2025年业绩概览 - 2025年全年营业总收入为536.94亿元，同比下降4.92% [1] - 2025年全年归母净利润为35.86亿元，同比下降15.97% [1] - 2025年全年扣非后归母净利润为35.44亿元，同比下降14.48% [1] - 2025年第四季度营业收入为138.31亿元，同比增长2.81% [1] - 2025年第四季度归母净利润为5.34亿元，同比增长53.49% [1] 第四季度业绩表现与驱动因素 - 单四季度业绩表现亮眼，盈利能力迎来重要拐点 [2] - 2025年9月海南离岛免税月度销售额同比增长3.4%，实现近18个月以来首次正增长 [2] - 2025年10月、11月、12月离岛免税销售额同比分别增长13.1%、27.1%、17.1% [2] - 剔除商誉减值影响后，第四季度归母净利润同比增速高达150.63% [2] - 第四季度主营业务毛利率同比提升4.12个百分点 [2] - 全年存货周转率同比增长约10% [2] 2026年第一季度展望与市场地位 - 2026年1月离岛免税销售额同比增长44.8%，春节期间实现稳健增长 [2] - 公司是海南市场的绝对龙头，市占率稳固 [2] - 公司充分受益于海南封关运作、离岛免税新政带来的客流与消费增量 [2] 业务拓展与战略布局 - 国内及国际客流的恢复为机场口岸业务复苏提供基础 [3] - 公司近期成功中标上海、北京等核心枢纽机场的免税标段，巩固了国内口岸渠道领先地位 [3] - 公司完成了对DFS港澳地区业务的收购，并引入LVMH集团作为战略投资者 [3] - 此举能快速拓展海外零售网络，并通过与全球顶级奢侈品集团深度绑定，有望在品牌引进、供应链议价能力等方面获得长期竞争优势 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为35.86亿元、50.74亿元、60.22亿元，同比增速分别为-15.96%、41.5%、18.68% [3] - 预计2025-2027年EPS分别为1.73元/股、2.44元/股、2.9元/股 [3] - 对应2025-2027年PE分别为41倍、29倍和24倍 [3]