行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 煤电核准强度超出市场预期，2025年1-7月累计核准装机35.9GW，与2024年同期36GW基本持平，2022-2024年核准量分别为90.5/83/78GW，显示持续高景气[5][15] - 新能源顶峰能力不足（风电/光伏有效容量仅为煤电的7%/1%），尖峰负荷问题突出，2024年最高负荷14.5亿千瓦，预计2030年达19.4亿千瓦，需新增340GW煤电保障供电可靠性[6][18] - 抽水蓄能核准维持高位，2025年1-7月核准18.9GW，2022-2025年前6个月累计核准189GW，对应水轮机订单规模约1500亿元（按8亿元/GW测算）[7][19] 电力设备板块 - 煤电设备：哈尔滨电气2024年水电订单同比增长64%至96.5亿元，东方电气等传统发电设备商将受益于煤电建设周期[7][19] - 抽蓄设备：水轮机订单主要由哈尔滨电气和东方电气承接，十五五期间进入订单释放期[7][19] 重点公司推荐 - 重点推荐：东方电气（A）[7][21] - 建议关注：哈尔滨电气、东方电气（H）、上海电气（H）[7][21] 数据图表摘要 - 煤电核准数据：2025年7月单月核准5.3GW（2023/2024年同期为12.7/6.7GW）[11][16] - 抽蓄核准数据：2025年1-7月核准量18.9GW（2023/2024年同期为26.6/16GW）[18][20] - 负荷预测：2024年最高用电负荷14.5亿千瓦，2025年7月已突破15亿千瓦（同比+0.55亿千瓦）[5][15]