阳光电源与寒武纪的市值与业绩背离现象 - 阳光电源在2020年5月至2021年7月股价从6元涨至120元，涨幅超20倍，市值突破2000亿，但2021年归母净利润负增长28% [2] - 寒武纪2023年受ChatGPT概念推动股价最高达800元，涨幅16倍，市值超3000亿，但此前营收停滞且持续亏损 [2] - 两家公司市值领先业绩至少2年，阳光电源2022-2025Q1连续高增长，寒武纪2025Q1才现拐点 [2][3] 全球市场的类似案例 - 亚马逊曾十年不盈利但市值达万亿美金，Tesla未现高增长预期但投行给予1.5万亿市值预测 [4] - 比亚迪和宁德时代2021年上涨10倍后调整，后因产业稳步增长恢复上涨，体现估值与财报同频共振 [9] 估值与财报的辩证关系 - PE反映未来价值折现（向前看），财报反映过去经营（向后看），两者方向相反 [5][6][7] - 产业阶段决定关联度：稳定期财报与估值强相关，成长期估值领先财报2年以上 [8][10] - 阳光电源2021H2股价回落反映光储产业从高速转向稳步发展，中际旭创2024H2估值回落亦体现市场提前判断 [8] 产业不同阶段的估值逻辑 - 0-1阶段：先发优势与梦想叙事主导估值，与盈利无关（如寒武纪、惠城环保） [11] - 1-10阶段：增长天花板为估值关键要素 [12] - 10阶段：估值逻辑切换导致持股体验差（如阳光电源2021年拐点） [13] - 10-100阶段：龙头享有溢价（如苹果、Meta） [14] 投资框架建议 - 需结合产业发展水平与公司竞争力：早期产业+领先企业即使短期杀估值，长期仍具空间 [14]