金融总量指标 - 前八个月人民币贷款增加13.46万亿元，社会融资规模增量26.56万亿元 [1] - 截至8月末，社会融资存量增速与广义货币M2增速均为8.8%，保持高增 [1] - 权威专家表示M2与社融规模同比增速保持在8%-9%之间，说明金融总量宽松，对实体经济支持力度大 [1] 信贷结构分析 - 8月末人民币贷款增速为6.8% [2] - 还原近1.9万亿元地方专项债置换影响后，8月贷款增速估计在7.8%左右 [2] - 东部省份某银行1-8月新增制造业贷款占新增对公贷款比重为53%，较2024年全年大幅提升33个百分点 [2] - 8月新增住户贷款得到提振，受益于暑期消费旺季和“以旧换新”等政策推动 [2] 利率水平与融资渠道 - 8月份企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约40个基点 [3] - 8月份个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约25个基点 [3] - 实体经济融资渠道多样化，企业债券、政府债券等直接融资占比稳步提升 [3] 货币供应与资金活化 - 截至8月末，M1与M2“剪刀差”收窄至2.8%，为2021年6月以来最低值 [1][4] - M1增速为6%，较上月上升0.4个百分点，M2增速为8.8%，与上月持平 [4] - M1-M2“剪刀差”收窄体现资金活化程度提升、循环效率提高 [4][5] 政策影响与展望 - 更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策形成合力，政府债券发行节奏靠前、力度提升 [3] - 未来货币政策重点需在优化结构方面下功夫，发挥结构性工具的牵引带动作用 [1][6] - 宏观政策思路已明确转向惠民生、促消费，需保持连续性和稳定性 [7]

4月社融数据 - 4月社融增量1.16万亿元，同比多增1.2万亿元，与市场预期基本一致，社融存量增速8.7%，较上月提升0.3个百分点 [1][7] - 实体信贷同比少增，未贴现银行承兑汇票与政府债融资同比大幅多增，其余分项变化有限 [1][7] - 前四个月社会融资规模增量累计16.34万亿元，同比多增3.61万亿元，其中政府债券净融资4.85万亿元，同比多增3.58万亿元 [7] 实体信贷表现 - 新增实体信贷844亿元，同比少增2505亿元，低于市场预期，与4月BCI企业融资环境指数下降3.8个点至48的情况吻合 [1][8] - 企业部门短贷、中长贷同比均少增，仅票据融资因风险低、易冲量保持同期高点 [2][9] - 居民部门中长贷减少1231亿元，同比多增435亿元，可能与提前还贷规模同比减少有关 [2][9] - 居民短贷减少4019亿元，为2007年以来同期最低值，主因经营贷受风险偏好收缩影响及消费贷利率上调至不低于3% [2][9] 政府与企业债融资 - 政府债融资增加9762亿元，同比多增10699亿元，反映广义财政落地加快，5-6月发行或进一步提速 [2][10] - 企业债融资增加2340亿元，同比多增633亿元，城投债融资同比改善但绝对规模仍低 [2][10] - 4月城投债净融资增加2461亿元，同比多增588亿元，但wind口径城投债净融资减少898亿元 [11] 货币供应量分析 - M1同比增长1.5%，较上月下降0.1个百分点，低于预期，主因机关团体活期存款同比多减1.5万亿元 [4][12] - 非金融企业活期存款同比少减1.3万亿元，显示企业为应对不确定性保留更多活期资金 [4][12] - M2同比增长8%，较上月提升1个百分点，同业资产拉动率提升0.8个百分点为主要驱动力 [5][13] 政策与市场展望 - 前4个月信贷和社融分别同比多增3400亿元和3.6万亿元，符合"适度宽松"特征 [6][14] - 5月三部委集中出台逆周期调节政策，包括降准50BP、降息10BP等，叠加关税中枢下降，预计将反映在后续信贷社融数据中 [6][14]