行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [4][22] 核心观点 - 基本面稳健而交易因素扰动下保险股股价持续下跌，配置价值凸显 [3][4][7] - 当前保险股股价过度反应了来自交易层面的负面因素，看好基本面改善预期下保险股的估值修复，特别是股息率提升的保险股配置机会 [4][7] - 负债端看，预计26年保险储蓄需求推动NBV稳健增长；投资端看，预计保险公司多元化资产配置策略推动盈利稳健增长 [4][22] 市场表现与估值 - 3月13日至3月27日，申万保险指数由1369.48下跌至1268.21，区间跌幅-7.39%，同期沪深300涨跌幅-3.57%，上证指数-4.44%，恒生指数-2.02% [4][7] - A股保险股价下跌趋势扩大，区间跌幅分别为：中国太保A（-5.2%）/中国平安A（-6.9%）/新华保险A（-10.6%）/中国人寿A（-11.0%）/中国人保A（-11.7%） [8] - H股保险股价多数继续下跌，区间涨跌幅分别为：友邦保险（4.7%）/保诚（1.7%）/阳光保险（0.5%）/中国太平（-1.7%）/中国太保H（-4.2%）/中国平安H（-4.7%）/众安在线（-5.3%）/新华保险H（-8.3%）/中国人保H（-10.8%）/中国人寿H（-11.0%） [8] - 截至3月27日，A股保险股息率普遍位于2%-5%，分别为：中国平安A（4.74%）/新华保险A（4.31%）/中国太保A（3.10%）/中国人保A（2.95%）/中国人寿A（2.29%） [11] - 截至3月27日，H股保险股息率普遍位于2%-7%，分别为：新华保险H（6.49%）/中国太平（5.89%）/阳光保险（5.81%）/中国财险（5.14%）/中国平安H（5.09%）/中国人保H（4.44%）/中国太保H（4.06%）/中国人寿H（3.85%）/保诚（3.08%）/友邦保险（2.14%） [11] 行业事件跟踪 - 26年1-2月保险行业累计保费收入为16,422亿元，同比增长8.4% [4][13] - 人身险行业1-2月原保费累计收入13,108亿元，同比增长9.7%；其中寿险、健康险和意外险分别为11,323亿元、1,724亿元和61亿元，同比分别增长10.9%、3.1%和-12.7% [4][13] - 财险行业累计原保费收入3,314亿元，同比增长3.5%；其中车险和非车险原保费收入分别1,418亿元和1,896亿元，同比分别-0.9%和7.0% [4][13] - 2025年，中央财政拨付农业保险保费补贴517亿元，支持我国农业保险保费规模超1550亿元，为1.25亿户次农户提供风险保障超5万亿元，向农户支付赔款超1200亿元 [4][13] - 截至3月24日，年内已有招商仁和人寿、中华联合等7家险企发行债券用于资本补充，计划发行规模合计达165亿元 [4][15] - 2025年，险企发行永续债规模总计达558亿元，占当年发行相关债券总规模的一半以上 [15] - 分红险演示利率上限由3.9%下调至3.5%，各公司高于3.5%演示利率的产品需要在6月30日前完成变更备案或报送停售 [4][15] - 相关部门对分红险2025年度实际分红水平的指导意见为3.2% [4][15] 公司事件与业绩 - 张剑颖女士自2026年3月起出任平安资管总经理 [16] - 上市险企2025年年报业绩整体符合预期 [4] - 阳光保险：2025年总保费收入1,507.2亿元，同比增长17.4%；归母净利润63.1亿元，同比增长15.7%；新业务价值76.4亿元，同比增长48.2% [16] - 保诚：2025年经调整税后净利润27.72亿美元，同比增长7%；年化新业务保费66.61亿美元，同比增长7% [17] - 众安在线：2025年总保费357.35亿元，同比增长6.9%；经调整归母净利润18亿元，同比增长198.3% [4][18] - 友邦保险：2025年新业务价值上升15%至55.16亿美元；税后净利润71.36亿美元 [19] - 中国人寿：2025年归母净利润1,540.78亿元，同比增长44.1%；总保费7,298.87亿元，同比增长8.7%；新业务价值同比提升35.7%至457.52亿元 [4][19] - 中国太平：2025年归母净利润270.59亿港元，同比增长220.9% [4][19] - 中国平安：2025年归属于母公司股东的营运利润1,344.15亿元，同比增长10.3%；寿险及健康险新业务价值368.97亿元，同比增长29.3% [20][21] - 中国太保：2025年归属于母公司股东的净利润535.05亿元，同比增长19%；寿险新业务价值186.09亿元，同比增长40.1% [21] - 中国人保：2025年归属于母公司股东净利润466.46亿元，同比增长8.8%；原保险保费收入7,383.33亿元，同比增长6.5% [21] - 中国财险：2025年实现承保利润125.35亿元，同比上升119.4% [21] - 新华保险：2025年归属于母公司股东净利润362.84亿元，同比增长38.3%；原保险保费收入1,958.71亿元，同比增长14.9%；新业务价值98.42亿元，同比增长57.4% [4][22] 投资建议 - 建议增持中国平安、中国太保、新华保险、中国财险、中国人寿、中国人民保险集团 [4][22]