业绩表现 - 2025年上半年营业收入810.4亿元人民币 同比增长10.1% [2] - 2025年上半年归母净利润123.6亿元人民币 同比增长35.0% [2] - 业绩增长主要由于铝合金及氧化铝产品价格和销量同比上涨 同时动力煤价格下跌推动电力成本下降 [2] 产品运营 - 铝合金产品销量290.6万吨 同比增长2.4% 不含税销售均价17853元/吨 同比增长2.7% 毛利率25.2% 同比提升0.6个百分点 [3] - 氧化铝产品销量636.8万吨 同比增长15.6% 不含税销售均价3243元/吨 同比增长10.3% 毛利率28.8% 同比提升3.4个百分点 [3] - 铝合金加工产品销量39.2万吨 同比增长3.5% 不含税销售均价20615元/吨 同比增长2.9% 毛利率23.3% 同比提升2.3个百分点 [3] 产能扩张 - 云南宏桥取得云南宏泰剩余25%股权 认缴90亿元持有100%股权 [4] - 中国宏桥在云南宏泰中的股权比例由71.47%提升至95.29% [4] - 云南宏泰电解铝产能203万吨 对应公司权益产能提升48.4万吨 [4] 资本运作 - 公司计划使用不低于30亿港元进行新一轮回购 [5] - 已于8月18日回购1010.5万股普通股 占已发行股份总数0.11% 支出2.34亿港元 [5] - 2025年上半年已支付26亿港元回购1.87亿股并全部注销 [5] 盈利预测与估值 - 上调2025/2026/2027年归母净利润预测至245/255/265亿元人民币 原预测为224/246/253亿元人民币 [1][6] - 对应市盈率均为8倍 [1][6] - 维持增持评级 因公司一体化优势明显 海外铝土矿资源布局领先 氧化铝及电力自给率高 成本优势突出 [6]