交易商协会发文规范银行间债券市场 - 交易商协会发布《关于加强银行间债券市场发行承销规范的通知》，针对低价承销费、低价包销、拼盘投资、利益输送等问题进行规范 [2] - 业内人士指出《通知》内容为对历史文件的重申，但近年来被禁止的"低价包销""白菜价"承销等问题有所抬头 [2] 四大核心监管要求 - 禁止事先约定债券发行利率，不得通过"返费"扭曲市场价格，禁止以代持、互持等方式谋取不正当利益 [4] - 主承销商不得将包销作为主动投资争揽客户手段，余额包销需报价公允且不得挤占有效申购投资者认购规模 [4] - 承销机构不得以低于成本的承销费率竞标，发行人和承销机构需按商业约定履行付款义务 [4] - 投资者不得协助发行人"自融"或参与内幕交易等违法违规活动，承销机构需隔离发行承销与投资业务条线 [4] 违规行为及处罚措施 - 违反自律规则将面临自律管理措施或处分，涉嫌违法的将移交有关部门处理并记入诚信档案 [4] 低价包销与发行返费乱象 - 低价包销指主承销商以显著低于二级市场收益率的票面利率包销债券，常见于信用资质较好的大型国企 [6] - 主承销商接受包销因可通过其他业务（如存贷款）弥补亏损 [6] - 发行返费现象包括：承销商向投资人返费以吸引投资；中小银行通过返费使存单发行利率与优质银行看齐；分销环节为返费提供操作空间 [6] 历史监管与典型案例 - 交易商协会2022-2023年已发布文件明确禁止低价竞争和返费行为 [7] - 2024年10月中原证券因"以票面利息补差形式非市场化发债"被暂停债券承销业务 [7]