市场表现 - 7月4日市场全天冲高回落，沪指涨0.32%，深成指跌0.25%，创业板指跌0.36%[2] - 7月4日上证净流入147.02亿元，深证净流入1.76亿元[4] 市场分析 - 7月4日创短期新高，未突破前期高点，大盘收上影创新高，资金试探性上攻，月线偏离小周期均线，上攻进入去年10月量堆区间，或宽幅震荡[1] - 短期建议观察，长期围绕国家政策扶持产业投资，可借短期调整找机会[1] 政策消息 - 四川计划到2027年培育30家以上领军企业，打造5个千亿级、10个五百亿级产业集群，明确23个重点突破方向[5] - 北京将研究适用生命科学的AI基础理论和算法，探索前沿技术在医药健康领域应用[5][6] - 多地将出台完善生育支持体系政策，如湖南、江西、鄂尔多斯等地[7] 行业动态 - 预计2025年全球游戏行业收入达2340亿美元，技术供应商产值占比超30%[9] - 到2028年中国安全智能体相关应用市场规模将达16亿美元，年复合增长率超230%[10] 基金动态 - 2025年上半年境内ETF发展强劲，多个热门赛道涌现代表性单品[11] - 首批10只科创债ETF于7月7日起发售[12]

机器之心报道 机器之心编辑部 以 AI 之矛，攻 AI 之盾。 就在今年春节，DeepSeek 官网遭遇 3.2Tbps 超大规模 DDoS 攻击，黑客同步通过 API 渗透注入对抗样本，篡改模型权重导致核心服务瘫痪 48 小时，直接经济损失 超数千万美元，事后溯源发现美国 NSA 长期潜伏的渗透痕迹。 数据污染和模型漏洞同样也是一种新威胁。攻击者通过在 AI 训练数据中植入虚假信息（即数据投毒），或利用模型自身缺陷，诱导 AI 输出错误结果 —— 这会对 关键领域造成直接的安全威胁，甚至可能引发连锁灾难性后果，例如自动驾驶系统因对抗样本误判「禁止通行」为「限速标志」，或医疗 AI 将良性肿瘤误判为恶 性。 AI 还需 AI 治 面对 AI 驱动的网络安全新威胁，传统防护模式已显乏力。那么，我们又有哪些应对之策呢？ AI 崛起：技术双刃剑下的安全暗战 随着 AI 技术的快速发展，网络安全面临的威胁日益复杂化，攻击手段不仅更高效、隐蔽，还催生了新型的「AI 黑客」形态，因此引发了各类新型网络安全危机。 首先是生成式 AI 正重塑网络诈骗的「精准度」。 简单而言，就是将传统的钓鱼攻击智能化，比如在更精准的场景中， ...

要闻提示 NEWS REMIND 1. "员工购车可离职2月，野完之后再召回"引热议：深蓝CEO回应：为员工考虑，不是想借机裁员 2. 雷军最新内部演讲曝光：一场事故给小米带来巨大质疑，小米要成为同档最安全的车 3. 刘强东培训管理层声带撕裂，要求负责人给自己孩子点外卖 4. 字节跳动被曝福利调整：多地禁止打包餐食回家，午休禁止关灯 5 . Agentic AI时代，全球首个L4级高阶安全智能体「无相AI」正式发布 6. 罗永浩被曝现身百度杭州分公司， 知情人士称罗永浩AI创业或合作百度 7. 美国新法案：NVIDIA AI GPU必须内置位置追踪，可以远程关闭 8. 跨界任用！特斯拉任命快餐连锁品牌资深高管加入董事会 今日头条 HEADLINE NEWS "员工购车可离职2月，野完之后再召回"引热议：深蓝CEO回应：为员工考虑，不是想借机 裁员 刘强东培训管理层声带撕裂，要求负责人给自己孩子点外卖 5月17日消息，据媒体报道，一位接近京东的人士透露，刘强东在公司内部向来亲力亲为，尤其重视一线 业务。在2024一年，刘强东已为京东管理层开展1800人次的培训，每周至少4天，亲自为各部门进行战 略设计、业务规划 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 29.64 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 华荣股份 25 年一季度业绩同比显著改善，收入 7.98 亿元，同比+23.99%，归母净利润 1.16 亿元，同比+36.58%，公司积极拓展新兴领域和海外市场，25 年利润有望维持增长态势 [1] - 公司是国内防爆电器龙头，通过技术与资质认证构建高壁垒，新兴领域与国际市场拓展弱化传统油气需求波动影响，24 年新兴领域收入占比提升至 20%，海外业务收入占比近 24%，收入 9.44 亿元，同比+35% [3] - 公司前瞻性布局防爆机器人领域，与天创机器人合作，全球首款防爆人形机器人“天魁 1 号”已发布，危化防爆场景具身智能机器人替代趋势下公司有望率先受益 [4] - 维持公司 25 - 27 年归母净利润为 5.25/6.13/7.76 亿元，同比增速+14%/+17%/+27%，对应 EPS 为 1.56/1.82/2.30 元，给予公司 25 年 19 倍 PE，对应目标价 29.64 元 [5] 根据相关目录分别进行总结 盈利逐步改善，期间费用管控良好 - 25 年一季度公司毛利率 49.36%，同比-3.86pp，环比+8.19pp，毛利率环比改善 [2] - 一季度销售费用率 25.07%，同比-3.17pp；管理费用率 5.50%，同比-0.42pp；财务费用率-0.19%，同比+0.21pp；研发费用率 4.53%，同比-0.81pp，合计期间费用率 34.91%，同比-4.19pp，整体期间费用管控良好 [2] 防爆龙头建立高壁垒，积极拓展新兴领域 - 公司是国内防爆电器龙头，通过技术优势与资质认证构建高壁垒，新兴领域与国际市场拓展弱化传统油气需求波动影响 [3] - 24 年防爆业务收入结构持续优化，新兴领域粮医酒、军工核电、海工等合计收入占比提升至 20%，安工智能系统营收同比激增 72% [3] - 24 年海外业务收入占比近 24%，收入 9.44 亿元，同比+35%，沙特、欧洲等本土化运营中心陆续落地，打开长期增量空间 [3] 积极布局防爆机器人，打开第二增长曲线 - 公司与天创机器人在防爆机器人、人工智能产品、海外市场发展等方面展开深度合作，已发布全球首款防爆人形机器人“天魁 1 号” [4] - 《北京具身智能科技创新与产业培育行动计划（2025 - 2027）年》提出加快危险、重复、繁重岗位作业的具身智能机器人替代，危化防爆等场景有望率先落地，公司有望凭借技术与场景协同优势率先受益 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司 25 - 27 年归母净利润为 5.25/6.13/7.76 亿元，同比增速+14%/+17%/+27%，对应 EPS 为 1.56/1.82/2.30 元 [5] - 可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 19 倍，公司是国内防爆龙头，受益于工业安全智能化趋势加速，技术壁垒突出，给予公司 25 年 19 倍 PE，对应目标价 29.64 元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|3,197|3,964|4,385|4,997|5,483| |+/-%|5.06|24.01|10.60|13.96|9.73| |归属母公司净利润 (人民币百万)|461.08|462.28|525.25|613.39|775.87| |+/-%|28.73|0.26|13.62|16.78|26.49| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.37|1.37|1.56|1.82|2.30| |ROE (%)|23.60|21.78|22.67|23.59|25.48| |PE (倍)|15.26|15.22|13.40|11.47|9.07| |PB (倍)|3.63|3.32|3.05|2.72|2.33| |EV EBITDA (倍)|10.69|10.49|9.76|7.92|3.36|[7] 基本数据 - 目标价 29.64 元，收盘价（截至 4 月 29 日）20.85 元，市值 7,037 百万元，6 个月平均日成交额 101.69 百万元，52 周价格范围 14.97 - 25.88 元，BVPS 6.63 元 [9] 可比公司估值表 |公司代码|公司简称|股价 (元)|市值 (亿元)|归母净利润 (亿元)（2023/2024/2025E/2026E）|PE(倍)（2023/2024/2025E/2026E）| |----|----|----|----|----|----| |002960 CH|青鸟消防|10.90|80.26|6.59/3.53/5.42/6.64|12/23/15/12| |300470 CH|中密控股|35.73|74.38|3.47/3.92/4.38/5.04|21/19/17/15| |603901 CH|永创智能|9.71|47.35|0.71/0.16/1.81/2.45|67/296/26/19| |平均值| - | - | - | - |33/113/19/15|[13] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，涵盖流动资产、营业收入、净利润等多项指标 [19]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价29.64元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 华荣股份25年一季度业绩同比显著改善，积极拓展新兴领域和海外市场，25年利润有望维持增长态势 [1] - 公司是国内防爆电器龙头，通过技术与资质构建高壁垒，新兴领域与国际市场拓展弱化传统油气需求波动影响 [3] - 前瞻性布局防爆机器人领域，与天创机器人合作，有望凭借技术与场景协同优势率先受益于危化防爆场景具身智能机器人替代趋势 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 25年一季度收入7.98亿元，同比/环比+23.99%/-47.31%；归母净利润1.16亿元，同比/环比+36.58%/-17.61%；扣非归母净利1.04亿元，同比/环比+20.59%/-30.17% [1] 盈利与费用 - 25年一季度毛利率49.36%，同比/环比-3.86pp/+8.19pp；销售费用率25.07%，同比-3.17pp；管理费用率5.50%，同比-0.42pp；财务费用率-0.19%，同比+0.21pp；研发费用率4.53%，同比-0.81pp；合计期间费用率34.91%，同比-4.19pp [2] 业务结构 - 24年防爆业务新兴领域粮医酒、军工核电、海工等合计收入占比提升至20%，安工智能系统营收同比激增72% [3] - 24年海外业务收入占比近24%，收入9.44亿元，同比+35%，沙特、欧洲等本土化运营中心陆续落地 [3] 盈利预测与估值 - 维持公司25 - 27年归母净利润为5.25/6.13/7.76亿元，同比增速+14%/+17%/+27%，对应EPS为1.56/1.82/2.30元 [5] - 可比公司25年Wind一致预期PE均值为19倍，给予公司25年19倍PE，对应目标价29.64元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|3,197|3,964|4,385|4,997|5,483| |+/-%|5.06|24.01|10.60|13.96|9.73| |归属母公司净利润(人民币百万)|461.08|462.28|525.25|613.39|775.87| |+/-%|28.73|0.26|13.62|16.78|26.49| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.37|1.37|1.56|1.82|2.30| |ROE(%)|23.60|21.78|22.67|23.59|25.48| |PE(倍)|15.26|15.22|13.40|11.47|9.07| |P/B(倍)|3.63|3.32|3.05|2.72|2.33| |EV/EBITDA(倍)|10.69|10.49|9.76|7.92|3.36| [7] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|股价(元)|市值(亿元)|归母净利润(亿元)(2023/2024/2025E/2026E)|PE(倍)(2023/2024/2025E/2026E)| |----|----|----|----|----|----| |002960 CH|青鸟消防|10.90|80.26|6.59/3.53/5.42/6.64|12/23/15/12| |300470 CH|中密控股|35.73|74.38|3.47/3.92/4.38/5.04|21/19/17/15| |603901 CH|永创智能|9.71|47.35|0.71/0.16/1.81/2.45|67/296/26/19| |平均值| - | - | - | - |33/113/19/15| [13] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 详细展示了2023 - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表各项目数据及主要财务比率等情况 [19]

市场规模与增长 - 2023年中国扫地机器人销量450多万台，市场规模达百亿元人民币，全球销量1800多万台，总销售额78亿美元，远超无人机和吹风机[2] - 瑞银预测2025年全球和中国市场规模将分别达130亿美元和50亿美元，年复合增长率28.9%[2] - 但全球销量增速从2020年26%下滑至2023年11%，与预测增长轨迹不符[2] 行业竞争格局 - 行业第一阵营公司通过高端化突破增长瓶颈，表现为高端市场竞争[2] - 科沃斯、石头、追觅等公司5000元以上产品比云鲸早上市至少半年[6] - 2023年中国市场销量同比增长3.9%，销售额增长10.5%，线上线下均价提升10%以上，线下均价超4700元[8] 云鲸公司发展 - 成立于2016年，创始人张峻彬首次创业，团队年轻，对手包括科沃斯、小米、石头科技等[6] - 2019年推出首款产品J1，首创自洗拖布功能，2020年双11成为中国线上销售第一[6] - 2021年仅靠两款产品市场份额达中国线上第二，销售额同比翻倍[6] - 2023年发布4款产品，预计2024年更多，已构建支撑多产品线研发的平台[23] 云鲸产品策略 - 高端产品逍遥001定价5399元起，主打"全智能"概念[2][7] - 采用纯视觉方案，双芯双目架构，算力达4TOPS，通过中国信通院4星+大模型认证[15][17][19] - 实现自适应动态清洁、健康静音集尘等功能，垃圾收集率99.97%，噪音仅70dB[10][12] - 拖布清洗采用45-75℃动态热水，配合电解水抑菌和40℃热风烘干[10] - 首创智能贴边方案替代传统外扩拖布，实现边角立体清洁[12] 技术路线创新 - 感知层面采用纯视觉方案，视场角超136度，信息密度提升20倍[15][17] - 决策层面引入大模型，实现自然语言交互和模糊语义识别[7][19][21] - 硬件采用双芯架构，边缘AI芯片处理物体识别和避障[19] - 算法解决广角畸变和深度信息问题，研发历时两年多[19] 未来发展方向 - 短期继续提升智能化，实现更自然的人机交互和健康护理功能[26] - 中期拓展场景，从地面清洁升级到空间清洁，覆盖墙面、沙发等[27] - 长期布局具身智能，补足机械臂等操作能力，向全能家庭服务机器人发展[27][28] - 技术积累围绕感知、决策、移动和操作四大能力展开[28]