市场总览 - 债券ETF最早诞生于2013年3月，前期发展相对滞缓，2018年受到资管行业净值化转型影响而迎来布局提速，2022年首批跨市场现金申赎类政金债ETF推出成为快速扩容转折点 [2] - 截至2025年3月末，全市场共29只债券ETF产品，合计规模突破2千亿元，其中利率债ETF、信用债ETF、可转债ETF的规模占比分别为43%、37%、20% [2][8][9] - 债券ETF在被动债基中的规模占比升至13%，数量占比降至7%，场外产品仍为主导 [9] 产品结构 - 利率债ETF在国债和地方债细分券种策略布局相对完备，政金债底层资产票息略高但流动性略低 [2][14] - 信用债ETF布局多元性有待提升，央企主题、投资级信用债、区域型、高收益债、绿债等方向仍是布局真空区 [2][14] - 债券ETF久期分布集中在7-8年区间（占比33%），相比主动纯债基金和场外指数债基，1-4年久期区间仍有发展空间 [11][12] 供需格局 - 债券ETF以机构投资者为主，保险机构为最重要配置力量（2024H2持有比例35%以上），质押式回购账户在利率债ETF中持有比例接近40% [3][19] - 银行理财账户2024H1明显增配，信用债ETF持有人结构从2023H1保险公司占比80%以上降至2024H2的55%，信托、银行理财、证券公司持有比例抬升 [3][19] - 七成债券ETF由多位基金经理共管，62%管理者拥有主动纯债基金在管记录，21%为量化背景 [17] 发展阻力 - 截至2024年末，国内场外债券指数基金规模1.2万亿元，债券ETF仅0.2万亿元，主要阻力包括基础设施建设起步较晚、产品供给与创新不足、投资者认可度不足 [4][31][32][33] - 美国债券ETF规模达1.9万亿美元（含主动管理ETF），已超过场外债券指数基金的1.6万亿美元 [25] - 跨市场产品规避单一市场风险，随着银行间和交易所债券市场互联互通推进，债券ETF仍有扩容空间 [31] 资金流向特征 - 债券ETF规模增长主要依赖资金流入效应（贡献度明显高于资本增值效应），2024Q3-Q4利率快速下行期纯债ETF资金大幅净流入，转债ETF受"924行情"带动规模增长 [34][39] - 资金流入呈现"强者恒强"特征，跨市场型政金债ETF吸金能力优于单市场产品，策略稀缺性关键（如城投债ETF2024Q2-Q4均位于净流入Top5） [39][40] - 当前阶段资金流入与品类联系更大，与跟踪误差相关性较小，短融ETF2024Q3净流出50亿元，Q2和Q4分别净流入26亿元和55亿元 [40] 策略与投资价值 - 债券ETF跟踪误差远低于约定上限（2024年日均0.04% vs 约定0.25%），指数波动性与跟踪误差相关系数达0.64 [41] - 超长久期国债ETF占据独特生态位（无主动纯债基金替代品），7-10年期利率债ETF替代标的较少，短融ETF适配现金管理需求 [45][48] - 利率债ETF近40%为质押式回购账户持有，可实施杠杆策略增厚收益 [46] 海外经验与布局方向 - 贝莱德iShares固收ETF规模超7,500亿美元（市占率40%），产品线涵盖全球固收ETF、债券策略ETF和另类策略ETF [49][51] - 国内可加强综合债券ETF、高收益债券ETF布局，提升信用债ETF策略多元性（绿债、央企主题等）和利率债ETF期限完备性（2-4年久期区间） [52][53][54] - 全球策略ETF、另类策略ETF等创新品类仍有发展空间，如新兴市场国家标的、衍生品辅助策略等 [54]