报告公司投资评级 - 投资评级为“买入丨维持”[8] 报告核心观点 - 公司2026年上半年收入基本平稳，海外业务增长亮眼，但归母净利润同比下降29.56%[1][5] - 工程业务毛利率回升，但新能源电价下行及汇兑损失拖累利润[12] - 经营现金流仍为净流出，但同比明显改善[12] - 新签合同有所承压，海外和城市基建表现较好[12] - 聚焦“水、能、城、数”，战略性新兴产业与全产业链转型持续推进[12] 财务表现总结 收入与利润 - 2026年上半年实现营业收入2,896.79亿元，同比下降1.07%[1][5] - 归母净利润38.21亿元，同比下降29.56%[1][5] - 扣非归母净利润36.13亿元，同比下降25.05%[1][5] - 归母净利率1.32%，同比下降0.53个百分点[12] 业务分部表现 - 工程承包与勘察设计业务收入2,617.65亿元，同比下降1.42%，占主营业务收入90.64%[12] - 传统电力工程承包与勘察设计业务保持平稳，但新能源及基建工程业务规模有所回落[12] - 境内收入2,316.87亿元，同比下降6.67%[12] - 境外收入571.06亿元，同比增长30.63%，占主营业务收入比重升至19.77%[12] 毛利率与费用 - 主营业务综合毛利率10.91%，同比下降0.21个百分点[12] - 电力投资与运营业务毛利率35.37%，同比下降8.31个百分点，主要受新能源项目市场化电价下行影响[12] - 期间费用率8.35%，同比提升0.78个百分点[12] - 财务费用率同比提升0.82个百分点至2.46%，财务费用同比增长48.64%，主要系汇兑损失增加[12] 减值损失 - 信用减值损失6.21亿元，同比减少15.78亿元[12] - 资产减值损失2.40亿元，同比增加1.04亿元[12] 现金流 - 经营活动现金流净额为-460.21亿元，同比少流出51.84亿元[12] - 经营现金流入同比下降，但购买商品、接受劳务支付的现金及其他经营性现金支出降幅更大，带动现金流边际改善[12] 新签合同情况 - 2026年上半年新签合同6,198.93亿元，同比下降9.73%[12] - 能源电力新签3,862.65亿元，同比下降10.46%，占新签总额62.31%[12] - 水资源与环境新签563.21亿元，同比下降27.16%[12] - 城市基础设施新签1,564.09亿元，同比增长9.17%，保持较好韧性[12] - 海外新签合同1,973.24亿元，同比增长39.29%，占新签总额31.83%[12] 战略转型与业务布局 - 战略性新兴产业新增投资占比超过70%，新签合同额占比超过50%，营业收入贡献突破43%[12] - 能源业务方面，继续布局水电、抽水蓄能、风光储、氢能及新型储能等方向[12] - 截至6月末，控股并网装机容量4,229万千瓦，其中新能源及储能投运装机2,913.37万千瓦[12] - 电建新能源分拆上市相关工作亦在有序推进[12]