| 收盘点位 | | 2395.83 | | --- | --- | --- | | 52 | 周最高 | 2501.51 | | 52 | 周最低 | 1442.73 | 行业相对指数表现（相对值） 0% 7% 14% 21% 28% 35% 42% 49% 56% 63% 70% 2024-09 2024-11 2025-02 2025-04 2025-07 2025-09 商贸零售 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 证券研究报告：商贸零售|点评报告 行业投资评级 强于大市|维持 | 行业基本情况 | | --- | 研究所 分析师:李鑫鑫 SAC 登记编号:S1340525010006 Email:lixinxin@cnpsec.com 近期研究报告 《海外复盘：迪士尼——布局 IP 全生 态的娱乐帝国》 - 2025.09.09 8 月社零数据如何？ ⚫ 事件 国家统计局发布最新社零数据，8月份社会消费品零售总额39668 亿元，同比增长 3.4%，除汽车以外的消费品零售额 35575 亿元，增长 3.7%。1—8 月份，社会消费品零售总额 323906 亿元，增长 4.6%。其 中，除汽车 ...

9月16日，A股市场呈现震荡分化态势，主要指数多数收跌，科创50指数逆势领涨，科技成长板块展现 韧性；港股市场则延续震荡上行格局，恒生科技指数小幅收涨，脑机接口、生物技术等细分赛道表现活 跃。 两市交投情绪受美联储议息会议临近及节前避险心态影响，整体趋于谨慎，资金聚焦政策敏感领域与产 业变革主线。 主要指数表现 港股市场低开高走，午盘一度翻绿后再度回升，韧性凸显。恒生指数微涨0.07%报26465.87点，盘中再 创阶段新高；恒生科技指数涨0.39%报6067.05点，连续三日收涨；恒生国企指数表现分化，微跌0.09% 报525.39点。大市成交1601.8亿港元，南向资金半日净买入29.4亿港元，连续七日净流入，科技成长与 医疗设备板块获重点配置。 全市场上涨家数2138家，下跌3156家，涨停62家，跌停12家；半日成交额1.5万亿元，较前一交易日缩 量约12%，主力资金在科技板块内部呈现明显轮动特征。 A股三大指数早盘冲高后震荡回落，市场分化特征显著。上证指数低开后围绕3856点窄幅波动，午盘微 跌0.1%报3856.45点；深证成指跌0.26%报12971.8点，创业板指受新能源产业链拖累跌0.32% ...

规模上看，Wind金融终端数据显示，港股消费ETF（159735）最新流通规模为8.60亿元，创历史新高， 规模居同标的规模首位。最新流通份额为9.82亿份。 9月16日，恒生指数高开，汽车、消费板块涨幅居前。 世纪证券指出，国庆中秋8天小长假持续推动"十一"黄金周旅游市场增长。2025年国庆与中秋共8天假 期，叠加"拼假"可延伸至12天，出游人数向好。建议关注估值底部的酒店、餐饮、旅游板块。 相关ETF中，截至发稿，港股消费ETF（159735）涨1.50%，成交额超5000万元，暂居同标的首位；成 分股中，哔哩哔哩-W、吉利汽车、理想汽车-W、百胜中国等股涨幅居前。 港股消费ETF（159735）跟踪中证港股通消费主题指数，该指数选取港股通范围内流动性较好、市值较 大的50只消费主题相关股票组成指数样本，采用自由流通市值加权，以反映港股通内消费类股票的整体 表现。 消息面上，据经济参考报，《国务院办公厅关于进一步加强旅游市场综合监管的通知》日前发布，围绕 依法落实旅游市场监管责任、完善旅游市场综合监管机制、全面提高旅游市场综合监管水平、增强旅游 市场综合监管保障能力等方面提出了16条具体举措。业内人士认为 ...

报告行业投资评级 - 看好国内消费持续复苏 看好电商与即时零售协同 坚定投入AI的电商板块 金价驱动下产品力领先的优质黄金珠宝品牌 国庆出游需求下受益的出行产业链 推进调改经营效率改善的百货超市板块 海南封关背景下有望受益的免税板块 强化IP战略布局的消费品牌 AI+赋能效率提升的人力资源服务板块[5] 核心观点 - 2025年8月社会零售总额同比增长3.4% 略低于市场一致预期 实现4.0万亿元 除汽车外消费品零售额同比增长3.7%[5] - 线上零售额及渗透率持续大幅提升 1-8月全国网上零售额累计增速达9.6% 高于社零总体增速5.0个百分点 8月实物商品网上零售额为10174亿元 同比增长7.1% 线上渗透率25.6% 同比大幅增长0.9个百分点[5] - 商品零售额同比增长3.6% 餐饮零售增速边际改善 餐饮收入达4496亿元 同比增长2.1% 增速环比提升1.0个百分点[5] - 以旧换新政策细化调整 日用品类维持韧性 金价向上突破拉动金银强劲增长 家具同比增长18.6% 金银同比增长16.8% 家电同比增长14.3%[5] 行业重点公司估值 - 免税类：中国中免股价69.94元 市值1429亿元 王府井股价14.59元 市值164亿元[6] - 景区类：宋城演艺股价9.19元 市值241亿元 天目湖股价13.25元 市值36亿元[6] - 酒店类：首旅酒店股价15.26元 市值170亿元 华住股价37.16美元 市值117亿美元[6] - 电商：阿里巴巴股价155.06美元 市值3790亿美元 京东股价33.67美元 市值540亿美元 拼多多股价125.44美元 市值1781亿美元 美团股价97.35港元 市值5949亿港元[6] - 黄金珠宝：老凤祥股价55.18元 市值229亿元 周大生股价14.12元 市值153亿元 豫园股份股价6.18元 市值241亿元 菜百股份股价14.26元 市值111亿元[6] - 超市百货：天虹股份股价5.62元 市值65.7亿元 家家悦股价11.34元 市值72.4亿元 永辉超市股价5.35元 市值485.5亿元 重庆百货股价28.36元 市值124.9亿元[6]

商贸零售 2025 年 09 月 15 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 0% 12% 24% 36% 48% 60% 72% 84% 2024-09 2025-01 2025-05 商贸零售 沪深300 相关研究报告 《高德扫街榜上线，真实数据重构线 下信任格局—行业周报》-2025.9.14 《周六福入通在即，关注黄金珠宝秋 季订货会—行业周报》-2025.9.7 《二季度零售企业经营回暖，关注高 景气赛道公司—行业周报》-2025.8.31 8 月社零同比+3.4%，金银珠宝表现亮眼 ——行业点评报告 黄泽鹏（分析师） 姚慕宇（联系人） huangzepeng@kysec.cn 投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 消费复苏主旋律下，关注契合"情绪消费"主题且品牌势能和竞争力边际提升的 龙头公司，重点关注四条投资主线。（1）黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消 费者深度洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基等，受益标的六福 集团、周生生等。（2）线下零售：关注顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市、 百货、连锁），重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等。（3 ...

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为"优于大市" [1][5] 报告核心观点 - 高端白酒价格延续压力，传统双节消费氛围尚未起势，需求偏弱，飞天茅台批价下跌，但预计随着品价比凸显，动销将环比改善，批价同比值或将触底 [2][11] - 白酒板块作为顺周期优质资产跟随大盘情绪上涨，美国降息预期加强和政策预期升温推动板块估值震荡上升 [2][12] - 大众品中啤酒行业库存良性，静待需求回暖，调味品中报基本面已有改善迹象，速冻食品预制菜标准完善推动工业化趋势，乳制品需求平稳复苏且供给出清，饮料行业旺季龙头提速但业绩分化明显 [3][13][14][15][16][17][18] 周度观点总结 白酒板块 - 飞天茅台原箱批价1790元/瓶（周跌30元），散瓶批价1770元/瓶（周跌35元），第八代五粮液批价820元/瓶（周跌5元），高度国窖1573批价840元/瓶（周涨5元） [11] - 白酒SW指数上涨1.71%，酒鬼酒(5.57%)、古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台涨幅领先 [2][12] - 推荐三条投资主线：抗周期能力强的山西汾酒、古井贡酒、贵州茅台；顺周期属性强的泸州老窖及次高端酒企；库存包袱较小的迎驾贡酒 [2][12] 大众品板块 - 啤酒行业6-7月消费场景受规范条例影响，8月以来影响减弱，库存良性，龙头估值回落至25倍PE以下，推荐燕京啤酒、华润啤酒 [13] - 零食行业进入品类驱动模式，魔芋零食品类红利突出，推荐卫龙美味、盐津铺子 [14] - 调味品行业龙头边际改善，推荐复调龙头颐海国际和基础调味品龙头海天味业 [15] - 速冻食品预制菜标准明确，行业工业化趋势推动效率变革，推荐安井食品，关注立高食品、千味央厨 [16] - 乳制品2024H1收入盈利承压，但2024Q3液奶降幅缩小，2025H2伊利、新乳业改善明显，推荐龙头乳企 [17] - 饮料行业2025Q2收入同比+18%，无糖茶、能量饮料增长红利存在，成本端白砂糖、PET红利明显，推荐农夫山泉、东鹏饮料 [18] 重点公司盈利预测 - 贵州茅台：2025E EPS 74.16元，PE 20.4倍；2026E EPS 76.90元，PE 19.7倍 [4] - 五粮液：2025E EPS 8.02元，PE 15.9倍；2026E EPS 8.26元，PE 15.4倍 [4] - 山西汾酒：2025E EPS 10.01元，PE 20.6倍；2026E EPS 10.70元，PE 19.3倍 [4] - 泸州老窖：2025E EPS 8.40元，PE 16.5倍；2026E EPS 8.84元，PE 15.7倍 [4] - 农夫山泉：2025E EPS 1.35元，PE 38.7倍；2026E EPS 1.55元，PE 33.7倍 [4] - 东鹏饮料：2025E EPS 8.94元，PE 33.0倍；2026E EPS 11.56元，PE 25.5倍 [4] 市场表现数据 - 食品饮料板块本周上涨1.21%，跑输上证指数0.31pct [1][19] - 板块涨幅前五：*ST西发(11.07%)、煌上煌(10.87%)、金字火腿(10.71%)、ST通葡(6.15%)、酒鬼酒(5.57%) [1]

【中药ETF（560080）年初以来行情走势&成交额变化】 【中药ETF（560080）最新份额刷新上市以来新高】 板块估值方面，中药板块动态市盈率居2021年以来低位。截至2025年9月12日，中证中药指数市盈率TTM为25.76x，仍在2021年以来低位。 今日（9.15），大盘全天冲高回落，市场震荡环境下，业绩相对稳健、估值性价比更高的品种继续收到资金强烈关注！以兼具消费和医药属性的中药板块为 例，中药ETF（560080）收跌0.54%两连阴，全天成交额近1亿元，而场内全天溢价，收盘溢价率高达0.24%，资金逢跌揽筹痕迹明显！ 近期，资金"高切低"意愿强烈！仍以中药ETF（560080）为例，基金已连续10日获资金青睐，累计净流入超1.78亿元，基金份额刷新上市以来新高！融资余 额亦连续攀升，中药ETF（560080）最新融资余额超7000万元！ 【中药材热度回升，中医药基层推广加速】 湘财证券指出，近期中药材市场临近传统用药旺季，市场热度有所回升，需求上涨，市场整体行情出现反弹。 政策方面，9月10日，高层发布关于《医疗卫生强基工程实施方案》的批复。方案提出加快中医药在基层使用推广。强化县级中医医院 ...

指数表现与成分股 - 中证主要消费指数上涨0.38% 成分股中海大集团上涨3.14% 华熙生物上涨2.37% 牧原股份上涨2.33% 温氏股份上涨2.26% 北大荒上涨1.71% [1] - 消费ETF嘉实(512600)上涨0.67% 近6月净值上涨8.61% [1] - 指数成分股中伊利股份权重10.02% 贵州茅台权重9.85% 五粮液权重9.85% 牧原股份权重7.82% 温氏股份权重6.20% [4] ETF流动性与资金动向 - 消费ETF嘉实盘中换手率1.69% 成交额1259.66万元 近1月日均成交2090.61万元 [1] - 近1周规模增长1753.29万元 份额增长2210万份 近5个交易日有4日资金净流入 合计净流入2521.80万元 [1] 历史收益表现 - 消费ETF嘉实成立以来最高单月回报24.50% 最长连涨月数7个月 最长连涨涨幅66.83% 上涨月份平均收益率6.05% [1] - 近3个月超越基准年化收益7.08% 排名可比基金第一 [1] 估值水平与指数特征 - 中证主要消费指数最新市盈率20.2倍 处于近3年14.75%分位 即估值低于近3年85.25%的时间 [2] - 指数覆盖必选消费龙头 白酒为第一大行业权重超39% 包含白酒、猪肉、乳业、调味品及食品加工等领域 [2] 行业分析与展望 - 食饮板块二季度政策冲击加速行业调整 需求侧承压明显 酒厂主动调整节奏释放压力 渠道回款意愿低迷加速报表风险出清 [4] - 2025年二季度板块收入同比下滑 但下半年低基数及政策放松下需求有望环比修复 报表端或逐季改善 行业拐点逐步确立 [4] - 中秋国庆双节将至 8月动销环比6-7月边际改善 茅台持续推进产品、渠道、终端三端变革及年轻化国际化市场 [5] - 龙头酒企在行业调整中坚持定力 基本面逐步筑底 旺季备货与动销有望底部改善 板块或率先实现估值修复 [5] - 2026年低基数下基本面预计逐步改善 中长期配置价值凸显 [5]

我们不是资讯的搬运工 而是有态度的发现者 万和财富早班车 2025年9月15日 | ● 国内金融市场 ● | | | ● 股指期货 · | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品种 | 收盘 | 涨跌幅 | 品种 | 收盘 | 涨跌幅 | | 上证指数 | 3870.60 | -0.12% | 上证当月连续 | 2968.6 | -0.43% | | 深证成指 12924.13 | | -0.43% | 沪深当月连续 | 4523.2 | -0.43% | | 创业板指 | 3020.42 | -1.09% | 恒生期货指数 | 34120.66 | 1.11% | 一、宏观消息汇总 1. 中美经贸高层会谈将于9月14日至17日在西班牙举行,双方将讨 论美单边关税措施、滥用出口管制及TikTok等经贸问题。 2. 9月13日,美国将23家中国实体列入"实体清单",中国商务部 随即宣布对原产于美国的进口模拟芯片启动反倾销调查。 3. 央行数据显示,8月份企业新发放贷款与个人住房新发放贷款加 权平均利率均为3.1%,均处于历史低位。同时,前8个月社会融资 规模增 ...

行业投资评级 - 维持行业"增持"评级 [7][10] 核心观点 - 中医药在基层使用推广有望加速 政策推动县级中医医院重点科室建设 目标到2030年乡镇卫生院和社区卫生服务中心普遍设立中医馆 [5] - 基药目录调整有望进一步推进 促进中药在基层市场应用并带来放量 [6] - 临近传统用药旺季 中药材市场热度回升 需求上涨带动行情反弹 [4] 市场表现 - 上周中药Ⅱ板块报收6720.55点 上涨0.03% 医药生物整体下跌0.36% [2] - 医药二级子板块中化学制药跌幅最大(-2.57%) 医疗器械涨幅最大(2.23%) [2] - 表现居前公司：以岭药业(4.94%)、万邦德(4.46%)、珍宝岛(3.13%)、康美药业(2.46%)、沃华医药(2.46%) [15] - 表现靠后公司：康缘药业(-4.45%)、振东制药(-3.25%)、生物谷(-3.03%)、太龙药业(-2.64%)、汉森制药(-2.63%) [17] 行业估值 - 中药板块PE(ttm)为28.52X 环比持平 PB(lf)为2.42X 环比持平 [3] - PE处于2013年以来32.17%分位数 PB处于7.96%分位数 [3] - 近一年PE最大值30.26X 最小值22.58X PB最大值2.65X 最小值1.99X [3] 中药材价格 - 中药材周价格总指数236.73点 较前一周微涨0.5% [4] - 十二大类药材呈现6涨5跌1持平态势 植物果种类涨幅居首 [4] 投资建议主线 - 价格治理主线：关注集采价格降幅、院端市场份额及研发创新能力 重点把握"医保+非基药+独家"品种 [10] - 消费复苏主线：看好品牌中药龙头企业 受益人口老龄化和健康意识提升带来的长期驱动力 [11] - 国企改革主线：中药行业国资控股占比较高 关注提质增效带来的业绩增量 [11] 重点推荐标的 - 佐力药业：2025年上半年归母净利润同比预增24.3%-31.06% 扣非归母净利润预增25.36%-32.21% [11] - 片仔癀：品牌中药龙头企业 [11] - 寿仙谷：区域品牌中药企业 [11]