2025年10-11月债市表现与操作策略 - 10-11月债市经历了快速修复，短期趋于震荡，需寻找趋势逻辑 [1] - 复盘过去10年，11月锚资产长利率震荡下行空间往往有限，长久期品种的利差压缩行情或更稳健 [1] - 短端1年期品种已修复至今年低位，2025年三季度调整幅度有限，但10月是修复最快的品种 [1] - 交易盘态度谨慎，基金的买入集中在哑铃左侧中短信用类 [1] - 预计11月短端继续下行空间有限，但中短端曲线稳定性因央行买卖国债而大幅提升 [1] - 在经济高频走弱环境下，公开市场操作对资金投放较为积极，短端资产风险有限 [1] - 行情有望向长久期、信用类利差行情传导，但压缩空间和节奏具备不确定性 [1] - 11月操作策略为选择高赔率资产做修复，因趋势行情未到，资产选择需保留流动性考量 [1] 2026年债市展望与市场特征 - 展望2026年，预计股债市场均偏向震荡，以结构性机会和阶段性行情为主，强预期弱现实可能性较大 [2] - 市场对价格回升预期较强，价格预期里的预期差及节奏上的阶段性阻力将影响债券市场的投资方向和节奏 [2] - 在流动性宽松环境下，短债产品预计依然能够对居民存款起到替代作用 [2] - 从2025年3季度看，含权固收+产品依然有增量资金，预计这将成为2026年产品收益产生分化的地方 [2] - 债券市场已从单边行情进入低利率、低波动、低利差的震荡周期，进入“交易为王时代” [2] - 机会往往源于市场超调，而非泡沫化的高位 [2] 2026年债市收益挖掘策略 - 收益需要从三类差异中挖掘：信息差异、行动差异和品种策略差异 [2] - 信息差异：通过高频复盘捕捉宏观数据、公开市场操作等边际变化 [2] - 行动差异：在市场情绪化波动时逆向布局，例如在国债因对冲资金进出暴涨暴跌时，通过价量分析识别“情绪溢价” [2] - 行动原则遵循“大波动建大仓位、小波动小仓位” [2] - 品种策略差异：利率债捕捉波段收益、信用债挖掘信用利差及品种轮动阿尔法、布局双低转债等，以避免单一品类资产的收益瓶颈 [2]