报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受央行流动性呵护、基本面数据疲软及权益市场波动等因素影响，债市呈现“短端小幅上行、长端震荡下行”的分化格局，长端表现强于短端；年初作为机构配置的传统旺季，超长期国债、信用债的配置需求或将持续释放，叠加央行流动性呵护和基本面支撑，债市或延续震荡偏强走势 [1][4][71] 根据相关目录分别进行总结 利率债 - 流动性观察：2026年01月23日 - 2026年01月30日，央行净投放13,188.00亿元；银行间资金价格多数上行，交易所资金价格上行 [1][15] - 一级市场发行：2026年01月26日 - 2026年02月01日，利率债一级发行6,242.75亿元，净融资额3,805.14亿元；国债暂无发行，政策性金融债发行1,850.00亿元，地方政府债发行4,392.75亿元 [1][28] - 二级市场交易：2026年01月23日 - 2026年01月30日，国债现券收益率多数下行，10Y - 1Y期限利差从54.79BP收窄至51.13BP；国开债现券收益率涨跌不一，10Y - 1Y期限利差从39.76BP走阔至40.32BP [1][35] 信用债 - 一级市场发行：2026年01月26日 - 2026年02月01日，信用债一级新发行806只，规模7,977.77亿元，环比减少3,063.11亿元，净融资额1,157.75亿元；公司债发行只数占比最大，短期融资券发行额占比最高；AAA级发行规模占比67.09%；发行以1年以内为主；建筑业发行只数最多 [2][46][49] - 二级市场交易：2026年01月23日 - 2026年01月30日，城投债到期收益率多数下行，AA评级的5年期下行幅度最大为6.32BP；中短期票据到期收益率涨跌不一，AA和AA - 评级的3年期下行幅度最大为4.05BP [2][56] - 一周信用违约事件回顾：2026年01月26日 - 2026年02月01日，1家企业信用债违约 [58] 大类资产周观察 - 欧美股指多数下跌：2026年01月23日 - 2026年01月30日，美三大股指多数下跌，欧洲三大股指多数下跌，亚太股指涨跌不一 [3][59][60] - 美债收益率多数下行：2026年01月23日 - 2026年01月30日，1、3、5、7年期美债收益率下行，10年期上行，10Y - 1Y期限变动7.00BP至78.00BP [62] - 美元指数走弱，非美货币走强：2026年01月23日 - 2026年01月30日，美元指数周跌0.40%，英镑、欧元兑美元周涨，美元兑日元、人民币周跌 [65] - 周内原油走强，黄金期货回落：2026年01月23日 - 2026年01月30日，COMEX黄金期货价格周跌1.14%，伦敦现货黄金价格周涨0.72%；布伦特、WTI原油价格周涨 [67] 投资建议 建议投资者采用“中短久期信用债 + 长久期利率债”组合，既享受信用债票息收益，又通过长久期利率债对冲通胀预期 [4][71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行结构性降息与政策表态稳定市场预期，对利率债短端形成支撑，长端利率或维持震荡；信用债市场利于维持流动性平稳，中高等级信用利差难大幅走阔，但机构行为分化或加剧，建议关注票息收益，跟踪政策、信用事件及理财资金行为变化 [12] - 证监会工作会议为信用债市场定调“稳中求进、结构深化”，未来市场将围绕服务实体经济和国家战略深化发展，有望在支持国家战略领域发挥更大作用 [16] 市场热点 央行下调各类结构性货币政策工具利率 - 1月15日央行宣布下调利率0.25个百分点，扩大额度，科技创新和技术改造再贷款额度增至1.2万亿元，1月19日降息落地 [10] - 政策影响流动性边际改善与资金成本下行，引导银行定向投放资金，强化货币政策适度宽松预期 [10] - 开年债券收益率下行，央行操作降低全面降息可能性，定向支持实体经济，缓释信用风险，利好中小微和民营企业，市场流动性宽裕，银行和实体经济成本有望下行 [11] - 政策稳定市场预期，支撑利率债短端，长端或震荡；信用债市场利于维持流动性平稳，难现普涨行情，建议关注票息收益，跟踪相关变化 [12] 证监会召开年度系统工作会议定调发展方向 - 1月15日会议提出“推动债券市场提质量、调结构、扩总量” [14] - 信用债供给结构将优化，监管引导金融资源向国家战略领域集聚，相关领域信用债发行或获政策倾斜 [14] - 会议关注风险防控，加强监管执法提升信息披露和风险定价能力，完善风险管理工具 [15] - 抓好商业不动产REITs试点，有助于盘活资产，改善企业信用基本面 [15] - 会议为信用债市场定调“稳中求进、结构深化”，未来市场将围绕服务实体经济和国家战略深化发展，发挥更大作用 [16] 宏观数据 - 2025年GDP 140.19万亿元，同比增长5%，分季度增速“前高后低”，经济总量平稳增长 [4][18] - 消费端：2025年1 - 12月社会消费品零售总额50.12万亿元，同比增长3.7% [4] - 投资端：全年固定资产投资同比下降3.8%，内需基础待巩固 [4][18] - 生产端：规上工业增加值同比增长5.9%，高技术制造业增速9.4%，出口增长6.1% [18] 货币市场 - 上周央行净投放资金11128亿元，但受税期等因素影响，银行负债端压力显现，资金价格多数上行 [5][21] - 除DR007下行3bp外，其余质押式回购利率上行2bp - 11bp；3月期和1年期Shibor平稳，利差与前一周持平 [5][21] 信用债一级市场 - 上周信用债发行降温，发行规模2594.01亿元，日均发行518.80亿元，各券种发行规模有涨有跌 [6] - 基础设施投融资行业发行838.45亿元，减少476.63亿元，净流出381.54亿元；产业债发行1529.17亿元，增加253.02亿元，多数行业净流入 [6][28] - 各等级信用债发行成本普遍下行，幅度2bp - 36bp，仅3年期AA +级债券成本上行14bp [32] 信用债二级市场 - 上周现券交易额90548.99亿元，日均交易额增加658.87亿元至18109.80亿元，交投活跃 [7][34] - 受权益市场回调、公开市场投放及降准降息预期影响，债券市场情绪回暖 [7][34] - 利率债收益率普遍下行，幅度不超5bp，10年期国债收益率下行4bp至1.84%；信用债收益率普遍下行，最大幅度6bp，仅1年期AAA级企业债上行1bp [34][38] - 信用利差多数走阔，1年期AAA级企业债利差扩张6bp；评级利差普遍收窄，最大幅度3bp，仅AA +与AA级中短期票据利差走阔5bp [42] 附表 债券市场信用风险事件汇总 - 多个企业债券出现本息展期或违约情况，如广州市方圆房地产、花样年集团、融信投资集团等 [47] 监管及市场创新动态 - 2025 - 2026年多项监管政策出台，涉及税收、债券管理、指数编制、并购票据机制优化等方面 [48][50] 主要信用债券种月度净融资额 - 2024 - 2025年各月不同信用债券种净融资额有正有负，存在波动 [50]

摊余成本法债基市场动态 - 截至2025年末，存续摊余成本法定开债基共255只，资产净值合计2.04万亿元，环比三季度增加约612亿元[4][9] - 2026年一季度摊余债基将迎来开放高峰，预计累计开放规模约3739.7亿元，其中1-2月以5年以上品种为主，3月集中开放1年以内品种[4][10] - 摊余债基封闭期多为3-5年及以上，为控制期限错配风险，其配置债券久期通常小于封闭期，因此后续可关注3-5年期的信用债品种[4][9] 资产配置结构变化 - 2025年摊余债基对信用债增量配置显著：政金债市值占比从2024年末的74%回落至54%，非金信用债（短融、中票、企业债）占比从1%快速提升至24%[4][17] - 中期票据是信用债配置核心品种，2025年末持仓市值3755.77亿元，占债券投资市值14.11%，较2024年增加3675.85亿元[4][17] - 企业债与短期融资券亦获明显增配，2025年分别新增1478.33亿元和927.89亿元，持仓占比分别为6%和4%[4][17] - 摊余债基重仓信用债偏好高等级，隐含评级多在AA+及以上；期限上，中高等级更倾向配置3-5年期，中低等级则集中于短久期[20][21] 市场流动性及信用债情况 - 本周（报告期）银行间质押式回购日成交量中位数8.90万亿元，较上周上升8737亿元；R001中位数1.40%，较上周下降5个基点[28] - 本周信用债发行4246.88亿元，环比增长25.23%；净融资额环比增加1578.00亿元；平均发行利率2.06%，较上周上升1个基点[45][46] - 本周信用债合计成交14670亿元，较上周减少1323亿元；城投债成交金额下降幅度最大，为340亿元[54]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各目录总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债：美国最新收益率4.208%，英国4.514%，法国3.446%等[3] - 主要经济体2年期国债：美国最新收益率3.500%，英国3.617%，德国2.082%等[3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：巴西最新5.219，俄罗斯16.031，南非zar等[3] - 人民币相关数据：在岸人民币最新6.936，离岸人民币6.930，中间价6.959等[3] - 主要经济体股指：标普500最新6932.300，道琼斯工业指数50115.670等[3] - 信用债指数：美国投资级信用债指数最新3560.630，欧元区投资级267.879等[3] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价4065.58，涨跌 -0.25%；沪深300收盘价4643.60，涨跌 -0.57%等[4] - 估值：沪深300 PE(TTM) 14.04，环比变化 -0.04；上证50 PE(TTM) 11.59，环比变化 -0.05等[4] - 风险溢价：标普500 1/PE - 10利率 -0.60，环比变化 -0.10；德国DAX 1/PE - 10利率2.37，环比变化 -0.05[4] - 资金流向：A股最新值202.42，近5日均值 -272.73；主板最新值114.74，近5日均值 -179.44等[4] - 成交金额：沪深两市最新值21457.19，环比变化 -305.01；沪深300最新值5057.60，环比变化 -446.73等[5] - 主力升贴水：IF基差 -6.00，幅度 -0.13%；IH基差 -1.66，幅度 -0.05%；IC基差 -29.01，幅度 -0.36%[5] 国债期货交易数据 - 国债期货：T2303收盘价108.42，涨跌0.09%；TF2303收盘价105.95，涨跌0.03%等[5] 资金利率 - R001为1.3605%，日度变化 -19.00BP；R007为1.5288%，日度变化 -2.00BP；SHIBOR - 3M为1.5800%，日度变化0.00BP[5] 市场分类 - 包括国内货币市场、国外货币市场、国内债券市场、国外债券市场、股票市场、汇率市场[5]

核心观点 - 摊余成本法定期开放债券基金在2026年一季度将迎来开放高峰，其集中开放和后续建仓行为预计将为信用债市场提供持续的增量需求，并对信用利差形成边际支撑 [4][9] - 在低利率环境下，摊余债基的收益更依赖持有期票息，因此其资产配置正从以利率债为主显著向信用债倾斜，尤其偏好3-5年期中高等级信用债品种 [4][9][27] - 策略上，可关注摊余债基集中建仓可能带来的信用债行情机会，重点布局3-5年期中高等级品种，尤其是4-5年隐含评级AA+及以上、凸性优势突出的个券 [4][27] 摊余债基市场概况与趋势 - 截至2025年末，存续的摊余成本法定开债基共255只，基金资产净值合计约2.04万亿元，环比2025年三季度增加约612亿元，基金资产总值约2.78万亿元 [4][9] - 2026年一季度摊余债基将迎来开放高峰，预计累计开放规模约3739.7亿元，其中1-2月以5年以上品种为主，3月集中开放多为1年以内品种 [4][10] - 摊余债基封闭期多为3年到5年及5年以上，为控制期限错配风险，其配置债券的久期通常小于封闭期，因此后续可重点关注期限3-5年的信用债品种 [4][9] 摊余债基持仓结构变化 - 相较于2024年末，2025年摊余债基对信用债增量配置显著：政策性金融债市值占比从74%回落至54%，而非金融信用债（短融、中票及企业债）占比从1%快速提升至24% [4][17] - 中期票据是摊余债基信用债配置的核心品种，占非金信用债比重最高，2025年末持仓市值3755.77亿元，较2024年末增加3675.85亿元 [4][17] - 企业债与短期融资券亦获明显增配，2025年末持仓市值分别较2024年末新增1478.33亿元和927.89亿元 [4][17] - 从2025年报重仓券种看，非金信用债持仓高度集中于中期票据，中票持仓规模298.75亿元，占总持仓约70% [22] 摊余债基配置偏好分析 - 摊余债基持仓偏好高等级信用债，重仓信用债的隐含评级多在AA+级及以上 [20] - 期限结构上呈现分化：中高等级信用债（如隐含AAA及以上）更倾向于拉长久期配置，其中3-5年期配置占比较高；而中低等级品种（如隐含AA+及以下）的配置更偏向短端，主要集中在3年以内 [21] - 从发行人结构看，重仓信用债以产业债为主（占比约84.4%），城投债占比相对有限（仅为15.6%） [23][26] 银行间流动性回顾 - 报告期内银行间质押式回购市场量升价降：日成交量中位数8.90万亿元，较上周上升8737亿元；R001中位数1.40%，较上周下降5个基点 [28] - 流动性出现分层，交易所融资成本高于银行间，GC001与R001价差中位数为15.9个基点，较上周上升8.2个基点 [28] - 利率互换方面，FR007IRS 1年期中位数1.52%，较上周上升0.4个基点；SHIBOR 3月 IRS 1年期中位数1.59%，较上周上升1.0个基点 [32] 同业存单市场回顾 - 截至2月6日，SHIBOR各期限报价较1月30日多数下行，其中隔夜和7天期分别下行5个基点和15个基点 [33] - 同业存单到期收益率有所下行，1年期AAA评级同业存单到期收益率为1.59%，较1月30日下行1个基点 [33] - 本周同业存单一级发行量合计5066亿元，较上周增加1295亿元，发行期限上1个月、6个月、9个月占比上升 [35] 信用债发行情况 - 本周信用债供给环比上升，发行4246.88亿元，环比增长25.23%，净融资额环比增加1578.00亿元 [45] - 信用债平均发行利率为2.06%，较上周上升1个基点，其中城投债、产业债、金融债平均发行利率环比分别为上升1个基点、下降1个基点、上升4个基点 [46] - 信用债平均发行期限为3.06年，较上周上升0.19年 [48] - 本周共13只信用债取消发行，取消发行规模合计108.5亿元，较上周增加45.4亿元 [50] 信用债成交情况 - 本周信用债合计成交14670亿元，较上周减少1323亿元，各品种成交规模整体回落，其中城投债成交金额下降幅度最大，为340亿元 [53] - 从剩余期限看，城投债成交期限结构向3-5年中期集中，其成交占比上升3.27个百分点；产业债期限结构分化，1-2年和3-5年成交占比分别增加5.18和0.19个百分点 [54] - 从隐含评级看，城投债评级结构整体偏稳，产业债评级结构略有改善，AA+级成交占比增加1.93个百分点 [57]

一级市场发行情况 - 本周信用债共发行432只，发行总规模为3993.32亿元，环比减少15.10% [4] - 产业债发行184只，规模1660.15亿元，环比大幅减少30.88%，占信用债总发行规模的41.57% [4] - 城投债发行210只，规模1414.97亿元，环比增加19.61%，占信用债总发行规模的35.43% [4] - 金融债发行38只，规模918.20亿元，环比减少17.94%，占信用债总发行规模的22.99% [4] - 信用债整体平均发行期限为2.82年，其中城投债平均期限最长，为3.49年，产业债为2.29年，金融债为2.19年 [4] - 信用债整体平均发行票面利率为2.13%，其中城投债利率最高，为2.25%，产业债为2.03%，金融债最低，为1.91% [4] - 本周共有4只信用债取消发行 [4] 二级市场信用利差变动 - AAA级行业信用利差中，食品饮料上行幅度最大，为2.2BP；轻工制造下行幅度最大，为1.2BP [5] - AA+级行业信用利差中，有色金属上行幅度最大，为5.6BP；农林牧渔下行幅度最大，为2.4BP [5] - AA级行业信用利差中，非银金融上行幅度最大，为1.8BP；计算机下行幅度最大，为6.3BP [5] - 城投债AAA级区域利差中，吉林上行最多，为5.9BP；内蒙下行最多，为2.1BP [5] - 城投债AA+级区域利差中，北京上行最多，为5.8BP；福建下行最多，为2.7BP [5] - 城投债AA级区域利差中，广西上行最多，为1.5BP；云南下行最多，为6.7BP [5] 二级市场交易情况 - 本周信用债总成交量为14704.14亿元，环比下降8.17% [6] - 商业银行债成交量最高，达4970.61亿元，环比减少8.95%，占总成交量的33.80% [6] - 公司债成交量第二，达4134.21亿元，环比减少9.23%，占总成交量的28.12% [6] - 中期票据成交量第三，达3120.69亿元，环比减少7.75%，占总成交量的21.22% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年四季度新发债基募集规模回落，但债基收益表现不错存续规模仍增长，四季度末债券型基金存续份额环比增加近2000亿份至9.31万亿份 [3][14][92] - 纯债型基金重仓结构以利率债为主，四季度增配普信债及二永债，减持一般商金债；偏好城投短债，增持AA城投债，产业债持仓集中在3年内；二永债偏好小幅修复，中小行二永债占比下降 [4][25][92] - 固收 + 基金利率债为重要打底资产，利率债、信用债、可转债重仓规模占比分别为42%、28%、25%；利率债集中配置政经债和国债，信用债偏好二永债；对超长信用债偏好回落，减配AA+及AA城投债，产业债偏好中长久期，再买回二永债且3 - 5年持仓偏好加强 [6][56][92] 各目录内容总结 概览增量资金：新发表现偏弱，债基总规模增长 - 2025年四季度新发行债券型基金101只，募集规模回落至586亿元，较2025年三季度和2024年四季度发行规模明显收窄 [3][14] - 去年四季度权益市场震荡，普通股票型和偏股混合型基金指数下跌，债券型基金指数环比上涨0.51%，长期纯债型基金表现优于短债基金 [3][20] - 四季度末债券型基金存续份额为9.31万亿份，较三季度增加近2000亿份 [3][20] 重仓券看偏好：纯债型基金 - 2025年四季度纯债基金重仓利率债、信用债市值占总重仓市值比重分别为71%、20%，重仓规模环比分别减少5%、3% [4][25] - 四季度纯债基金增配普信债及二永债，重仓规模环比分别增加64亿元、54亿元，减持一般商金债规模超300亿元 [4][28] - 城投债方面，四季度增持隐含评级AA城投债，环比增持规模达105亿元，1年内品种持仓占比稳定在43%，配置集中在浙江、山东 [4][35] - 产业债方面，重仓规模最大的行业为公用事业、房地产，四季度增持综合、公用事业和建筑装饰债；持仓期限集中在3年内，1年内产业债持仓占比回落至33% [4][42] - 金融债方面，四季度转为增持二级资本债，环比增加70亿元，持续减持银行永续债，二永债重仓规模占信用债比重升至24%，中小行二永债占比下降；偏好1年内、3 - 4年二级资本债与1年内银行永续债 [5][48] 重仓券看偏好：固收 + 基金 - 2025年四季度固收 + 基金利率债、信用债、可转债重仓规模占重仓债券总市值比重分别为42%、28%、25%，重仓利率债增速从34%放缓至14%，仍高于信用债、可转债增速 [6][56] - 利率债持仓集中在政经债和国债，四季度政金债重仓规模攀升至1877亿元，环比增加359亿元，占利率债比重达61%；国债重仓规模环比增加42亿元至1151亿元，占比约37%，3年内和7年以上是主要期限 [6][59] - 信用债持仓最偏好二永债，占比约一半；四季度加仓二永债、其余金融债，重仓规模环比分别增加74亿元、72亿元，减持普信债84亿元，尤其是城投债 [7][66] - 对超长信用债偏好回落，近两季度重仓规模保持在25亿元附近 [7][70] - 城投债减配AA+及AA城投债，持仓久期以3年内为主，3年内城投债重仓占比达81%，浙江、山东、江苏、四川配置规模大，浙江、山东、新疆减持规模大 [7][76] - 产业债主要配置公用事业债，四季度整体减持，4 - 5年、5年以上中长久期持仓占比提升，2年内持仓占比回落 [85] - 四季度再买回二永债，主要集中在大行二级资本债，中小行二永债占比降至10%以下，约一半持仓集中在3 - 5年 [89]

核心观点 2026年将成为地方政府隐性债务清零和融资平台退出的关键年份，城投平台需进行实质性的市场化转型，其转型节奏和成功与否将与所在区域的资源禀赋密切相关[1][7] 随着化债与平台转型的推进，不同城投平台的信用资质可能出现分化[4][7] 报告同时指出，信用债市场在观测周期内一级市场净融资额显著增加，二级市场成交额有所下降但收益率下行，利差结构呈现复杂变化[4][9][13] 各省政府工作报告透露的化债信号 - **融资平台出清与实质转型**：多地2026年政府工作报告强调融资平台退出转型，部分省份明确提及“有序出清” 例如，贵州省要求“扎实推进融资平台改革转型，严禁新设或异化产生各类融资平台”，辽宁省提出“分类推进融资平台有序出清、实质转型”[4][7] 报告认为，距离城投平台名单清零的节点已不足一年半，2026年是隐债清零和退平台的大年，后续转型依赖区域资源禀赋[1][4][7] - **关注地方财政压力**：部分省份在报告中提及财政困难，强调“过紧日子”和兜牢基层“三保”底线，例如河南省和云南省[4][7] - **化解中小金融机构风险**：多地政府工作报告将中小金融机构改革化险列为重点，部分省份提及省级农商行的组建与运营，如甘肃省“组建运营甘肃农商银行”和吉林省支持吉林农商行深化改革[4][8] 预计金融风险整体呈现收敛态势，部分机构可能通过债务重组、兼并收购等方式市场化出清[4][8] - **稳定房地产市场与构建新模式**：房地产政策延续因城施策，部分省份强调去库存、优供给及推动保障房收储 例如，甘肃省提出“因城施策控增量、去库存、优供给，推动收购存量商品房用作保障性住房、安置房”，江西省也有类似表述[4][8] 报告认为，土地供应节奏将与广义存量规模挂钩，库存去化周期长的区域可能持续推进保障房收储[4][8] 信用债市场周度回顾 - **一级发行：净融资额大幅增加**：上周（2026年2月2日-2月6日）主要信用债（短融、中票、企业债、公司债）总发行3377.9亿元，到期920.4亿元，实现净融资2457.5亿元，较前一周（净融资1502.3亿元）显著增加[4][9] 从品种看，发行短融超短融90只、中期票据126只、公司债190只，企业债无发行[9] 从发行人资质看，AAA等级发行人占比最大，为54.93%；从行业看，建筑业发行人占比最大，为24.38%，其次是综合类（19.70%）[9] - **二级交易：成交额下降，收益率下行，利差多数走阔**：上周主要信用债品种共计成交8134亿元，较前一周的8813亿元下降679亿元[4][13] 中票收益率整体下行，3年期AAA、AA+、AA中票收益率分别下行0.99BP、1.99BP、1.99BP至1.84%、1.89%、2.02%[4][13] 信用利差方面，中票与国开债利差多数走阔，例如AAA+至AA级5年期中票利差分位数分别从1.8%、1.5%、1%、2.6%、17.3%上行至12.7%、8.1%、7.5%、8.7%、25.2%[15] 期限利差小幅收窄，等级利差表现分化[15] - **信用事件跟踪**：上周无主体评级调高或调低的发行人[23] 发生展期债券1只，为地产行业债券“H19当代1”，债券余额6.85亿元[24][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年2月2日至2月6日信用债发行量环比下降，各行业信用利差涨跌互现，交易量也环比下降[1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一级市场 发行统计 - 本周信用债发行432只，规模3993.32亿元，环比降15.10% [1][11] - 产业债发行184只，规模1660.15亿元，环比降30.88%，占比41.57% [1][11] - 城投债发行210只，规模1414.97亿元，环比增19.61%，占比35.43% [1][11] - 金融债发行38只，规模918.20亿元，环比降17.94%，占比22.99% [1][11] - 本周信用债平均发行期限2.82年，产业债2.29年、城投债3.49年、金融债2.19年 [1][13] - 本周信用债平均发行票面利率2.13%，产业债2.03%、城投债2.25%、金融债1.91% [2][17] 取消发行统计 - 本周4只信用债取消发行 [2][22] 二级市场 信用利差跟踪 - 申万一级行业中各等级信用利差涨跌互现，如AAA级食品饮料上行2.2BP、轻工制造下行1.2BP [3][24] - 煤炭信用利差涨跌互现，钢铁信用利差整体上行 [24] - 各等级城投信用利差涨跌互现，非城投信用利差整体上行 [24] - 国企信用利差涨跌互现，民企信用利差整体下行 [25] - 区域城投信用利差涨跌互现，不同等级利差水平和环比变动有差异 [26] 交易量统计 - 本周信用债总成交量14704.14亿元，环比降8.17% [4][27] - 成交量前三为商业银行债、公司债、中期票据，分别为4970.61亿元（环比降8.95%，占比33.80%）、4134.21亿元（环比降9.23%，占比28.12%）、3120.69亿元（环比降7.75%，占比21.22%） [4][27] 本周交易活跃债券 - 提供本周交易笔数TOP20的城投债、产业债和金融债信息供参考 [29]

债市要闻 - 市场监管总局表示将纵深推进全国统一大市场建设并激发经营主体活力 [2] - 2025年中国服务进出口总额80823.1亿元人民币，同比增长7.4%，其中知识密集型服务进出口30879.5亿元，增长6.6% [3] - 三部门发布通知，对海南自贸港岛内居民消费的进境商品实行“零关税”政策，免税额度为每人每年1万元人民币 [4] - 美国12月JOLTS职位空缺654.2万人，为2020年9月以来最低水平，较2024年底减少近100万个 [5] - 欧洲央行连续第五次维持存款利率在2%不变，行长拉加德指出增长由服务业驱动，通胀前景难以预测，并警告欧元走强可能抑制通胀 [6] 大宗商品市场 - 2月5日，WTI 3月原油期货收跌2.84%至63.29美元/桶，布伦特4月原油期货收跌1.14%至68.67美元/桶 [7] - COMEX黄金期货大跌4.01%至4763.2美元/盎司，NYMEX天然气期货收涨1.45%至3.508美元/盎司 [7] 资金面与公开市场 - 2月5日，央行开展1185亿元7天期和3000亿元14天期逆回购操作，当日有3540亿元逆回购到期，实现单日净投放645亿元 [8] - 资金面稳中偏松，DR001下行0.06个基点至1.319%，DR007下行0.95个基点至1.482% [9] 利率债市场 - 债市整体回暖，10年期国债活跃券250016收益率下行0.50个基点至1.8080%，10年期国开债活跃券250215收益率下行1.29个基点至1.9460% [11] - 各期限国债及国开债收益率普遍下行，其中30年期国债收益率下行1.20个基点，1年期国开债收益率下行1.60个基点 [12] 信用债市场 - 二级市场出现异动，“H1碧地03”涨超20%，“H0中骏02”涨超264% [13] - 中南建设拟召开持有人会议，商讨将“20中南建设MTN002”本金兑付再次展期6个月或12个月 [14] - 贵州宏财集团及盘州旅游因借款合同纠纷被列为被执行人，执行标的8.47亿元 [15] - 蒙草生态子公司认购的1.35亿元信托产品到期未收到本金，清越科技因涉嫌财务数据虚假记载被调查，多个账户被冻结 [15] - 正荣地产控股新增重大终本案件，执行标的4.16亿元，九州美谷4537万股股票将被二次拍卖 [16] 可转债市场 - A股主要指数集体下行，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.64%、1.44%、1.55%，全天成交额2.19万亿元 [17] - 转债市场主要指数跟跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.84%、0.95%、0.66%，市场成交额740.66亿元，较前一交易日缩量132.66亿元 [17] - 转债个券多数下跌，383支转债中279支收跌，新上市尚太转债涨停57.3%，存量个券中泰坦转债涨超11%，双良转债跌逾16% [17] - 首华转债公告提前赎回，利柏转债、华辰转债、惠城转债公告不提前赎回，且未来3个月内若再次触发条款亦不强赎 [18] 海外债市 - 美国就业数据不及预期，各期限美债收益率普遍大幅下行，2年期美债收益率下行10个基点至3.47%，10年期美债收益率下行8个基点至4.21% [20] - 美国10年期TIPS损益平衡通胀率下行3个基点至2.32% [20] - 除英国外，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行，德国10年期国债收益率下行2个基点至2.84% [21] - 中资美元债价格变动显著，哔哩哔哩、爵堡投资等债券涨幅居前，碧桂园、蔚来汽车、远洋地产等债券跌幅居前 [22]