报告核心观点 - 7月信用债市场在增量资金驱动下或延续“压利差”行情，保险、理财等增量资金入场将提振需求，利好中长久期中低评级品种，资金面宽松与ETF流入构成核心支撑，科创债ETF获批及上市或成新的增量来源 [2][6] - 信用债市场结构性机会明确，长久期品种期限利差有望压缩，中长久期券种表现或更优 [6] - 建议布局增量资金目标品种，控制资质下沉边界，关注科创债ETF成分券 [6][7] 各期限收益率及利差情况 各券种 - 国债、国开债等收益率多数下行，信用债收益率有降有升，不同评级和期限表现不同 [14][16] - 城投债、产业债、商金债等各券种信用利差变动不一，部分省份和行业信用利差收窄或扩大 [18][21][43] 信用债分类别 - 公募非永续、私募非永续、公募永续等不同类型城投债收益率和利差有差异且变动不同 [14][16] - 不同行业产业债收益率和利差变动不同，房地产国企、公用事业、交通运输等行业有各自特点 [43][46] - 不同银行类型和评级的金融债收益率和利差变动有别，国有行、股份行、城商行等表现不同 [49][52] 城投债分地区 - 各省份公募非永续城投债重点期限收益率和信用利差有变动，不同隐含评级和行政层级情况不同 [18][26][35] 产业债分行业 - 各行业公募非永续产业债重点期限收益率多数下行，信用利差变动不同，房地产、公用事业、交通运输等行业有各自表现 [43][46] 金融债分主体 - 不同类型金融债收益率和利差有变动，国有行、股份行、城商行等表现不同 [49][52] 信用债市场重点指标 - 近三周主要债券指数表现不同，理财规模较上周有变化，各券种分期限分评级收益率有变动 [92][97][104] 行情分析 信用债市场整体情况 - 7月在资金宽松与增量资金流入下，信用债“压利差”行情或延续，中长久期信用利差保护更足、供给消化更有序，科创债ETF获批及上市或支撑行情延续 [6] - 6月30日至7月4日中长久期信用债强势，资金宽松和增量资金是主因，信用债ETF扩容增加买盘需求，7月银行和理财配置力度季节性回升，供给平稳，利于行情延续 [6] 增量资金影响 - 保险预定利率下调或带来保费收入增加和超长债利差保护容忍度提升，理财回流和信用债ETF扩容增加需求 [6][7] - 理财7月规模回流且配置力度季节性回升，信用债供给平稳，资金面宽松与ETF流入构成核心支撑 [6] 利差情况 - 与2024年7月极致行情相比，当前中长久期信用利差保护更足、供给消化更有序 [6] 后续展望 - 科创债ETF获批及上市或成新的增量来源，短期内支撑行情延续 [6]