文章核心观点 - 当前A股市场经过前期连续调整后，估值处于历史极低分位、杠杆资金基本完成出清、调整时间与空间已逼近或超过历史深度调整的典型区间，中长期视角下机会大于风险 [4][10][15] - 低估值不等于立刻上涨，但为中长期投资者提供了更厚的赔率缓冲，市场已较为充分地定价了悲观预期 [8] - 反弹的触发需要政策密集配套与海外流动性预期缓和等条件配合，反弹高度取决于超跌幅度、牛市主线的产业景气度以及主线中新技术的接力弹性 [16][17][18][21] - 2026年三季报显示A股存在结构性亮点，但整体盈利和收入边际放缓，指数级别普涨可能需要盈利扩散的进一步确认 [19] 估值维度 - 截至2026年11月2日，创业板指PE（剔除负值）为23.39倍，处于近五年来3%的分位数、近十年来1.54%的分位数，估值比近五年、近十年97%的时间都更便宜 [4] - 创业板指2021-2025年年度涨跌幅分别为12.02%、-29.37%、-19.41%、13.23%、49.57% [7] - 估值处于历史低位时，或意味着市场已较为充分地定价了悲观预期，为后续均值回归预留了空间 [8] 杠杆与量能维度 - 截至2026年10月29日，融资余额回落至2.35万亿元附近，与2025年9月水平接近，持续创2026年新低 [10] - 两融交易额占A股成交额比重降至7.24%，处于近十年16.8%分位，总量层面杠杆基本完成一轮出清，整体风险敞口有望回到偏低位置 [10] - 成交额最小倍数指标（10日移动平均）历史极端区间有两个明显底部位置：0.13（出现在2012年、2016年）、0.32（出现在2019年、2024年）；截至2026年10月29日该比值为0.40，或正逐步接近历史底部区间 [11] - MACD处于2024年以来底部区间，表明中期下跌势能在经历长周期释放后或趋于衰竭，进一步向下的边际动能可能有所衰减 [11] - 调整压力或仍集中在结构上：截至2026年10月29日，两融存量里TMT资金占比仍有31.08%，位置偏高，筹码出清可能尚未充分，后续或是波动来源之一 [12] 历史参照维度 - 广发证券对比2015、2022两轮产业驱动行情后的大幅调整发现，本轮调整的时间、空间、超跌幅度或已逼近或超过历史深度调整的典型区间 [14] - 调整交易日对比：2015年71天（2015.6.4-2015.9.15）、2022年87天（2021.12.15-2022.4.26）、本轮82天（2026.7.1-2026.10.30） [15] - 最大回撤对比：2015年55%、2022年38%、本轮44% [15] - 超跌程度（创业板指底部附近20日均线最大负偏离）：2015年为25.8%、2022年为13.0%、本轮为14.2%，当前超跌幅度超过2022年4月水平，达到2016年之后的极值区域附近 [15] - 前两轮反弹触发逻辑有很强共性：大跌之后配套密集政策，叠加海外流动性预期缓和，信心扭转；2015年反弹主要依托降息降准与救市政策，2022年V型修复来自稳增长政策落地、美联储边际转鸽等 [16] - 反弹高度主要由三点决定：一是超跌幅度决定短期弹性，前期调整越深反弹弹性可能越大；二是牛市主线存在肌肉记忆，若产业景气度没有根本性恶化，前期主线仍有望引领行情；三是主线里的新技术、新应用方向持仓结构更友好，有机会接力成为弹性龙头 [17][18][21] 基本面维度 - 2026年三季报已披露完毕，A股上市公司结构性亮点不少：三季度信息科技板块受益于AI算力、数字基建等维持高增速；医疗保健、消费服务盈利边际改善；科创板依托半导体等方向，业绩增速保持在较高水平，这些高景气方向有望成为市场结构性机会的支点 [19] - 2026年第三季度整体A股盈利和收入边际放缓，主要原因来自前期高基数消退、上游成本向中游传导、投资收益承压等多重因素，或意味着如果反弹来临，指数级别的普涨可能需要盈利扩散的进一步确认 [19]