行业核心观点 - 不锈钢行业面临原料成本高企、市场供需失衡、产品附加值偏低等多重压力叠加冲击，企业生存空间受到挤压 [1] 原料供应与成本 - 镍、铬作为核心原料对外依存度极高，镍资源对外依存度高达95%，铬资源进口依赖度也高达98%以上 [2][3] - 原料成本占不锈钢生产成本的70%左右，大部分利润被国外上游企业获取 [3] - 核心来源地印尼政策多变，包括削减出口配额、调整价格计算方式、拟提高税率等，加剧供应链不确定性 [3] - 企业为应对原料国出口限制，不得不在海外投资建厂 [4] 市场供需与竞争 - 国内不锈钢产能持续扩张，2024年新增产能约700万吨，总产能已达5000万吨，但产能利用率仅70%左右，呈现严重过剩 [5] - 供应端集中度高，青山集团产能占比超50%，德龙占比约20%，但高端产能不足，中低端产能冗余 [5] - 需求端表现疲软，房地产行业复苏缓慢，家电、汽车等领域拉动有限，出现“旺季不旺”态势 [5][6] - 美国对中国钢铁加征关税，2025年综合税率突破60%，部分产品达70%，严重阻碍出口 [6] 产品结构与技术 - 行业产能以200系等中低端产品为主，400系、双相不锈钢等高端产品占比偏低，2025年高端产品自给率未达85%目标 [7] - 核电用控氮不锈钢、海洋工程用超级双相不锈钢等特种材料仍依赖进口，进口依存度为12% [7] - 工艺装备水平分化，部分中小企业材料利用率仅70%左右，远低于先进工艺90%的水平 [7] - 在“双碳”目标下，行业面临严格碳排放要求，但整体效益下行导致部分企业环保改造乏力 [8]

消息面 - 5月23日不锈钢期货库存录得140425吨，较上一交易日减少17453吨 [1] - 2025年5月22日地区性市场不锈钢库存总量153280吨，周环比增44.36%，年同比增16.27% [1] - 冷轧不锈钢库存26950吨，周环比增3.45%，年同比增0.96% [1] - 热轧不锈钢库存126330吨，周环比增57.66%，年同比增45.28% [1] - 土耳其针对印尼进口不锈钢的反倾销调查预计8月或9月公布结果 [1] 机构观点 广州期货 - 钢厂减产及镍铁价格回升对不锈钢价格形成支撑 [2] - 需求改善不足叠加库存消化缓慢压制价格 [2] - 预计不锈钢价格在12600-13200区间震荡 [2] 瑞达期货 原料端 - 印尼PNBP政策提高镍资源供应成本 [3] - 菲律宾计划2025年6月起实施镍矿出口禁令 [3] - 印尼镍铁产能释放导致产量回升，镍铁价格回落 [3] 供应端 - 钢厂维持正常生产但削减300系产量 [3] - 转增产200系和400系产品 [3] 需求端 - 终端施工项目展开进入传统旺季 [3] - 节后补货推进使低价货源减少 [3] - 下游对高价货持谨慎态度 [3] 技术面 - 价格跌破MA10支撑 [3] - 持仓低位波动较大 [3]