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二叉树模型
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专利并购陷估值困局?仲量联行刘小翠祭出三招
21世纪经济报道· 2025-07-31 13:08
并购市场热点领域 - 近两年并购活动主要集中在半导体、生物医药、人工智能、新能源汽车等领域 [1] - 这些领域的企业拥有大量专利、无形资产及研发成果,成为潜在投资者的重点关注对象 [1] - 由于短期内未产生收入或盈利水平较低,评估工作存在难点,估值具有较高复杂性 [1] 并购估值方法 - 传统市场法(如PE、PB、PS等指标)在前期估值中适用性较弱 [1] - 更多采用股权价值与GMV比值、股权价值与研发费用比值等市场参考指标 [1] - 针对生物医药企业,需根据不同研发阶段创新估值方法,如二叉树模型或蒙特卡洛模拟等 [1] - 这些方法有助于满足18A、18C上市要求 [1] 境外并购操作难点 - A+H股上市公司且涉及国资背景的交易需通过三重审核:国资备案、A股证监会审核、港股交易所及证监会审核 [2] - 评估机构需协调满足三方监管要求,发挥关键作用 [2] - 各监管方审核逻辑存在差异:国资层面注重防范国有资产流失,要求避免"买贵"或"卖便宜",通常采用两种以上评估方法交叉验证 [2] - A股证券监管逻辑与国资要求较为契合,而港股市场多采用单一市场法,与国资备案要求不同 [2] - 港股市场对收益法应用审慎,若采用需出具安慰函,流程冗长且易引发监管关注 [2]