核心观点 - 公司作为纯寿险企业，凭借高经营杠杆和高权益敞口，在权益市场回暖时展现出强劲的业绩弹性，新管理层推动渠道转型与资产优化，驱动盈利能力提升和价值重估 [1][4] 核心竞争优势 - 公司经营杠杆达21.3倍，显著高于上市同业9-13倍的水平，高杠杆使得投资业绩对净利润影响较大 [1] - 投资组合持续优化，债券和股票配置比例从2020年末的42.7%、7.9%提升至2025年上半年末的50.6%、11.6% [1][3] - 2024年归母净利润同比大幅增长201%至262亿元，2025年上半年归母净利润同比增长33.5%至148亿元 [1] 负债端表现 - 新业务价值增长动能强劲，2023年至2025年上半年NBV同比增速分别为65.1%、106.8%、58.4%，在上市同业中保持领先 [2] - 代理人渠道向"专业精英"转型，代理人规模从2020年60.6万人精简至2025年上半年13.3万人，月人均综合产能从2617元提升至1.67万元，同比提升74% [2] - 银保渠道成为价值新增长极，2025年上半年银保新业务价值占总新业务价值比例提升17.5个百分点至52.8% [2] 资产端配置 - 截至2025年上半年末，公司总投资资产规模达1.71万亿元，较年初增长5.1% [3] - 权益类资产配置提升，股票加基金规模达3193亿元，占总投资资产比例18.7%，较年初增长4.0% [3] - 资产久期管理优化，增加国债配置以拉长久期，压降久期缺口，2025年上半年年化总投资收益率为5.9%，在上市同业中领先 [3] 业绩展望与投资价值 - 公司预计2025年前三季度归母净利润为299.9亿元至341.2亿元，同比增长45%至65% [4] - 短期业绩弹性受益于权益市场慢牛行情，中长期价值由新管理层战略革新驱动，负债端与资产端优化共同推动内含价值高增长 [4] - 公司重视股东回报，分红率稳定且股息率较优，具备长期投资价值 [4]