执行的欧盟碳关税利好使用绿电的铝生产 [17] 机械 (恒立液压、应流股份) - **恒立液压**：主业景气上行叠加全球份额提升，驱动业绩进入快速增长期；机器人业务从丝杠到执行器，与海外龙头合作密切，打开新成长空间 [18] - **应流股份**：全球燃气轮机需求爆发，公司燃机叶片全球份额有望提升 [19] 非银金融 (国泰海通) - 核心观点：长期看，公司合并后整合效果有望逐步落地；拟收购印尼证券公司，将增强国际业务拓展与综合实力 [20] - 短期催化：拟收购印尼证券公司 [20] 交通运输 (中国南方航空股份) - 核心观点：受益于航空业供需改善，行业供给增速放缓而需求增速更快，景气向上；公司拥有中国最大机队规模，全经济舱策略深化，国际线持续恢复表现较好 [21] - 短期催化：供需优化下客座率高企，票价有望持续提升，叠加燃油成本与汇率改善，预期第四季度利润明显改善 [21] 商贸零售 (老铺黄金) - 核心观点：可量产的古法工艺结合高端定位构建竞争壁垒，工艺精细度远超大众品牌，毛利率低于奢侈品从而压制同行竞争；境内外扩张空间广阔；客群与品类延伸打开增量 [23] - 短期催化：双旦新年旺季终端表现、金价持续上涨、国内外开店进度可能超预期 [23] 纺织服装 (李宁) - 核心观点：公司管理与渠道出现拐点向上，叠加奥运周期，有望恢复快速增长 [24] - 短期催化：2025年第四季度新品、新店型集中推出，2026年业绩弹性可期 [24] 电子 (蓝特光学、生益科技) - **蓝特光学**：模造玻璃下游需求旺盛，主要应用于汽车智驾ADAS镜头、手机玻塑混合镜头、智能影像设备、光通信、AI眼镜等；上游关键扩产设备交付受限导致产能供给受限；客户覆盖各细分行业龙头 [25] - **生益科技**：AI周期迭代推动AI用PCB/CCL市场容量扩张且材料等级演进；铜价上涨周期加强，不仅传导成本压力，也可能导致覆铜板供给动态收缩，加剧供需紧张；AI需求挤占传统供给，使中低端覆铜板供给趋紧 [26] - 短期催化：蓝特光学的影像设备、车载新品发布，光模块客户2026年需求旺盛；生益科技的涨价函及一季度新品拉货 [25][26] 医药生物 (特宝生物) - 核心观点：公司生长激素产品（益佩生®）已于2025年5月获批上市，商业化进程启动，预计2026年贡献增量业绩；乙肝治疗产品派格宾新增适应症于2025年10月获批，巩固其在乙肝功能性治愈中的基石地位，有望提升渗透率 [27] - 短期催化：公司多个临床前管线有望陆续提交新药临床试验申请，2026年第一季度业绩有望超预期 [27] 月度金股列表及关键数据 - 报告列出了2026年1月推荐的10只月度金股，涵盖工业金属、工程机械、通用设备、证券、航空机场、饰品、服装家纺、光学光电子、元件、生物制品等行业 [2] - 部分公司关键数据如下： - 云铝股份：收盘价31.65元，流通市值1097.60亿元，2025年预测EPS 1.79元，预测PE 17.73倍 [2] - 恒立液压：收盘价112.96元，流通市值1514.59亿元，2025年预测EPS 2.19元，预测PE 51.58倍 [2] - 应流股份：收盘价43.17元，流通市值293.14亿元，2025年预测EPS 0.66元，预测PE 65.81倍 [2] - 国泰海通：收盘价20.51元，流通市值2767.62亿元，2025年预测EPS 1.62元，预测PE 12.66倍 [2] - 中国南方航空股份：收盘价5.58港元，流通市值259.14亿港元，2025年预测EPS 0.08元，预测PE 68.63倍 [2] - 老铺黄金：收盘价629.50港元，流通市值901.35亿港元，2025年预测EPS 28.40元，预测PE 22.17倍 [2] - 李宁：收盘价18.81港元，流通市值486.20亿港元，2025年预测EPS 0.94元，预测PE 20.01倍 [2] - 蓝特光学：收盘价38.09元，流通市值154.61亿元，2025年预测EPS 0.86元，预测PE 44.34倍 [2] - 生益科技：收盘价70.76元，流通市值1694.35亿元，2025年预测EPS 1.15元，预测PE 61.37倍 [2] - 特宝生物：收盘价83.61元，流通市值341.29亿元，2025年预测EPS 2.55元，预测PE 32.83倍 [2] 建议关注的ETF - 报告基于2025年12月29日数据，建议关注3只ETF [16] - 矿业ETF：份额6.03亿份，单位净值1.87元，总净值11.26亿元，12月复权净值增长率为9.85%，2025年以来复权净值增长率为100.98% [16] - 创业板新能源ETF国泰：份额3.29亿份，单位净值1.64元，总净值5.37亿元，12月复权净值增长率为0.68%，2025年以来复权净值增长率为63.51% [16] - 证券ETF (512880.OF)：份额469.69亿份，单位净值1.22元，总净值573.26亿元，12月复权净值增长率为3.41%，2025年以来复权净值增长率为4.38% [16]

证券ETF市场表现与资金流向 - 证券ETF（512880）于12月26日收涨超0.6% [1] - 近5日该ETF资金净流入超3.4亿元 [1] 非银金融板块修复预期 - 非银金融板块修复预期受到市场关注 [1] 保险板块投资逻辑 - 保险板块被视为居民资产搬家的重要方向 [1] - 短期逻辑：银行定期存款到期有望为保险业带来保费增量，助力实现开门红 [1] - 中期逻辑：股市走强有望增厚保险公司的权益投资收益 [1] - 中期逻辑：通胀回归带动利率抬升，有望增厚保险公司的票息收益 [1] 券商板块投资逻辑 - 券商板块有望在政策催化下迎来估值修复 [1] - 建议重点关注头部券商的外延扩张机会 [1] 证券行业政策与估值 - 随着政策支持力度加大，证券Ⅱ行业整体估值修复预期增强 [1] - 头部券商在并购重组等政策支持下，有望进一步提升竞争力 [1] 证券ETF产品概况 - 证券ETF（512880）跟踪的是中证全指证券公司指数（399975） [1] - 该指数从沪深市场中选取业务与证券市场紧密相关的上市公司证券作为样本 [1] - 指数样本涵盖经纪、投行、资产管理等核心金融服务领域 [1] - 该指数旨在反映证券行业相关上市公司证券的整体表现 [1] - 该指数具有较高的行业集中度和市场代表性，能有效跟踪证券行业市场动态 [1]

永太科技 - 锂电材料 - 全资子公司内蒙古永太化学年产5000吨锂电添加剂项目试生产方案通过专家评审，已具备试生产条件 [1] 盟科药业 - 股权融资 - 终止向特定对象海鲸药业发行1.64亿股股份募集10.33亿元的计划，因主要股东Genie Pharma持续反对，与其他股东及管理层存在较大分歧 [1] 安徽建工 - 债务融资 - 控股子公司安徽建工三建集团获准注册发行总额15亿元债务融资工具，包括5亿元超短期融资券和10亿元中期票据，注册额度2年内有效 [2] 科力尔 - 股份回购 - 拟使用自有资金1000万至2000万元回购A股股份，回购价格不超过20.94元/股，按上限测算预计回购95.51万股，占总股本0.13%，用于员工持股或股权激励 [2] 新华制药 - 药品批准 - 富马酸伏诺拉生原料药上市申请获国家药监局批准，该药用于治疗反流性食管炎 [3] 联环药业 - 药品批准 - 他达拉非片获批准新增2.5mg和5mg两个规格，用于治疗勃起功能障碍及合并良性前列腺增生 [4][5][6] 绿地控股 - 法律诉讼 - 公司及控股子公司在2025年10月21日至11月13日期间新增诉讼1834件，累计金额65.87亿元 [7] 联科科技 - 现金管理 - 拟使用不超过6亿元闲置自有资金购买安全性高、流动性好的中低风险理财产品 [8][9] 英联股份 - 业务合同 - 控股子公司江苏英联复合集流体与某头部新能源科技公司签署复合铝箔战略采购合同，对方计划于2026年和2027年分别采购不少于2000万㎡和3000万㎡的复合铝箔，合计超5000万㎡ [10][11] 中国东航 - 运营数据 - 10月旅客周转量同比上升10.58%，客运运力投入同比上升6.84%，客座率为87.52%，同比上升2.97个百分点，货邮周转量同比上升14.59% [12] 中农立华 - 并购终止 - 终止拟收购台州农资不少于50%股份的计划，因尽职调查后未能就交易核心条款达成一致 [13][14] 中国国航 - 运营数据 - 10月集团旅客周转量同比上升8.7%，客运运力投入同比上升4.3%，其中国际旅客周转量同比上升17.6%，平均客座率85.3%，同比上升3.4个百分点，货邮周转量同比上升3.1% [15] 欧派家居 - 现金管理 - 使用3.2亿元闲置可转债募集资金购买两笔结构性存款，预期年化收益率区间为0.65%–2.50% [16][17] 天味食品 - 股权融资 - 向香港联交所递交H股发行上市申请，并获中国证监会对备案材料的接收 [18][19] 贵航股份 - 业务拓展 - 拟设立贵阳分公司，聚焦新能源智能化汽车零部件研发、生产与市场拓展，初期运营资金4000万元 [20][21] 岱美股份 - 业务拓展 - 拟使用自有资金1亿元在上海投资设立全资机器人子公司，聚焦智能机器人、工业机器人及自动化设备的研发、制造与销售 [22][23] 方正证券 - 债务融资 - 获中国证监会批复，同意向专业投资者公开发行面值总额不超过300亿元的公司债券 [24] 恒瑞医药 - 药品研发 - 公司及子公司多款药物获批临床试验，包括HRS-4642注射液、SHR-1701注射液等共计11款药物 [24][25][26] 赛科希德 - 人事变动 - 核心技术人员、仪器研发部总工程师乐嘉敏因年龄及身体原因离职 [27] 安必平 - 财务管理 - 超募资金投资项目"病理数字化和智能化应用开发项目"结项，将节余募集资金30.32万元永久补充流动资金 [28] 晶品特装 - 现金管理 - 拟使用不超过6亿元闲置募集资金进行现金管理，投资安全性高、流动性好的产品，期限12个月 [29] 珀莱雅 - 股权融资 - 向香港联交所递交H股发行上市申请，并获中国证监会对备案申请材料的接收 [30][31] 嘉戎技术 - 并购重组 - 筹划通过发行股份等方式购买杭州蓝然技术股份有限公司控制权并募集配套资金，构成重大资产重组，股票自11月17日起停牌 [32] 美盈森 - 股东回报 - 拟实施2025年半年度权益分派，向全体股东每10股派发现金红利0.66元，合计派发约1.01亿元 [33] 横店影视 - 股东回报 - 拟实施2025年前三季度权益分派，向全体股东每股派发现金红利0.14元，共计派发8878.8万元 [34] 三星医疗 - 业务合同 - 全资子公司宁波奥克斯智能科技预中标国家电网项目，预计中标金额约1.68亿元，涉及10kV变压器等设备 [35][36] 茶花股份 - 股东减持 - 股东厚毅资本计划减持不超过725.46万股公司股份，占总股本的3% [37] 国联民生 - 业务资格 - 获中国证监会核准股票期权做市业务资格 [38] 泽璟制药 - 药品研发 - 在研产品注射用ZG006获美国FDA孤儿药资格认定，用于治疗神经内分泌癌 [39][40] 中国铝业 - 股东减持 - 公司董事、副总经理蒋涛计划减持不超过5.75万股A股股份，占公司总股本的0.00034% [41] 华夏幸福 - 公司重组 - 廊坊中院决定受理债权人龙成建设工程有限公司对公司提出的预重整申请 [42]

核心观点 - 报告对多个行业进行了跟踪分析，重点关注线下药店、证券、银行及商贸零售等领域，核心观点包括：线下药店行业利润端增速亮眼，提质增效效果明显[9][13]；证券行业受益于市场景气度及政策支持，存在估值修复机会[15]；政策性金融工具效果逐步显现，对社融形成支撑[18][19]；10月社零总额同比增长2.9%，食饮消费相关品类增速改善[23][24] 市场回顾 - 上周五A股市场震荡回落，上证指数收跌0.97%，报3990.49点，深证成指跌1.93%，创业板指跌2.82%[1][7] - 沪深两市A股成交额约1.96万亿元人民币，超3000只个股下跌[1][7] - 申万行业中，综合、房地产行业领涨，电子行业领跌；概念板块中，海南自贸区、赛马概念涨幅居前[1][7] - 港股恒生指数收盘跌1.85%，恒生科技指数跌2.82%[1][7] - 美国三大股指涨跌不一，道指跌0.65%，标普500指数跌0.05%，纳指涨0.13%；欧洲及亚太股市全线下跌[1][7] 重要新闻：10月经济数据 - 10月份全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，环比增长0.17%，其中装备制造业增加值同比增长8.0%，高技术制造业增加值增长7.2%[2][8] - 全国服务业生产指数同比增长4.6%[2][8] - 社会消费品零售总额46,291亿元，同比增长2.9%，环比增长0.16%[2][8] - 1-10月份全国固定资产投资（不含农户）408,914亿元，同比下降1.7%；扣除房地产开发投资后，全国固定资产投资增长1.7%[2][8] - 10月份货物进出口总额37,028亿元，同比增长0.1%[2][8] - 全国城镇调查失业率为5.1%，较上月下降0.1个百分点[2][8] - 全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.2%，上月为下降0.3%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.1%，降幅较上月收窄0.2个百分点，环比上涨0.1%[2][8] 研报精选：线下药店行业 - 2025年第三季度，线下药店板块归母净利润同比增速达37.76%，利润端增速亮眼[13] - 2025年前三季度，线下药店板块营业收入同比增速为0.74%，其中第三季度同比增速为2.09%[13] - 板块上市公司多数毛利率同比和环比减少，但净利率同比和环比均增长，销售/管理/财务三项费用率合计同比减少，显示行业控费效果明显[13] - 截至2025年11月10日，线下药店板块市盈率（TTM）为23.14，2024年以来百分位为73.15%[13] - 处方外流长期逻辑不变，龙头药店凭借院边店布局、专业药事服务能力和供应链体系，在承接处方外流中占据优势；行业集中度提升，大型连锁龙头存在并购整合机会[14] 研报精选：证券行业 - 政策多维度发力夯实市场稳定性，权益市场预计长期向好，现代化产业体系建设带来增量投行业务需求[15] - 10月申万券商指数下跌1.19%，跑输沪深300指数1.19个百分点，券商个股多数下跌[15] - 市场交易活跃度维持高位，10月A股股票日均成交额2.17万亿元，环比下降10.5%，同比增长7.4%；1-10月日均成交额1.69万亿元，同比提升86.5%[16] - 10月末两融余额2.49万亿元，环比提升3.9%，较年初增长33.3%[16] - 投行业务方面，10月IPO发行11家，募集资金153亿元，环比增长29%；1-10月累计IPO发行87家，募集资金913亿元，同比提升80.7%[16] - 上市券商2025年前三季度营业收入合计4522亿元，同比增长41.1%，归母净利润合计1831亿元，同比增长62.0%[17] 研报精选：银行行业 - 2025年10月社会融资规模存量同比增速8.5%，较9月回落0.2个百分点；社融新增8150亿元，同比少增5970亿元[19] - 10月政府债净融资规模4893亿元，同比少增5602亿元；新型政策性金融工具完成投放，10月新增委托贷款1653亿元，同比多增1872亿元[19] - 10月人民币贷款增加2200亿元，同比少增2800亿元；居民端贷款减少3604亿元，企业端贷款新增3500亿元，同比多增[20] - 10月M2同比增长8.2%，增速环比回落0.2个百分点；新口径M1同比增长6.2%，增速环比回落1个百分点[20] - 银行板块股息率具备吸引力，长线资金增配方向明确，有助于夯实估值下限[21] 研报精选：商贸零售行业 - 2025年10月社会消费品零售总额46,291亿元，同比增长2.9%，增速同比降1.9个百分点，环比降0.1个百分点[23] - 10月商品零售同比增长2.8%，环比降0.5个百分点；餐饮收入同比增长3.8%，环比升2.9个百分点[23] - 限额以上单位商品中，金银珠宝类、文化办公用品类、通讯器材类零售额增速均超13%；家用电器和音像器材类、汽车类增速由正转负[24] - 食饮消费相关品类增速改善，粮油食品类、烟酒类、饮料类保持正增长且增幅扩大或由负转正[24] - 2025年1-10月全国网上零售额127,916亿元，同比增长9.6%；实物商品网上零售额103,984亿元，同比增长6.3%，其中吃类商品增长15.1%[25] - 投资建议关注食品饮料（白酒、大众食品）、社会服务（旅游、免税、酒店）、商贸零售（黄金珠宝、化妆品）及轻工制造（家居、家电）等领域[26][27]

市场环境与近期表现 - 沪指在4000点附近高位震荡，A股在全球主要股市回落背景下表现相对强势[2][7] - 美联储内部分歧导致12月降息预期降温，CME数据显示12月降息25个基点的概率为68.9%[2][8][9] - 中美经贸关系缓和，双方已兑现部分关税领域磋商共识，如部分商品关税从20%降至10%[9] 市场行为与估值逻辑 - 历史数据显示，每年11月起股价表现与当年业绩相关性大幅下降，与次年业绩相关性明显上升[2][10][12] - 每年11月至次年4月，股价与次年业绩的相关性持续提升，其中4月相关性平均值达0.181（18.1%）[12] - 机构因年末考核和“估值切换”机制，往往推动市场主线切换[2] 投资策略与行业建议 - 建议年末均衡配置，关注“十五五”规划新热点，如智能化、航天、新需求等领域[5] - 布局2026年业绩增速较高且估值处于历史低位的行业，如航海装备Ⅱ、贵金属、医疗服务等[6] - 军工行业在“十五五”期间被确定为战略重点，将呈现低成本化、无人化与智能化等趋势[6]