核心观点 - 公开市场投资者认为人工智能将对现有软件、数据和专业服务公司造成冲击，但不会彻底摧毁它们，而是使其增长前景大幅恶化，趋于“僵尸化” [1] - 基于终值计算的分析显示，市场预期许多受AI冲击的公司长期增长率将降至极低水平，但多数仍能维持微幅正增长，意味着最终会趋于稳定而非彻底消亡 [5][6] - 市场估值已反映出许多公司即将陷入增长停滞甚至萎缩的预期，这引发了关于管理层是否应转向削减成本、榨取现金的“清算”或“衰落”策略的讨论 [8][9] 市场表现与担忧 - 作为软件股基准的BVP纳斯达克新兴云指数今年迄今已下跌20% [1] - 市场担忧AI聊天机器人（如Anthropic的Claude）可能成为现有公司产品（从费用管理到在线预订表格）的灵活替代方案 [1] - 数据集团和专业服务公司也受冲击，例如伦敦上市的RELX和Thomson Reuters股价自2025年底以来已下跌约三分之一 [1] 估值分析与增长预期 - 以ServiceNow为例，其企业价值为1050亿美元，分析师预计其自由现金流将从今年的58亿美元增至2029年的103亿美元 [4] - 计算显示，ServiceNow从2030年开始的业务隐含长期增长率仅为0.9%，远低于去年估值隐含的5.7%增长率 [5] - Breakingviews研究的76只股票（包括BVP指数成分股、欧洲软件公司及数据/专业服务集团）的长期增长率中位数为0.9% [6] - 约60%的公司将从2030年起实现增长，但只有三分之一的公司增长率将超过2%（仅能跟上通胀） [6] - 部分例外公司（如Monday.com, RingCentral, Wix.com）的估值似乎已反映其自由现金流从2030年起将大幅下降的预期 [6] 管理层策略探讨 - 杰富瑞分析师指出，包括市值2600亿美元的SAP在内的部分股票交易价格已接近“清算价值” [8] - “清算价值”指假设管理层接受公司衰落现实，削减所有增长相关支出（销售、市场营销、研发），以从现有客户群榨取现金时的公司价值 [8] - 该策略下，公司可能让部分客户流失，并从留下的客户身上获得70%的运营利润率（据称私募股权旗下的软件公司曾达到此水平） [8] - 目前尚无主流数据或软件公司采取此道路，因为大多数公司（如ServiceNow）仍保持强劲增长，且AI颠覆性产品尚未被市场完全认可 [9]

收购交易概览 - ServiceNow宣布以77.5亿美元现金收购网络安全初创公司Armis 这是公司迄今为止规模最大的一笔收购[2] - 交易预计在2026年下半年完成 将通过自有现金和债务相结合的方式提供资金[5] - 受此消息影响 ServiceNow股价周二早盘一度下跌3% 公司市值约为1630亿美元[2] 被收购方Armis情况 - Armis由以色列军方网络情报部门资深人士创立 专注于识别和追踪各类设备上的安全威胁 服务医疗、金融服务和国防等多个行业[6] - 公司年度经常性收入已达到3亿美元 高于一年前的2亿美元[6] - 在收购前 Armis刚完成一轮4.35亿美元的融资 公司估值为61亿美元 并原计划在2026年底或2027年初推进IPO[6] - 投资机构Insight Partners曾在2020年以11亿美元的交易对价收购Armis[8] - 此前 私募股权巨头Thoma Bravo也曾考虑与Armis达成交易 公司高管在9月表示当时正在权衡约6至7份入股要约[9] 收购战略与市场影响 - ServiceNow表示 此次收购将使其在安全与风险解决方案领域的市场机会扩大至原来的三倍 并进一步巩固其在AI技术安全市场中的地位[7] - 公司总裁Amit Zavery表示 在智能体AI时代 企业必须建立覆盖任何云环境、资产、AI系统及设备的智能信任与治理体系[7] - 交易完成后 ServiceNow计划将Armis威胁防护服务的数据整合进自身更大的网络安全产品体系 以提升客户抵御网络攻击的能力[7] - 此次收购发生在网络安全行业一系列并购潮的背景下 这一趋势受到AI在识别黑客威胁方面应用日益广泛的推动[7] - 作为对比 今年3月 谷歌母公司Alphabet同意以320亿美元现金收购云安全公司Wiz Inc 7月 Palo Alto Networks同意以约250亿美元估值收购CyberArk Software Ltd[7] 公司业务背景 - ServiceNow提供的软件帮助企业组织和自动化其人力资源和信息技术运营 已发展成为企业级工作流程领域的主导平台[7] - 今年3月 ServiceNow同意以28.5亿美元收购人工智能公司Moveworks Inc 作为其布局AI工具战略的一部分[7]

投资评级与市场观点 - 摩根士丹利将ServiceNow股票评级上调至增持 认为市场对生成式人工智能影响的担忧被夸大 [1] - 分析师Keith Weiss指出 GenAI相关风险和联邦担忧掩盖了公司管理层一贯的执行力以及交付GenAI能力的稳固定位 [1] - 投资者可能因小失大 公司拥有多种途径实现2026年订阅收入目标 并有望在未来几年维持20%以上的自由现金流增长 [2] 业务定位与AI战略 - ServiceNow正在推出自主的、目标驱动型AI“智能体” 这些智能体能够独立完成任务 [2] - 公司的软件跟踪和管理信息技术部门提供的服务 其自助技术服务门户使公司员工能够访问行政和工作流工具 [2] - 公司广泛的工作流自动化能力及跨多个业务部门的数据访问为其构建和提供跨多种工作流的智能体奠定了坚实基础 [3] - 公司已从核心业务扩展至人力资源、客户服务管理和安全软件领域 并近期进军“前台”软件市场 [6] 财务表现与并购活动 - 在截至6月30日的季度中 ServiceNow调整后每股收益增长超过30%至4.09美元 收入增长超过22%至32.15亿美元 [7] - 2025年3月 ServiceNow同意以28.5亿美元收购人工智能软件制造商Moveworks 这是公司有史以来最大规模的收购 Moveworks平台具有用于员工支持的生成式AI助手功能 [7] 股价表现与同业比较 - 当日ServiceNow股价在早盘交易中上涨超过1%至940.68美元 [4] - 2025年至今 ServiceNow股价已下跌9% 而同业大型软件公司Salesforce的股价今年下跌了26% [4] 行业挑战与风险因素 - 基于订阅的收入模式面临压力 公司按使用其软件的用户数收费 [5] - 对软件行业的一个担忧是 随着生成式AI提高生产率 企业所需人员将减少 这可能意味着每用户软件许可收入减少 [5] - 另一个投资者担忧是更多公司可能使用生成式AI编码工具内部开发定制软件 [5]