证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 02 08 年 月 日 社会服务 春节旺季在即，重视服务消费与商品消费 即将步入"史上最长春节假期"，考虑到节日消费传统与新兴消费趋势，我 们建议重视与春节相关的消费子板块，包括免税、出行链（景区酒店餐饮）、 茶饮（红包受益）、黄金珠宝、商超。 免税：海南离岛免税春节有望持续强劲。据海口海关统计，2026 年 1 月， 海南离岛免税购物金额 45.3 亿元，购物人数 56.0 万人次，购物数量 336.7 万件，同比分别增长 44.8%、21.0%和 14.0%。根据同程旅行数据，截至 1 月 27 日，海南省春节酒店整体预订热度同比上涨 191%，其中，海口、 三亚、陵水春节酒店预订热度分别同比涨超 227%、167%和 169%。预计 海南离岛免税行业景气趋势在春节旺季仍将保持强劲。 执业证书编号：S0680525110003 邮箱：maohongyi@gszq.com 出行链：长假+普惠政策，最长春节有望迎最热表现。据同程旅行，较长 假期将推动 26 年春节出游人群比例提升，逐步接近返乡大军比例。在休 闲度假、探亲访友、返乡团圆等多元需求的 ...

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 春节旺季在即，建议重视与春节相关的消费子板块，包括免税、出行链、茶饮、黄金珠宝、商超[1] - 短期重视春节旺季子板块，2026年看好服务消费和商品消费两大方向，并优选护城河强的出海龙头[8] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周行情回顾 - 申万商贸零售指数在2026年2月2日至2月6日期间下跌0.34%，跑赢上证综指0.93个百分点，板块表现在各行业中居第19位[12] - 申万社会服务指数同期上涨0.02%，跑赢上证综指1.29个百分点，板块表现在各行业中居第17位[12] - 期间上证综指下跌1.27%，食品饮料（+4.31%）、美容护理（+3.69%）、电力设备（+2.20%）领涨，有色金属（-8.51%）、通信（-6.95%）、电子（-5.23%）领跌[12] - 本周批零板块涨幅居前的个股包括杭州解百（+33.75%）、菜百股份（+30.39%）、凯瑞德（+16.18%）[15][17] - 本周社服板块涨幅居前的个股包括ST开元（+22.32%）、华天酒店（+10.86%）、君亭酒店（+10.38%）[19][20] 2. 公司动态 - 壹网壹创拟购买以AI算法为核心的全域智能营销服务商北京联世传奇网络技术有限公司100%股权[22] - 圣贝拉预期2025年度净利润不低于4.06亿元[23] - *ST张股重整计划执行完毕，将申请撤销退市风险警示[23] - 美团-W拟以7.17亿美元收购叮咚买菜全部已发行股份[24] - 百胜中国2025年第四季度系统销售额同比增长7%，同店销售额同比增长3%，总收入同比增长9%，经营利润同比增长25%[24] 3. 行业动态 - 海南岛内居民消费进境商品“零关税”政策正式落地，岛内居民每人每年可在指定免税店购买不超过1万元人民币的正面清单内商品[25] - 阿里“千问”免单活动延期至2月28日，并已延伸至盒马、天猫超市等平台[25] 春节旺季重点子板块分析 免税 - 2026年1月，海南离岛免税购物金额达45.3亿元，购物人数56.0万人次，购物数量336.7万件，同比分别增长44.8%、21.0%和14.0%[1] - 截至1月27日，海南省春节酒店整体预订热度同比上涨191%，其中海口、三亚、陵水预订热度分别同比涨超227%、167%和169%[1] - 预计海南离岛免税行业景气趋势在春节旺季仍将保持强劲[1] 出行链 - 较长假期将推动2026年春节出游人群比例提升，逐步接近返乡大军比例[2] - 春节假期出行呈现“分段式过年”和“复合型春节”特点，大年初二至初三是集中开启新旅程的高峰期[2] - 文化和旅游部启动全国春节文化和旅游消费月系列活动，将发放超3.6亿元消费券，举办约3万场次文旅消费活动[2] 茶饮 - 阿里“千问”推出“春节30亿大免单”活动，用户最多可领取21张无门槛25元免单卡[3] - 活动上线仅9小时，订单量已超过1000万单，覆盖全国超30万家茶饮门店[3] - AI赋能有望推动茶饮行业线上化渗透与头部集中度提升[3] 黄金珠宝 - 报告认为，尽管春节前夕金价波动，但春节消费景气仍会延续，因头部品牌产品力与运营力增强，且消费者对金饰保值增值特性更认可[4] - 行业处于出清与升级并行阶段，留存加盟商/店铺有更好的消费趋势把握能力和产品差异化能力[4] - 春节前夕品牌方加速推出“马年生肖金”等新品，并更注重文创联名等元素运用[7] 商超 - 历史数据显示，CPI数据（尤其食品CPI）往往与超市同店数据正相关[7] - 当猪肉、蔬菜等价格普遍上涨时，客单价提升拉升同店，且毛利额提升，费用端相对刚性，放大利润弹性[7] - 2026年春节在2月17日，对比2025年春节在1月29日，销售旺季时间拉长，春节效应会更好的在第一季度体现[7] 投资建议 - 短期建议重视旺季有业绩弹性的子板块，主要包括免税、部分景区、商超、黄金珠宝等，以及作为春晚四大分会场之一的义乌（小商品城）[8] - 展望2026年，对内看好服务消费和商品消费，重视顺周期属性较强的免税和出行链、估值性价比较高的黄金珠宝板块和名创优品，以及市场预期偏低但基本面有改善机会的调改主线[8] - 对外，建议优选护城河强的出海龙头，平台方和品牌方均有机会[8] - 具体推荐小商品城、中国中免、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、潮宏基、九华旅游、百胜中国、若羽臣、菜百股份、名创优品等公司[8]

全球AI产业周期进入新阶段 - 全球AI产业周期交易正逐渐步入第二阶段 科技链的表现可能与过去不同 科技领域的胜出者变得复杂 [1] - 相较之下 海外制造业修复的趋势正在强化 [1] 当前核心投资矛盾与逻辑 - 人工智能投资的核心矛盾已经转向以能源为代表的基础设施 [1] - 无法被AI所颠覆的全球实物资产的重估悄然开始 [1] - 随着出口企业资金回流开启 内外需正在开始共振 [1] - 中国资产的重估之路也蓄势待发 [1] 具体配置建议：实物资产重估 - 实物资产的重估逻辑从流动性和美元信用切换至产业低库存和需求企稳 [1] - 建议关注原油及油运、铜、铝、锡、锂、稀土 [1] 具体配置建议：中国制造业与出口链 - 建议关注具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链 包括电网设备、储能、工程机械、晶圆制造 [1] - 建议关注国内制造业底部反转品种 包括石油化工、印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉等 [1] 具体配置建议：消费回升通道 - 建议抓住资金回流、缩表压力缓解、人员入境趋势下的消费回升通道 [1] - 建议关注航空、免税、酒店、食品饮料 [1] 具体配置建议：非银金融 - 建议关注受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融 [1]

行业投资评级 - 评级：增持 [1] 核心观点 - 报告核心观点围绕春节消费展开，重点关注2026年“乐购新春”春节特别活动方案出台后的消费表现 [3] - 投资观点涵盖五大方向：旅游出行、黄金珠宝、奶茶受益于千问补贴、AI应用与低估值新消费、低估值高股息标的 [5] 上周行情回顾 - 上周商贸零售板块涨幅为-0.91%，在所有30个行业中位列第20 [5] - 上周消费者服务板块涨幅为+0.70%，在所有30个行业中位列第9 [5] - 未停牌股票中，君亭酒店涨幅+10.38%、海底捞涨幅+8.64%、颐海国际涨幅+8.30%、黄山旅游涨幅+7.22%、潮宏基涨幅+6.02%居前 [5] 行业重点信息及数据更新 - **社服行业**：2月2日，中宣部等9部门联合印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，拟通过政府引导、市场主导的方式，聚焦首发经济、数字消费、绿色消费、智能消费、健康消费、入境消费等领域，实现商旅文体健深度融合 [5] - **零售行业**：2月3日，深圳证券交易所受理首支商业不动产Reits申报，上交所与深交所共受理9支商业不动产Reits，范围已扩展至商业零售、酒店、写字楼等 [5] - **零售行业**：2月5日，美团发布公告，将以约7.17亿美元（约合人民币49.8亿元）的初始对价，完成对叮咚买菜中国业务100%股权的收购 [5] 公司公告 - **合百集团**：2月3日，公司总经理张同祥辞职，拟接任公司董事长 [5] - **农产品**：2月6日，公司全资子公司果菜公司与深圳坪山规自局/坪山整备局签署收地补偿协议，坪山规自局拟收回面积约5.3万平方米的G14301宗地土地使用权，并以货币资金0.58亿元进行补偿 [5] - **焦点科技**：2月6日，公司发布业绩预告，按年度看，公司实现营收19.2亿元，同比增长15.1%，归母净利润5.0亿元，同比增长11.7%，扣非归母净利润4.92亿元，同比增长12.5% [5] - **ST张股**：2月5日，公司及全资子公司大庸古城重整计划执行完毕 [5] 重点标的盈利预测（部分摘录） - **周大福**：市值1929亿港元，预测2026年归母净利润100.61亿元，对应2026年预测PE为14倍 [6] - **中国中免**：市值1911亿元，预测2026年归母净利润53.28亿元，对应2026年预测PE为36倍 [6] - **华住集团-S**：市值1111亿港元，预测2026年归母净利润52.70亿元，对应2026年预测PE为21倍 [6] - **海底捞**：市值862亿港元，预测2026年归母净利润47.41亿元，对应2026年预测PE为18倍 [6] - **百胜中国**：市值1359亿港元，预测2026年归母净利润70.45亿元，对应2026年预测PE为19倍 [6] - **古茗**：市值649亿港元，预测2026年归母净利润26.99亿元，对应2026年预测PE为24倍 [6] - **携程集团**：市值2835亿港元，预测2026年归母净利润207.60亿元，对应2026年预测PE为14倍 [7] 重点标的股息率与分红情况（部分摘录） - **重庆百货**：2024年股息率为5.5%，2024年分红率为45.6% [8] - **海底捞**：2024年股息率为7.9% [8] - **菜百股份**：2024年股息率为2.5%，2024年分红率为77.9% [8] - **周大生**：2024年股息率为7.4%，2024年分红率为102.1% [8] - **行动教育**：2024年股息率为5.3%，2024年分红率为99.5% [8] 机构持仓变动（部分摘录） - **吉宏股份**：2025年第三季度末机构持股比例为20.40%，较第二季度末增加1.79个百分点 [10] - **天目湖**：2025年第三季度末机构持股比例为29.53%，较第二季度末下降0.72个百分点 [10] - **中国中免**：2025年第三季度末机构持股比例为65.31%，较第二季度末下降3.95个百分点 [10] - **安克创新**：2025年第三季度末机构持股比例为24.32%，较第二季度末下降13.63个百分点 [10] - **焦点科技**：2025年第三季度末机构持股比例为12.10%，较第二季度末下降17.43个百分点 [10] - **科锐国际**：2025年第三季度末机构持股比例为52.29%，较第二季度末下降20.26个百分点 [10] 港股沽空情况（部分摘录） - **周大福**：未平仓卖空金额58.23亿港元，占证券发行数量比例为4.10% [11] - **名创优品**：未平仓卖空金额23.53亿港元，占证券发行数量比例为5.17% [11] - **海底捞**：未平仓卖空金额37.10亿港元，占证券发行数量比例为4.16% [11] - **携程集团**：未平仓卖空金额47.57亿港元，占证券发行数量比例为1.38% [11] - **天立国际控股**：未平仓卖空金额4.48亿港元，占证券发行数量比例为7.56% [11] 公司增减持公告（部分摘录） - **青木科技**：股东孙建龙计划自2026年2月5日至4月30日减持不超过925，353股，占总股本比例1% [12] - **天虹股份**：股东五龙贸易有限公司计划自2026年1月30日至4月29日减持不超过34，842，061股，占总股本比例3% [12] - **红旗连锁**：股东永辉超市股份有限公司计划自2026年1月15日至4月15日减持不超过27，200，000股，占总股本比例2% [12] - **小商品城**：股东义乌中国小商品城控股有限责任公司计划自2025年4月9日至2026年4月9日进行增持 [13] 未来解禁情况（部分摘录） - **北京人力**：2026年4月13日解禁10，449.64万股，占总股本比例18.46%，解禁市值约19.68亿元 [14] - **赛维时代**：2026年7月13日解禁20，780.10万股，占总股本比例51.51%，解禁市值约47.75亿元 [14] - **重庆百货**：2027年3月8日解禁24，786.82万股，占总股本比例56.27%，解禁市值约69.35亿元 [14]

行业投资评级 - 评级：增持 [1] 核心观点 - 2026年“乐购新春”春节特别活动方案出台，关注春节消费表现 [3] - 投资观点聚焦五大方向：旅游出行、黄金珠宝、奶茶受益于千问补贴、AI应用与低估值新消费、低估值高股息标的 [5] 上周行情回顾 - 上周商贸零售板块涨幅为-0.91%，在所有30个行业中位列第20 [5] - 上周消费者服务板块涨幅为+0.70%，在所有30个行业中位列第9 [5] - 未停牌股票中，君亭酒店涨幅+10.38%、海底捞涨幅+8.64%、颐海国际涨幅+8.30%、黄山旅游涨幅+7.22%、潮宏基涨幅+6.02%居前 [5] 行业重点信息及数据更新 - **社服行业**：2月2日，中宣部等9部门联合印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，拟通过政府引导、市场主导的方式，聚焦首发经济、数字消费、绿色消费、智能消费、健康消费、入境消费等领域，实现商旅文体健深度融合 [5] - **零售行业**：2月3日，深圳证券交易所受理首支商业不动产Reits申报，上交所与深交所共受理9支商业不动产Reits，范围已扩展至商业零售、酒店、写字楼等 [5] - **零售行业**：2月5日，美团公告将以约7.17亿美元（约合人民币49.8亿元）的初始对价，完成对叮咚买菜中国业务100%股权的收购 [5] 公司公告 - **合百集团**：2月3日，公司总经理张同祥辞职，拟接任公司董事长 [5] - **农产品**：2月6日，公司全资子公司果菜公司与深圳坪山规自局/坪山整备局签署收地补偿协议，坪山规自局拟收回面积约5.3万平方米的G14301宗地土地使用权，并以货币资金0.58亿元进行补偿 [5] - **焦点科技**：2月6日，公司发布业绩预告，按年度看，实现营收19.2亿元，同比增长15.1%，归母净利润5.0亿元，同比增长11.7%，扣非归母净利润4.92亿元，同比增长12.5% [5] - **ST张股**：2月5日，公司及全资子公司大庸古城重整计划执行完毕 [5] 重点标的盈利预测（部分摘要） - **周大福**：预测2025年归母净利润88.30亿元，2026年100.61亿元，对应2025年PE为16倍，2026年为14倍 [6] - **中国中免**：预测2025年归母净利润39.47亿元，2026年53.28亿元，对应2025年PE为48倍，2026年为36倍 [6] - **华住集团-S**：预测2025年归母净利润43.45亿元，2026年52.70亿元，对应2025年PE为26倍，2026年为21倍 [6] - **海底捞**：预测2025年归母净利润42.36亿元，2026年47.41亿元，对应2025年PE为20倍，2026年为18倍 [6] - **百胜中国**：预测2025年归母净利润65.12亿元，2026年70.45亿元，对应2025年PE为21倍，2026年为19倍 [6] - **古茗**：预测2025年归母净利润22.85亿元，2026年26.99亿元，对应2025年PE为28倍，2026年为24倍 [6] - **携程集团**：预测2025年归母净利润318.62亿元，2026年207.60亿元，对应2025年PE为9倍，2026年为14倍 [7] 重点标的股息率与财务指标（部分摘要） - **重庆百货**：2024年股息率5.5%，分红率45.6%，ROE为19.2% [8] - **海底捞**：2024年股息率7.9% [8] - **菜百股份**：2024年股息率2.5%，分红率77.9%，ROE为18.5% [8] - **周大生**：2024年股息率7.4%，分红率102.1%，ROE为15.9% [8] - **行动教育**：2024年股息率5.3%，分红率99.5%，ROE为28.0% [8] 机构持仓变动（部分摘要） - 2025年第三季度，多家公司机构持股比例环比下降 [10] - **吉宏股份**：机构持股比例从2025年第二季度的18.60%上升至第三季度的20.40%，增加1.79个百分点 [10] - **家家悦**：机构持股比例从77.03%下降至75.66%，减少1.36个百分点 [10] - **中国中免**：机构持股比例从69.26%下降至65.31%，减少3.95个百分点 [10] - **安克创新**：机构持股比例从37.95%下降至24.32%，减少13.63个百分点 [10] - **焦点科技**：机构持股比例从29.52%下降至12.10%，减少17.43个百分点 [10] - **科锐国际**：机构持股比例从72.55%下降至52.29%，减少20.26个百分点 [10] 港股沽空情况 - **周大福**：未平仓卖空金额58.23亿港元，占证券发行数量比例4.10% [11] - **名创优品**：未平仓卖空金额23.53亿港元，占证券发行数量比例5.17% [11] - **海底捞**：未平仓卖空金额37.10亿港元，占证券发行数量比例4.16% [11] - **携程集团**：未平仓卖空金额47.57亿港元，占证券发行数量比例1.38% [11] - **天立国际控股**：未平仓卖空金额4.48亿港元，占证券发行数量比例7.56% [11] 公司增减持公告 - 报告期内，多家公司发布股东或高管减持计划公告 [12][13] - **青木科技**：股东孙建龙拟减持925，353股，占总股本比例1% [12] - **天虹股份**：股东五龙贸易有限公司拟减持34，842，061股，占总股本比例3% [12] - **红旗连锁**：股东永辉超市股份有限公司拟减持27，200，000股，占总股本比例2% [12] - **小商品城**：股东义乌中国小商品城控股有限责任公司计划增持 [13] 未来解禁情况 - **北京人力**：2026年4月13日解禁10，449.64万股，占总股本18.46%，解禁市值约19.68亿元 [14] - **北京人力**：2026年5月6日解禁9，504.15万股，占总股本16.79%，解禁市值约17.90亿元 [14] - **重庆百货**：2027年3月8日解禁24，786.82万股，占总股本56.27%，解禁市值约69.35亿元 [14]

核心观点 - 多数分析师认为当前市场处于上涨延续与短期波动交织的状态 持股过节的核心逻辑源于对春季行情的坚定信心 资金面充裕、政策催化、日历效应和估值与盈利四大逻辑共振 共同驱动春节前后行情上行 [1][2][3] - 投资策略上应聚焦科技成长与资源品双主线 同时围绕顺周期消费、周期涨价、防御性资产形成多元布局 核心在于避免完全空仓 通过分散配置与止损止盈策略控制不确定性 [1][6][8] 持股过节逻辑 - 历史规律显示春季行情具有较高胜率 过去12年中2月上证指数胜率达75% 中证2000胜率高达83% 中小盘与科技成长风格平均涨幅领先 [2] - 2025年12月中旬至2026年3月初被视作做多窗口期 持股策略的核心机遇在于规避踏空风险 中长期收益率更为稳定 [2] - 流动性宽松与政策预期构成支撑 央行逆回购持续投放跨年资金 “十五五”规划与重要会议政策窗口临近 节前布局可提前锁定红利 [2] - 一季度定期存款集中到期或为市场带来充裕的增量资金 叠加战略投资者制度新规落地、完善发电侧容量电价机制等利好催化 春节前后有望迎来新一轮上涨行情 [2] 推动春季行情的四大因素 - **资金面充裕是核心逻辑**：一季度定期存款将集中到期 叠加宽基ETF抛售潮逐步结束 市场增量资金将明显改善 [3] - **政策与产业催化构成关键驱动**：证监会战略投资者制度新规系统性地完善了中长期资金入市通道 两部门部署完善发电侧容量电价机制补齐了储能产业制度拼图 AI大模型密集突破形成产业端强支撑 反内卷政策由预期转向基本面驱动 国企占比高、行业集中度高的领域将迎来业绩改善 [4] - **日历效应与风格轮动呈现规律性逻辑**：复盘2009年以来春季行情 万得全A平均上涨57天、涨幅20.71% 其中估值提升贡献17.18% 主要源于风险溢价下降0.9个百分点 风格上呈现“节前价值搭台、节后成长唱戏” 春节前家用电器、银行等蓝筹胜率领先 节后环保、电子、计算机等成长板块表现更佳 市值维度则是“节前大盘占优、节后中小盘领跑” [4] - **盈利与估值匹配形成安全边际逻辑**：2026年春节行情与过往的共性是估值驱动 差异在于监管层逆周期调节化解了过热风险 估值分化未达极致 TMT板块交易拥挤度相对适中 市场将从估值驱动转向盈利驱动 盈利修复将成为市场聚焦核心 [5][6] 投资主线与多元化布局 - **科技成长是中长期核心主线**：应长期坚守科技成长与资源品双主线 短期科技赛道受益于资金面、风险偏好与政策催化 重点关注AI、电力设备等领域 2026年AI投资逻辑将从硬件端切换至应用端 需聚焦传媒、计算机、恒生互联网等有业绩支撑的应用领域 同时存储芯片、消费电子等硬件细分仍具吸引力 “AI+”被列为高Beta属性的核心方向 覆盖AI硬件、AI应用、军工、传媒（游戏）、港股互联网、电池等相关方向 [6] - **顺周期与消费板块关注结构性机会**：把握扩内需主线 关注健康、体育、美容护理、IP经济、宠物经济等新需求领域 旅游、酒店、航空、免税、餐饮等出行相关产业链将受益于春节消费场景复苏 消费板块驱动逻辑已从总量增长转向结构升级 商务部“乐购新春”方案支持的数字消费、绿色消费、智能消费等细分领域 以及白酒、零售等政策受益品种 将成为节前具备防御性、节后具备修复性的重点 [7] - **周期与资源品板块存在涨价与补涨双重逻辑**：周期板块需兼顾涨价逻辑与政策推进的节奏 基础化工、电力设备具备明确的配置机会 大宗商品行情正处于扩圈阶段 工业金属、战略小金属有望出现补涨行情 化工、能源品也具备配置价值 关注PPI改善背景下 光伏、化工、钢铁、有色、电力、机械等广谱反内卷领域的投资机会 [7] - **防御性配置以高股息资产作为核心底仓**：险资等机构资金正持续加仓红利资产 白电、银行、燃气、出版、水泥、通信运营商等方向有望参与本轮行情 银行板块股息率超过6% 显著高于10年期国债收益率 节前主力资金连续加仓使其成为避险资产优选 公用事业类资产也因现金流稳定性适合低风险投资者配置 稳定型红利、黄金、经过优化的高股息资产被列为中长期底仓 为投资组合提供安全垫 [8] 策略建议 - 对于中风险偏好者 建议可以一半仓位止盈 另一半采取“哑铃型策略”均衡配置红利与科技资产 或采用“核心+辅线”模式 以宽基ETF为底仓、行业主题为增强 [2] - 风险中性者轻仓持股聚焦高股息与消费 保守者优先持币锁定收益 关键是避免完全空仓 保持对市场的关注 [3]

宏观经济与市场情绪 - 隔夜美股三大指数全线下跌 美国12月JOLTS职位空缺创五年多新低 美国挑战者企业1月裁员10.8万人 创2009年以来同期新高 环比激增205% 上周初请失业金人数达23.1万人 较前一周激增2.2万人 增幅超预期[1] - 港股受美股下跌影响跳空震荡 收盘下跌1.21%[1] - 加密货币市场波动剧烈 最近24小时爆仓总金额达26.03亿美元 有观点警告比特币价格可能跌至5万美元或更低[2] - 市场投机氛围减弱 资金活跃度下降 除几大银行股外 多数巨头股价未能延续反弹[2] 人工智能对行业的冲击 - Anthropic发布新模型Claude Opus 4.6 在编程、财务分析、Office办公等领域表现领先 实测中16个AI代理两周完成C编译器开发并自主挖出500个零日漏洞[1] - 人工智能的进步直接冲击金融数据服务行业 导致FactSet盘中暴跌10% S&P Global、穆迪、纳斯达克公司股价纷纷下跌[1] - 港股软件类公司股价已出现破位状态[1] 汽车行业动态与机会 - 蔚来发布2025年第四季度盈利预告 预计经调整经营利润介于7亿元至12亿元 主要因销量增长、产品组合优化及降本增效 股价今日上涨近7%[3] - 理想汽车预热全新理想L9 称其为具身智能机器人的开山之作 搭载2颗自研“马赫100”芯片 算力达2560 TOPS 售价55.98万元 股价今日上涨近4%[3] - 汽车股中蔚来、理想汽车被视为有希望打破僵局的品种 其次是零跑和吉利 海外市场是重要的增量方向[3] 春节消费与相关行业 - 春节临近带动休闲零食销售旺季 年货礼盒和量贩装零食销售火热 头部企业全力开工保障供应[4] - 快递行业首先受益 中通快递预计2025年收入介于485亿元至500亿元 较2024年的442.807亿元增长约9.5%至12.9% 公司尚有7亿美元股份回购额度并可能重启回购[4] - 顺丰同城预计2025年度公司拥有人应占利润不低于2.38亿元 同比增幅超80% 经调整净利润不低于3.76亿元 同比增长超158% 股价今日上涨超2%[4] 食品饮料与医药行业 - 奶业上游牧场亏损推动低效产能出清 叠加对欧盟乳制品临时反补贴政策落地 2026年奶价有望企稳回升 上游的优然牧业股价涨超4% 蒙牛乳业涨超3%[5] - 阿里千问APP发起“春节30亿大免单”活动 上线不到3小时通过该APP已下单超过100万单 带动茶百道股价涨超6% 古茗涨超3%[5] - 诺诚健华发布盈喜 预计2025年实现收入23.7亿元 同比增长约134% 归母净利润首次扭亏为盈达6.3亿元左右 核心品种奥布替尼稳步放量 股价涨超8%[6] - 联邦制药自主研发的1类创新药UBT251注射液获临床试验默示许可 该药为中国首个化学合成GLP-1/GIP/GCG三靶点受体激动剂新药 股价涨超3%[6] 石油石化板块 - 媒体报道俄罗斯对中国的石油出口折扣幅度创下新高 以吸引中国需求弥补印度可能减少购买造成的损失[7] - 印度从俄罗斯的石油进口量预计将从1月的每日约120万桶降至2月的约100万桶 3月进一步降至80万桶[7] - 石油采购价格预计走低 对石油炼化企业构成利好 港股相关品种包括中国石油化工股份、上海石油化工股份、中石化炼化工程[7] 免税行业与个股 - 海南离岛免税新政实施3个月以来 三亚4家离岛免税店购物总额达68.58亿元 同比增长近两成[8] - 中国中免是掌握稀缺牌照和渠道资源的特许运营商 海南离岛免税市占率超85% 与超1000个奢侈品牌直采 供应链优势突出[9] - 即购即提等政策带动客流与客单价双升 封关首周销售额同比增长54.9% 公司通过收购DFS大中华区及与LVMH战略合作深化港澳与全球化布局[9] - 中国奢侈品市场话语权增强 公司海外发展空间值得期待[9]

行业投资评级 - 社会服务行业评级为“强于大市”，并予以维持 [4] 报告核心观点 - 海南自贸港“岛民免税”政策正式落地，与“离岛免税”政策形成差异化互补，共同构成海南自贸港政策与商品供应体系的重要组成部分 [1][3] - 我国消费结构正从商品消费主导转向商品与服务消费并重，以体验为核心的服务消费有望成为主要增长引擎 [4] - 展望2026年，促消费政策导向将保持稳定，但受居民资产负债表调整影响，基本面复苏仍需时间，上半年社会服务板块预计以结构性机会为主 [7] - 今年春节将形成9天长假期，旅游市场景气度有望进一步提升 [7] 政策要点总结 - **享受对象**：持有海南省身份证、居住证或社保卡的中国公民，以及在海南工作生活并持有居留证件的境外人员 [6] - **购物额度**：每人每年1万元人民币 [6] - **商品种类**：实行正面清单管理，目前包括202项税则号列进境商品 [6] - **购物地点**：指定岛民免税商店，经营主体及场所由海南省政府审批后报财政部、海关总署、税务总局备案 [6] 政策影响分析 - **惠及范围与商品**：岛民免税政策惠及范围较离岛免税政策中对岛内居民的特殊政策显著扩大，商品种类覆盖岛民日常刚需消费品，无需离岛记录即可随时购买 [3] - 在202项正面清单中，超半数商品为食品饮料类，包括生鲜、水果、婴幼儿奶粉及食品、调味品、宠物食品等，其余为日化、母婴、家居、文体用品等 [3] - **渠道竞争**：预计岛民免税将与跨境电商及本地零售商超形成渠道竞争 [3] - **政策互补与演进**：离岛免税主要面向游客，商品以钟表、箱包、香化等中高端奢侈品为主；岛民免税主要面向岛内居民，商品以食饮、家居等日常消费品为主，二者形成差异化互补 [3] - 目前岛民免税覆盖人口基数相对有限，购物额度限制较为严格，政策实施初期对本地消费的拉动尚需逐步释放 [3] - 随着海南覆盖快消品到中高端奢侈品的商品供应链建立与完善，叠加岛民免税政策有望在购物额度、商品种类等方面进一步放宽，海南对国内外游客的旅游吸引力及相关产业人才的安居吸引力将显著增强，海南离岛免税零售商也将从中持续受益 [3] 投资建议 - 建议关注以下四类投资机会 [7]： 1. 受益于春秋假制度落地等政策催化与消费信心逐步回暖的出行链相关公司 2. 把握海南自贸港封关运作机遇，并在新一轮机场免税格局中占据先发优势的免税龙头 3. 正处于规模化扩张与市场份额提升关键阶段的连锁餐饮龙头 4. 关注体育赛事、演唱会等新兴体验业态的早期布局价值

文章核心观点 - 专家及券商机构认为，2026年春节消费市场将迎来强劲复苏，消费需求旺盛且数据可能超预期，为全年消费市场持续回暖奠定基础 [1] 春节消费市场特征与驱动因素 - 今年春节被视作“大年”，消费需求较往年更加旺盛 [1] - 电商平台通过科技赋能和促销活动进一步点燃了春节消费热潮 [1] - 各地促消费政策密集出台，呈现出“政府主导、多方联动、全域覆盖”的鲜明特征 [1] - 政策核心在于“政策+活动”双轮驱动，深度融合商业、文化、旅游、体育、展览等多元业态，旨在激发消费潜力、优化供给、营造节日氛围 [1] 投资关注方向 - 建议积极关注受益于消费场景创新和居民消费热情回升的餐饮、酒店、旅游、免税及商业零售板块的龙头企业 [1]

市场表现 - 免税概念板块在2月5日午后交易时段走强 [2] - 海南发展股价直线拉升，涨幅超过7% [2] - 凯撒旅业、珠免集团、中百集团、海峡股份等多只个股跟随上涨 [2]