报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 短期国内预期驱动兑现且符合预期，铁矿石供需矛盾持续积累，供给同比保持高增，需求仍受产业链利润限制，叠加基差持续走弱，建议空配为主 [2] - 预期价格区间在93 - 100美元/吨（61%指数），对应连铁在710 - 760元/吨，策略为区间操作，卖出看涨期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场逻辑 - 国内宏观政策符合预期，两会设定经济增长目标4.5% - 5.0%，货币政策更积极，财政赤字规模拟按4%左右安排 [2] - 地缘政治影响升级，能源供应风险升温，对国际铁矿石运输成本增加有担忧预期，国内港口现货跟随走强，但受偏弱现实抑制 [2] 供应方面 - 当前外矿发运走出淡季，本期周度发运量显著回升，淡季发运超季节性增长，处于近五年同期最高水平 [2] - 国产矿供给预期进入季节性回升周期，整体供给端进入高发运阶段，提供向下驱动 [2] 需求方面 - 国内铁矿石需求取决于钢厂利润水平和钢材库存去化程度，终端需求超预期增长概率偏低 [2] - 短期环保限产使铁水大幅下滑，会后有补库预期，但从钢厂利润和需求预期看，回升速度平缓，需求向上驱动偏弱 [2] 库存方面 - 钢厂端低库存运行，采购谨慎，港口库存处于累积状态，短期累积压力保持高压态势 [2] - 需注意贸易受限库存的潜在抛售风险，库存驱动偏向向下 [2]