核心观点 - 中央经济工作会议定调“坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险”，在此防风险基调下，报告建议继续关注信用债的短久期票息策略 [1] 一级市场发行情况 - 上周（2025年12月8日-12月12日）主要信用债（短融、中票、企业债、公司债）总发行额为2674.8亿元，总到期额为1896.9亿元，净融资额为777.9亿元，较前一周（12月1日-12月5日）的净融资额1703.1亿元显著下降 [3][6] - 从发行品种看，上周共发行短融/超短融92只，中期票据105只，公司债14只，企业债0只，发行数量较前一周有所下降 [3][6] - 从发行人资质看，AAA等级发行人占比最大，为57.77% [6] - 从行业分布看，建筑类发行人占比最大，为21.22%，其次是综合类发行人，占比为19.94% [6] - 从期限分布看，公告发行的311只债券中，3年期数量最多（97只），其次是5年期（85只）和1年期（59只） [7] 二级市场交易情况 - 上周（2025年12月8日-12月12日）主要信用债品种（企业债、公司债、中票、短融）共计成交8590亿元，较前一周（12月1日-12月5日）的7617亿元增加973亿元 [3][8] - 中票收益率多数下行：截至12月12日，3年期AAA中票收益率下行3.04BP至1.92%，3年期AA+中票收益率下行3.04BP至1.99%，3年期AA中票收益率下行1.04BP至2.11% [3][8] - 中票与国开债信用利差多数走阔：从AAA+至AA级，10年期中票利差的历史分位数分别从74.5%、61.5%、52.7%、40%、27.2%上行至80.9%、63.5%、55.7%、43.1%、29.5% [11] - 期限利差多数走阔：以10年期与5年期利差分位数为例，各等级（AAA+至AA）分别从99%、96.8%、97.6%、97.2%、99.3%上行至100%、99.3%、98.2%、96.8%、97.3% [11] - 等级利差表现分化：以AAA与AA+利差为例，其1年、3年、5年、7年与10年期的历史分位数分别由上期的9.0%、3.3%、10.2%、23.8%、17.1%变化至9.0%、3.3%、1.8%、18.2%和17.1% [11] 信用评级与违约跟踪 - 上周（2025年12月8日-12月12日）境内评级机构评级上调的发行人有1家，为西安高新金融控股集团有限公司（金融业，非城投平台），主体评级由AA+上调至AAA [3][18][19][20] - 上周境内无评级机构评级下调的发行人 [3][19] - 上周无违约或展期债券 [3][20]