友邦保险 20250917 摘要 友邦保险 2025 年上半年保险服务业绩增长 19%，主要受益于稳定释放 和营运偏差增加，但受分红险账户权益配置影响，投资业绩为负 7%。 新业务增长推动合同服务边界年化增长 10.3%，公司目标 2023-2026 年每股税后营运利润年复合增速为 9%-11%。 友邦保险自上市以来分红额稳步提升，分红率超 35%。公司发布资本管 理政策，加大股份回购，预计每年分配新增自有盈余的 75%用于股份回 购和股息。预计 2025 年股东回报为 4.6%，2026 和 2027 年预期为 4%。 友邦保险新业务价值（NBV）增长强劲，2023 年增长 30%，2025 年 上半年同比增长 14%（固定汇率），18 个市场中 13 个实现增长。 NBV margin 同比增 3.4 个百分点至 57.7%，新单保费增长 8%。 友邦中国 2025 年上半年 NBV 同比增长 10%，二季度增长 15%，环比 改善。Margin 受预定利率下调影响提升 0.9 个百分点至 58.6%。代理 人渠道仍是主要销售渠道，但面临压力。新开业地区 NBV 目标为 40% 的复合年均增长率。 友邦香 ...

公司业务与策略 * 公司坚持"以趸促期"策略，控制趸交额度在200亿以内，2025年上半年趸交投放100-140亿，高于2024年同期的110亿[2] * 银保渠道提升至战略高度，与52家银行建立合作，坚持"最好的产品在新华"原则，通过定制化策略提高产品竞争力[2][5] * 加强分红险转型，一季度发挥传统业务优势，二季度转向分红险，以差异化策略适应市场变化[5] * 积极发展浮动收益型产品，降低刚性负债成本，并继续提供传统型或固定收益类产品，预计浮动收益型产品占比会进一步提高[3][10] * 公司关注保险资金成本指标，整体负债成本呈下降趋势，新增业务的负债成本下降幅度约为100个基点[4][11] 渠道表现与价值率 * 2025年上半年个险渠道新业务价值率同比下降，主要由于10年期保险产品占比下降及分红险占比提升导致新业务结构短期化[6][7] * 个险渠道严格落实报行合一要求，通过优化经营管理费用、职场支出及固定成本摊销，提高费用效率，将更多资源投入前端销售和代理人佣金[2][8] * 代理人佣金率受影响不大，2024年代理人收入实现两位数增长，2025年上半年仍保持增长，5年以上代理人占比已过半[2][8][9] 产品销售与市场反应 * 预定利率下调后，七八月份保费进展良好，但9月份环比下降，同比相对较好[4][10] * 保险产品具有刚兑属性，相对竞争力依然存在，2024年公司投资收益优良，不同产品分红实现率为67%至120%，客户实际收益超过3%[10] * 公司大多数投资集中于固定收益类资产，如债券和定期存款，占比约为70%至80%[12] 投资策略与资产配置 * 增加股市投资，截至2024年底权益市场投资比例提高到20%左右，2025年上半年维持相对稳定水平[4][12] * 进行权益结构内部调整，增加OCI类资产配置、关注高股息类资产、降低高风险类资产比例，提高低波动型资产占比[4][13] * OCI股票对应会计科目为其他权益工具投资，截至2025年中报约370多亿元，包括A股和H股[14] * 资产端增加长久期利率债券配置，2024年久期显著提高，希望尽量缩短资产与负债之间的久期缺口[14] 财务表现与展望 * 2025年7月和8月权益市场表现良好，公司股票投资规模达2000亿，加上其他试点基金，总敞口超过2000亿[15] * 2025年上半年净资产下降主要原因是其他综合收益受到较大负向影响，以及保险合同负债增加[15] * 内涵价值（EV）与会计口径下净资产差异主要来自于不同准则对折现率及市价调整方式[16] * 自2016年以来维持约30%的稳定分红比例，2025年中期现金分红占半年度归母净利润14%，金额为每股0.67元，比2024年增长24%[17] 行业动态与监管影响 * 银保合作1+3限制取消后，银保渠道的价值率逐渐成为行业内重要的价值来源[5] * 报行合一政策实施后，各公司费用差别缩小，更依赖综合实力，如经营稳定性、品牌优势以及全方位培训服务等[5] * 预定利率下调参考了定存、LPR及国债收益率等综合指标，对保险产品吸引力影响有限[10]

阳光保险 20250917 2025 年上半年，阳光保险的银保和代理人渠道的价值率显著改善的主要原因 是什么？预定利率优化带来的价值率改善大概是多少个百分点？除此之外，其 他因素带来的优化幅度如何？ 2025 年上半年，阳光保险的新业务价值率整体呈现了改善状态，包括个险和 银保渠道。这一改善受到了外部因素和公司自身努力的共同影响。具体而言， 监管下调预定利率、报行合一以及渠道费用的改善降低了新业务的负债成本， 从而提升了产品价值率，这是行业共性的因素。阳光保险自 2024 年下半年开 始主动降本增效，推动费用成本进一步下降，也对产品价值率产生了积极影响。 整体来看，这两方面因素各占一半，共同提升了公司各个渠道的新业务价值率。 阳光财产保险上半年综合赔付率上升，主要因增厚准备金应对极端天气、 业务结构变化（政保类健康险、农险、责任险占比提升）及高风险业务 长尾效应。 阳光保险坚持资产负债匹配，维持固收 75%、权益 25%的大类资产配 置结构。权益投资方面，实施高分红、高价值、高股息策略，二级市场 股票占总投资资产比例达 14.1%。 下半年以来，阳光保险在负债端整体表现如何？尤其是个险报行合一推进情况 及其对 ...

核心观点 - 上市险企2025年上半年负债端表现亮眼，新业务价值(NBV)整体实现较好增长，分红险转型持续推进，但各公司增速和策略分化显著[1][3] - 资产端投资收益率和净利润表现延续分化格局，主要受投资策略差异、资产分类方式及市场波动影响[39][48] - 财险板块综合成本率(COR)同比改善，承保盈利提升，但保费增长呈现分化态势[30][35] 寿险业务分析 - 2025年上半年各上市险企寿险NBV均实现正增长，增速分化较大：人保寿险(+71.7%)、新华保险(+58.4%)、平安人寿(+39.8%)、太保寿险(+32.3%)、太平人寿(+22.9%)、中国人寿(+20.3%)[5] - NBV Margin除新华保险外均同比提升：平安人寿(26.1%，yoy+8.8PCT)、太平人寿(21.6%，yoy+3.1PCT)、阳光人寿(21.1%，yoy+7.2PCT)、中国人寿(17.7%，yoy+2.9PCT)、太保寿险(15.0%，yoy+0.4PCT)、人保寿险(12.6%，yoy+3.9PCT)，主要受益于"报行合一"推进和产品结构向分红险转变[8] - 新单保费增速呈现显著分化：新华保险(+113.1%)、太保寿险(+26.3%)、人保寿险(+18.6%)实现较高增长，而平安人寿(-7.2%)、阳光人寿(-3.0%)出现负增长，主要受产品策略和渠道结构差异影响[16] - 渠道表现差异明显：银保渠道新单保费增速普遍高于个险渠道，新华保险银保渠道增长150.3%，个险渠道增长70.8%，平安人寿银保渠道增长77.6%，个险渠道下降26.9%[21] - 分红险转型进展不一：太平人寿新单保费中分红险占比达91.3%，太保寿险42.5%，新华保险11.7%，个险渠道转型成效更为显著[23][29] 财险业务分析 - 保费增速表现分化：平安财险(+7.1%)增速领先行业(+5.1%)，中国财险(+3.6%)、太平财险(+3.1%)、阳光财险(+2.5%)、太保财险(+0.9%)增速低于行业水平[34] - 车险与非车险增长态势差异：车险保费平安财险(+3.6%)、中国财险(+3.4%)保持正增长，阳光财险(-6.0%)出现负增长；非车险保费平安财险(+13.8%)、阳光财险(+12.5%)增长强劲，太保财险(-0.8%)略有下降[34] - 综合成本率(COR)全面改善：中国财险(94.8%，同比-1.4PCT)、平安财险(95.2%，同比-2.6PCT)、太平财险(95.5%，同比-1.5PCT)、太保财险(96.3%，同比-0.8PCT)、阳光财险(98.8%，同比-0.3PCT)[38] - 费用率下降是COR改善主因：中国财险费用率(23.0%，同比-3.1PCT)、平安财险(26.0%，同比-1.2PCT)、阳光财险(29.9%，同比-2.8PCT)，受益于车险"报行合一"推进和降本增效措施[38] 投资表现分析 - 投资收益率表现分化：净投资收益率普遍承压，阳光保险(3.8%，yoy-0.2PCT)、中国人保(3.7%，yoy-0.1PCT)；总投资收益率新华保险(5.9%，yoy+1.1PCT)、中国人保(5.1%，yoy+1.0PCT)表现较好，中国太平(2.7%，yoy-2.6PCT)降幅较大[44] - 归母净利润增速差异显著：新华保险(+33.5%)、中国财险(+32.3%)增速领先，中国人保(+16.9%)、中国太平(+12.2%)、中国太保(+11.0%)保持双位数增长，中国平安(-8.8%)出现负增长，主要受投资策略分化和股票分类差异影响[48] - 净资产表现分化：中国财险(较年初+7.9%)、中国人保(+6.1%)增长较好，阳光保险(-10.1%)、新华保险(-13.3%)出现下降，主要受负债评估曲线选取和投资资产分类差异影响[52] - 资产配置结构变化：FVOCI资产占比整体抬升，中国太保(65.0%，较年初+1.0PCT)、中国太平(61.2%，较年初+4.9PCT)；股票配置规模普遍增加，新华保险股票配置占比11.6%(较年初+0.5PCT)、中国平安10.5%(较年初+2.8PCT)[58][63] - 债券投资策略分化：中国太平债券配置占比76.5%(较年初+2.0PCT)、中国太保62.4%(较年初+2.4PCT)有所提升，阳光保险53.3%(较年初-4.4PCT)、新华保险50.6%(较年初-1.5PCT)出现下降[75] 行业展望与投资建议 - 维持保险行业"强于大市"评级，预计寿险NBV增长趋势延续，财险COR改善态势持续，资产端投资收益在监管引导下有望进一步提升[78] - 重点推荐中国财险、中国人保(业绩改善及商业模式稀缺性)、中国太保(负债端韧性)、阳光保险(银保占比高)、新华保险、中国人寿(资产端弹性)、中国平安(受益资产端预期改善)[78]

2024年474款"新产品"的红利实现率高达107.0%，而2023年及更早年份上市产品（以下称为"老产品"）在2024年的红利实现率则为54.2%，新产品的红利 实现率几乎是后者的两倍。 总体来看，2024年度3357款产品的红利实现率是为61.7%，同比提高了10.9个百分点。 根据2024年8月2日《国家金融监督管理总局关于健全人身保险产品定价机制的通知》，"13精"收集行协公布的产品销售日期，将2024年分红险产品分为 两种类型： 一种是《通知》下发后销售的产品，使用的分红险预定利率的上限调整为2.0%，将其称为"新产品"。 另一种是《通知》下发前销售的产品，使用的分红险预定利率的上限依然是2.5%，将其称为"老产品"。 正文： 1 截止到9月10日，"13精"已经收录了76家寿险公司公布的3357款分红险产品的红利实现率。 2024年度寿险行业红利实现率披露情况 预定利率越低，保司的资产配置能力就越能凸显 保险公司会向投保人派发非保证利益，投保人通过红利分享产品利润。 之前，"13精"发文指出，由于红利实现率受销售演示利率、预定利率等因素的影响，再加上分红险产品本身存在的"平衡机制"等因素，会让分红 ...

值得注意的是，横琴人寿上半年净亏损8.39亿元，不仅远超去年同期3.51亿元的亏损额，甚至超过了 2024年全年5.64亿元的亏损总和，在非上市人身险企中坐稳"亏损王"宝座。 "半年亏掉去年全年的约1.5倍，分红险保费只剩零头。" 横琴人寿保险有限公司（以下简称"横琴人寿"）近日公布的2025年二季度偿付能力报告数据显示，公司 上半年净亏损扩大至8.39亿元，较去年同期激增139%；保险业务收入为43.9亿元，同比下滑22.85%，主 力产品分红险保费同比骤降89.5%，从去年同期的6.20亿元跌至0.65亿元，且综合退保率等指标呈现出 阶段性波动。 然而，好景不长，从2022年至2024年，横琴人寿再次陷入净利润亏损的困境，三年间净利润分别 为-1.79亿元、-7.72亿元、-5.64亿元，累计亏损额高达15.15亿元。 在业绩"崩塌"的同时，横琴人寿的治理结构正经历剧烈调整。作为横琴粤澳深度合作区唯一全国性寿险 法人机构，公司近年获珠海国资委旗下珠海铧创多次增资。去年3月，珠海铧创再次采取非等比增资， 目前持股比例增至49%；其他四家股东亨通集团、深圳市珍珠红商贸、苏州环亚实业、中植集团的持股 比例均统一 ...

投资策略与业绩 - 上半年权益投资收益率达13.05% 同比增长672个基点 [1] - 权益资产账面价值达7784亿元 较年初增长36% 占比提升2.7%至12.6% [1] - 采用哑铃型均衡配置策略 平衡价值股与成长股 并将优质高分红资产计入OCI以平滑收益波动 [1] - 通过"资本+能力"生态模式开展新质生产力投资 覆盖新能源、AI、生物制药等领域 [2] 产品创新与结构调整 - 分红险新单占个险新单比例提升至4成左右 [3] - 财富养老类产品全面转向分红型 保障类产品逐步增加分红型供给 [3] - 对分红险实施佣金资源倾斜 增加考核权重并强化培训 [3] - 建立多账户体系提升分红险竞争力 [3] 渠道优化与协同发展 - 银保渠道NBEV同比增长169% 渠道占比提升至27% [4] - 外部可经营网点达1.7万个 较年初1.2万个显著增长 [4] - 平安银行采用"独家代理模式"配备专属产品和高素质队伍 [4] - 推动代理人渠道高质量转型 通过"做优-增优-育优"体系提升新人留存率 [5] 客户结构与生态赋能 - 高价值客户数达3917万人 较年初增长3.2% [6] - 成长客户（30-45岁）达1.2亿人 较年初增长1.1% [6] - 客户总数2.47亿人增长1.8% 客均合同数2.94个增0.3% 客均利润247元增0.6% [6] - 使用医养生态圈的客均AUM较年初提升2.6% [6] 医疗养老生态布局 - 医疗网络合作医生约5万人 医院近3.7万家 北大医疗集团拥有6家三级医院和超1700名医生 [6] - 健康管理机构超10.6万家 药店达24.0万家较年初增4846家 拥有18家健康管理中心 [6] - 居家养老覆盖85个城市 服务超20万客户 其中10万余人开通7*24小时一站式服务 [6] - 高端养老在全国5个城市布局6个项目 进入试运营及建设阶段 [6]

以下文章来源于证券之星 ，作者赵子祥 证券之星 . 证券之星始创于1996年，是国内领先的金融信息及综合服务平台。关注证券之星，即时获取有价值的财经资讯。 来源|证券之星 作者|赵子祥 作为曾打破寿险行业"七平八盈"定律的新锐险企，横琴人寿正遭遇成立以来最严峻的经营危机。据其2025年二季度偿付能力报告显示，公司上半年 净亏损扩大至8.39亿元，不仅较去年同期激增139%，更超2024年全年亏损总和近五成。 证券之星注意到，业绩颓势背后，保险业务收入同比下滑超两成，主力产品分红险保费近乎 "腰斩"，叠加经营现金流告负、净资产缩水超五成，公司 财务基本面持续恶化。 与此同时，核心管理层动荡加剧，自2024年以来，包括首任董事长、筹备元老在内的5名高管先后离职或被解聘，团队规模缩减超四成。多重利空交 织下，这家总部位于横琴粤澳深度合作区的寿险公司，正站在破局求生的关键路口。 01 业绩深陷亏损泥沼，经营数据恶化 近年来，横琴人寿的业绩表现持续低迷，亏损状况愈发严重。根据其2025年二季度偿付能力报告显示，上半年净亏损高达8.39亿元，这一数字不仅 远超去年同期3.51亿元的亏损额，甚至超过了2024年全年5.64 ...

公司组织架构调整 - 平安人寿上海总部部分员工将南迁至深圳总部进行集中办公 以符合《保险法》《公司法》及《市场主体登记管理条例》关于主要办公场所与注册登记住所保持一致的规定[2] - 此次搬迁旨在加强管理 提升团队协作效率 助力业务转型 公司承诺保障流程合法合规并维护员工权益[2] - 搬迁仅涉及上海总部职能部门员工 上海分公司员工不受影响 相关方案已于7月份出台[2] 渠道与产品战略优化 - 平安健康险部分医疗险产品退出平安人寿销售渠道 e行销平台下架相关产品[2] - 平安人寿开启医疗险自营时代 代理人开始销售寿险旗下"e生保"系列产品[3] - 平安人寿主要经营传统寿险、年金险、分红险和万能险等长期保险产品 平安健康险专注医疗险、疾病险等健康险产品[3] 业务板块整合 - 平安养老险个险业务自今年7月起转交平安人寿承接[4] - 平安养老险将于2025年7月1日停止短期组合产品销售 客户保单期满后不可续保 需转至平安人寿咨询新产品[4][5] - 客户已持有养老险保单权益不受影响 可通过"平安好福利"微信公众号及APP查询办理[5] 监管合规调整 - 业务调整符合国家金融监督管理总局2023年11月发布的《养老保险公司监督管理暂行办法》要求[6] - 新规要求养老险公司停售短期健康险产品 平安养老险相应保险业务（含学平险、少儿、老人、成人、家庭单等）由平安人寿自2025年6月1日（续保自7月1日）起承接[6] - 部分平安养老险业务员工已分流至平安寿险和平安产险 部分选择留任[6] 战略方向声明 - 公司以客户需求为导向 积极布局多渠道 搭建多元化产品矩阵[4] - 将持续深化"综合金融+医疗养老"战略 升级医疗健康服务体系 提供全周期全流程健康管理服务[4]

公司组织架构调整 - 平安人寿上海总部部分员工需南迁至深圳总部进行集中办公 以符合《保险法》《公司法》及《市场主体登记管理条例》关于主要办公场所与注册登记住所保持一致的规定[3] - 此次搬迁旨在加强管理 提升团队协作效率 助力业务转型 公司强调将保障流程合法合规并维护员工权益[3] - 搬迁仅涉及总部职能部门员工 上海分公司员工不受影响 相关方案已于2025年7月出台[3] 业务渠道优化 - 平安健康险部分医疗险产品（包括百万医疗爆款产品"e生保"）退出平安人寿"e行销"销售平台[5] - 平安人寿开启医疗险自营时代 代理人开始销售寿险旗下的"e生保"系列产品[5] - 平安养老险自2025年7月1日起停止短期组合产品销售 相关个险业务转由平安人寿承接[5][6] 监管合规调整 - 业务调整主要为符合2023年11月25日国家金融监督管理总局发布的《养老保险公司监督管理暂行办法》要求养老险公司停售短期健康险产品的规定[7] - 平安养老险的新保业务自2025年6月1日起（续保自7月1日起）由平安人寿按约定承接 涵盖学平险、少儿、老人、成人及家庭单等业务[7] - 部分平安养老险员工已转岗至平安人寿或平安产险 部分选择留任原公司[7] 战略发展方向 - 公司以客户需求为导向 积极布局多渠道并搭建多元化产品矩阵[5] - 中国平安将持续深化"综合金融+医疗养老"战略 升级医疗健康服务体系 提供全周期全流程健康管理服务[5]