【导读】煤炭股走强，安泰集团15日9板；商贸零售板块活跃，海南自贸港概念股持续走强 中国基金报记者 晨曦 全球市场震荡中，来一起关注上午的市场行情和最新资讯～ 11月5日，A股主要指数集体低开：上证指数跌0.95%，创业板指跌2.08%；超4800只个股 低开。开盘后市场震荡上行，截至发稿，指数跌幅明显收窄。 | 3943.14 | | 13044.64 | ર | 3094.78 | ક્ | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 -0.43% | | 深证成指 -0.99% | | 创业板指 -1.25% | | 盘面上，商贸零售、煤炭、社会服务等板块走高，海南自贸港、免税店、离境退税、食品加 工、旅游出行等概念股活跃；存储器、半导体硅片、光模块等概念股走低。 | Wind热门概念指数 | | | | --- | --- | --- | | 免税店 2.29% | 离境退税 2.11% | 食品加工 1.87% | | 海南自贸港 3.66% | | | | 预制菜等权 | 乳业 | 首发经济 | 统一大市场 | | --- | --- | --- | ...

首店经济的火焰，在长沙持续燃烧。 首店的聚集不仅反映了区域的吸引力，更是商业体竞争力的体现。从各家商场新开首店数量来看，长沙杉杉奥莱、长沙万象城、长沙国金街、长沙悦方 ID MALL表现突出，新开品牌首店6家或以上，四家商场共引进39家首店，占比高达76%，头部商业体虹吸效应显著。 长沙杉杉奥莱的开业，成为本季度首店市场的最大焦点。一次性引入14家首店和21家奥莱首店，其中不乏LOTTUSSE、Karl Lagerfeld等国际名品，堪称本 季度"首店之王"。另一边，长沙百联奥莱引入Eland衣恋男女集合馆，该门店是该品牌在湖南的首家男女装集合店。不难看出，奥莱渠道已成为品牌布局 长沙的重要选择，更标志着奥莱赛道正式成为长沙首店经济的新增长极。 凭借独特的消费活力和商业魅力，长沙吸引着源源不断的品牌"押注"。据赢商大数据不完全统计，2025年三季度重点监测的长沙10个商业体共计迎来51家 首店，数量已超过上半年总和，涵盖餐饮、零售、文体娱、儿童亲子等多重业态。 值得关注的是，长沙杉杉奥莱作为三季度新开项目，一次性集中亮相14家首店及21家奥莱首店，展现出强劲的品牌号召力，进一步丰富了长沙的商业层次 与消费选择 ...

中金发布研报称，近期多项政策出台有望推动免税行业增长：10月17日财政部等三部门发布海南离岛旅 客免税购物政策调整公告，丰富商品品类并增加购买资格，可能带来销售增量；10月30日进一步完善政 策，支持口岸出境免税店和市内免税店销售国产品，并扩大经营品类；12月18日海南自贸港全岛封关正 式启动，预计将拉动离岛客流及免税销售额。 消息面上，中国中免近期宣布首次中期分红计划，拟每10股派现2.50 元（含税），合计派发约5.17 亿 元，占前三季度归母净利润的16.95%。华创证券表示，公司在业绩承压阶段实施分红，向市场传递了 其财务状况稳健、现金流管理有效的明确信号，有助于稳定投资者预期，彰显了管理层对公司长期发展 的信心。 智通财经APP获悉，中国中免(01880)逆市涨超4%，截至发稿，涨4.04%，报67港元，成交额9117.91万 港元。 ...

今年以来中国中免已经1次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为4月10日。 资料显示，中国旅游集团中免股份有限公司位于北京市东城区东直门外小街甲2号A座8层,香港湾仔告士 打道108号光大中心16楼，成立日期2008年3月28日，上市日期2009年10月15日，公司主营业务涉及中国 旅游集团中免股份有限公司是一家主要从事旅游商品零售业务及提供相关服务的中国公司。该公司主要 通过两个部门开展其业务。旅游零售部门主要从事免税和有税商品的销售。旅游零售综合体投资和开发 部门主要从事旅游零售综合体开发及物业出租。该公司在中国国内市场和海外市场开展其业务。主营业 务收入构成为：免税商品销售72.26%，有税商品销售25.54%，其他(补充)2.20%。 11月4日，中国中免盘中下跌2.01%，截至11:08，报75.13元/股，成交17.12亿元，换手率1.15%，总市值 1554.33亿元。 资金流向方面，主力资金净流出1.66亿元，特大单买入1.51亿元，占比8.80%，卖出1.93亿元，占比 11.27%；大单买入4.77亿元，占比27.84%，卖出6.00亿元，占比35.05%。 中国中免今年以来股价涨13.90%， ...

政策核心内容 - 财政部等五部委明确自2025年11月1日起完善免税店政策 旨在发挥免税政策提振消费作用 引导海外消费回流 吸引外籍人员入境消费 促进免税零售业务健康有序发展 [1] - 政策从四个方面进行完善 包括优化国内商品退(免)税政策管理 扩大免税店经营品类 放宽免税店审批权限 完善免税店便利化和监管措施 [2] 政策具体措施 - 优化国内商品退(免)税政策管理 支持口岸出境免税店和市内免税店销售国产品 鼓励引入体现中华优秀传统文化的特色优质产品 [2] - 进一步扩大免税店经营品类 新增手机 微型无人机 运动用品 保健食品 非处方药 宠物食品等热销商品 [2] - 放宽免税店审批权限 下放口岸出境免税店设立及经营主体确定方式变更等审批权限 优化经营面积确定方式 支持地方整合优化免税店布局 [2] - 完善免税店便利化和监管措施 支持免税店提供网上预订服务 [2] 市内免税店发展机遇 - 允许旅客在市内免税店预订后在口岸进境免税店提货 相比2024年管理办法要求必须在口岸出境隔离区提货并一次性携带出境 此举大大提高了购物便利性 改善消费者体验 有利于扩大市场规模 [3] - 核心城市市内免税店逐步落地 例如中免集团等联合打造的深圳市内免税店和广州市内免税店已于2025年8月26日开业 [3]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司前三季度业绩短期承压，但海南免税市场已显现企稳迹象，9月海南离岛免税月度销售额同比增长3.4%，为近18个月以来首次正增长 [6] - 公司通过新开市内免税店、完善口岸渠道及推进重点项目实现国内国际双轮驱动，未来新业务的潜在贡献有望成为估值修复催化剂 [6] - 公司首次实施中期分红，拟以前三季度净利润的16.95%（合计5.17亿元）进行现金分红，每10股派2.50元，向市场传递积极治理信号 [6] - 考虑到短期宏观环境，下调2025-2027年归母净利润预测至40.02亿元、49.06亿元、59.81亿元，当前市值对应市盈率分别为40倍、32倍、27倍 [5][6] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入398.62亿元，同比下降7.34%，归母净利润30.52亿元，同比下降22.13% [5][6] - 单三季度营收117.11亿元，同比下降0.38%，基本保持稳定；归母净利润4.52亿元，同比下降28.94% [6] - 预测2025年全年营业总收入为551.46亿元，同比下降2.4%，归母净利润为40.02亿元，同比下降6.2% [5] - 预测2026年、2027年营业总收入将分别增长17.5%和18.2%，归母净利润将分别增长22.6%和21.9% [5] 业务发展 - 海南区域各店深化“免税+体验+文旅”场景融合，打造首店矩阵，将购物空间升级为文旅目的地 [6] - 公司在深圳、广州和成都新开市内免税店，采用“免税+有税”双轨经营模式，覆盖境内外双客群 [6] - 口岸免税店随国际客流量恢复预计保持稳健增长，公司在澳门市场完善全链路布局，三亚国际免税城三期等重点项目稳步推进 [6]

政策核心内容 - 五部门联合发布通知 自2025年11月1日起完善免税店政策 旨在提振消费、引导海外消费回流、吸引外籍人员入境消费 [2] - 政策优化国内商品退（免）税管理 支持口岸出境免税店和市内免税店销售国产品 鼓励引入体现中华优秀传统文化的特色优质产品 [3] - 政策进一步扩大免税店经营品类 新增手机、微型无人机、运动用品、保健食品、非处方药、宠物食品等热销商品 [3] - 政策放宽免税店审批权限 下放口岸出境免税店设立及经营主体变更等审批权限 支持地方整合优化免税店布局 [3] - 政策完善免税店便利化和监管措施 支持免税店提供网上预订服务 允许旅客在市内免税店预订后在口岸进境免税店提货 [3] 市内免税店发展 - 政策允许旅客在市内免税店预订后在口岸进境免税店提货 相比2024年管理办法要求必须在口岸出境隔离区提货 购物便利性大幅提高 [4] - 深圳市内免税店由中免集团、深圳免税集团、深业集团联合打造 广州市内免税店由中免集团、广百股份、岭南控股、白云机场联手打造 已于2025年8月26日开业 [4] - 市内免税提货方式优化有望扩大市场规模 改善消费者体验 [4] 行业影响与机遇 - 此次政策是继海南离岛免税新政后的再度加码 有望打开行业增长空间 [2] - 政策引导海外消费回流 促进免税商品零售业务健康有序发展 [2]

核心观点 - 报告核心观点聚焦于国内外近期关键产业政策动态及其潜在影响 [1] 国内政策重点关注黄金税收调整、财政增量工具进展、公募基金监管优化及北交所发展规划 [4][6] 海外政策则强调中美经贸关系缓和以及美国与亚洲多国达成的贸易与投资协议 [1][29] 整体政策环境旨在稳定市场、引导资源向新质生产力领域集聚并深化对外开放 [4][26] 国内政策专题 黄金税收政策调整 - 财政部发布新规对黄金交易实施差异化税收管理 根据用途进行调整 [4][6] 非投资用途的实物黄金交易由开具增值税专用发票改为开具普通发票 导致相关企业涉及税率发生变化 [4][8] 投资性用途的实物黄金交易仍维持增值税即征即退政策 [10][11] 财政增量政策进展 - 5000亿元新型政策性金融工具已全部投放完毕 共支持2300多个项目 项目总投资约7万亿元 计算拉动效应约14倍 [4][12][13] 以国家开发银行为例 其2500亿元投资中向数字经济、人工智能、消费领域等非传统基建领域的投放占比接近40% 金额约980亿元 [4][13][15] - 地方政府债务结存限额中新增5000亿元额度 其中2000亿元专项债券额度专门用于支持部分省份投资建设 [4][16] 结合截至10月底的发行情况 11-12月预计还有接近1.6万亿元的国债及地方债尚待发行 [4][17] 公募基金业绩比较基准监管 - 证监会就相关指引征求意见 共六章二十一条 [4][19] 政策严格业绩比较基准的变更要求 规定其应具有持续性 不得仅因基金经理变化、市场短期变动等原因随意变更 [4][20] 在绩效考核方面 明确基金长期投资业绩明显低于基准的 相关基金经理的绩效薪酬应当明显下降 [4][20] 北交所发展与北京并购重组政策 - 北交所提出十五五期间四大重点工作方向 包括加快推出北证50ETF、研究深化新三板改革等 [4][21][22] - 北京市印发并购重组支持政策 鼓励围绕人工智能、医药健康、集成电路、智能网联汽车等重点产业领域开展并购重组 以加快发展新质生产力 [4][23][24] 其他国内政策 - 国常会研究深化重点领域改革扩大制度型开放 部署加快新场景培育和应用 [7][25][26] - 五部委联合完善免税店政策 支持国产商品进店销售并享受出口退免税待遇 明确国产商品经营面积原则上不少于总经营面积的四分之一 并扩大免税品经营范围至手机、微型无人机等品类 [27][28] 海外政策专题 中美元首会谈成果 - 中美元首在韩国釜山会晤 就多项经贸议题达成共识 [29][30] 美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税” 并对24%的对等关税暂停一年 [31][32] 美方同时暂停实施其出口管制50%穿透性规则一年 [31][32] - 在农产品贸易方面 中国承诺在2025年最后两个月至少购买1200万吨美国大豆 并在2026-2028年每年至少购买2500万吨美国大豆 [34][35] 在半导体领域 中国将终止针对美国半导体供应链企业的各项调查 [35] 美国与亚洲多国合作 - 美国与马来西亚、柬埔寨、泰国、越南、日本、韩国等达成一系列协议 内容主要包括取消对美贸易限制、承诺增加对美投资以及达成关键矿产合作 [2][29][36] 贸易限制涉及农产品、医药、汽车、数字产品等领域 [2][37] - 从投资承诺金额看 日本承诺增加对美投资金额最多 达到5500亿美元 主要涉及能源领域 [2][36] 具体项目包括高达3320亿美元的关键能源基础设施投资、约750亿美元的人工智能基础设施投资等 [37][38] 韩国企业则承诺购买价值362亿美元的波音飞机及137亿美元的航空发动机 [38]

智通财经APP获悉，富瑞发布研报称，中国中免(01880,601888.SH)正积极布局2026年的发展规划，以把 握海南封关预期，进一步扩大开放带来的机遇。虽然消费情绪仍然疲弱，但预期活跃的资本市场或有助 支持奢侈品销售。基于第三季业绩，该行将2025及26年净利润预测分别下调6%及1%，但将27年预测上 调3%。因考虑到口岸免税业务在2028至35年期间的销售复苏势头将更为强劲，H股目标价由56港元升 至61.7港元，A股目标价由60元人民币升至69元人民币，维持"持有"评级。 ...

麦格理将2025/2026财年净利预期分别下调13%/5.9%，主要原因是计入非经营性项目及2025年第三季实 际数据。该行将2025/2026/2027财年收入预期分别上调0.6%/4%/9.6%，原因是计入2025年第三季实际数 据和海南免税店销售复苏情况。将2025/2026/2027财年毛利率预期分别下调0.4/0.8/0.6个百分点，主要原 因是低利润率产品占比增加。2025/2026财年营业利润率预期分别下调0.7/0.5个百分点，原因是2025年 第三季实际数据和毛利率预期下调。 麦格理发布研报称，上调中国中免（601888）(01880)目标价至90港元，评级"跑赢大市"。麦格理表 示，公司海南业务在10月也进一步改善，转换率及每笔交易的平均金额(ticket size)均有所提升。若排除 低利润电子设备销售的影响，毛利率将同比增0.5个百分点。公司第三季销售额下降同比收窄至0.4%， 好于麦格理增长预期。经营利润下降7.5%，而第二季则为下降26.5%。 ...