报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年以来债券ETF市场规模快速增长 产品类型不断丰富 报告从发展历程 特点 成分券 业绩表现和主要投资者等方面对全品种债券ETF产品进行剖析[10][11] 各章节内容总结 债券ETF的发展历程 - 截至2025年7月17日 我国债券ETF市场总规模达4811亿元 共39只产品 其中利率债ETF规模1248亿元 信用债ETF（含科创债ETF）规模3096亿元 可转债ETF规模467亿元[11] - 利率债ETF发展历程丰富 2013 - 2017年发展较缓 2018年后受资管新规等影响规模逐渐增长 产品体系逐步完善[11][12] - 信用债ETF发展节奏相对滞后 2025年以来迎来显著增长 产品数量和规模均大幅提升[14][16] - 可转债ETF仅有2只产品 2024年规模大幅增长 2025年以来稳中有升[19] 债券ETF的特点 - 支持实物申赎 降低申赎冲击 采用抽样复制策略跟踪标的指数 一级市场申赎按PCF进行[23][24] - 成分券透明 保障持仓可穿透 基金管理人每日公布PCF 投资者可了解持仓情况[28] - 可“T + 0”交易 提升交易活跃度 二级交易和部分一级申赎支持“T + 0”[29] - 部分债券ETF可开展通用质押式回购 提升产品流动性 2025年9只信用债ETF纳入质押库后成交额上升[31][35] - 费率较低 具有成本优势 多数债券ETF综合费率为0.20% 低于场外被动指数型债基[38][39] - 存在实物申赎可操作性和盘中估值披露信息不足的问题 且规模相较场外被动指数型债基偏小[42][44] 债券ETF成分券有哪些 债券ETF跟踪的指数 - 39只债券ETF合计跟踪25个指数 国债ETF、国开债ETF跟踪指数成分券个数较少 地方债指数等成分券个数较多[50] - 指数编制对样本券选择标准不同 国债等指数多关注剩余期限 信用债及可转债ETF跟踪指数多对信用等级等有要求[52] 信用债ETF的指数成分券与产品成分券 - 指数成分券在主体评级、隐含评级、剩余期限、债券余额和票面利率等方面有不同分布特征[56][58][60] - 21只信用债ETF产品中 部分产品PCF成分券较少 部分较多 多数产品PCF成分券属于指数成分券[67] 债券ETF的业绩表现 - 关注年化收益率、最大回撤、年化波动率、卡玛比率等指标[74] - 不同类型债券ETF业绩表现有差异 长久期利率债ETF收益率和回撤波动较大 部分地方债ETF和政金债ETF卡玛比率较高[75][82][83] 债券ETF的主要投资者 - 多数债券ETF以机构投资者为主[93] - 利率债ETF前十大持有人中券商最多 其次是银行和保险 机构投资者比例与前十大持有人集中度有关[94] - 可转债ETF机构投资者比例较高 持有人较为分散 前十大持有人中保险较多 其次是基金[95] - 信用债ETF前十大持有人中券商最主要 其次是银行、信托 部分产品保险参与积极[97]