市场波动与交易行为 - 周三市场波动显著 上午开盘后情绪弱化 收益率全面上行 尽管权益市场短暂回落后冲高 沪指站上3674点前高位置 债市未受进一步冲击[3] - 午间市场对6个月期限买断式逆回购操作并降价有所预期 收益率加速下行 10年国债日内最大下行2.5BP 10年国开日内最大下行3.5BP 30年国债最大下行3.5BP[3] - 当前短线交易以交易盘为主 多为搏超跌反弹交易 30年国债期货在7月低点附近获得支撑 前期空头有获利了结动力 下跌态势可能未结束但关键位置反弹可能性增加[3] - 债市持续缺乏赚钱效应 导致配置资金持续流出 短线行情走强反而刺激更多资金流出[3] 社融与信贷数据 - 7月份社融数据公布 贷款增长乏力 单月贷款出现负增长 此前票据利率走势已预示6月高增长后7月阶段下滑 但走弱幅度较季节性更深[3] - 7月社融新增11571亿元 同比变化3864亿元 6月为41993亿元和9008亿元 信贷(社融口径)为-4263亿元和-3455亿元 6月为23600亿元和1673亿元[4] - 非标融资为-1666亿元和-910亿元 6月为-1483亿元和-183亿元 企业债券为2791亿元和755亿元 6月为2422亿元和322亿元[4] - 政府债券为12440亿元和5559亿元 6月为13508亿元和5032亿元 社融增速为d 6月为ਰੇ[4] - 人民币贷款为-500亿元和-3100亿元 6月为22400亿元和1100亿元 企业部门为600亿元和-700亿元 6月为17700亿元和1400亿元[4] - 企业短贷为-5500亿元和0亿元 6月为11600亿元和4900亿元 票据为8711亿元和3125亿元 6月为-4109亿元和-3716亿元[4] - 企业中长贷为-2600亿元和-3900亿元 6月为10100亿元和400亿元 居民部门为-4893亿元和-2793亿元 6月为રેત્રેસ亿元和267亿元[4] - 居民短期贷为-3827亿元和-1671亿元 6月为2621亿元和150亿元 居民中长贷为-1100亿元和-1200亿元 6月为3353亿元和્રા亿元[4] - 贷款增速为6.90% 6月为7.10% 贷款增速-存款增速为-1.80% 6月为-1.20% M1同比为5.60% 6月为4.60% M2同比为8.80% 6月为8.30%[4] - 居民存款为-11100亿元和-7800亿元 6月为24700亿元和3300亿元 企业存款为-14591亿元和3209亿元 6月为17773亿元和7773亿元[4] 债券市场表现 - 国债收益率1年期为1.3600%变化~0.50BP 2年期为1.3960%变化~0.80BP 3年期为1.4050%变化▼1.50BP 5年期为1.5610%变化-0.65BP 7年期为1.6610%变化▼0.56BP 10年期为1.7200%变化▼0.75BP 10年以上为1.9660%变化▼0.80BP[5] - 国开债收益率1年期为1.4825%变化▼0.75BP 2年期为1.5825%变化▼0.75BP 3年期为1.6300%变化▼1.00BP 5年期为1.7000%变化▼0.50BP 7年期为1.8250%变化0.00BP 10年期为1.8300%变化▼0.70BP 10年以上为2.0250%变化▼0.50BP[5] - 口行债收益率1年期为1.4100%变化0.00BP 2年期为1.6000%变化▼1.00BP 3年期为1.6600%变化▼0.25BP 5年期为1.7350%变化▼0.50BP 7年期为1.8250%变化▼1.00BP 10年期为1.8670%变化▼0.30BP 10年以上为1.8800%变化A2.50BP[5] - 农发债收益率1年期为1.4875%变化▼0.25BP 2年期为1.5250%变化▼0.50BP 3年期为1.6600%变化~0.50BP 5年期为1.7375%变化▼0.75BP 7年期为1.8350%变化0.00BP 10年期为1.8700%变化▼0.25BP[5] 美国经济与通胀数据 - 美国7月整体CPI环比0.2%符合预期 同比2.7%略低于预期2.8% 核心CPI环比0.3%符合预期 同比3.1%略高于预期3.0%[6] - 细项中二手车价格略高于预期 食品价格低于预期 除住房外核心服务通胀环比增速0.5%较上个月明显加快 主要因机票价格因季调因子上涨4% 此因素维持至下月[6] - 受关税影响较大服装 家具用品等品类环比增速放缓 尤其是服装 但家具较对等关税前环比增速增加不少 市场普遍认为报告不会阻碍美联储降息[6] - 特朗普发文要求鲍威尔立即降息 并考虑对其提起重大诉讼 因管理美联储大楼建设问题 再次挑战市场对美联储独立性的敏感话题[6] 非农数据与美联储政策 - 非农数据可能面临改革 特朗普提名劳工统计局局长人选EJ·安东尼建议在数据收集问题修正前暂停发布月度非农就业报告 仅公布季度数据[7] - 曾任劳工统计局主管的迈克尔·霍里根表示暂停月度就业报告影响非常令人担忧 会冲击华尔街和市场信任 并对州及地方就业和工资数据产生连锁反应[7] - 更简单方案是延迟单月数据发布时间直至获得完整样本 从而消除修正带来的噪音[7] - 美国财长贝森特施压提出9月份降息50BP 美联储理事巴尔金发表中性言论 称可能看到通胀和失业率压力 两者平衡尚不明确 政策处于良好位置可灵活应对[8] - 消费者财力吃紧削弱关税通胀效应 消费者会接受刚需商品价格上涨 但会在其他领域降级消费或延迟购买 当时消费者手握充裕现金且消费意愿强烈[8] - 美联储施密德发表鹰派言论 称保持适度限制性政策立场合适 政策利率离中性不远 通胀仍然太高 税对通胀影响有限 是维持政策不变理由而非降息机会[8] - 美联储理事提名人米兰认为无证据表明关税引发通货膨胀 对于下一任主席人选 包括前主席耶伦和前圣路易斯主席布拉德都在考虑范围内[8] 美债与全球债市动态 - 美债隔夜走势趋陡 短债收益率下行 长债收益率上行 欧洲时段因英国就业数据好于预期 7月失业率和失业金申请人数略低于前值 德债开盘上行2BP和英债上行4BP 带动美债收益率小幅上行[9] - CPI数据公布前10年期美债收益率一度升至4.29%以上 公布后快速回落至4.24% 后反弹至4.26%附近震荡 9月降息概率从86%回到接近100%[9] - 之后因欧洲核心国债熊陡带动美债收益率上行 加上特朗普可能提起诉讼消息 10年期美债收益率一度反弹至4.315% 德国和英国30年期收益率上涨7-8BP[9] - 截至收盘2年期美债收益率3.72% 5年期3.82% 10年期4.29% 周三亚洲和欧洲时段美债 德债和英债收益率较隔夜回落 曲线趋平 市场缺乏方向 预计维持窄区间震荡[9]