报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 维持评级 [3] 核心观点 - 证券板块当前PB估值为1.58倍 位于2020年50分位点附近 处于历史低位 [1] - A股市场成交额连续多日突破2万亿元 截至8月22日日均成交额达25875亿元 两融余额时隔十年重回2万亿元以上 截至8月21日达到21467.71亿元 [2] - 市场交投活跃度与两融余额同步上扬 直接助推券商经纪业务与利息收入增长 为业绩带来显著弹性支撑 [2] - 权益市场呈现稳步向上态势 成交额 两融余额及权益类产品发行规模等关键指标持续回暖 推动券商板块进入估值修复通道 [2] - 监管明确鼓励行业内整合 并购重组是券商实现外延式发展的有效手段 有助于提高行业集中度形成规模效应 [3][6] - 保险板块资产端面临压力 债权投资计划登记规模及数量分别为2121.59亿元和137只 同比分别下降24.50%和23.03% 收益率降至2%-3%水平 [8] - 保险资管机构另类投资业务结构转变 私募基金登记规模250.04亿元同比增长524.94% 股权投资计划规模267.87亿元同比增长188.03% [8] 券商周度数据跟踪 - 经纪业务：本周A股日均成交额25875亿元 环比增长23.10% 日均换手率5.16% 环比上升0.58个百分点 市场活跃度显著上升 [13] - 投行业务：截至2025年8月22日股权融资规模达8393.39亿元 其中IPO653亿元 增发7335亿元 再融资1582亿元 [15] - 投行业务：2025年7月券商直接融资规模619.24亿元 同比增长157.32% 环比下降88.80% 债券承销规模16427.90亿元 同比增长43.80% 环比增长9.05% [15] - 信用业务：两融余额21467.71亿元 时隔十年重回2万亿元以上 [2] 保险周度数据跟踪 - 资产端：2025年5月末保险行业总资产384239亿元 环比增长1.54% 同比增长16.05% 其中人身险公司总资产336627亿元 同比增长16.80% [29] - 负债端：2025年5月全行业原保险保费收入30602.02亿元 同比增长3.77% 其中财产险业务保费收入6129.43亿元同比增长2.98% 人身险原保费收入24472.59亿元同比增长3.72% [29] 行业动态 - 券商动态：中国证监会修改《证券公司分类监管规定》 突出监管目标校正行业机构定位提升治理水平 [34] - 券商动态：财政部数据显示前7个月证券交易印花税936亿元同比增长62.5% 其中7月达151亿元环比增长29%同比增长1.25倍 [35] - 券商公司公告：东方财富证券获准公开发行不超过10亿元科技创新公司债券 [36] - 券商公司公告：东兴证券完成15亿元短期融资券兑付 票面利率1.95% [37] - 保险动态：金融监管总局研究制定健康保险服务保障指导意见 推动供需适配提升行业经营能力 [40] - 保险公司公告：新华保险2025年1-7月原保险保费收入1378.06亿元同比增长23% [41] 建议关注标的 - 券商领域建议关注国泰海通 国联民生 浙商证券等 以及头部券商如中信证券 华泰证券等 [6] - 保险领域建议关注综合实力较强 资产配置和长期投资实力较强 攻守兼备属性的险企如中国平安 中国人寿 [9]