报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 短期国内预期驱动兑现且符合预期，铁矿石供需矛盾持续积累，供给同比保持高增，需求仍受产业链利润限制，叠加基差持续走弱，建议空配为主 [2] - 预期价格区间在93 - 100美元/吨（61%指数），对应连铁在710 - 760元/吨，策略为区间操作，卖出看涨期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场逻辑 - 国内宏观政策符合预期，两会设定经济增长目标4.5% - 5.0%，货币政策更积极，财政赤字规模拟按4%左右安排 [2] - 地缘政治影响升级，能源供应风险升温，对国际铁矿石运输成本增加有担忧预期，国内港口现货跟随走强，但受偏弱现实抑制 [2] 供应方面 - 当前外矿发运走出淡季，本期周度发运量显著回升，淡季发运超季节性增长，处于近五年同期最高水平 [2] - 国产矿供给预期进入季节性回升周期，整体供给端进入高发运阶段，提供向下驱动 [2] 需求方面 - 国内铁矿石需求取决于钢厂利润水平和钢材库存去化程度，终端需求超预期增长概率偏低 [2] - 短期环保限产使铁水大幅下滑，会后有补库预期，但从钢厂利润和需求预期看，回升速度平缓，需求向上驱动偏弱 [2] 库存方面 - 钢厂端低库存运行，采购谨慎，港口库存处于累积状态，短期累积压力保持高压态势 [2] - 需注意贸易受限库存的潜在抛售风险，库存驱动偏向向下 [2]

报告行业投资评级 - 建议空配铁矿石 [2][3] 报告的核心观点 - 短期宏观预期偏弱，铁矿石供需矛盾持续积累，供给同比保持高增，需求仍受产业链利润限制，建议空配为主 [3] 相关目录总结 逻辑 - 昨日受房地产“沪七条”政策消息刺激，钢铁板块集体反弹，夜盘开始理性回归，当前市场交易弱现实，楼市限购放松政策更多提振楼市信心，对钢材需求提振有限，短期铁矿石为空配品种，价格将保持弱势震荡，后期关注两会政策增量情况 [2] 供应 - 当前外矿发运整体已走出发运淡季，本期周度发运量显著回升，今年淡季发运超季节性增长，外矿发运处于近五年同期最高水平；国产矿供给预期进入季节性回升周期，供给端进入高发运阶段，提供向下驱动 [2] 需求 - 国内铁矿石需求取决于钢厂利润水平和钢材库存去化程度，因今年气温偏高，工地开工或提前，市场对需求有一定乐观预期；短期终端需求超预期增长概率偏低，后期关注钢材库存去化节点和复工强度；铁水进入回升周期，关注回升速度和高度，当前回升速度相对平缓，需求向上驱动偏弱 [2] 库存 - 钢厂端节后有补库需求，但补库强度和持续性取决于终端需求复苏情况；从当前疏港水平看，港口库存将累积，叠加现货价格走弱，短期港口库存累积压力大，同时注意贸易受限库存的潜在抛售风险，库存驱动向下 [2] 价格 - 预期区间在93 - 100美元/吨（61%指数），对应连铁在710 - 760元/吨 [4] 策略 - 区间操作，卖出看涨期权 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期铁矿石供需矛盾持续积累，补库需求对价格支撑力度持续减弱，供给进入淡季但同比高增，价格高度受产业链利润限制且补库需求驱动进入兑现期，短期价格高点已出现，建议反弹空配为主[3] - 采取区间操作，备兑看涨期权策略[3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 近期黑色系淡季特征明显且宏观预期较弱，铁矿石受供给端回升预期以及需求端因突发安全事件影响而减弱，叠加补库需求驱动逐步减弱，价格高位回落[2] 供应方面 - 当前外矿发运进入发运淡季，周度发运量连续三周环比回落，2月中旬前外矿发运将环比走弱但高于去年同期，国产矿供给同样处于淡季，供给端步入季节性环比收缩阶段，但需超预期下滑供给端支撑力度才会提升[2] - 截止1月19日，Mysteel全球铁矿石发运总量2929.8万吨，环比减少251.1万吨，同比增加700.4万吨，澳洲巴西19港铁矿发运总量2164万吨，环比减少369.2万吨，同比增加428.0万吨[2] 需求方面 - 国内需求小幅回落但仍处近五年同期最高水平，钢厂盈利率在碳元素价格下跌后有所企稳，钢材库存尚未超季节性累库，国内钢厂需求短期持稳，补库需求进入中段，边际支撑作用减弱[2] - 包钢事故对需求有实质性影响，安全生产监督力度有进一步升级预期[2] 库存方面 - 钢厂端进口矿库存连续四周回升，春节节前季节性补库进入后半段，补库支撑作用减弱[2] - 港口库存保持累积态势，因到港量持续高位，预期随着到港量回落以及补库需求增加，港口库存累积压力将缓解[2]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 短期铁矿石供需矛盾仍需积累，补库需求支撑现货价格，叠加供给进入淡季，但价格高度受产业链利润限制且补库需求驱动进入兑现期，预计短期以高位震荡为主，策略为区间操作，备兑看涨期权 [1] 根据相关目录分别进行总结 消息面 - 2026年1月17日，第一船近20万吨西芒杜铁矿石顺利运抵浙江嵊泗的中国宝武马迹山港 [1] 供应方面 - 当前外矿发运进入淡季，周度发运量连续三周环比回落，2月中旬前将保持环比走弱态势但高于去年同期，因去年同期澳洲受飓风影响基数偏低；国产矿供给同样处于淡季，供给端步入季节性环比收缩阶段，但需超预期下滑才有更强支撑 [1] - 截止1月19日，Mysteel全球铁矿石发运总量2929.8万吨，环比减少251.1万吨，同比增加700.4万吨，澳洲巴西19港铁矿发运总量2164万吨，环比减少369.2万吨，同比增加428.0万吨 [1] 需求方面 - 国内需求小幅回落但仍处近五年同期最高水平，钢厂盈利率在碳元素价格下跌后企稳，钢材库存未超季节性累库，国内钢厂需求短期持稳，补库需求进入中段，边际支撑作用减弱 [1] 库存方面 - 钢厂端进口矿库存连续四周回升，春节节前季节性补库进入后半段，补库支撑作用减弱 [1] - 港口库存保持累积态势，因到港量持续高位，预计随到港量回落及补库需求增加，港口库存累积压力将缓解 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期宏观及产业相关政策扰动加强，价格波动显著加剧，但铁矿石自身供需矛盾偏弱，产业链利润收缩压力以及成材库存结构性矛盾限制价格上行高度，价格上方存在现实端压力，但国内高铁水支撑价格，10月份港口库存累积压力不大，下方存在支撑 [3][4] - 价格区间震荡运行，连铁主力合约780 - 805元/吨区间，对应外盘价格约104 - 107美金/吨 [4] - 策略为区间操作，备兑看涨期权 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格情况 - 铁矿石价格大幅下挫，短期波动加剧，价格区间震荡运行，连铁主力合约780 - 805元/吨区间，对应外盘价格约104 - 107美金/吨 [2][4] 价格大幅下挫原因 - 中美贸易摩擦升级，市场风险偏好降低，黑色系集体回落 [3] - 市场对美国船舶“特别港务费”政策的影响预期过高，美国船舶铁矿石运输占比偏低，铁矿石运输成本增加有限 [3] 供应方面 - 外矿发运环比小幅回落，其中澳洲力拓发运回落相对显著，巴西发运相对平稳，到港量创今年来新高，供给端支撑力度持续减弱 [3] 需求方面 - 国内需求环比回落但仍保持高位，支撑铁矿石价格，本期高炉钢厂延续小幅下滑态势，高炉复产发生在河北区域，检修的高炉集中在河北、东北、内蒙古为主，主要以短期检修为主，预计两三周内可复产，本期日均铁水产量241.54万吨（环比 - 0.27），国内需求高于8月份平均水平（240.5），高铁水支撑铁矿石价格 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场情绪转弱，钢价震荡下行，预计调整空间有限；铁矿震荡运行，短期供需矛盾加大，长期供需偏宽松；双焦价格震荡运行，焦炭供应预期收紧，焦煤供应偏紧；动力煤电煤需求转弱，坑口煤价小幅回落，短期价格震荡，中长期供应宽松 [1][3][5][8] 各品种总结 钢材 - **市场分析**：昨日螺纹钢期货合约收于3126元/吨，热卷主力合约收于3416元/吨，现货成交整体一般偏弱，环比略有好转，投机较弱；建材产销转弱、库存增加，淡季下游刚需和投机性需求不足，板材产销环比回升、库存累积，消费韧性强但高钢价影响出口接单且抢出口减弱 [1] - **策略**：单边震荡偏弱，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [2] 铁矿 - **市场分析**：昨日铁矿石期货价格震荡运行，进口铁矿主流品种价格基本持稳，贸易商报价积极性一般，钢厂采购以刚需为主；全国主港铁矿累计成交115.0万吨，环比上涨14.66%，远期现货累计成交95.8万吨，环比下跌7.88%；本周发运量大幅回升，海漂铁矿石逐步到港，供给增加，北京周边地区阅兵限产影响加大，全口径库存高位回落 [3] - **策略**：单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作 [4] 双焦 - **市场分析**：昨日双焦期货主力合约震荡运行；部分焦企8.20 - 9.3期间焦炉限产30 - 40%，钢厂8.30 - 9.3期间高炉限产20 - 40%，产地多数煤矿维持正常生产，焦企按需补库，煤价稳中偏弱，进口蒙煤成交偏弱，蒙5原煤部分成交降至950 - 980元/吨左右；月底焦炭供应缩减预期强，基本面偏强，焦化厂开启第七轮提涨，价格跟随焦煤波动，焦煤供应端偏紧，部分煤矿有库存累积但仍处低位 [5][6] - **策略**：焦煤和焦炭均震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作 [7] 动力煤 - **市场分析**：产地坑口煤价回落，电煤需求转弱，部分煤矿降价，竞拍流标增多，化工等终端刚需稳定，部分煤矿拉煤车减少、价格回调；港口市场情绪回落，价格上涨后下游接受程度一般，成交冷清，短期价格震荡；进口煤报价坚挺，澳煤到货不多，有价格优势，下游拿货积极 [8] - **策略**：无 [8]