公司运营现状 - 广深地区84家面包新语门店均正常营业，运营有序，供应链稳定，产品供应充足 [1][3] - 广州地区36家门店营运状态正常，储值卡可照常使用 [1] - 成都地区门店闭店系因整体发展规划调整，已发布退卡公告为储值卡用户办理退款 [3] 区域代理模式 - 公司在中国内地采取城市级区域代理模式，广深地区与成都地区分别为不同代理公司运营 [2] - 广深地区代理为深圳霸讯集团，已与面包新语续签20年战略合作协议，未来将拓展线上及其他渠道合作 [2] - 深圳霸讯集团与新加坡总部合资成立深圳新语供应链管理有限公司，注册资本200万元人民币，以应对中国市场快速变化 [2] 市场扩张计划 - 广深区域近期已完成3家门店焕新开业，包括广州太阳城店、深圳宝安大千里店等 [3] - 2025年8月至12月计划新开8家门店，覆盖深圳KK Mall、广州维多利等商圈 [3] - 创始人郭明忠表示中国市场巨大且变化迅速，速度领先全球 [2] 行业专家观点 - 城市级区域代理模式存在结构性缺陷，尤其在舆情管控上风险较大，易波及非关联区域 [4] - 建议短期建立代理退出应急机制（如总部托管、会员卡跨区通用），长期应总部集权复制优质区域做法 [4]

行业模式变革 - 上海链家7月起实行"房客分离"模式，打破传统"居间模式"，要求经纪人仅服务买卖其中一方[1] - 单边代理模式作为房地产市场创新举措，虽面临机制设计与利益分配障碍，但对促进二手房市场高质量发展具探索价值[1] - 传统"居间模式"中经纪人作为中间人不代表任何一方利益，而单边代理模式要求经纪人专注于维护委托方最大利益[2] 市场现状与挑战 - 上海链家在沪成交市占率20%~25%，挂牌市占率达70%，二手房挂牌量从2022年6月10万套增至2025年17万套[3] - 全国13个重点城市二手房挂牌量显著增长：2018-2019年平均挂牌25万套，2024-2025年增至60万套（+140%），去化周期从6个月延长至13个月（+127%）[3] - 房源激增导致中介管理成本上升、买家筛选难度加大、卖家房源曝光度减弱[3] 单边代理的潜在效益 - 单边代理可使普通二手房成交周期从87天缩短至62天，速度提升近1个月[4] - 参与单边代理的项目有5%概率实现"成交价>委托价"，溢价率约5%，考虑砍价因素后溢价率可超15%[4] - 该模式通过专业化分工应对供求关系转变，被寄望提升交易效率[4] 模式落地的现实障碍 - 上海链家"房客分离"未实现真正单边代理：A序列经纪人仍需维护房源，M序列仍以促成交易为核心目标[5] - 现行"半单边"状态存在卖方经纪人压价、买方经纪人夸大房源优势等道德风险[5] - 佣金分配体系未明确，可能影响经纪人绩效激励，如客源端经纪人业绩受房源端维护质量制约[6] 国际经验与改进方向 - 成熟市场单边代理佣金由卖方支付并分成给买方经纪人，强调专业化分工[5] - 建议参考欧美佣金分成机制，通过绩效考核强化经纪人专注度（如设置"业主满意度"指标）[6] - 需从专业能力、佣金机制、房源平台等多方面完善，采取渐进式改革路径[6]

项目周期分析 - 2024年第四季度平均验收周期为123.61天，较前三季度平均107.75天增加15.86天，主要因项目验收工作集中在该季度且早期合同收入确认延迟 [2] - 第四季度项目数量为132个，占全年295个项目的44.75% [2] - 2024年第四季度平均合同周期为173.76天，前三季度为160.29天，与验收周期同步延长 [2] - 2025年第一季度合同周期和验收周期均高于2024年度水平，受部分长周期项目影响 [2] 职工薪酬变动 - 2024年职工薪酬总额较2023年增加184.08万元，其中因平均人数增长5.33人导致薪酬增加131万元 [3] - 销售人员平均薪资上调4.3%，主要基于保持薪酬竞争力的策略 [3] - 销售人员奖金提成同比下降4.01%，因项目招标/交付延期导致新增订单及回款未达预期 [3] - 社保及公积金基数随上年工资水平调整，进一步推高薪酬支出 [3] 销售费用与绩效 - 2024年销售费用中职工薪酬同比增长11.85%，主因人数增加及社保基数调整 [4] - 销售人员奖金减少反映经营业绩下滑及回款不及预期，公司将加强成本管控 [4] 代理商合作核查 - 代理费用基于项目工作量、难度等协商确定，推广模式具备商业合理性 [5] - 核查未发现公司/实际控制人与代理商存在异常资金往来 [5] - 代理商提供全流程服务，包括前期市场开发支持 [5]

上海链家试点"房客分离"服务模式 - 公司将于7月1日起在上海试行"房客分离"新服务模式 每位经纪人专注服务购房客户或售房业主单一角色 [1] - 新模式中M序列(店经理)自动划为房源端负责房源维护管理 A序列(经纪人)自动划为客源端提供购房服务 [1] - 房源端经纪人成交占比从45%提升至53% 通过绩效牵引经纪人重视房源端维护 [1] - 公司表示新模式旨在打破传统服务局限性 更好满足客户和业主核心诉求 [1] 行业模式变革 - "房客分离"被视为行业向"单边代理"模式迈出的重要一步 国外常见但国内一直采用"双边代理"模式 [2] - "双边代理"模式存在利益博弈问题 市场好时偏袒卖方 市场差时偏袒买方 [2][4] - 深圳2021年已推出"单边代理"模式 但购房者对该模式了解仍有限 [4] - 专家认为单边代理可使经纪人利益诉求更清晰 提升专业度 可能在全国逐步推广 [4] 模式优势与挑战 - 单边代理模式下买卖双方拥有不同经纪人 可"各为其主"争取利益最大化 [4] - 专注于买方的经纪人能提供更精准的房源匹配和谈判策略 [4] - 新模式在佣金、服务等细则方面仍有待完善 [4]

上海链家试点"房客分离"服务模式 - 上海链家将于7月1日起试点"房客分离"模式 经纪人需选择专注服务购房客户或售房业主单一角色 M序列(店经理)自动划为房源端 A序列(经纪人)自动划为客源端 [1] - 房源端经纪人不可获客 仅负责房源维护 成交占比从45%提升至53% 通过绩效牵引经纪人重视房源端维护 [1] - A级经纪人达到单量标准后可竞聘房源端 M级经纪人可申请转客源端 实现角色灵活性 [1] 行业模式变革背景 - 传统"双边代理"模式存在利益博弈问题 市场好时偏袒卖方 市场差时偏袒买方 中介可能"买卖通吃"侵蚀双方利益 [2] - "单边代理"模式下买卖双方拥有不同中介 各为其主争取利益最大化 国外较常见但国内仍以双边代理为主 [2] - 深圳2021年已在新版二手房交易网签系统中推出单边代理模式 但购房者认知度仍有限 [3] 模式优势与推广前景 - 经纪人专注单方服务可使利益诉求更清晰 专业度提升 例如买方经纪人可提供更精准的房源匹配和谈判策略 [3] - 行业专家认为该模式可能向全国一二线城市复制推广 推动行业服务体系专业化升级 [3] - 当前单边代理模式仍需完善佣金、服务等细则 存在优化空间 [3] 市场痛点与需求驱动 - 成交周期拉长且信息渠道复杂 客户业主均需"懂自己"的专业经纪人 链家试点旨在突破传统模式局限性 [2] - 客户核心诉求包括快速找到合适房源 业主核心诉求是快速售房 新模式确保双方需求被充分重视 [2]

核心观点 - 智飞生物从巅峰到谷底的转折源于过度依赖代理模式，尤其是对默沙东HPV疫苗的独家代理，导致在行业调整和国产替代冲击下业绩暴跌 [1][3][11][13][21] - 公司面临的核心问题是代理业务占比过高（98%）、库存积压严重（222亿元）、研发投入不足（仅占营收3.7%）以及管理层战略预判失误 [9][13][16][17][19] - 行业层面显示HPV疫苗市场快速萎缩（批签发量下降42%），国产低价产品（最低27.5元/支）加速替代进口疫苗 [13][14] 公司发展历程 - 创始人蒋仁生从广西山区防疫站科员起步，2002年买下重庆金鑫生物创立智飞生物，凭借疫苗流通渠道经验抓住2005年脑膜炎疫情机遇 [5][6] - 2010年成为首家上市民营疫苗企业，2017年通过代理默沙东HPV疫苗实现爆发式增长（代理收入从2.74亿增至518.85亿） [7][9] - 2021年市值达3600亿元峰值，被称为"疫苗茅"，蒋仁生家族财富1700亿元 [7][12] 业绩与股价表现 - 2024年起连续三个季度亏损（Q3亏8369万，Q4亏1.32亿，2025Q1亏3.05亿），创八年最差纪录 [11] - 股价从231元跌至20元以下，市值蒸发3000亿元（跌幅87%），蒋仁生家族财富缩水至430亿元 [3][12] - 四价HPV疫苗批签发量暴跌95.49%，九价HPV疫苗下降14.8%，库存激增1.5倍至222亿元 [13][14][16] 行业竞争格局 - 国产HPV疫苗价格战白热化：万泰生物二价疫苗跌破百元，沃森生物降至27.5元/支 [13] - 近10家国内企业九价HPV疫苗进入临床后期，预计定价比进口低30% [13] - 2024年二类苗总体批签发量下降37%，HPV疫苗市场缩水42% [13] 公司战略问题 - 研发投入长期偏低：五年研发费用占比仅1.8%-3.7%，远低于同行 [17] - 被迫执行千亿元采购协议导致库存积压，销售团队却逆势扩招至4749人 [16] - 转型尝试效果有限：206亿引进GSK带状疱疹疫苗未达预期，近期布局司美格鲁肽减肥药 [18][20] 管理层动态 - 2024年9月蒋凌峰接任总裁，但缺席关键业绩说明会，面临巨大转型压力 [19][20] - 管理层承认对行业预判失误，提出2025年"去库存、降负债"目标 [19] - 历史战略争议：2003年拒绝合伙人研发投入建议，坚持"贸工技"路径 [18]

以下文章来源于小林coding ，作者小林coding 小林coding . 专注图解计算机基础，让天下没有难懂的八股文！刷题网站：xiaolincoding.com 刷到一个华为的帖子，贴主 40 岁从华为退休了，手握 25w 华为股票，家庭是在西安，有房无房贷，媳 妇有工作，有个 7 岁的小孩，问可以躺平吗？ 那么问题来了，25w 华为股票每年能分红多少钱？ 按照 2024 年华为员工持股计划分红方案的话，每股价格为7.85元，每股分红 1.41 元 | 年份 | 每股价格 | 每股分红 | 收益率(税前) | | --- | --- | --- | --- | | 2020年 | 7.85 | 1.86 | 23.70% | | 2021年 | 7.85 | 1.58 | 20.10% | | 2022年 | 7.85 | 1.61 | 20.50% | | 2023年 | 7.85 | 1.5 | 19.10% | | 2024年 | 7.85 | 1.41 | 18% | 也就是说每年啥都不用做，25w 华为股票能分红 35w （ 25w x 1.41 ） ，我是狠狠羡慕了，都说华为 卷，但是华为舍 ...

撰 文 / 刘宝华 设 计 / 琚 佳 2024年的汽车流通业，卷不忍睹。 全年退网4S店约4,000家，广汇摘牌退市，宝马全球首家5S店北京星德宝关店停业，华南首家奥迪 5S店广州京溪奥迪改卖蔚来，北京华阳奥通和郑州中升汇迪两家顶流奥迪经销商转投问界，长沙最 大的奔驰4S店变身问界旗舰店。 中国汽车流通协会发布的调查报告显示，2024年汽车经销商亏损比例41.7%，84.4%的经销商有不 同程度的价格倒挂，60.4%的经销商价格倒挂幅度超过15%。 经销商如此艰难，直营可能更不乐观。几年前选择了直营模式的新品牌，如今不少开始转头和经销 商合作。阿维塔从直营转向经销商为主，腾势和方程豹从直营转向"直营+经销商"，小鹏几年前就 做了相同调整。其他不少新能源品牌虽然没有官宣，但也在低调地增加经销商模式，不再单纯依靠 直营。 在汽车行业百年未有之大变局中，汽车流通也迎来革旧鼎新大潮，传统车企与新势力都在寻找更适 合自己的渠道模式，4S店、经销商模式一统天下的时代就此作别。 3月中旬，smart品牌面向广东深圳、佛山、中山、珠海、湖北武汉、襄阳、黄冈、江苏镇江、安徽 阜阳、四川成都、宜宾、乐山、湖南常德、株洲、江西赣 ...