核心观点 - 铜价与金价之比已降至过去五十年来的最低水平，较其历史均值低逾两个标准差 [1] - 杰富瑞认为某种程度的均值回归已不可避免，修正的基本推动力预计将主要来自铜价端 [1] - 以黄金计价的铜价被低估，铜的前景看涨，预计估值差距将缩小 [1] 市场指标分析 - 铜金比处于50年来的低点，表明存在历史异常现象 [1] - 当前铜价相对于金价显得格外便宜 [1]

Trading in Walmart Inc. (NYSE:WMT) is quiet on Thursday. The stock is consolidating after trending lower over the past two weeks. But that may be about to change.It is oversold and approaching support. These dynamics could set the stage for a reversal and rally. This is why Walmart is our Stock of the Day.‘Oversold' refers to a stock's momentum. If it has been aggressively sold and is below its typical range, it is oversold.This is important because many trading strategies and styles are built on the concep ...

Shares of United Parcel Service, Inc. (NYSE:UPS) gained about 8% on Tuesday. The move came after the company reported earnings. Investors liked what they heard.The move may end or pause if UPS reaches levels around $104. It is overbought and may hit resistance there. This is why UPS is our Stock of the Day.As you can see on the chart, $104 was resistance in June, and it may become so again.Some people bought shares of UPS at $104 in June, only to regret it when the stock reversed and the price dropped. Some ...

近日，外媒Games Industry报道了在过去一年，有26%的欧洲游戏开发者经历了裁员，其中10.4%的人至今依然没有找到新工作。数据来自于在线职业平台 InGame Job和招聘专家Values Value联合开展的最新游戏行业就业调查。 发生了什么？ 自2023年疫情结束以来，海外游戏行业就结束了增长的势头。据Newzoo统计，全球游戏市场在2024年的增速跌至2%，2025年也不会超过3%。而Sensor Tower数据也显示，2023年手游下载量首次同比下降，内购消费也出现了增速放缓趋势。 市场的萎缩自然导致行业的裁员。从2024年开始，海外游戏行业就开始陷入裁员潮，裁员人数从上一年的10500人增长到去年的接近17000人，2025年前三 季度，全球游戏业裁员人数也已经超过5000人（WIKI数据）。而这些数据其实还没有包括那些初创公司以及并未具体公告裁员人数的公司。 相比于北美依靠自己足够巨大的市场快速回血（Newzoo数据显示，北美市场以527亿美元规模（占比28%）稳居世界第二，且保持4.2%的年增长率在成熟 市场中独占鳌头），欧洲则陷入了更深的危机。 上述Values Value的调查报 ...

股价表现与交易背景 - Bitfarms Ltd (NASDAQ: BITF) 股价在周三走低 此下跌趋势始于上周公司宣布进行可转换票据发行后 [1] - 该股票在变得极度超买后出现反转 [1] 技术分析概念 - 许多交易策略和模型基于均值回归的概念构建 当股票在一个方向上过度延伸时 交易者会预期其出现反转 [1] - 如果一只股票被积极买入并升至其典型区间之上 则被视为超买 这将吸引卖家进入市场 并对股价施加下行压力 [2] - 图表上的红线代表股价高于其20日移动平均线两个标准差 统计学理论表明95%的交易应位于均值两个标准差之内 [3] - 当股价超过这个阈值上限时 被认为处于超买状态 [3] 潜在交易策略 - 一些交易者在股价回落至红线下方时卖出 这可能意味着超买状况正在减弱 反转即将来临 [5] - 图表下方部分称为相对强弱指数 (RSI) 当蓝线高于水平红线时 表明出现超卖状况 [5] - 一个潜在的退出策略是在蓝线反转并开始走低时卖出 [5] - 当一只超卖股票开始不再超卖时 可能意味着反转即将到来 [6]

根据研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：利率价量多周期择时模型**[10][21][24] * **模型构建思路**：基于核回归算法捕捉利率趋势形态，刻画利率数据的支撑线和阻力线，根据不同投资周期下利率走势的形态突破情况，给出多周期复合择时观点[10][24] * **模型具体构建过程**： * 使用核回归算法对利率（YTM）时间序列进行平滑处理，以识别趋势并生成支撑线和阻力线[10] * 在长周期（平均切换频率为月度）、中周期（平均切换频率为双周度）和短周期（平均切换频率为周度）三个不同时间尺度上，分别判断当前利率是否向上突破阻力线或向下突破支撑线[10][21] * 综合三个周期的突破信号生成最终择时观点：当三个周期中有至少两个周期发出同向突破信号（例如，两个或以上周期为向下突破），且利率趋势非反向时，则产生明确的看多或看空信号；否则信号为中性[10][21][24] * 对于美国市场，模型逻辑类似，但最终信号会结合近期信号历史进行微调，例如“中性偏多”的判断[21] 2. **模型名称：利率多周期交易策略**[24][29] * **模型构建思路**：将上述利率价量多周期择时信号转化为具体的久期配置策略，通过在不同信号下超配或低配不同久期的债券组合来获取超额收益[24] * **模型具体构建过程**： * **投资标的**：根据模型久期偏好选择不同久期的债券指数[24] * 短久期：综合债1-3 (CBA00121) * 中久期：综合债3-5 (CBA00131) * 长久期：根据基础YTM期限对应选择（5年期YTM模型对应综合债5-7 (CBA00141)，10年期对应综合债7-10 (CBA00151)，30年期对应综合债10以上 (CBA00161)）[24] * **组合构建规则**[24][29]： * 看多信号（长久期）：当短、中、长周期中，有至少2个周期下的利率形态向下突破支撑线，且利率趋势非向上时，满配长久期；当条件满足但利率趋势向上时，配置1/2中久期+1/2长久期 * 看空信号（短久期）：当短、中、长周期中，有至少2个周期下的利率形态向上突破阻力线，且利率趋势非向下时，满配短久期；当条件满足但利率趋势向下时，配置1/2中久期+1/2短久期 * 中性信号：其余时间三种久期等权配置 * **业绩基准**：久期等权策略，即1/3短久期 + 1/3中久期 + 1/3长久期[29] * **止损方式**：当单日组合超额收益小于-0.5%时，调整持仓为等权配置[29] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：利率水平结构因子**[7] * **因子构建思路**：从收益率曲线中提取出代表整体利率水平的信息[7] * **因子具体构建过程**：将1至10年的国债到期收益率（YTM）数据通过特定方法（报告中未明确给出具体公式，但提及是转化）计算出一个综合读数，用以衡量利率市场的整体水平[7] 2. **因子名称：利率期限结构因子**[7] * **因子构建思路**：从收益率曲线中提取出代表期限利差的信息[7] * **因子具体构建过程**：基于1至10年国债YTM数据，通过特定方法计算出一个代表长短期利差水平的读数[7] 3. **因子名称：利率凸性结构因子**[7] * **因子构建思路**：从收益率曲线中提取出代表曲线凸性程度的信息[7] * **因子具体构建过程**：基于1至10年国债YTM数据，通过特定方法计算出一个代表收益率曲线弯曲程度（凸性）的读数[7] 模型的回测效果 1. **基于5年期国债YTM价量的多周期交易策略**[25][37] * 长期年化收益率：5.5% (2007.12.31至今) * 长期最大回撤：2.88% * 长期收益回撤比：1.91 * 长期超额收益率（相对久期等权基准）：1.07% * 长期超额收益回撤比：0.62 * 短期年化收益率（2024年底以来）：1.86% * 短期最大回撤：0.59% * 短期收益回撤比：3.16 * 短期超额收益率：0.85% * 短期超额收益回撤比：2.17 * 逐年绝对收益胜率（2008年以来）：100% * 逐年超额收益胜率（2008年以来）：100% 2. **基于10年期国债YTM价量的多周期交易策略**[28][37] * 长期年化收益率：6.09% (2007.12.31至今) * 长期最大回撤：2.74% * 长期收益回撤比：2.22 * 长期超额收益率（相对久期等权基准）：1.66% * 长期超额收益回撤比：1.16 * 短期年化收益率（2024年底以来）：2.42% * 短期最大回撤：0.58% * 短期收益回撤比：4.19 * 短期超额收益率：1.55% * 短期超额收益回撤比：3.53 * 逐年绝对收益胜率（2008年以来）：100% * 逐年超额收益胜率（2008年以来）：100% 3. **基于30年期国债YTM价量的多周期交易策略**[33][37] * 长期年化收益率：7.38% (2007.12.31至今) * 长期最大回撤：4.27% * 长期收益回撤比：1.73 * 长期超额收益率（相对久期等权基准）：2.42% * 长期超额收益回撤比：0.87 * 短期年化收益率（2024年底以来）：3.11% * 短期最大回撤：0.92% * 短期收益回撤比：3.39 * 短期超额收益率：2.87% * 短期超额收益回撤比：3.28 * 逐年绝对收益胜率（2008年以来）：94.44% * 逐年超额收益胜率（2008年以来）：94.44% 因子的回测效果 （报告中未提供利率水平、期限、凸性结构因子的独立回测绩效指标）

债市快评 30-10 利差怎么看？ 固定收益快评 | 证券分析师： | 赵婧 | 0755-22940745 | zhaojing@guosen.com.cn | 执证编码：S0980513080004 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 季家辉 | 021-61761056 | jijiahui@guosen.com.cn | 执证编码：S0980522010002 | 核心观点： 三季度以来，30-10 利差重新又快速走阔，我们觉得和前期压缩利差因素的边际变化有关。一方面三季度 以来宏观叙事发生变化。另一方面 8 月我国税收政策调整，对 30 年国债收益率影响更明显。前瞻来看， 30-10 利差有望再度压缩。首先，经过前期的调整，30-10 利差已经回升至 2022 年三季度水平，调整幅度 较大；其次，30 年国债活跃度有所下降但是依然是当前债市最活跃的品种，流动性优势仍存；再次，伴随 债市的反弹，边际上 30 年国债需求将好转，也有利于 30-10 利差阶段性压缩。 评论： 三季度以来 30-10 利差快速走阔 三季度至今，30 年国债和 10 年期 ...

固定收益快评 | 证券分析师： | 赵婧 | 0755-22940745 | zhaojing@guosen.com.cn | 执证编码：S0980513080004 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 季家辉 | 021-61761056 | jijiahui@guosen.com.cn | 执证编码：S0980522010002 | 核心观点： 三季度以来，30-10 利差重新又快速走阔，我们觉得和前期压缩利差因素的边际变化有关。一方面三季度 以来宏观叙事发生变化。另一方面 8 月我国税收政策调整，对 30 年国债收益率影响更明显。前瞻来看， 30-10 利差有望再度压缩。首先，经过前期的调整，30-10 利差已经回升至 2022 年三季度水平，调整幅度 较大；其次，30 年国债活跃度有所下降但是依然是当前债市最活跃的品种，流动性优势仍存；再次，伴随 债市的反弹，边际上 30 年国债需求将好转，也有利于 30-10 利差阶段性压缩。 证券研究报告 | 2025年10月16日 债市快评 30-10 利差怎么看？ 评论： 三季度以来 30-10 利差快速走 ...

白银市场表现 - 白银价格已达到约45年来的最高水平，创下历史峰值 [1] - 实物白银需求正出现前所未有的激增，国际存管机构出现大规模采购和交割 [1] - 黄金价格亦呈现同向上涨趋势 [2] - 白银市值已升至全球资产前列，并超过了比特币的市值 [2] 加密货币市场表现 - 比特币和以太坊在近期“加密黑色星期五”事件后价格大幅下跌 [2] - 比特币与白银的价格走势呈现相反方向，两者出现分化 [3] - 一位知名经济学家指出，黄金和白银持续上涨，而比特币和以太坊持续下跌 [3] 资产轮动与市场观点 - 白银与加密货币之间的走势逆转反映了资金在实物资产和数字资产之间的周期性轮动 [7] - 有分析师观察到，加密货币相对于白银的比率在四年前见顶，自2021年高点以来持续下降，目前再次大幅下挫 [4] - 有观点认为，相对于白银，整个加密货币市场似乎正进入熊市 [5] - 由于对经济衰退的担忧加剧和持续高利率环境，投资者正回归传统的避险资产 [7] 投资者案例与策略评论 - 有投资者案例显示，一位交易员在近期“加密黑色星期五”中数小时内损失了其投资组合价值的80% [6] - 该交易员此前曾是“白银战士”，但在白银39美元时卖出，转而追逐高风险加密资产 [6] - 有商品策略师预测，下一次经济低迷（可能出现在2025年第四季度）可能引发加密货币市场的“均值回归”，因其增长相对于内在价值过快 [7]

银行及红利资产市场表现 - 银行板块经历小幅调整后单边拉升 煤炭和水利等红利资产集体走强 [1] - 中证红利指数上涨0.8% 中证红利低波动指数上涨1.0% [1] - 红利ETF易方达（515180）和红利低波动ETF（563020）昨日分别获得1.5亿元和2000万元资金净流入 [1] 银行板块配置逻辑 - 不确定性加剧全球资产价格波动 催生防御性配置需求 带来银行配置机遇 [1] - 银行板块分红稳定 经过回调后股息率性价比回升 其红利价值有望吸引避险资金流入 [1] - 小盘成长相对大盘价值的12个月滚动收益率差值在节前已达50%以上 处于历史98%分位 风格可能向价值切换 [1] 易方达基金产品信息 - 易方达基金是唯一一家红利类ETF全部实行低费率的基金公司 [1] - 旗下红利ETF易方达（515180）等四只产品的管理费率均采用0.15%/年 为ETF中最低一档 [1] - 低费率有助于满足投资者多样化的配置需求 [1]