行业核心观点 - 不锈钢行业面临原料成本高企、市场供需失衡、产品附加值偏低等多重压力叠加冲击，企业生存空间受到挤压 [1] 原料供应与成本 - 镍、铬作为核心原料对外依存度极高，镍资源对外依存度高达95%，铬资源进口依赖度也高达98%以上 [2][3] - 原料成本占不锈钢生产成本的70%左右，大部分利润被国外上游企业获取 [3] - 核心来源地印尼政策多变，包括削减出口配额、调整价格计算方式、拟提高税率等，加剧供应链不确定性 [3] - 企业为应对原料国出口限制，不得不在海外投资建厂 [4] 市场供需与竞争 - 国内不锈钢产能持续扩张，2024年新增产能约700万吨，总产能已达5000万吨，但产能利用率仅70%左右，呈现严重过剩 [5] - 供应端集中度高，青山集团产能占比超50%，德龙占比约20%，但高端产能不足，中低端产能冗余 [5] - 需求端表现疲软，房地产行业复苏缓慢，家电、汽车等领域拉动有限，出现“旺季不旺”态势 [5][6] - 美国对中国钢铁加征关税，2025年综合税率突破60%，部分产品达70%，严重阻碍出口 [6] 产品结构与技术 - 行业产能以200系等中低端产品为主，400系、双相不锈钢等高端产品占比偏低，2025年高端产品自给率未达85%目标 [7] - 核电用控氮不锈钢、海洋工程用超级双相不锈钢等特种材料仍依赖进口，进口依存度为12% [7] - 工艺装备水平分化，部分中小企业材料利用率仅70%左右，远低于先进工艺90%的水平 [7] - 在“双碳”目标下，行业面临严格碳排放要求，但整体效益下行导致部分企业环保改造乏力 [8]