海内外被动化投资趋势 - 国内被动股票产品数量从不足10只增长到超2000只，规模占比从2021年前较低水平急速提升至2024年底的51% [10] - 2024年国内被动股票产品规模达3.54万亿元，相比2020年增长241% [10] - 债券被动产品规模达1.25万亿元，同比增长78.6% [11] - 美国被动股票产品规模占比达61%，总规模13.2万亿美元 [15] 指数化投资的底层逻辑 - alpha收益是零和博弈，不同投资者能力差异导致弱势投资者转向被动投资 [4] - 委外资金因"挑选主动管理的性价比低"而选择被动投资 [4] - 投资者对自身能力认知偏差促使初期alpha竞争激烈，后期弱势者退出转向beta收益 [29] - 主动管理行业缺乏alpha能力评价体系增加挑选难度，推动被动化发展 [32] 被动投资对市场定价效率的影响 - 提升beta定价效率但降低alpha定价效率，整体效率取决于两者边际效应 [44] - 当alpha资金不足时，过度被动化会降低整体市场定价效率 [45] - 指数化程度越高，市场对高效alpha定价的主动管理需求越旺盛 [45] 主动管理行业的演变趋势 - 业绩基准重要性提升，超额收益和跟踪误差成为核心评价指标 [59] - 产品分类将基于业绩基准，解决传统相对排名机制的缺陷 [59] - 基金经理需选择适合的beta赛道并深耕alpha能力 [62] - 行业头部效应加剧，优质alpha定价能力将更稀缺 [68] 主动与被动投资的生态关系 - 两者形成动态平衡，被动化推进需要更大规模高效主动资管行业支持 [45] - 主动管理通过价值发现优化指数成分股，形成生态循环 [61] - 指数产品丰富帮助识别重要beta，为主动产品提供基准 [61]