投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 2025年上半年业绩符合预期 营业收入7.13亿元同比增长11.02% 归母净利润0.52亿元同比下降31.09% 剔除股权激励费用及汇兑损益影响后归母净利润为9,136.02万元同比增长20.99% [6] - 医疗器械业务表现突出 Q2实现高增长 上半年医疗器械营业收入4.82亿元同比增长13.8% 其中按次收费、租赁及其他收入2.29亿元占比47.5% 截至6月底FibroScan系列产品全球累计安装977台 [6] - 药品业务稳健增长 电商平台表现突出 药品和医疗服务业务营业收入2.31亿元增长5.62% 自有药品业务营业收入1.49亿元增长1.60% 电商平台收入同比增幅达59.23% [6] - 诺和诺德司美格鲁肽获FDA批准用于治疗MASH 检测需求有望快速提升 福瑞股份作为检测"卖水人"将持续受益 [6] 财务表现 - 2025年上半年财务数据：营业收入713百万元 归母净利润52百万元 毛利率75.3% [2] - 盈利预测：2025E-2027E营业收入分别为1,677/2,063/2,506百万元 同比增长24.3%/23.0%/21.4% 归母净利润分别为210/313/426百万元 同比增长85.4%/49.1%/35.9% [2] - 盈利能力持续改善：预计毛利率从2025E的75.3%提升至2027E的77.2% ROE从2025E的10.7%提升至2027E的17.5% [2] - 估值水平：当前市盈率81倍(2025E) 预计将逐步下降至54倍(2026E)和40倍(2027E) [2] 市场表现 - 当前股价64.32元 一年内最高价77.77元 最低价26.61元 [3] - 市净率9.3倍 流通A股市值15,019百万元 [3] - 每股净资产6.85元 资产负债率28.99% [3] 业务板块分析 - 医疗器械板块净利润约0.74亿元 对归母净利润贡献0.37亿元 [6] - 药品和服务板块对归母净利润贡献0.36亿元 [6] - 公司持续投入研发 2025年上半年研发费用99百万元 [8]