基于自主移动机器人（AMR）领域的技术创新，并在全球40 个国家拥有逾800家终端客户，极智嘉 （2024 年海外收入占比达72%）有望在未来数年充分把握仓储履约AMR渗透率结构性提升的机遇。我 们通过比较同业产品及测算客户投资回报率，进一步确认了极智嘉的竞争优势。我们预测极智嘉2024- 27 收入复合年增长将达到34%，并有望自2026E 年起实现有意义的盈利。作为港股市场首家仓储AMR 企业，我们认为极智嘉具备稀缺性价值。首次覆盖给予"买入"评级，目标价26.7 港元（基于7.7x 2026E P/S）。 AMR解决方案前景广阔。AMR已成为仓库自动化不可或缺的核心角色。其功能已从基础物料搬运，拓 展至应对复杂场景的综合解决方案。根据灼识咨询的数据，全球AMR 解决方案市场规模预计将从2024 年的390 亿元人民币，跃升至2029 年的1,620 亿元人民币（CAGR: 33%）。增长主要受AMR 渗透率提 升驱动——AMR 占整体仓库自动化解决方案收入比例将从2024 年的8%大幅提升至2029 年的20%。 模块化能力助推极智嘉持续提升渗透率。 按仓储履约收入计，极智嘉2024年以9%市占率位居全 ...