3月价格指数表现 - 3月CPI同比-0.1%，高于前值-0.7%；PPI同比-2.5%，低于前值-2.2% [1][4] - 模拟平减指数（CPI权重60%+PPI权重40%）为-1.06%，较2月-1.3%降幅收窄但仍处低位 [1][4] - 价格水平自2024年10月触底后呈波动收敛趋势，2月出现明显回踩 [1][4] 通胀结构分化 - 能源与食品是主要拖累：核心CPI环比零增长，猪肉价格环比-4.4%，交通工具用燃料环比-3.5% [1][4][6] - 猪肉价格自1月26日高点至3月31日累计下跌10.7%，4月继续下行1.6% [6] - 布油价格1月15日至3月10日下跌16.2%，前三月均价逐月下滑（78.2→74.8→71.3美元/桶） [6] 积极价格信号 - 家用器具价格环比大幅升至2.8%，反映"以旧换新"政策刺激需求 [1][6] - 租赁房房租连续两月环比正增长0.1%，同比降幅收窄至-0.1% [6] - 酒类价格环比回升0.6%，同比降幅从1月-2.5%收窄至-1.8% [6][7] PPI下行压力 - 3月PPI环比-0.4%，降幅扩大：石油/煤炭开采业环比分别-4.4%/-4.3% [4][7] - 建筑产业链拖累明显：黑色金属冶炼/非金属矿环比均-0.5% [7] - 新兴产业价格竞争加剧：汽车制造/计算机通信设备环比-0.4%/-0.7% [7] 外部输入性风险 - 4月上旬布油/铜价环比下跌12.0%/11.9%，将持续影响4月价格 [7][8] - 逆全球化关税加剧大宗商品波动，可能通过出口行业供需比传导至价格端 [2][7] 政策应对方向 - 政府强调价格总水平调控，提出三大举措：稳定传统商品价格/规范新产业竞争/公用事业市场化改革 [3][9] - 流动性稳定先行：央行支持汇金增持指数基金作为"预期锚" [3][10] - 后续政策或聚焦消费、建筑链、供给侧优化三大弹性领域 [3][10] 供需比优化线索 - 2024年供需比达1.5（工业增加值增速/需求增速影子指标），需通过产能调整改善 [9] - 关税背景下供需比优化成为显性政策逻辑，可能通过去产能稳定上游价格 [2][9]