纪要涉及的行业或公司 * 行业：中国A股市场、亚太地区股票策略 [1] * 公司：未提及具体上市公司，报告主体为摩根士丹利研究团队对中国股市的整体策略观点 [7] 核心观点和论据 **市场情绪与表现** * 进入2026年，中国A股市场情绪显著改善，主要受人民币走强和流动性充裕支撑 [1] * 加权MSASI（摩根士丹利A股情绪指标）较前次截止日（12月17日）上升26个百分点至77%，而其1个月移动平均值（1MMA）同期持平于52% [2] * 多个市场活跃度指标提升：创业板日均成交额（ADT）增长14%至5690亿元人民币，A股总成交额增长15%至21290亿元人民币，融资余额增长2%至25190亿元人民币，同期股指期货成交额下降14%至3860亿元人民币 [2] * 30日相对强弱指数（RSI-30D）在同一周期内增长16% [2] * 共识盈利预测修正广度虽仍为负值，但较前次截止日略有改善 [2] **资金流动** * 南向资金（港股通）在12月18日至1月7日期间录得28亿美元净流入，年初至今（YTD）和本月至今（MTD）净流入均为24亿美元 [3] * 北向资金（沪股通/深股通）的每日买卖数据自2024年8月19日起已停止发布 [3] * 市场流动性充裕，特别是A股市场，受近期境内股票型公募基金资产管理规模（AUM）显著增长以及保险公司提高股票配置比例驱动 [5] **宏观与政策展望** * 通货再膨胀进程缓慢，2026年初增长可能由公共资本支出主导，消费和房地产仍是薄弱环节，一季度向5%增长的拉动可能不可持续 [4] * 北京于2025年12月30日发布详细指引以确保政策连续性，经济学家预计年度补贴金额与去年相似（约3000亿元人民币） [4] * 但三月全国人大会议前的提前拨款规模小于2025年（625亿元 vs 810亿元），且汽车和家电的单位补贴被削减 [4] * 鉴于持续的供需失衡和仍以供给为中心的政策框架，经济学家认为2026年将是通缩减轻而非通货再膨胀的一年 [4] **市场驱动因素** * 2026年开局强劲的关键驱动因素包括：1）在2025年第四季度波动中降杠杆后，新年投资组合重新加杠杆；2）人民币走强，对离岸中国市场尤为有利；3）香港IPO活动活跃及优质发行人的健康储备支撑市场情绪；4）流动性充裕 [5] **未来展望** * 基于持续流动性支持（包括家庭资产向股票重新配置及保险资金持续参与）、技术进步以及广泛的主题性机会，对6-12个月的中国股市前景保持建设性看法 [1][15] * 将密切关注盈利势头和潜在的额外财政支持，特别是与住房抵押贷款补贴相关的任何措施 [15] 其他重要内容 **研究方法论（MSASI构建）** * MSASI基于12个个体指标，旨在捕捉投资者情绪和市场活动的不同维度 [16] * 指标通过100日移动最小-最大值归一化公式进行处理，以降低高频波动噪音，更好地反映中期情绪变化 [16][17] * 归一化后，每个指标根据其与沪深300指数（相对于100日移动平均线）的历史解释力（R平方值）被赋予不同权重，构建出加权情绪指标 [25][26] * 最终MSASI（加权）是该综合指标的0-100标准化值，MSASI（加权1MMA）是其1个月移动平均值，用于平滑短期波动，更清晰展示中期趋势 [27][28][29] **12个情绪指标及其权重** * 创业板成交额（权重10%，R平方12.6%） [18][30] * A股总成交额（权重15%，R平方19.7%） [18][30] * 股指期货成交额（权重6%，R平方8.1%） [19][30] * 北向成交额（权重8%，R平方7.6%） [19][30] * 融资余额（权重15%，R平方34.3%） [20][30] * 上交所新开户数（权重3%，R平方14.3%） [20][30] * 盈利预测修正广度（3MMA）（权重8%，R平方6.6%） [24][30] * 30日RSI（权重15%，R平方49.0%） [21][30] * A股涨停家数（权重6%，R平方4.6%） [21][30] * 沪深300期货贴水率（权重4%，R平方3.9%） [22][30] * 沪深300看涨看跌期权比率（权重6%，R平方14.0%） [23][30] * 外资被动基金流向沪深300（1MMA）（权重4%，R平方0.5%） [23][30] **数据与图表说明** * 分析使用自2014年1月至今的数据，因部分市场影响因素（如2014年11月启动的沪深港通北向交易）在此前未完全发展 [37] * 部分指标（如股指期货交易）因监管变化（如2015年市场调整期间的稳定措施）经历了机制转换，通过观察相对于100日移动最小-最大值而非绝对量值来进行归一化处理 [37] * 报告包含大量图表，展示各归一化指标与沪深300指数（相对于100日移动平均线）的走势对比 [32][33][35][36][38][39][40][42][44][45][46][47][48][49][52][53][54][55][57][58][59][60][61][62][64][65][67][68][69][70][71][72][74][75][76][77][78][79][80][81][83][84][85][86][87][88]