核心观点 - 股市上涨对消费的财富效应存在但受高净值客户主导 其低消费倾向限制了整体消费拉动效果 [4][9][16][19] 股市对居民资产和收入的影响 - 居民资产结构中房地产占比45.4% 金融资产占比51% 其中股票仅占5.4% [5] - 2025年二季度股票资产同比增长21% 同比多增5.4万亿元 拉动居民资产增速1个百分点 [6] - 股票股息红利计入财产净收入 但股价增值不计入收入统计 [8] 牛市受益群体分化 - 持股市值1000万以上账户仅占0.7% 但贡献49%的自然人持股市值 [9][10] - 2014-2015年牛市中 后85%投资者损失2690亿元（亏损32%） 前0.5%超高净值投资者盈利2530亿元（收益率33%） [11] - 高净值客户因风险承受能力更强和信息优势 更易获得超额收益 [9][11] 财富效应对消费行为的影响 - 股价上升10%带动城镇居民消费增加1.05% 下降10%导致消费减少2.29% 呈现不对称性 [15] - 家庭股票收入每增加1万元 消费支出增加0.2万元 [15] - 低收入家庭消费倾向更高 对意外收入更敏感 [15] 股市对消费类别的影响 - 股票上涨1%对可选消费拉动幅度是必选消费的2倍 [17] - 股票每上涨1万元 拉动生存型消费168元和发展享受型消费342元 [17] - 股市流通市值每增加1% 乘用车销量增加0.16% [18] - 金融资产财富效应强于房地产 尤其促进文旅等享受型消费 [18]