以下文章来源于源Sight ，作者源Sight 潘多拉在美国大杀四方，但对中国市场的耐心却接近尾声。 近期据市场传闻，丹麦珠宝品牌潘多拉准备退出中国市场，目前正与中国基金和公司谈判，后期将以授权本地零售商运营的形式在华开展相关业务。 当前，珠宝零售市场的局面正变得复杂，黄金消费群体的年轻化蚕食了所有高端珠宝的市场份额，尤其是在中国市场。比如，卡地亚和梵克雅宝的销售疲软 令其母公司历峰集团的珠宝部门在2025财年（2024年3月-2025年3月）的中国区市场营收下滑了23%。 但卡地亚和梵克雅宝还可凭借昂贵的定价强化市场的稀缺性并稳固其二手市场的表现，相比来看，轻奢属性更明显且品牌调性更传统的潘多拉在中国市场既 无法满足个性化的消费需求，又在流通性上表现欠佳，水土不服的状况愈发明显。 源Sight . 潘多拉2025年第一季度的在华销售额仅有9600万丹麦克朗，相比2023年下滑了11%，店铺数量也从2024年年末的198间缩减到188间。 源Sight，关注互联网前沿生态和新兴商业。 文 ｜ 周艺 来源｜ 源Sight（ID： gh_95838c8306c1） 封面来源 ｜ 视觉中国 没面子，又不保值。 | ...

核心观点 - 老铺黄金通过高溢价策略将黄金饰品毛利率提升至40%以上，打破行业10%左右的毛利天花板，并呈现奢侈品特征[8][11] - 公司估值逻辑受黄金价格单边上涨和奢侈品行业景气度下滑双重影响，但长期品牌价值仍需经历金价波动验证[19][22][32] - 奢侈品化路径依赖"控量提价"模式，36家门店实现近100亿营收，单店业绩2.6亿对标爱马仕[17][25][29] 行业特征 - 黄金饰品行业毛利率普遍低于10%，净利率不足4%，成本透明且受交易所管控[6] - 提升利润需强化消费属性，周大福通过"一口价"将毛利率提升至20%左右[7] - 银饰品牌毛利率可达70%以上，但黄金因投资属性强溢价空间受限[7] 商业模式突破 - 产品定价策略：50克黄金手镯售价9万，单价较周大福同品类高80%[8] - 渠道布局：专注SKP等高端商场，36家门店2024年营收近100亿[17][22] - 会员体系：30万消费额可获5%折扣，复制奢侈品客户运营模式[11] 财务表现 - 2024年营收85亿同比增168%，单商场业绩达3.28亿[11] - 毛利率连续四年超40%，净利率17%达行业平均4倍[8] - 港股上市后市值增长十倍，市盈率80倍超爱马仕[4][13] 奢侈品化验证 - 价格策略：2017-2022年产品均价翻倍，2023年起年提价2-3次[16][17] - 稀缺性塑造：门店五年仅增18家，单店营收三年翻三倍至2.6亿[22][29] - 品牌溢价尚未经历金价下跌考验，二手保值率受金价上涨助推[31][32] 竞争环境 - 奢侈品行业2024年中国市场下滑15%，高端商场放宽入驻标准[22][23] - 创始人提出淘汰年效不足5亿门店，目标单店超10亿对标顶奢[25] - 香港IPO估值较A股同行业折价30%，反映资本市场对模式分歧[4]