报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油价格对通胀影响主要体现在PPI，对CPI影响相对有限，地缘政治事件导致的油价变动较难把握，需关注油价变化及对通胀读数的影响 [1] - 美伊格局或扰动市场风险偏好，尽管通胀预期走高但油价走势不确定，10y国债处在OMO+30 - 50bp震荡格局，债市调整是阶段性冲击，新增资金可边调整边布局，存量资产可继续持有，全年票息策略为主线 [3] 根据相关目录分别进行总结 不同情境下油价对通胀的冲击 油价对通胀数据的影响 - 原油价格每调整10%或带动PPI变动0.35个百分点，对CPI影响相对有限，每调整10%或带动CPI变动0.1个百分点 [1][10][12] - 根据美伊格局缓解、维持、加剧三种情境，假设油价中枢对应80/100/120美元，PPI方面，油价中枢在80美元/桶以上时，同比或提前在3月转正，三种情境下或分别拉动PPI环比上行0.5pct/1.5pct/2.6pct，同比上行0.5pct/1.3pct/2.1pct，对应全年同比中枢在0.7%/1.5%/2.4%；CPI方面，油价带动同比上行0.1 - 0.6pct，但中枢难破2%，三种情境下或分别拉动CPI环比上行0.15pct/0.4pct/0.9pct，同比上行0.1pct/0.4pct/0.6pct，对应全年同比中枢在1.2%/1.5%/1.7% [1][2][16][20] 油价对债市的影响 - 短期通胀预期交易和较好的通胀读数共振或压制债市情绪，PPI环比接近或超过0.5%时需警惕对债市情绪的扰动，PPI同比由负转正若由供给端及输入性通胀驱动，10y国债上行幅度高峰通常在10bp以内 [22][25] - 油价大幅上涨作为输入性通胀因素难以改变货币政策方向和债市趋势，历史上石油输出国地缘政治事件后10y国债变动相对中性 [26][28] 2月CPI 食品项 - 2月CPI食品价格上涨1.7%，带动CPI上行约0.33个百分点，猪肉价格受节日备货需求拉动上涨4%，畜肉价格上涨2.6%，影响CPI上行约0.11个百分点；生鲜价格略弱于季节性，水产品、蛋类、鲜果价格上行，鲜菜供应充足价格小幅下降-0.1%，生鲜价格拉动CPI上涨约0.22个百分点 [36] 非食品项 - 2月CPI非食品项环比超季节性上行至0.8%，带动CPI上行约0.66个百分点 [42] - 能源方面，油价上涨影响CPI上行约0.1pct，2月国内油价跟随海外调整，CPI交通工具用燃料价格上涨2.8%，国内汽油价格上涨3.1% [42] - 核心消费品方面，影响CPI上行约0.02pct，整体变化有限，主要由金价贡献，国内金饰品价格上涨6.2%，其他用品和服务上行2.3%，金价或影响CPI上行约0.04pct，家用器具环比大幅下降1.1%，对CPI有所拖累 [44] - 服务方面，价格超季节性上行，影响CPI上行约0.54pct，占全月贡献超50%，春节较长使出行相关服务价格超季节性，飞机票等四项合计影响CPI环比上涨约0.32个百分点，受益于春节效应的其他服务消费占CPI总涨幅近两成，宠物服务等五项合计影响CPI环比上涨约0.18个百分点 [49] 2月PPI 整体 - 2月PPI环比涨幅维持在0.4%，连续5个月上涨，采掘业重新成为涨价主导部门，生产资料价格上行0.5%，其中采掘工业价格上涨1.2%，原材料工业价格上涨0.2%，加工工业价格上涨0.6%；下游生活资料价格持平，其中食品价格持平，衣着价格下降0.4%，一般日用品价格下降0.2%，耐用消费品价格上涨0.3% [51] 分行业 - 2月工业生产者行业中价格上涨的行业数量从13个减少至11个 [56] - 支撑项包括输入性的有色产业链、原油产业链，以及电气机械、电子设备等高端制造，有色金属矿采选业等价格环比上涨，电气机械和器材制造业等价格也上涨 [57][63] - 主要拖累项是季节性降价因素，煤炭开采和洗选业价格下降0.5%，电力、热力的生产和供应业下降3.9% [63]

刑事司法与公共安全 - 加大对新型毒品犯罪惩治力度，严格区分非法贩卖麻精药品与合理购药用药 [3] - 对缅北“四大家族”犯罪集团16名主犯依法判处死刑立即执行 [3] - 审结故意杀人等严重暴力犯罪案件4.6万件，同比下降7.3% [6] - 审结侵害未成年人犯罪案件4万件，同比下降1.8% [28] 网络安全与数字治理 - 过去五年审结危害网络安全犯罪案件9326件，较上一个五年增长158.5% [7] - 依法惩治网络谣言、网络传销、网络暴力等犯罪，审结两名青年恶意“人肉开盒”案 [7] - 明确驾驶人醉酒后启用辅助驾驶功能仍应承担刑事责任 [7] 金融司法与监管 - 严惩非法集资等犯罪，审结相关案件1万件，同比下降0.6% [11] - 审结金融案件270.7万件，同比增长1.8% [11] - 加强金融纠纷多元化解，推动司法与行政“数链协同”监管 [11] 知识产权与科技创新 - 审结知识产权案件49.6万件，同比增长0.3% [15] - 判处侵犯知识产权犯罪1.9万人，同比增长6.2% [15] - 依法妥善审理涉人工智能案件，准确把握科技创新“容错”空间 [15] 营商环境与企业治理 - 审结涉经营主体行政许可、行政协议类案件2.5万件，同比增长4.7%，落实“非禁即入” [18] - 助力整治“内卷式”竞争，认定构成垄断案件27件 [18] - 审结破产案件3.2万件，助力1481家企业重获新生 [18] - 在709起案件中认定大企业将收到第三方款项作为付款条件的合同条款无效，帮助中小企业收回账款19亿元 [22] - 严惩涉企敲诈勒索、造谣抹黑等违法犯罪，加强对查封、扣押、冻结等强制措施司法监督 [22] 民事司法与权利保护 - 民法奥施行五年来，审结物权纠纷案件175.2万件，年均增长0.7% [24] - 民法奥施行五年来，审结人格权纠纷案件96万件，年均增长5.1% [24] - 民法奥施行五年来，审结侵权责任纠纷案件556.6万件，年均增长7.1% [24] - 适用新规审结申请人身安全保护令案件3.3万件，年均增长20% [24] - 依法撤销997名不适格父母监护人资格，对抢夺、藏匿未成年子女的父母依法发出人格权侵害禁令435份，同比分别增长66.7%、90.8% [28] 涉外司法 - “十四五”时期共审结涉外案件15.9万件 [30]

核心事件与市场反应 - 伦敦地产贷款机构Century Capital Partners已于2025年2月进入破产管理程序[1] - 有消息称，Blue Owl Capital为Century Capital贷款中风险最高的一层融资提供了资金支持[1] - 消息还指出，NatWest Group也是Century Capital的高级债权人之一[1] - 受此消息影响，Blue Owl Capital股价在上周五（3月6日）收跌5.09%，并于3月9日盘前交易中续跌1.42%至9.75美元[1] - 同样受此消息影响，NatWest股价在上周五（3月6日）收跌1.4%，并于3月9日盘前交易中续跌3.22%至15.02美元[1] Blue Owl Capital (OWL.US) 相关数据 - 截至3月9日盘前，公司股价为9.75美元[1] - 公司总市值为65.82亿美元[2] - 公司总股本为6.66亿股[2] - 公司流通市值为62.39亿美元[2] - 公司流通股为6.31亿股[2] NatWest Group (NWG.US) 相关数据 - 截至3月6日收盘，公司股价为15.520美元，下跌0.220美元，跌幅1.40%[1] - 截至3月9日盘前，公司股价为15.020美元，下跌0.500美元，跌幅3.22%[1] - 3月6日交易日内，公司最高价为15.600美元，最低价为15.230美元，开盘价为15.390美元，昨日收盘价为15.740美元[1] - 3月6日公司成交量为382.83万股，成交额为5926.03万美元[1] - 公司总市值为617.99亿美元[1] - 公司总股本为39.82亿股[1] - 公司流通市值为615.29亿美元[1] - 公司流通股为39.65亿股[1] - 公司静态市盈率为8.58，市净率为1.081[1] - 公司52周最高价为19.355美元，52周最低价为10.213美元[1] - 公司历史最高价为125.041美元，历史最低价为1.607美元[1] - 公司TTM股息为0.666美元，TTM股息率为4.290%[1]

公司股权变动 - 花旗集团在中国平安H股的持股比例于2024年3月3日由5.96%增加至6.00% [1]

量化模型与构建方式 1. **模型/因子名称**：绿色转型板块分类模型[29] **模型/因子构建思路**：为追踪不同行业在碳中和进程中的资金流向，根据各行业在碳减排链条中的功能定位，将相关行业划分为三类[29] **模型/因子具体构建过程**： * **低碳核心板块**：涵盖直接贡献碳减排的行业，是新能源发电、绿色出行及减污降碳的核心环节。具体包括电力设备、环保，以及公用事业和汽车行业的部分领域[33] * **低碳支撑板块**：涵盖为产业绿色转型提供数字化、自动化和智能化支撑的行业，是提升社会整体能效与资源利用效率的关键赋能方。具体包括计算机、通信、电子及机械设备的部分领域[33] * **转型主体板块**：涵盖能源消耗强度高、排放基数大的行业，是碳减排的重点领域，也是转型金融政策优先关注的对象。具体包括火电、煤炭、钢铁、有色金属、化工等多个领域[33] 模型的回测效果 *注：本报告未提供该分类模型的量化回测效果指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。报告主要使用该模型进行市场资金流向和成交结构的描述性分析[30][31]* 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：ESG事件情绪因子[37] **因子构建思路**：通过统计全市场ESG相关事件的数量和情绪倾向（正向、负向、中性），构建反映市场ESG舆情热度和情绪的因子[37] **因子具体构建过程**： * 数据来源：基于第三方数据（如妙盈科技）收集全市场ESG事件[37] * 事件分类：将每个ESG事件根据其内容划分为**正向事件**、**负向事件**或**中性事件**[37] * 因子计算：每周统计ESG事件总数、正向事件数量及占比、负向事件数量及占比等指标[37] * 维度细分：可进一步按环境（E）、社会（S）、治理（G）三个维度统计事件分布[39] * 行业细分：可进一步按行业统计ESG事件的数量和情绪分布，识别热点行业和议题[42][44] 2. **因子名称**：行业ESG议题集中度因子[44] **因子构建思路**：在ESG事件情绪因子的基础上，进一步分析各行业内最受关注的ESG议题（TOP3），用于识别行业当前面临的特定ESG风险或机遇[44] **因子具体构建过程**： * 基于ESG事件数据库，按行业对事件进行分类[44] * 在每个行业内，统计所有ESG事件中涉及的不同议题（如“减持”、“战略合作”、“响应碳中和”等）出现的频率[44] * 选取出现频率最高的三个议题作为该行业本周的TOP3热点议题[44] * 例如，报告显示电力设备行业本周TOP3议题为“响应碳中和”、“信披违规”、“战略合作”；汽车行业为“战略合作”、“股份回购”、“正面环境事件”[44] 因子的回测效果 *注：本报告未提供上述ESG因子的量化回测效果指标（如IC值、IR、多空收益等）。报告主要展示这些因子的描述性统计结果，用于市场舆情分析[37][39][42][44]*

**行业与公司** * 涉及行业：**全球能源行业**（特别是石油和天然气）、**全球大宗商品与供应链**、**全球金融市场**（美股、A股、美元体系）、**军工与国防工业** * 涉及公司/国家：**伊朗**、**美国**、**以色列**、**中国**、**日本**、**韩国**、**中东海湾国家**（如卡塔尔） **核心观点与论据** **一、 冲突性质、升级与持续性** * 当前美伊冲突烈度与持续性远超2025年6月的“12天战争”，核心变化在于美国“亲自下场”，与伊朗在中东进行大范围军事对抗，是俄乌战争以来规模较大的战争[2] * 冲突短期难以停火，双方缺乏谈判空间，美国面临“面子”和中期选举压力，伊朗因最高领袖遭“斩首”而复仇情绪高涨，至少在未来“40天哀悼期”及“2个月”内停火难度高[10] * 2026年美国介入程度远超2025年，呈现“就差地面部队下场”的态势，美军基地、航母等资产首次面临伊朗精确打击[11] **二、 各方战略动机与误判** * **以色列**：核心目标是拖美国下水，甚至推动地面战争，以实现伊朗“无核化”并转移国内政治矛盾[3] * **伊朗**：最高领袖梅内伊遭“斩首”后，内部和谈空间被压缩，只能选择持续报复与反击[4] 其政体与指挥体系具备多层级分散特征（专家委员会、议会、政府、国防军、革命卫队等），“斩首”不足以令国家瘫痪，反而激发强硬派凝聚力[1][5] * **美国**：战略上出现严重误判。一是目标失当，错误复制“委内瑞拉经验”（几小时内低成本抓捕马杜罗）至伊朗[4]；二是手段失当，“斩首”行动清除了温和派，促使伊朗内部强硬派凝聚，堵死了谈判路径，也未引发预期的内乱与民众暴动[4][8] 美国驱动战争升级的内在原因包括与以色列绑定、转移国内因AI投资导致的经济分化（K型经济）及关税司法受挫带来的政治压力[7] **三、 伊朗的国家韧性** * 伊朗是拥有“将近1亿人口”的中东军事与地缘政治强国，国民受教育水平高，本科及以上受教育率约“22%”，近“70%”的年轻人有机会接受本科及以上高等教育，更接近现代化国家形态[6] * 美国低估了伊朗政体的分散性、社会动员能力与军事体系的多层结构，导致对“斩首”后政权快速崩溃的预期落空[6] **四、 核心经济杠杆与全球能源冲击** * 伊朗的关键经济杠杆是封锁**霍尔木兹海峡**。该海峡每日运输约“2,100万桶”石油，占全球消费量“1/5”、海运石油“1/3”；天然气运输量也占全球约“1/5”[17] * 若海峡被封锁，油价可能在“2—3周内飙升至150美元”，并将推升美国CPI约“2个百分点”，彻底锁死美联储2026年的降息空间[1][25] * 能源冲击呈现**非对称性**： * **日本**：约“90%~95%”的石油来自中东，其中“90%”需经霍尔木兹海峡，意味着约“80%”的石油供应可能中断，同时天然气发电占“1/5”，可能面临能源危机[17] * **韩国**：约“80%”的石油需从中东进口，冲击显著[17] * **中国**：约“70%”石油依赖外部，但中东进口“不足一半”，因此约“40%的石油”受影响；缓冲因素包括：新能源装机在新增装机中占比达“90%”，且有陆路能源通道（如俄罗斯）补充，能源安全与工业体系稳定性显著优于日韩[1][17] **五、 对供应链、通胀与工业体系的传导** * 油气供应中断将通过石化链条对工业体系产生系统性冲击，影响服装（聚酯纤维）、食品（化肥）、住房（玻璃、水泥）、交通（燃料、轮胎）乃至高端产业（半导体气体、新能源材料）[19] * 现代工业体系“高度精密化”且普遍采用低库存策略，一旦关键物流通道受阻，冲击会以多米诺骨牌方式沿产业链迅速扩散，产生“长鞭效应”，停产时间可能被放大（如油气停1-2天，下游可能停4-5天）[21][22] * 霍尔木兹海峡还承担大量谷物（海湾国家90%以上依赖进口）、经济作物（如占全球90%的伊朗藏红花）等民生品运输，封锁将引发更广泛的物价通胀与社会稳定问题[23] **六、 对全球金融市场与美元体系的影响** * **对美国政治与选举**：冲突若持续，将重创特朗普2026年中期选举前景，众议院丢失概率达“85%”，参议院也存在丢失风险[1][13] * **对美元军事霸权信心**：美国萨德系统拦截伊朗超音速导弹的能力受质疑，航母等资产遭打击，动摇了以军事霸权为基础的美元霸权信心[1][14] * **对“石油美元循环”的冲击**：中东资本因油气收入受损及安全疑虑，开始评估撤回对美投资、改变石油美元结算模式，“石油—美元—美股”的大循环面临解体压力[1][24] 中东资本在近年AI投资周期中扮演关键角色（如签署“投2000亿”、“投5000亿”协议），其投资能力下降将削弱全球流动性[24] * **对美股与美联储**：油价上涨（如至150美元）将推高美国通胀，使美联储2026年降息空间被压缩甚至归零[25] 美股风格已由AI成长叙事转向偏好“重资产、低淘汰率”的实物资产（如半导体硬件），战争加剧了通胀、流动性收紧担忧，强化了这一风格切换[26] **七、 中国资产的相对位置与重估逻辑** * 在全球“由虚到实、由成长到价值”的风格切换中，**中国资产具备相对优势**： * **能源安全**：新能源替代能力强，光伏装机已超煤电，且有陆路能源通道[28] * **工业体系**：产业链完整，能供应战争所需的各类工业品、原材料和关键零部件[28] * **风险暴露**：在AI叙事上的风险暴露较低，资产更偏“重资产、低淘汰率”特征[28] * 中国未直接参战，且拥有独立的能源体系和发达工业，在全球冲突中可能成为需求侧的受益方，其资产（尤其是实物、内需、顺周期资产）在经历3—4年估值调整后，赔率较高，2026年可能出现修复或第三次重估[28][29]

国际金价与白银价格表现 - 因能源价格飙升引发对美联储推迟降息的担忧，此前拥挤的黄金多头交易降温，大量投资者获利了结，导致上周国际金价下跌1.70% [2][9] - 白银价格追随黄金下跌且波动更为剧烈，纽约白银期价上周下跌9.63% [9] 国际原油市场表现与驱动因素 - 受中东地区军事冲突影响，市场对全球能源危机的担忧情绪浓厚，推动上周国际油价飙升，其中纽约油价上涨35.63%，伦敦布伦特油价上涨27.88% [5][7] - 进入本周一（9日）亚洲交易时段，受霍尔木兹海峡通行持续受阻及海湾主要产油国因储油空间告急被迫减产等因素影响，国际油价延续涨势，纽约油价开盘即涨破每桶100美元关口，为2022年俄乌冲突以来首次，盘中纽约与伦敦油价均短暂触及每桶110美元 [11] - 多家国际投行警告，若伊朗冲突长期化将导致国际油价在三位数高位运行 [7] - 分析指出，霍尔木兹海峡封锁持续时间是关键变量，本周可能有更多海湾国家因储油空间告急而进一步减产或停产，国际油价仍有显著上行风险 [16] 美国股市表现与承压因素 - 上周美国三大股指全线下跌，道指下跌3.01%，标普500指数下跌2.02%（为去年10月以来最大单周跌幅），纳指下跌1.24% [3][5] - 油价飙升与2月非农就业数据意外爆冷，加剧了市场对美国经济面临滞胀风险的担忧，导致美股中的零售、航空、旅游休闲、金融等股票大面积下跌 [5] - 油价飙升让美股承压，投资者担忧能源价格上涨将冲击消费支出、企业投资并可能导致美联储推迟降息，当地时间8日晚美国三大股指期货开盘全线跌超1.5%，道指期货盘中一度跌超2% [12][14] 美国通胀数据与货币政策前景 - 本周将公布美国2月CPI和1月核心PCE价格指数这两份关键通胀数据 [16] - 经济学家普遍预计美国2月CPI同比涨幅不会迅速反弹，原因是消费者逐步收紧支出及二手车售价下调 [16] - 外界预计，由于企业集中在年初上调价格，可能推高1月核心PCE数据，这将使得美联储未来的货币政策路径更加扑朔迷离 [16]

宏观政策 - 政府工作报告明确全年经济增长目标为4.5%—5%[4][7] - 推出积极财政政策组合，包括30万亿元一般公共预算支出、1.3万亿元超长期特别国债和4.4万亿元地方政府专项债[7] - 产业政策聚焦光伏回收与科技保险，设定2027年及2030年绿色生产与回收目标[8] 实体经济表现 - 节后实体消费与生产整体平淡，商品和服务消费均季节性回落[4][9] - 投资端专项债发行在3月放缓，但建筑业PMI新订单分项边际回升，开工略有提升[9] - 地产销售回落，30大中城市商品房成交面积农历同比为-28.8%，但土地市场回暖[9][12] 物价与通胀 - 受地缘冲突影响，布伦特原油和WTI油价上周分别环比大幅上涨17.5%和19.0%[10][12] - PPI受能化品类领涨推动大涨，下游PTA价格环比上涨20.6%[10][12] - CPI节后边际回落，iCPI总指数从7.6%降至7.4%，交通通信价格回落幅度较大[10][12] 外贸与生产 - 海外需求相对强劲，美国和欧元区制造业PMI均在荣枯线以上[9] - 韩国2月出口同比增长29%，越南2月出口同比从1月的34%大幅回落至6%[9] - 生产端复工温和偏弱，汽车轮胎半钢胎开工率从34.6%升至74.0%，但耗煤量因暖冬偏低[9][12] 金融市场与流动性 - 跨月后资金利率回落，DR007较前周回落8.9个基点至1.29%附近[10][12] - 10年期国债收益率回升0.6个基点至1.78%[10][12] - 人民币保持升值趋势，美元兑人民币即期汇率为6.90，美元指数大幅回升131个基点至98.956[11][12]

市场整体表现 - 3月9日日韩股市大幅低开，韩国综合指数开盘跌近6%[1] - 截至08:11，日经225指数跌幅扩大至超过5%[1] - 截至08:23，韩国综合指数跌幅扩大至超过7%[1] 日本市场主要公司表现 - 索尼股价下跌近7%[1] - 丰田汽车股价下跌超过5%[1] - 三菱日联金融股价下跌超过5%[1] 韩国市场主要公司表现 - 三星电子股价下跌超过9%[1] - SK海力士股价下跌超过9%[1]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [6] 报告的核心观点 - 美伊战争超预期，中东局势持续扰动市场，地缘政治风险主导交易逻辑，全球经济面临滞胀风险，利空股市和债市，美元短期走强，商品价格有上涨空间 [3] - 本周非农数据不及预期，美国出现滞胀压力，但陷入持久战可能性低，预计美元指数上行空间有限，市场风险偏好有修复可能 [35] 根据相关目录分别进行总结 1. 全球市场本周概述 - 市场风险偏好下降，股市悉数下跌，债券收益率多数上行，美债收益率升至 4.14% [2][9] - 美元指数涨 1.41%至 98.9，非美货币多数贬值，离岸人民币贬值 0.59%，欧元贬 1.67%等 [2][9] - 金价跌 2%至 5171 美元/盎司，VIX 指数回升至 29.5，现货商品指数收涨，布油大涨 33.1%至 94.3 美元/桶 [2][9] 2. 市场交易逻辑及资产表现 2.1 股票市场 - 全球股市悉数下跌，标普 500 指数跌 2.02%，欧元区、新兴市场股市下跌，上证指数跌 0.93%，日经 225 指数跌 5.49%，恒生指数跌 3.28% [10][12] - 中东局势、关税、经济数据及就业情况使全球经济滞胀风险增加，利空股市，尤其是科技股 [12] - 国内两会召开，经济目标 4.5%-5%，财政和货币政策增量刺激有限，股市承压震荡 [12] 2.2 债券市场 - 全球国家债券收益率多数上行，10 年美债收益率升至 4.14%，美债收益率易涨难跌 [14][18] - 能源价格上涨和生产受阻对全球经济构成滞胀风险，利空债市 [20] - 中国 10 年期国债收益率节后震荡微降至 1.81%，中美利差倒挂升至 233bp，债市涨幅受限 [21] 2.3 外汇市场 - 美元指数涨 1.41%至 98.9，非美货币多数贬值，离岸人民币贬值 0.59%，欧元贬 1.67%等 [25][28] 2.4 商品市场 - 现货黄金跌 2%至 5171 美元/盎司，因避险资金流向美元及美联储降息预期下降，涨幅有限 [29][31] - 布伦特原油大涨 33.1%至 94.3 美元/桶，大宗商品现货指数收涨，原油及化工品仍有上涨空间 [29][31] 3. 热点跟踪 - 美伊战争超预期，美国斩首行动未短时间结束战争，伊朗反击并封锁海峡，能源价格飙升 [34] - 本周非农数据不及预期，美国出现滞胀压力，美联储不太可能改变整体降息趋势 [35] 4. 下周重要事件提示 - 周一中国 2 月 CPI、社融；周二中国 2 月进出口；周三美国 2 月 CPI；周四十四届全国人大四次会议下午闭幕，美国 2 月 PPI、当周首申；周五美国四季度 GDP 修正值 [36]