腾讯音乐2025年第一季度财报分析 会员订阅业务 - 付费渗透率达22%，环比继续提升，完成三年前长视频付费率目标的90% [1] - 单价上涨与付费率同步攀升，过去3年为增长黄金期，但去年下半年量价驱动力减弱引发市场担忧 [1] - Q1会员订阅增速符合指引，付费人头增长平缓，但人均付费呈现新一轮拉动周期迹象，公司可动态调节量价驱动贡献 [1] - 运营策略转向垂类深耕，通过SVIP渗透转化优化单用户变现效率，体现为：总付费人头缓慢增长下付费率持续提升、SVIP占比提高带动人均订阅付费 [2][4][8] 广告与数字专辑业务 - 广告收入通过库存提升实现稳定增长 [7] - 数字专辑销售季度波动大，依赖明星歌手发片催化 [7] 财务数据表现 - 总营收73.56亿人民币，超预期1.15%，同比增8.7% [9] - 毛利率44.7%同比提升，核心经营利润20.99亿人民币，超预期5.23% [9] - 非IFRS净利润22.26亿人民币，超预期7.86%，净利率30.3% [9] - 订阅收入42.03亿人民币同比增16.5%，社交娱乐收入15.52亿人民币同比降11.9% [9] 运营指标 - 在线音乐MAU 5.55亿，社交娱乐MAU 0.83亿 [9] - 在线音乐付费用户1.229亿，净增190万，月ARPPU 11.31元同比提升 [9] - 社交娱乐付费用户757万，月ARPPU 64.6元 [9] 战略方向 - 核心利润增速放缓，公司进入后"开源节流"阶段，需探索新增长驱动 [11]