债券市场环境变化 - 当前债券市场处于低利率、波动趋窄的环境，固收投资面临前所未有的竞争压力，传统依赖久期、杠杆、票息积累或大波段择时的策略面临挑战 [1] - 10年期国开活跃券自2021年以来到期收益率整体波动幅度显著降低，10日内出现20个基点以上波动的波段数量几乎消失，投资者面临更大的持有压力 [2] - 短端票息价值减弱，长端风险累积，对确定性机会的捕捉难度加大，过去高利率时代债券久期操作空间大、交易策略灵活多样的优势已不复存在 [2] 交易策略调整 - 机构博弈资本利得的行为明显增加，纯债基金静态收益率差异缩小、信用下沉性价比不高，利率波段交易难度加大，策略空间受限 [2] - "换券"操作逐渐失灵，交易盘超前左侧布局导致"换券"周期显著缩短，提前透支策略收益空间 [3] - 信用债ETF规模快速扩容，但基准做市信用债、科创债指数成分券估值已严重扭曲，再参与的性价比有限 [3] 精细化管理要求 - 固收投资进入"每个基点都要精抠"的新阶段，需精耕细作才能争取超额收益，沿用过去一年只做几次大波段的操作思路难以跑赢市场 [4] - 短债产品主要依靠票息收益，但需抓住关键时点的波段机会；中长期纯债类产品需根据利率债、信用债市场情况增加弹性布局 [4] - 利率高频交易成为新趋势，需高强度盯盘把握拐点，例如央行买断式回购公布后的市场反应可作为交易信号 [4][5] 政策与市场展望 - 当前期限利差偏低，收益率曲线平坦化，债券基金可关注"中短端配置+长端交易型操作"策略，中短端适合作底仓配置，长端需灵活操作 [5] - 央行倾向于呵护市场流动性，资金面整体宽松，货币政策仍有进一步加码空间，债市后续仍有做多机会 [5] - 财政政策动向是关键变量，若需对冲外部压力，财政工具箱仍有空间，但政策可能避免短期过度刺激 [6] - 债市整体大方向仍向好，技术层面偏多，但短期突破存阻碍，需密切关注政策面变化及外部不确定性因素 [6]

高管任命 - 国泰君安资管于2025年4月25日任命陶耿为新任董事长，同时谢乐斌因工作调整离任 [1][2] - 陶耿现任国泰君安资管党委书记、董事长、总裁兼财务负责人，同时兼任海通资管董事长 [1][3] - 陶耿拥有丰富的金融行业从业经历，曾在中国银行、中国人民银行、中国证监会上海监管局等机构任职，并担任过光大保德信基金总经理 [3] 公司业绩 - 2024年国泰君安资管管理资产规模达5884.30亿元，同比增长6.5% [4] - 集合资产管理规模2393.24亿元，同比增长9.1%；单一资产管理规模1295.38亿元，同比下降2.6%；专项资产管理规模1404.01亿元，同比下降4.1% [4] - 2024年新发公募产品10只，首发规模61.39亿元；存续公募产品57只，管理规模791.67亿元，同比增长47.3% [4] - 2024年实现营业收入17.09亿元，净利润3.37亿元 [4] 行业整合 - 国泰海通证券合并完成后，旗下资管子公司合并事宜已提上日程，目前处于初期推进阶段 [1][5] - 海通资管2024年底参公大集合产品规模176.72亿元，其中非货基金规模29.63亿元，货币型基金规模147.09亿元 [5] - 海通资管近期高管变动频繁，原董事长路颖离任，由陶耿接任 [5]