核心观点 - 公开市场投资者认为人工智能将对现有软件、数据和专业服务公司造成冲击，但不会彻底摧毁它们，而是使其增长前景大幅恶化，趋于“僵尸化” [1] - 基于终值计算的分析显示，市场预期许多受AI冲击的公司长期增长率将降至极低水平，但多数仍能维持微幅正增长，意味着最终会趋于稳定而非彻底消亡 [5][6] - 市场估值已反映出许多公司即将陷入增长停滞甚至萎缩的预期，这引发了关于管理层是否应转向削减成本、榨取现金的“清算”或“衰落”策略的讨论 [8][9] 市场表现与担忧 - 作为软件股基准的BVP纳斯达克新兴云指数今年迄今已下跌20% [1] - 市场担忧AI聊天机器人（如Anthropic的Claude）可能成为现有公司产品（从费用管理到在线预订表格）的灵活替代方案 [1] - 数据集团和专业服务公司也受冲击，例如伦敦上市的RELX和Thomson Reuters股价自2025年底以来已下跌约三分之一 [1] 估值分析与增长预期 - 以ServiceNow为例，其企业价值为1050亿美元，分析师预计其自由现金流将从今年的58亿美元增至2029年的103亿美元 [4] - 计算显示，ServiceNow从2030年开始的业务隐含长期增长率仅为0.9%，远低于去年估值隐含的5.7%增长率 [5] - Breakingviews研究的76只股票（包括BVP指数成分股、欧洲软件公司及数据/专业服务集团）的长期增长率中位数为0.9% [6] - 约60%的公司将从2030年起实现增长，但只有三分之一的公司增长率将超过2%（仅能跟上通胀） [6] - 部分例外公司（如Monday.com, RingCentral, Wix.com）的估值似乎已反映其自由现金流从2030年起将大幅下降的预期 [6] 管理层策略探讨 - 杰富瑞分析师指出，包括市值2600亿美元的SAP在内的部分股票交易价格已接近“清算价值” [8] - “清算价值”指假设管理层接受公司衰落现实，削减所有增长相关支出（销售、市场营销、研发），以从现有客户群榨取现金时的公司价值 [8] - 该策略下，公司可能让部分客户流失，并从留下的客户身上获得70%的运营利润率（据称私募股权旗下的软件公司曾达到此水平） [8] - 目前尚无主流数据或软件公司采取此道路，因为大多数公司（如ServiceNow）仍保持强劲增长，且AI颠覆性产品尚未被市场完全认可 [9]