广发证券首席经济学家 郭磊 guolei@gf.com.cn 摘要 2月EPMI环比上行3.4个点至49.0，在报告《从2月EPMI看节后经济情况》中我们指出：（1）随着复工复 产，数据在季节性回升过程中；（2）新产业产品订货指标上行6.6个点，显示需求修复较强，但生产端对景 气斜率形成一定约束，或与EPMI主要反映前20天企业情况，但2月前20天工作日偏少有关；（3）供需比后 续有进一步优化空间，2月10日国常会"研究化解重点产业结构性矛盾政策措施"，标志着政策端供给侧线索 在进一步升温；（4）健康医疗、商务咨询、新能源等行业景气偏高。 第八， 对于资产定价来说，基本面对风险偏好的承接是关键逻辑。在前期报告《微观活跃的三个条件》中， 我们曾指出：2024年开年资本市场聚焦于关于AI算力的叙事；但随着二三季度总量压力逐步上来，企业盈利 约束成为主线。2025年要形成不一样的节奏，企业盈利增速的回升仍是一个基础，消费复苏、建筑业企稳、 价格好转都是必要条件，是基本面需要跟踪的几条关键线索。 正文 2025年春节之后，有两个景气数据先后出来。一个是代表新产业景气度的EPMI，在前期报告《从2月EPMI 看节后经济 ...