核心财务表现 - 2026年上半年，公司实现归属于母公司股东的营运利润841.96亿元，同比增长8.3% [1][4] - 2026年上半年，公司实现归属于母公司股东的净利润925.85亿元，同比大幅增长36.1% [1][4] - 公司宣布派发中期股息每股现金0.98元，同比增长3.2%，中期股息派发总额预计为177.45亿元 [1][4] 寿险及健康险业务 - 寿险及健康险业务转型成效显著，新业务价值达成248.47亿元，同比增长11.2% [1][4] - 寿险及健康险业务营运利润558.72亿元，同比增长2.3% [1][4] - 寿险及健康险业务净利润600.38亿元，同比增长18.9% [1][4] - 为应对低利率环境，平安寿险持续推进分红型产品转型，新业务分红险占比超九成 [1][5] - 代理人渠道人均新业务价值同比增长14.1% [1][5] - 银保、社区金融服务及其他渠道对寿险新业务价值的贡献占比近40%，同比增长3.8个百分点 [1][5] - 截至2026年6月末，个人寿险销售代理人数量32.5万人，较去年末下降7.4% [2][5] 财产险业务 - 平安产险上半年实现原保险保费收入1787.51亿元，同比增长4.0% [2][5] - 保险服务收入1718.79亿元，同比增长3.8% [2][5] - 整体综合成本率95.1%，同比优化0.1个百分点 [2][5] - 上半年财产险净利润88.12亿元，同比下降12.4% [2][5] - 新能源车险方面，承保新能源车678万辆，可比口径下同比增长27.8% [2][5] - 新能源车险实现原保险保费收入264.15亿元，同比增长21.5% [2][5] - 为新能源车主提供了27.7万亿元风险保障 [2][5] 银行业务 - 平安银行实现营业收入706.17亿元，同比增长1.8% [2][6] - 实现净利润256.96亿元，同比增长3.3% [2][6] 投资业务 - 截至2026年6月30日，保险资金投资组合规模6.61万亿元，较年初增长1.9% [2][6] - 上半年实现非年化综合投资收益率2.1%，同比下降1.0个百分点，主要由于高股息及低波动权益资产表现不及去年同期 [3][6] - 非年化净投资收益率1.4%，同比下降0.4个百分点 [3][6] - 近10年平均净投资收益率4.8%，平均综合投资收益率4.9%，超内含价值长期投资回报假设 [3][6] - 上半年实现总投资收益1369.42亿元，同比增长42.3% [3][6] - 截至2026年6月末，股票账面值9638.86亿元，占总额比例14.6%，较上年末下降0.2个百分点 [3][6] - 权益型基金3179.79亿元，占总额比例4.8%，较上年末增加0.4个百分点 [3][6] - 非上市股权1166.75亿元，占总额比例1.8% [3][6] 综合金融与客户 - 截至2026年6月30日，个人客户数2.53亿，较年初增长0.9% [3][8] - 持有集团内3类及以上产品的客户留存率高达99% [3][8] - 过去12个月线上月活跃客户峰值约9000万，为金融行业月活最高入口之一 [3][8] 医疗养老与科技 - 平安寿险使用医疗养老服务客户数1151万人 [4][8] - 使用医养服务客户加保率提升5.9个百分点 [4][8] - 享有医疗健康权益客户寿险新单件均首年保费提升至2.6倍 [4][8] - 平安寿险闪赔占比59% [4][8] - 平安产险车代渠道94%单件平均一分钟智能出单 [4][8] - 平安产险反欺诈智能化理赔拦截减损71.1亿元，同比增长10.4% [4][8]

核心业绩表现 - 公司1H26归母净利润同比+36.1%至925.85亿元，好于预期，主因资管业务净利润好于预期 [1] - 公司1H26归母营运利润同比+8.3%至841.96亿元，DPS同比+3.2%至0.98元 [1] - 2Q26单季归母营运利润同比+9.0%，环比加速 [3] - 1H26归母净利润在资管业务计提较多减值（103亿元，较1H25多计提75.8亿元）下仍同比+36.1% [3] 寿险及健康险业务 - 1H26公司寿险及健康险NBV同比+11.2%至248.5亿元，增速在基数走高影响下放缓 [2] - 代理人渠道NBV同比+5.4%，银保渠道NBV同比+18.0% [2] - 新单中分红险占比超九成，NBV对投资收益率下降50Bps敏感性改善3.0ppt至-16.8% [2] - 新业务合同服务边际（NBCSM）同比增长18.3%，快于NBV增速，驱动CSM余额较年初增长+1.7% [2] - 首年保费口径下新业务价值率同比-1.7ppt至24.4%，受分红险转型和修改资本成本假设影响 [2] 财险业务 - 1H26公司财险原保费收入同比+4.0%，其中车险同比-0.0%，非车险同比+11.0% [2] - 整体综合成本率同比-0.1ppt至95.1%，车险综合成本率同比-0.6ppt至94.9%，非车险综合成本率同比+1.1ppt至95.5% [2] - 建议关注下半年大灾对承保影响 [2] 投资端表现 - 1H26公司保险资金投资组合未年化净投资收益率同比-0.4ppt至1.4%，综合投资收益率同比-1.0ppt至2.1% [3] - 股票组合中FVOCI占比较年初大幅提升9.3ppt至65.8% [3] - 集团内部分红结构优化，非寿险业务贡献提升 [3] - 预计三季度股市调整下净利润可能承压，但平安高股息持仓相对较多，下半年盈利表现或有韧性 [3] 估值与评级 - 平安-A/H当前交易于0.6x/0.5x 26e P/EV和0.5x/0.5x 27e P/EV [4] - 维持跑赢行业评级，维持A/H目标价89.8元/99.4港币不变，对应1.0x/1.0x 26e P/EV和0.9x/0.9x 27e P/EV，较当前有72%/84%上涨空间 [4]

保险行业口碑与理赔体验 - 保险行业在国内口碑极差，常被消费者认为“保险是骗人的”，主要源于线下代理人（多为40-50岁以上）对产品认知不足，销售方式导致消费者稀里糊涂购买，理赔时发现不匹配而抱怨 [14] - 理赔体验因公司而异，上海人寿理赔流程繁琐，要求材料极为明细（发票、病例、挂号等），需投诉至保监会才成功；太平洋保险通过app提交材料，审核迅速，到账快，体验良好 [13] - 个人理赔案例中，平安儿童意外险通过小程序提交材料，晚上7点多提交，11点多赔款到账，理赔顺利 [5] - 公司层面理赔更顺畅，如酒店财产险定损员告知10万以内走快捷通道，报9.5w，扣税后赔8.5w，赔款秒到；朋友公司购买家庭财产险，墙面进水全部翻新获全额赔款 [4] 保险产品类型与配置建议 - 只建议购买最基本的消费型医疗重疾险和意外险，不买分红险、万能险，自己投资指数基金、红利基金跑赢保险 [8] - 政府推出的医保补充“惠民保”值得购买，一年几十到一百多块钱，报销医保以外自费部分 [10] - 农村保险市场渗透率不高，农民抗风险弱，需要保险转嫁风险，如农村意外险（老人60周岁以上，意外身故赔1万，受伤后报销自付部分）、养蚕保险、茭白保险等 [12] - 保险应以消费理念购买，不要想挣钱，更不要去香港买保险 [3] 保险投资回报分析 - 国内大多数重疾险为一次性大额支付，内部收益率计算显示，只有在购买后10年内出险收益率才较高，时间一长收益率非常低，不如买红利股 [6] - 美国重疾险出险时上不封顶，只要在医院躺着，所有费用全部由保险出，才是真正的重疾险 [7] - 平安保险年报显示其投资收益率低，因此不建议购买投连险 [4] - 若可投资资产超过A7.5（约5000万人民币），所有商业保险均无必要，社保看个人选择 [11] 保险理赔争议与认知 - 中国保险理赔难度高，有消费者反映保险公司人为设置障碍，要求材料极为明细（发票、病例、挂号等），格式、有效期等挑剔 [13] - 保险产品不会骗人，骗人的是销售人员，或销售人员自身认知不足导致误导 [14] - 保险约等于诈骗的说法被反驳，保险公司分寿险和财险，不同部门对接不同险种和客户，如农险需到田里拍照上传图片，与定位图结合 [12] - 车险理赔相对顺利，其他险种理赔率低，有消费者称“中国保险只有2点不赔：这也不赔，那也不赔” [2]

核心观点 - 中国平安2026年上半年业绩创七年来最佳增速，综合金融、医疗养老及AI应用成为核心驱动力 [1] 业绩表现 - 2026年上半年实现营业收入5751.38亿元，同比增长15.0% [1] - 归属于母公司股东的净利润925.85亿元，同比大幅增长36.1% [1] - 营收和归母净利增速均为2019年中以来最好的半年度表现 [1] - 中期股息每股现金0.98元，分红水平同比增长3.2% [1] 综合金融模式 - 个人客户数达2.53亿，较年初增长0.9% [1] - 价值客户数较年初增长2.6% [1] - 持有集团内3类及以上产品的客户留存率高达99% [1] - 服务5年及以上客户占比达76.6% [1] - 内部获客成本相比外部获客成本平均节省35-45% [1] 寿险及健康险业务 - 营运利润558.72亿元，同比增长2.3% [2] - 新业务价值达成248.47亿元，同比增长11.2% [2] - 平安寿险新业务分红险占比超九成 [2] 财产保险业务 - 原保险保费收入1787.51亿元，同比增长4.0% [2] - 新能源车原保险保费收入同比增长21.5% [2] - 保险服务收入1718.79亿元，同比增长3.8% [2] - 整体综合成本率95.1%，同比优化0.1个百分点 [2] - 平安好车主近一年活跃用户数超1.2亿，客户满意度超97% [2] 保险投资 - 保险资金投资组合规模6.61万亿元，较年初增长1.9% [2] - 近10年平均净投资收益率4.8%，平均综合投资收益率4.9% [2] 银行业务 - 营业收入706.17亿元，同比增长1.8% [3] - 净利润256.96亿元，同比增长3.3% [3] - 不良贷款率1.05%，与年初持平 [3] - 拨备覆盖率219.58% [3] - 管理零售客户资产44002.27亿元，较年初增长3.8% [3] - 个人存款平均付息率同比下降40个基点至1.52% [3] 医疗养老战略 - 健康险保费收入887亿元，其中医疗险保费收入超430亿元，同比增长4.9% [3] - 平安寿险使用医疗养老服务客户数1151万人 [3] - 使用医养服务客户加保率提升5.9个百分点 [3] - 享有医疗健康权益客户寿险新单件均首年保费提升至2.6倍 [3] - 国内合作医院数超3.8万家，100%覆盖国内百强医院和三甲医院 [4] - 合作药店数近24.5万家，全国药店覆盖率超35% [4] - 覆盖企业客户19.2万家 [4] - 2026年上半年使用医疗健康服务超2000万人次 [4] - 居家养老方面，“平安居家”累计超32万名客户获得服务资格 [4] - 社区养老方面，提供养老社区甄选服务及全流程协助 [4] - 机构养老方面，平安臻颐年已布局5个城市共6个项目 [4] - 上海颐年城•静安8号和深圳颐年城•福田已投入运营，已开业颐年城房间数超过700间 [4] - 逸享城佛山体验展示中心已启动试运营 [4] AI应用进展 - AI查问办覆盖集团88%的业务场景 [5] - 成为约9000万月活跃客户的AI助手 [5] - 集团日均Token消耗量从2025年12月的日均300亿，跃升至2026年6月的日均超1200亿 [5]

核心观点 - 中国平安2026年上半年业绩稳健增长，归母营运利润和净利润均实现同比提升，中期股息同步增加 [2] - 寿险及健康险业务转型成效显著，新业务价值同比增长，分红险占比超九成 [3] - 总投资收益大幅增长42.3%，但综合投资收益率和净投资收益率均同比下降 [5][6] 财务表现 - 2026年上半年归属于母公司股东的营运利润841.96亿元，同比增长8.3% [2] - 归属于母公司股东的净利润925.85亿元，同比大幅增长36.1% [2] - 中期股息每股现金0.98元，同比增长3.2%，派发总额预计为177.45亿元 [2] 寿险及健康险业务 - 新业务价值达成248.47亿元，同比增长11.2% [3] - 营运利润558.72亿元，同比增长2.3% [3] - 净利润600.38亿元，同比增长18.9% [3] - 新业务分红险占比超九成，以应对低利率环境并丰富浮动收益产品供给 [3] - 代理人渠道人均新业务价值同比增长14.1% [3] - 银保、社区金融服务及其他渠道对新业务价值贡献占比近40%，同比增长3.8个百分点 [3] - 截至2026年6月末，个人寿险销售代理人数量32.5万人，较去年末下降7.4% [4] 财产险业务 - 原保险保费收入1787.51亿元，同比增长4.0% [4] - 保险服务收入1718.79亿元，同比增长3.8% [4] - 整体综合成本率95.1%，同比优化0.1个百分点 [4] - 净利润88.12亿元，同比下降12.4% [4] - 新能源车险承保新能源车678万辆，可比口径下同比增长27.8% [4] - 新能源车险原保险保费收入264.15亿元，同比增长21.5% [4] - 为新能源车主提供27.7万亿元风险保障 [4] 银行业务 - 营业收入706.17亿元，同比增长1.8% [4] - 净利润256.96亿元，同比增长3.3% [4] - 资产质量整体平稳 [4] 投资表现 - 保险资金投资组合规模6.61万亿元，较年初增长1.9% [5] - 非年化综合投资收益率2.1%，同比下降1.0个百分点，因高股息及低波动权益资产表现不及去年同期 [5] - 非年化净投资收益率1.4%，同比下降0.4个百分点 [5] - 近10年平均净投资收益率4.8%，平均综合投资收益率4.9%，超内含价值长期投资回报假设 [5] - 总投资收益1369.42亿元，同比增长42.3% [6] - 截至2026年6月末，股票账面值9638.86亿元，占总额比例14.6%，较上年末下降0.2个百分点 [7] - 权益型基金3179.79亿元，占总额比例4.8%，较上年末增加0.4个百分点 [7] - 非上市股权1166.75亿元，占总额比例1.8% [7] 综合金融与客户 - 个人客户数2.53亿，较年初增长0.9% [8] - 持有集团内3类及以上产品的客户留存率高达99% [8] - 过去12个月线上月活跃客户峰值约9000万，为金融行业月活最高入口之一 [8] 医疗养老与科技赋能 - 平安寿险使用医疗养老服务客户数1151万人 [8] - 使用医养服务客户加保率提升5.9个百分点 [8] - 享有医疗健康权益客户寿险新单件均首年保费提升至2.6倍 [8] - 平安寿险闪赔占比59% [8] - 平安产险车代渠道94%单件平均一分钟智能出单 [8] - 平安产险反欺诈智能化理赔拦截减损71.1亿元，同比增长10.4% [8]

市场风格与投资时机 - 上半年红利低波指数下跌11.2%，二季度下跌12.8%，创2020年一季度后单季最大跌幅 [1][27] - 7月红利低波指数单月上涨超11%，创业板、科创跌幅均超20% [1][27] - 8月以来成长、红利风格反复，部分红利低波股票性价比凸显 [1][27] - 未来2个季度或是中期入手红利低波股票的上佳时机 [1][27] 中国平安财务表现 - 上半年归属股东营业利润841.96亿元，同比增长8.3% [1][27] - 营业收入6153.51亿元，同比增长12.6% [1][27] - 财产险综合成本率95.1%，同比优化0.1个百分点 [1][27] - 中期拟派息0.98元/股，同比增加3.2% [22][47] - 按A股收盘价52.14元/股计算，股息率约5.23% [22][47] - 分派率约36%，国内其他人身险集团多在25%以下 [22][47] 寿险及健康险业务 - 新业务价值248.47亿元，同比增长11.2% [2][28] - 新业务合同服务边际增长18.3% [2][28] - 新业务价值率29%，下降1.4个百分点，系主力产品切换分红险影响 [2][28] - 分红险贡献了期内90%+的新业务价值 [3][29] - 分红险规模保费增至1215亿元，同比增长143% [4][29] - 传统保代人力降至32.5万人，系寿险改革以来期中最低 [3][29] - 代理人渠道新业务价值增速放缓至5.4% [3][29] - 代理人渠道长交保费占比提升6个百分点 [5][29] - 代理人活动率升至55.5%，系寿险改革以来半年度最好水平 [5][29] - 13个月保单继续率升至97.3%，同比提升0.4个百分点 [24][49] - 25个月保单继续率95.8%，同比提升0.8个百分点 [24][49] - 退保率0.64%，较去年同期降低0.23个百分点 [24][49] 银保及社区金融渠道 - 银保渠道新业务价值增长18%至70.5亿元 [7][30] - 社区金融服务渠道有效综合金融合同数比年初多17% [7][31] - 银保+社区金融渠道对集团新业务价值贡献率升至近4成，同比提升3.8个百分点 [7][31] 行业环境与增长潜力 - 我国保险深度仅4.4%，处于亚洲中游 [8][32] - 未来10年寿险、财产险、健康险年化增长率或为7.6%、6.3%和8.1% [8][32] - 上半年我国原保险保费收入3.86万亿元，同比增长3.3% [8][32] - 财产险公司原保费收入9846亿元，同比增长2.1% [8][32] - 人身险公司原保费收入28716亿元，同比增长3.6% [8][32] - 2025年我国人均原保费527欧元 [9][33] - 1年期定存利率已降至1%以下，寿险长期收益率明显占优 [9][33] 居民资产配置趋势 - 2021年楼市巅峰时，房产占居民家庭总资产67%，现金存款16%，其他金融资产15% [9][33] - 今年一季度，房产、现金存款、其他金融资产占比分别为52%、25%和20% [9][33] - 居民直接持股比例由2021年的5%升至今年一季度的6% [9][33] - 居民投资保险、股票的资产比例只有6%，较英国、日本、中国台湾、美国等低得多 [11][36] - 高盛预测储蓄险将成为本轮居民资产再配置浪潮的受益方 [10][35] 医养业务布局 - 截至6月末，平安已布局5家综合医院，2家康复专科医院，1家心脑血管专科医院 [12][38] - 北京大学国际医院已开放床位1388张，上半年门诊量68万 [12][38] - 国内合作理赔服务医院数超3.8万家，实现国内百强医院和三甲医院100%覆盖 [12][38] - 合作药店数24.5万家 [12][38] - AI医生精准诊断覆盖疾病超1.13万种，辅助诊疗准确率96% [12][38] - 平安臻颐年高品质康养社区项目已在5个城市启动 [12][38] - 上海颐年城·静安8号、深圳颐年城·福田已投入运营，合计开业房间数超700 [12][38] - 获居家服务资格客户累计超32万人 [12][38] - 上半年医疗险保费收入同比增长4.9%至430亿元+ [15][41] - 使用医疗养老服务客户数超1151万人，渗透率24% [15][41] - 使用医养服务客户加保率提升5.9个百分点 [15][41] - 享有医疗健康权益客户寿险新单件均提升至2.6倍 [15][41] - 享有居家权益客户寿险新单件均提升至9.7倍 [15][41] - 享有高品质养老权益客户寿险新单件均提升至48.8倍 [15][41] 负债成本与投资优势 - 综合金融业务让内部获客成本较外部降低35%-45% [16][42] - 2025年“NBV打平收益率”1.48%，是可比险企最低的 [16][42] - 2022年二季度末以来，险资运用余额由不足25万亿升至2025年末的超38万亿 [17][42] - 人身险集团资金运用余额2025年末超30万亿 [17][42] - 上半年非年化综合投资收益率2.1%，同比少1个百分点 [18][44] - 股票等公允价值增长/浮盈多了570多亿 [18][44] 政策利好与资产配置 - 2021年末允许保险出借证券参与转融通 [19][44] - 去年发布《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》 [19][44] - 去年4月将险资权益类资产配置上限调升至50% [19][44] - 去年7月将国有商业保险公司净资产收益率考核长周期权重占比达70% [19][44] - 今年中国平安等获批债券“南向通”业务 [19][44] - 现10年期国债收益率与分红险预定利率上限较为接近 [20][45] - 中报平安联营/合营企业名单精简 [21][46] 估值与投资判断 - 平安市值/集团内含价值约0.6，市值/寿险内含价值约0.97 [26][50] - 上半年平安资管净利润同比增超2倍至96.58亿元 [26][50] - 高盛预计2027年中国平安资管利润将转正 [26][50] - 中报合同服务边际余额较去年底涨1.7% [25][50] - 中报平安核心寿险业务偿付率在增长 [26][50] - 本轮中国平安“复合底”若能来到40元至45元，将堪比“钻石底” [26][51] - 6月调整低点46元至50元区间长期持有胜率极高 [26][51]

报告公司投资评级 - 报告对友邦保险（01299.HK）的投资评级为“推荐”（维持）[1] - 目标价为94港元，当前价为72.75港元[3] 报告核心观点 - 2026年上半年，友邦保险新单支撑NBV稳增，中国市场重要性持续拔高[1] - 新单驱动NBV稳增，伙伴分销渠道量质齐升[6] - 中国内地与香港市场合计贡献NBV约2/3[6] - 投资表现同比优化，或受分红险转型驱动整体风偏略有提升[6] 业绩总结 - 2026年上半年，友邦保险实现归母净利润42.94亿美元，同比+69.5%（实际汇率）[1] - 税后营运利润41.63亿美元，同比+11%（固定汇率）[1] - NBV同比+10%至32.12亿美元[1] - 截至2026H1，集团内含价值权益834亿美元，较上年末+5%[1] - 拟派发中期股息每股53.9港仙，同比+10%[1] 新业务价值（NBV）分析 - 2026H1集团实现NBV 32.12亿美元，同比+10%[6] - NBV margin同比-0.9pct至57.1%[6] - 年化新保费同比+12%至56.55亿美元[6] - 从产品结构看，浮动收益型产品占比明显提升，传统险占比33%（同比-4pct），分红险占比53%（同比+10pct），投连险占比10%（同比+1pct）[6] - 从渠道结构看，代理队伍NBV同比+6%至24.33亿美元，渠道占比72%，中国内地市场分红险转型对价值率造成一定压力，NBV margin同比-4pct至68.3%，年化新保费同比+12%至35.63亿美元[6] - 伙伴分销NBV同比+18%至9.65亿美元，其中银保渠道NBV同比+15%、中介伙伴分销渠道同比+21%（主要来自中国香港与新加坡），或受益于中国内地市场持续强化报行合一，NBV margin同比+2.6pct至46.1%，年化新保费同比+11%至20.92亿美元[6] 区域市场分析 - 友邦中国：NBV同比+20%至9.37亿美元，受分红险转型影响，NBV margin同比-4.5pct至54.1%，年化新保费同比+30%至17.33亿美元，总保费同比+12%[6] - 友邦中国“最优秀代理策略”持续推动NBV同比+24%，受竞争加剧影响银保同比-6%[6] - 友邦中国2019年以来开拓的九个新地区市场贡献友邦中国NBV的11%，并达成复合增长率40%的目标[6] - 友邦香港：NBV同比+10%至11.68亿美元，NBV margin同比+6.2pct至72%，年化新保费16.15亿美元、同比持平，总保费同比+16%[6] - 友邦香港增长预计主要来自本地客户，中国内地客户在同期高基数下大致保持稳定，从渠道结构来看，代理渠道贡献核心来源，但预计上半年增长主要来自伙伴分销渠道[6] - 泰国：NBV同比-6%至5.14亿美元，其中Q2增长13%，Q1在高基数下跌幅较为明显，NBV margin同比-18.7pct至96.9%，亦受Q1高基数影响，单位连结式产品驱动年化新保费同比+12%[6] - 新加坡：NBV同比+10%至2.94亿美元，其中代理与伙伴分销渠道均实现增长，NBV margin同比-1.7pct至45.6%，年化新保费同比+14%[6] - 马来西亚：NBV同比+10%至2.32亿美元，产品结构转型带来NBV margin同比-7.1pct至61.7%，年化新保费同比+22%[6] - 其他市场：合计NBV同比+7%至2.6亿美元，NBV margin同比+2.5pct至34.1%，年化新保费同比-1%[6] 投资表现分析 - 2026H1集团实现净投资收益率4.3%，同比+0.1pct[6] - 总投资收益率4.8%，同比+0.1pct[6] - 截至2026H1，集团总投资资产达到3390亿美元，较上年末+4.2%（实际汇率）[6] - 单位连结式合约及合并投资基金占比略有上行1pct至13%[6] - 单位连结式合约及合并投资基金配置结构：债券-1pct至16%，基金与可转债占比53%，股权28%，现金等占比3%[7] - 分红业务固收投资占比25%，较上年末+1pct，股权、非债权基金与可转债合计22%，较上年末+2pct[7] - 其他业务固收投资较上年末-2pct至39%，股权、非债权基金与可转债合计7%，较上年末-1pct[7] 财务预测 - 2026E保险服务业绩预测为7624百万美元，同比增速10.3%[8] - 2026E归母净利润预测为6991百万美元，同比增速12.1%[8] - 2026E每股盈利预测为0.68美元[8] - 2026E市盈率预测为13.73倍[8] - 2026E市净率预测为2.08倍[8] - 2027E保险服务业绩预测为8330百万美元，同比增速9.3%[8] - 2027E归母净利润预测为7610百万美元，同比增速8.9%[8] - 2027E每股盈利预测为0.74美元[8] - 2027E市盈率预测为12.61倍[8] - 2027E市净率预测为1.90倍[8] - 2028E保险服务业绩预测为9012百万美元，同比增速8.2%[8] - 2028E归母净利润预测为8308百万美元，同比增速9.2%[8] - 2028E每股盈利预测为0.80美元[8] - 2028E市盈率预测为11.55倍[8] - 2028E市净率预测为1.73倍[8] 投资建议 - 2026H1集团NBV稳增，主要受益于新单支撑，NBV margin预计主要受内地市场分红险转型影响高位有所下降[8] - 区域市场方面，中国内地与香港市场合计贡献约2/3，泰国市场受政策性高基数影响对整体NBV增长有所拖累[8] - 调整2026-2028年的EPS预测为0.68/0.74/0.80（原预测值为0.64/0.71/0.77）美元[8] - 给予公司P/EV估值为1.4x，2026年EV增速预计11%，对应2026E目标价94港元（美元兑港币收盘价7.84），维持“推荐”评级[8]

核心财务表现与股东回报 - 2026年上半年中国平安实现营业收入5751.38亿元，同比增长15.0% [1] - 归属于母公司股东的净利润925.85亿元，同比大幅增长36.1% [1][2] - 归属于母公司股东的营运利润841.96亿元，同比增长8.3% [2] - 拟定中期股息每股现金0.98元，同比增长3.2% [2] 投资端策略与市场环境 - 截至2026年6月末保险资金投资组合规模6.61万亿元，较年初增长1.9% [2] - 上半年保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率2.1% [2] - 近十年平均净投资收益率4.8%，平均综合投资收益率4.9% [2] - 固收类投资主动逢高配置利率债，维持成本收益与久期良好匹配 [3] - 权益投资坚持长期投资理念，完善红利价值与科技成长均衡配置，前瞻性布局人工智能等硬核科技领域 [3] - 行业层面，A股新一轮上涨行情启动，权益资产结构性机会丰富，但AI赛道持仓集中度偏高易引发阶段性波动 [3] 寿险业务转型与渠道表现 - 寿险及健康险业务营运利润558.72亿元，同比增长2.3% [4] - 新业务价值达成248.47亿元，同比增长11.2% [4] - 寿险新业务分红险占比超九成，资产负债更具韧性 [4] - 代理人渠道新业务长交期占比同比提升6个百分点 [4] - 代理人渠道人均新业务价值同比增长14.1% [5] - 银保渠道新业务价值同比增长18.0% [5] - 银保、社区金融服务及其他渠道对平安寿险新业务价值贡献占比近四成，同比提升3.8个百分点 [5] AI科技应用与综合金融 - 首次披露Token数据，日均Token消耗量从2025年12月的日均300亿跃升至2026年6月的超1200亿 [6] - AI查问办覆盖88%业务场景 [7] - 平安寿险闪赔占比59% [7] - 平安产险反欺诈智能化理赔拦截减损71.1亿元，同比增长10.4% [7] - AI座席服务量约9.39亿次，覆盖81%客服总量 [7] - AI智能体辅助实现销售额573.13亿元 [7] - 升级“7好”居家养老王牌服务体系，创新推出“宠物生态”综合金融解决方案 [7] - 2026年是平安服务年，公司坚持科技引领、AI驱动，解决金融、医疗、养老等领域痛点 [8]

核心业绩概览 - 2026年上半年，中国平安实现营业收入5751.38亿元，同比增长15.0% [1] - 归属于母公司股东的营运利润841.96亿元，同比增长8.3% [1] - 归属于母公司股东的净利润925.85亿元，同比增长36.1% [1] - 中期股息每股现金0.98元，同比增长3.2% [1] - 截至8月20日，A股报收52.14元/股，今年跌幅21.22%；港股报收54.1港元/股，今年跌幅14.07% [1] 寿险及健康险业务 - 寿险及健康险业务营运利润558.72亿元，同比增长2.3% [2] - 新业务价值达成248.47亿元，同比增长11.2% [2] - 代理人渠道人均新业务价值同比增长14.1% [2] - 银保渠道新业务价值同比增长18.0% [2] - 银保、社区金融服务及其他渠道对寿险新业务价值贡献占比近四成，同比提升3.8个百分点 [2] - 新业务中分红险占比已超九成 [2] - 代理人渠道新业务长交期占比同比提升6个百分点 [2] 财产险业务 - 平安产险原保险保费收入1787.51亿元，同比增长4.0% [3] - 营运利润下滑12.4%至88.12亿元 [3] - 车险贡献超60%保费收入，新能源车原保险保费收入同比增长21.5% [3] - 保险服务收入1718.79亿元，同比增长3.8% [3] - 整体综合成本率95.1%，同比优化0.1个百分点 [3] - 上半年累计减损2.12亿元，预警自然灾害17.7万场，服务客户1.2亿人次 [3] 银行业务 - 平安银行营业收入706.17亿元，同比增长1.8% [3] - 净利润256.96亿元，同比增长3.3% [3] - 不良贷款率1.05%，与年初持平 [3] - 拨备覆盖率219.58% [3] - 利息净收入442.88亿元，同比下滑0.5% [3] 保险资金投资 - 保险资金投资组合规模6.61万亿元，较年初增长1.9% [4] - 非年化综合投资收益率2.1%，同比下降1.0个百分点 [4] - 近10年平均净投资收益率4.8%，平均综合投资收益率4.9% [5] 科技赋能 - 日均Token（词元）消耗量从2025年12月的300亿跃升至2026年6月的超1200亿 [5] - 寿险闪赔占比59% [5] - 产险车代渠道94%的单件平均一分钟智能出单 [5] - 反欺诈智能化理赔拦截减损71.1亿元，同比增长10.4% [5] - AI智能体辅助实现销售额573.13亿元 [5] - AI座席服务量约9.39亿次，覆盖81%的客服总量 [5]

核心观点 中国平安2026年上半年业绩强劲增长，营收与净利润均实现两位数增幅，寿险及健康险新业务价值持续提升，AI技术深度赋能业务运营，推动效率与销售增长 财务表现 - 2026年上半年营业收入5751.38亿元，同比增长15.0% [1] - 归母净利润925.85亿元，同比大幅增长36.1% [1] - 归母营运利润841.96亿元，同比增长8.3% [1] - 中期股息每股0.98元，同比增长3.2% [1] 寿险及健康险业务 - 营运利润558.72亿元，同比增长2.3% [1] - 新业务价值248.47亿元，同比增长11.2% [1] - 分红险转型持续推进，新业务中分红险占比超九成 [1] - 代理人渠道人均新业务价值同比增长14.1% [1] - 银保渠道新业务价值同比增长18.0% [1] - 银保、社区金融及其他渠道对新业务价值贡献占比近四成，同比提升3.8个百分点 [1] 财产保险业务 - 原保险保费收入1787.51亿元，同比增长4.0% [1] - 新能源车险保费同比增长21.5% [1] - 保险服务收入1718.79亿元，同比增长3.8% [1] - 综合成本率95.1%，同比优化0.1个百分点 [1] 投资组合与收益率 - 保险资金投资组合规模6.61万亿元，较年初增长1.9% [1] - 上半年非年化综合投资收益率2.1%，同比下降1个百分点 [1] - 近10年平均净投资收益率4.8%，平均综合投资收益率4.9% [1] 银行业务 - 平安银行营业收入706.17亿元，同比增长1.8% [2] - 净利润256.96亿元，同比增长3.3% [2] - 不良贷款率1.05%，与年初持平 [2] - 拨备覆盖率219.58% [2] AI赋能与数字化转型 - 持续推进"AI in ALL"战略，建设金融与医养领域垂域大模型 [2] - 推动从"经验决策"向"数据决策"转型 [2] - 截至6月底，日均Token消耗量从2025年12月的300亿跃升至超1200亿 [2] - 2026年上半年，AI坐席服务量约9.39亿次，覆盖平安81%的客服总量 [2] - AI智能体辅助实现销售额573.13亿元 [2] - 寿险打造"111极速赔"，闪赔占比59% [2] - 产险实现57%车险案件自动化查勘 [2]